В амортизируемых облигациях иногда можно наблюдать ценовые разрывы после частичного погашения номинала. Подобная “дивотсечка” недавно произошла, например, в бумагах Ульоб35002 (ISIN. $RU000A101U61 ). 26 июня 2024 г. они торговались по цене около 87% от номинала, а на следующий день котировки упали до 84% Для простой облигации снижение котируемой цены означает рост доходности на величину, обратно пропорциональную дюрации. Инвесторы, купившие такие бумаги на падении, могли бы извлечь дополнительный доход при условии, что будут держать их до погашения. Однако у облигации “Ульоб35002” эффективная доходность в указанные дни почти не менялась и составляла примерно 18% годовых, а значит разницу цен нельзя было использовать для получения финансовой выгоды. Это легко увидеть, если перейти к абсолютным цифрам. Перед выплатой купона и частичным погашением в размере 200 руб. облигация стоила около 870 руб (с учетом НКД — 903 руб), а сразу после — 670 руб, т.е. цена упала на величину амортизированной стоимости и выплаченного купона. Но почему тогда мы видим разрыв на графике? Цена любой облигации в брокерском приложении или Quik обычно указывается в процентах от номинальной стоимости и не включает НКД (так называемая “чистая” цена) У простых купонных облигаций величина номинала остается постоянной вплоть до даты погашения. Поэтому, если доходность не меняется в течение срока владения облигацией, отношение “чистая” цена/номинал будет плавно стремиться к 100%, или оставаться неизменной, если ставка купона совпадает с номинальной доходностью. Цена, включающая НКД, ведет себя пилообразно. Такая зависимость обусловлена известной формулой расчета цены по известной доходности к погашению У амортизируемых облигаций номинал периодически уменьшается. И если номинальная доходность отличается от ставки купона, то в моменты перед амортизацией (конечно, нужно учитывать сроки перехода владения для бумаг с расчетами Т+) на графике “чистой” цены возникнут разрывы. Если облигация торгуется с дисконтом, произойдет “гэп” вниз, и наоборот — в случае, когда бумага стоит выше номинала. Такие графические разрывы не связаны с изменением реальной стоимости вложений инвестора и являются чисто математическим эффектом: [P + A]/[N + A] ≠ P/N, если P ≠ N Денежная оценка портфеля останется прежней, если доходность к погашению не меняется. Следовательно, при покупке бумаг за день до “амортизационной отсечки” нужно проявлять осторожность и выставлять заявки, исходя из требуемой доходности, а не предыдущих значений цены, указанной в процентах от номинала. И не переживать, наблюдая неожиданные, на первый взгляд, «гэпы». На рисунках ниже приведены примеры динамики цены для модельных облигаций: обычной и амортизируемой при разных значениях эффективной доходности.

$RU000A1062M5 Сегодняшние восторженные статьи про «золотые облигации» трубят о том, что инвесторы получили квартальную доходность 11.5% ( 46% годовых) Настоятельно рекомендуют их к покупке (видимо, бескорыстно?) Правда в том, что так повезло инвесторам, кто купил эти бумаги на размещении, при номинале 4961 руб. И вряд ли этот успех повторится в ближайшем будущем. Отдельные инвесторы, приобретавшие эти облигации на бирже, могли получить даже убыток, что хорошо видно по графику котировок в реальных ценах. А средняя доходность за квартал получится в районе 3%, как и должно быть на эффективном рынке. Любые хайповые темы рано или поздно сходят на нет, и не существует инструмента, гарантированно приносящего норму прибыли, превышающую среднюю по рынку при данном уровне риска. И всегда помните: рыночные зазывалы работают на себя, а не на вас

Как и ожидалось, $USDRUB перешел к коррекции к предыдущей волне ослабления доллара, обозначив локальный минимум как раз вблизи даты экспирации июньского фьючерса (см. предыдущий топик) Первая цель этой коррекции выполнена уже сегодня: 74.6 р/$ Считаю, что в рамках текущего движения пара не закрепится надолго выше 76 р/$ А началом разворота (покупай на ожиданиях, продавай на фактах) может послужить, например, чудесное разрешение противоречий участников ОПЕК+ или объявление анонсированных в июне санкциях США, которые, как пояснял ранее Песков являются «кодифицированными» и не зависящими от воли президента Байдена. Еще раз подчеркну, что рассматриваю текущую волну роста как коррекцию, и ожидаю, что до конца года рубль имеет все шансы укрепиться вплоть до значений 68р/$ и ниже. Укрепление рубля — затяжной, длительный и сопровождающийся значительными откатами процесс.

