$QIWI основной актив в моем портфеле. Вчера наконец-то вышла долгожданная новость о реструктуризации бизнеса. Продажа АО “КИВИ” - Российской части активов за 23,75 млрд рублей, и готовность выкупа до 10% акций компании со свободного рынка по 581 рублей за бумагу (т.е. при общей оценки компании в 36,4 млрд рублей). После выхода новости стоимость бумаг упала на 15%😱 Мягко говоря странная реакция рынка😁 Давайте разбираться насколько удачная сделка 23.75 млрд рублей за АО "Киви"? И 36.4 млрд справедливая ли оценка всей компании?! Для начала вспомним некоторые данные из последних отчетов PLC Qiwi: дек 2022г сент 2023г активы, млрд 111,9 118,8 *чистый долг, млрд -43,5 -25,6 чистая прибыль, млрд 13,76 16,4 *Чистый долг – задолженность по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам за вычетом денежных средств и их эквивалентов. Чем ниже чистый долг, тем меньше компания должна кредиторам и банкам. Отрицательный чистый долг означает, что у компании денежных средств больше, чем сумма ее кредитов. По АО “КИВИ” еще нет отчетных данных за прошедший год, а значит обратимся к бухгалтерской отчетности за 22-й: По состоянию на 31 декабря 2022 года совокупные активы организации составляли 16,7 млрд руб. Это на 2,2 млрд руб. (на 15,6%) больше, чем годом ранее. Чистые активы АО "КИВИ" по состоянию на 31.12.2022 составили 12,6 млрд руб. Денежные средства и денежные эквиваленты на декабрь 22г 3.8 млрд рублей Результатом работы АО "КИВИ" за 2022 год стала прибыль в размере 4,8 млрд руб. Это на 19% меньше, чем в 2021 г. Так как в течение 2023-го года уже происходил процесс реструктуризации бизнеса и не было новостей о покупка/продаж в рамках PLC Qiwi рискнем предположить, что активы “АО Киви” не изменились по сравнению с последним отчетом за 22г. Из бухгалтерской отчетности АО "КИВИ БАНК" за 9 мес 2023г узнаем что: денежных средств на счетах 110млн рублей, всего активов 65.8 млрд рублей, 6.85 млрд рублей. Какой же вывод можно сделать из этих данных? За 23.75 млрд рублей будет продана часть бизнеса с активами 12.6+65.8=78.4 млрд рублей и генерирующая 90% чистой прибыли (данные результаты получились, учитывая доли в чистой прибыли АО "КИВИ" и АО "КИВИ БАНК" по итогам 22г). Российская часть бизнеса явно должна остаться довольна условиями сделки😁🤝 Что же можно сказать по оценку компании в 36.4 мрлд (581 руб за бумагу) оставшейся международной части? Очень важно помнить что у PLC Qiwi на сентябрь 23г была значительная ”кубышка” денег 25.6 млрд рублей. По итогам 22г на счетах российской части бизнеса находилось 3.8 млрд рублей из 43.5 свободных общих денег, т.е. меньше 10%. Предположим, что такая доля свободных денежных средства более 90% оставалась/осталась на счетах основной компании PLC QIWI в прошедшем году: 25.6*90%= 23 млрд рублей Получается заплатив 581 руб за бумагу или 36.4 млрд рублей за всю компанию PLC QIWI мы приобретаем только “живых” денег 23+23,75=46,75 млрд рублей без учета оставшейся части активов и бизнеса в целом! Выкуп собственных акций по цене гораздо ниже реальной стоимости компании - очень мудрое решение со стороны руководства, непременно учитывающие интересы долгосрочных инвесторов👏 По мне эта новость гораздо привлекательнее, чем выплата дивидендов😉! Не смотря на мягко говоря не особо выгодные условия по реструктуризации бизнеса, рад что эта история подходит к своему завершению🙏 #стоимостноеинвестирование #акции #аналитика #фундаментал