Занятный нюанс обнаружил при анализе доходностей облигаций с амортизацией. К примеру, возьмем 22 выпуск Новосибирской области $RU000A1043E2 . Купонная доходность 9%, номинал 1000р и цена 880р, погашение ноябрь 2028г. Если выравнять ее купоны, предполагая, что амортизации нет, то среднегодовая доходность к погашению по великолепной формуле XIRR, учитывающей денежные потоки и их время, будет равна 10,2%. С амортизацией, которая имеется по факту, XIRR составляет 15%, что на 50(!)% выше «безамортизационной» доходности. Казалось бы, что это за чудо, но чуда конечно же нет. А происходит вот что: покупая сейчас облигацию за 880р, мы довольно скоро, а именно уже в ноябре 2025 года нарываемся на первый возврат тела в 100р, а потом еще 100р через три месяца (помимо купонов). Вот эти два денежных потока сильно повышают отдачу на вложенный капитал 880р в сравнении со случаем, когда эти 200 рублей вернулись бы в конце срока облигации в ноябре 2028г. И повышают ее сильнее, чем уменьшают ее снизившиеся купоны после частичного возврата тела. Вот такие фокусы, и это очень полезно иметь ввиду при анализе облигаций, сам с удовольствием беру на вооружение. К слову, у облигаций с амортизацией разница таких доходностей будет тем меньше, чем ближе к сроку погашения сдвинуты купоны с амортизацией. А если амортизация будет совсем скоро, то при достаточной разнице между стоимостью и номиналом, доходность может отличаться существенно. А чтобы удобно отсортировать облигации по XIRR доходности, уже учитывающей налоги, мной разработан инструмент для анализа и отбора облигаций в приложении HADL, доступен на вебе $SU26238RMFS4 $SU26235RMFS0 $SU26243RMFS4 $SU26244RMFS2 $SU26241RMFS8 $SU26240RMFS0 #облигации #амортизация #доходность