Пара $USDRUB на днях пробила сильную зону поддержек 72.8-73.2 и с ускорением двинулась к уровню 71.5, где и произошло закрытие коротких позиций. Опытные трейдеры давно подметили, что в окрестности дня экспирации квартального фьючерсного контракта Si зачастую отмечаются экстремумы в доллар-рубле (локальные вершины и низы) Сама экспирация происходит каждый третий четверг соответствующего месяца — декабря, марта, июня и сентября. В этом июне это 17-е число. Одной из причин положительной корреляции между экстремумами в валютной паре и датами экспирации могут быть перекосы в позициях по опционам и фьючерсам. Рынок идет в сторону, противоположную открытым позициям большинства участников. Так, например, с середины мая количество покупателей фьючерса — физических лиц— только росло. В день прорыва поддержки, 8-го июня, в длинных позициях было свыше миллиона контрактов. Это 5 миллиардов рублей гарантийного обеспечения. Обвал доллара привел к добровольно/принудительному закрытию почти 90 тыс контрактов. Все надеялись на то, что поддержка сработает и на этот раз, но забыли про близкую экспирацию. После этого физлица (возможно, уже другие) опять купили новые контракты, и опять их смыло очередной волной падения. Если смотреть с технической точки зрения, на графике можно разглядеть комбинацию японских свечей «коиси кудзурэ» или «осыпь» Медленное сползание вниз получает неожиданное ускорение, перерастающее в обвал. В голливудских фильмах очень часто используется визуальный образ автомобиля над обрывом, медленно кренящегося вниз. Он падает лишь тогда, когда люди успевают чудом из него выбраться, но в нашем случае осыпь всегда хоронит зазевавшихся трейдеров, наивно рассчитывающих на чудо «возврата к среднему» Обычно «предэкспирационное» движение бывает быстрым, но недолгим. Сильная выкупная свеча 11 июня может свидетельствовать о том, что банкет близится к завершению и мы можем надеяться на начало вменяемой коррекции в доллар-рубле, тем более, что с середины апреля он уже выглядит перепроданным. В пользу этой версии говорит и общий сентимент фундаментальных аналитиков — у них наступило головокружение от успехов рубля, все чаще возникают прогнозы о 60-ти рублях за доллар, а автор посвященного макроэкономическому анализу канала MMI пребывает в полной эйфории и пишет о «начале впечатляющего ралли в рубле», забывая, что ралли началось еще в середине апреля. Этот же автор был полон пессимизма в отношении акций Алросы и советовал их продавать, когда они лежали на дне. Вообще, как и любой фармацевтически чистый теоретик-экономист, он неплохой «анти-индикатор» Бывшие профессора РЭШ и ВШЭ Сонин и Гуриев ровно такие же. Вместе с тем говорить о том, что годовые низы в доллар-рубле будут показаны именно в июне, безусловно, рано и очень наивно. Мы хорошо помним, что ослабление рубля всегда бывает резким и неожиданным, а вот укрепление — нудное и долгое, сопровождающееся значительными коррекциями и может быть растянуто на год-полтора. Технически нижняя граница регрессионного канала расположена сейчас на уровне 69 рублей. А зона горизонтальной кластерной поддержки — 67-68 руб (и она достаточно сильная) В целом, как и раньше, думаю, что доллар уже не уйдет ниже 65.5-66 руб, т.е. ждать 60 руб, скорее всего, не стоит — даже если есть уверенность в нефти по 150 и полной и безоговорочной капитуляции Байдена на переговорах в Женеве.

ИНТЕРФАКС - Заявки на акции #ВТБ MOEX: $VTBR в рамках продажи пакета на рынке «Трастом» через процедуру ускоренного сбора заявок (ABB) по цене ниже 4,27 копейки за бумагу рискуют остаться неудовлетворенными, сообщил «Интерфаксу» источник, знакомый с ходом сделки. Интересно, что нижняя планка довольно близка к указанной ранее кластерной зоне возможного набора длинных позиций 4.15-4.25. Это сильный уровень поддержки. Дойдут - не дойдут, кто знает, но если новый владелец пакета — «свой человечек», — апсайд со временем обеспечен. https://www.interfax.ru/business/767629

