Эксперсс-разбор дебютного флоатера Эталона. 👉 Облигации 002Р-02 от 5 млрд руб. сроком 3 года с ежемесячным купоном, который привязан к средней КС. Книга 10 октября, техническое размещение 15 октября. 👉 Начальный ориентир купона: КС + 330 бп, выше оценки КС + 300 бп через КС-кривую для группы A-, между выпусками Джи-групп и ЛЕГЕНДы. Доля Системы в капитале – фактор давления: рынок устает от облигаций компании и дочерних структур. Логично увеличить объем выпуска, пока рынок дает деньги, и немного снизить купон. Остаётся под вопросом потенциал роста котировок после выхода на вторичный рынок в таком сценарии. 👉 Эталон генерирует убыток с 2023 года. Посмотрим на результаты по итогам 2024 года: свернули льготную ипотеку, остается работа с себестоимостью и оптимизация портфеля проектов. Не думаю, что Система потянет еще одну Сегежу. 👉 Кредитный рейтинг: ruA- от Эксперт РА со стабильным прогнозом. Тихие деньги .