$VTBR Вот и объяснение обвалу котировок #ВТБ подоспело. ⚡️«Банк «Траст» продает пакет в ВТБ в рамках процедуры ускоренного букбилдинга» Мое первое предположение о том, что во всей этой истории был замешан пакет Траста-Открытия оказалось верным. Судя по котировкам пакет будут сбрасывать по любым ценам, лишь бы избавиться. Вопрос — что же потом? Думаю, надо дожидаться завершения распродаж и потом решать. https://www.rbc.ru/finances/18/05/2021/60a3e7cc9a7947e88364900e?from=newsfeed. upd: Про «любые цены» - я поспешил. Цена, как верно подметили в комментах, скорее всего была согласована заранее и пакет попал в руки к нужным людям.

В акциях банка $VTBR #ВТБ полным ходом идет коррекция от достигнутых ранее уровней. Эта коррекция может завершиться уже сейчас, в зоне 4.75-4.8 коп, тем не менее нужно помнить, что акции ВТБ могут корректироваться и до 75% предыдущей волны роста. Яркий пример — весна 2019 г. , когда в очень похожей ситуации — ожидания рекордной прибыли и выплаты не менее 50% дивидендов от нее, прекрасного отчета, оптимистичных заявлений топ-менеджмента на дне инвестора,— акции после роста 3.5->4.5 коп падали до «фундаментально обоснованного»уровня 3.8 коп. (он был ранее в 2017 г. обоснован топ-менеджментом ВТБ при присоединении ВТБ-24, когда нужно было объяснить инвесторам столь низкую оценку при конвертации акций ВТБ-24; тогда это вызвало обрушение котировок ВТБ с 6 коп до 4.5) Нет, я не ожидаю, что в этот раз история повторится, но (если вдруг) при достижении акциями кластерной зоны 4.15-4.25 скорее всего доберу их в свой портфель.

Думаю, что как и большинство мелких участников рынка, с удивлением, перерастающим в изумление, наблюдаю за оглушительным ростом котировок #ВТБ $VTBR Это так наказывают шортистов? Или гонят к определенной цели, чтобы пристроить, наконец, многострадальный пакет Траста-Открытия в добрые руки https://www.interfax.ru/amp/763331 ? Понятно одно - фундаментальных долгосрочных причин для такого праздника жизни пока не усматривается. Прибыль не может вдруг кратно вырасти и остаться на том же уровне навсегда. Большие дивиденды может и будут (скорее, все-таки нет), но их также выплатят наверняка только один-два раза. Зачем же распылять драгоценный капитал? Тем более, когда создаются все новые и новые обязательства и плодятся бесчисленные облигации. А где же тогда ближайшие технические цели? Недавно у кого-то прочел про тех. уровень 5.4 коп, после которого график смотрит уже на 6 коп и выше. Но, думаю, все-таки нужно дожидаться глобальную аналитику адептов «выхода из супертреугольника», где быстрое достижение 11-15 копеек рассматривается как очевидный и проходной сценарий.

На недельном графике акций Татнефть $TATNP уже давно сформирован сигнал на продажу. Акцию развернули от 800 руб, и «коронавирусный» обвал лишь ускорил эту тенденцию. Все коррекционные отскоки в акции заливались продажами. Для того, чтобы примерно оценить будущее акций, достаточно взглянуть на график Магнита. В Татнефти очень долго и последовательно надували «пузырь», и почти параболический рост в 4 раза за 4 года, рискует превратиться в так называемый «плоский шип» В таком случае цели по акции могут быть очень низкими, в район, откуда все начиналось — 250-320 руб. Отмена льгот по НДПИ вкупе с рекомендацией Президента «не выводить дивиденды, а вкладывать в развитие» и опасностью очередной «донастройки» налогового законодательства такому сценарию вполне благоприятствуют. А дивиденды за 2020, сравнимые по величине с тем, что обещает выплатить Сбербанк, пока не оправдывают текущую рыночную оценку акций, что сегодня и продемонстрировано очередной волной распродаж.

Цена акций #Сбербанк $SBER на сегодняшних торгах превысила отметку 300 р. Краткосрочно ожидаю выход в кластерную зону 340-360 руб и начало консолидации. Однако без дополнительных драйверов дальнейший рост окажется под вопросом. 6% ожидаемой див. доходности не слишком весомый повод для покупок, тем более с началом перехода к нейтральной ДКП. А некоторые аналитики даже прогнозируют ее возможное ужесточение. Поэтому из указанной зоны может состояться глубокая коррекция.

ВТБ Капитал Инвестиции провел дробление паев БПИФ «ВТБ – Российские корпоративные облигации смарт бета» ( {$VTBB} ETF) и БПИФ «ВТБ – Корпоративные российские еврооблигации смарт бета» ( {$VTBU} ETF). В результате расчетная стоимость инвестиционного пая фонда «ВТБ – Российские корпоративные облигации смарт бета» снизилась в 10 раз, фонда «ВТБ – Корпоративные российские еврооблигации смарт бета» - в 40 раз. Дробление паев своих облигационных фондов ВТБ провел неспроста. Ликвидность БПИФ была не слишком высока, а стоимость лота VTBU около 4 тыс. рублей снижала его привлекательность в глазах потенциальных инвесторов с портфелями 50-200 тыс, которых численно гораздо больше «инвесторов-миллионеров» Более того, хорошо известен психологический эффект от сплита (недавно он был отлично продемонстрирован в акциях TSLA) Возросший спрос со стороны мелких участников рынка толкает «обновившиеся» котировки вверх, что может дать приличный рост доходности в % выражении. Неопытному инвестору трудно сопоставить ожидаемый рост цены с текущим уровнем актива (точнее, он не всегда об этом задумывается) Психологически ему труднее купить актив, выросший с 4000 до 4200 руб, хотя это всего 5% доходности. Но он вряд ли сочтёт слишком сильным рост со 100 до 105 руб, ведь все равно это пока еще «дёшево» и вполне по карману. Обманчивая прелесть низких цен не должна вводить в заблуждение, нужно всегда сопоставлять требуемые доходности в исследуемых активах. Однако главную свою задачу сплит выполняет на отлично, расширяя круг потенциальных инвесторов в БПИФы ВТБ.

#Moex Индекс Мосбиржи. Фрактальная структура движения с 2015 года предполагает достижение уровней 3950-4100 уже в этом году, коррекцию в кластерную зону 3000-3250, консолидацию в широком диапазоне (возможны 2-я, 3-я вершины) и обвал до 1600-1700 в 2022-2023 гг. Но все будет, конечно же, иначе — интереснее и неожиданней.

Будничный телефонный разговор Путина и Байдена вызвал всплеск эйфории у инвесторов на Мосбирже. Тг-канал MMI тут же выпустил рекомендацию strong buy, как если бы мы наблюдали коренной перелом в отношениях Россия-США. В действительности геополитическая премия в рубле была слишком высока и мы видим как стремительно она теперь сдувается, но праздновать «отмену» санкций не только рано, но и слишком наивно. Индекс Мосбиржи хоть и открылся гэпом вверх, но показал весьма умеренный рост. Гораздо интереснее резкий откат от сформировавшегося сильного уровня 144 по индексу #RGBI. Многие, в том числе автор канала MMI, решили, что дальнейшее падение индексу RGBI более не грозит и ставят цель по доходности дальних ОФЗ —6% Смелая, надо сказать, идея. Это означало бы возврат к недавно достигнутым максимумам по индексу. При начавшемся цикле роста ключевой ставки и возвращении к нейтральной ДКП. Конечно, мы должны принять во внимание ожидаемое уплощение кривой доходности. В нынешнем положении yield curve ближний конец закреплён текущей низкой ключевой ставкой, тогда как дальний уже отражает прогноз динамики ее повышения. Как говорят, все уже в ценах. В результате кривая имеет довольно крутой наклон. В процессе повышения ключевой ставки ближний конец кривой будет подрастать сильнее, чем дальний — кривая сделается более пологой. Но спред 10-2 (разность в доходностях между 10-ти и 2-х летними ОФЗ) вряд ли будет существенно меньше 150 б.п., что дает ожидание по доходности десятилеток в «умеренно стабильном» состоянии в 6.8-7.3% на горизонте до двух лет. Краткосрочные ожидания по индексу RGBI, т.е. на горизонте двух месяцев, — консолидация в диапазоне 144-148. Вместе с тем я не исключаю шоковых сценариев для рынка ОФЗ, при которых доходности десятилеток могут превысить 8.5-9% и даже краткосрочно выйти на уровень 12-13%, как это уже было в 2008-2009 и 2014-2015 годах. Достаточно опасный период —2022–й год, когда возможна смена Председателя ЦБ и назначение «джаггернаута» типа Орешкина, который легко сведёт на нет все достижения Набиуллиной на посту главы Банка России.