Т-Технологии: Успех интеграции Росбанка и прогнозы на 2025 год

Войти

🏦 Т-Технологии | Интеграция Росбанка завершена, разбираем результаты 2024 года ◽️ Капитализация: 968,4 млрд ₽ / 3610₽ за акцию ◽️ Чист. % доход 2024: 250 млрд ₽ (+39% г/г) ◽️ Чист. комисс. дох. 2024: 106 млрд ₽ (+45% г/г) ◽️ Чистая прибыль 2024: 122 млрд ₽ (+51% г/г) ▫️ скор. ЧП 2024: 97 млрд ₽ (+42,8% г/г) ▫️ P/E ТТМ: 7 ▫️ P/B: 1,86 ▫️ fwd p/e 2025 > 6,3 ▫️ fwd дивиденд 2025 < 5% ✅ В 2024м году банк продолжил расти на операционном уровне и увеличил кол-во активных клиентов до 32,4 млн (+16% г/г), однако рост сильно замедлился, слабее прирост был только в далеком 2015 году. Будет хорошо, если банк сможет продолжать увеличивать клиентскую базу на 10-15% год в ближайшие пару лет. 👉 Выручка хорошо диверсифицирована, что сильно снижает риски в долгосрочной перспективе. Розничное кредитование - это всего 43% дохода банка. ✅ Интеграция активов Росбанка прошла успешно. Несмотря на существенную разницу в ROE двух банков, холдинг закрыл год с показателем рентабельности капитала в 32,5% против 33,5% в 2023м году. 👆 В 2025г менеджмент ожидает сохранение ROE на уровне выше 30% при росте чистой прибыли более чем на 40% г/г. Т.е. ожидаемый менеджментом fwd P/E 2025 = 5 или ниже. ❗️Лично мне такой прогноз кажется чересчур оптимистичным. Во-первых, для всего сектора 2025й год ожидается довольно сложным из-за высоких ставок. Во-вторых, рост прибыли в 2024м году частично является результатом интеграции Росбанка. В-третьих, объединенная компания вряд ли сможет расти теми же темпами, которыми рос Т-Банк самостоятельно. Более того, после интеграции кредитный портфель вырос на 161% г/г, а резервы под обесценение на 51% г/г, так что есть вероятность их наращивания в этом году. Лично я думаю, что оптимистичный сценарий - это рост на 25% в этом году, что предполагает fwd p/e 2025 > 6,3 и fwd див. 2025 < 5%. ✅ По итогам 2024г на выплату дивидендов будет направлено в общей сложности 124,5 рубля на акцию (32 рубля отдельно за 4кв), див. доходность по текущим ценам символические 3,4%. В будущих периодах СД также планирует распределять не менее 30% ЧП от МСФО. ✅ Несмотря на увеличение количества акций с 224,2 млн шт до 354,2 млн шт (в рамках сделки интеграции Росбанка), количество акций в обращении увеличилось всего до 268,3 млн шт (исходя из этого считал мультипликаторы и прибыль на акцию). Будет хорошо, если остаток допэмиссии в перспективе просто будет погашен и существенного размытия долей акционеров не произойдет. Пока конкретики в этом плане маловато, но если все-таки акциям найдут применение и прибыль на акцию размоется примерно 1,3 раза, то будет неприятно. 👆 Кстати, Т-Технологии собираются принять программу выпуска новых акций объёмом до 1,5% капитала в год для мотивации сотрудников. Выводы: Объединенный бизнес ТКС и Росбанка показывает хорошие результаты. Темпы роста, конечно, будут замедляться, но бизнес качественный и выглядит очень устойчиво, даже придраться особо не к чему. Единственная причина, по которой я не держу акции компании - это высокая оценка, особенно на фоне неопределенности с остатками допки. Справедливая цена, на мой взгляд, сейчас около 2670 р за акцию, а если остаток допки не погасят, то 2000р. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией ❤️Ставьте лайк, если пост полезен👍

📉 Комментарий по рынкам 🇷🇺 Российский рынок постепенно откатывает на отсутствии новых порций позитивных новостей. Буквально 3 дня назад комментировал ситуацию по переговрам и писал, что расти не на чем, всё уже давно в цене, поэтому этот пост будет содержать немного больше конкретики 👇 СБЕР, ГАЗПРОМ, ЛУКОЙЛ, РОСНЕФТЬ, СУРГУТ, МОСБИРЖА, ТРАНСНЕФТЬ, СЕВЕРСТАЛЬ, ИНТЕР РАО, ЯНДЕКС, ХЭДХАНТЕР, НОВАТЭК, ПОЛЮС, ТАТНЕФТЬ, НОРНИКЕЛЬ... Эти компании составляют около 80% в Индекса Мосбиржи. 👆 В целом, почти все они торгуются близко к своим справедливым значениям (что-то выглядит дешевле, что-то дороже, но прям интересных ИДЕЙ НЕТ, особенно на фоне безрисковой доходности около 20%). Лучшая идея сейчас, на мой взгляд, это сидеть в кэше и получать 20% годовых и начинать покупки, когда индекс будет хотя бы ниже 2800 пунктов ИЛИ если фундаментал существенно изменится (бакс вернется к 100, например). 📉 Если смотреть на ВТБ, Мечелы, АФК Систему, Самолет, МТС, ПИК, Эталон, Алросу, Ростелеком и ряд других компаний, то дисконты здесь найти можно, но расти там компаниям есть куда только при сильном снижении ставки ЦБ. ❗️Сейчас мы имеем крепкий рубль (который режет прибыль экспортеров), высокую ставку безрисковой доходности по ОФЗ и депозитам, снижение цен на нефть, которое вполне может продолжиться, особенно на фоне пошлин США и по геополитике ничего нового, кроме обмена добрыми словами между чиновниками РФ и США (реальным движением к скорому миру может быть прекращение военной помощи Украине со стороны США и последующее движение фронта, иные варианты могут быть, но их сложно представить). Так что есть все условия для какой-то коррекции. На рынке РФ сейчас на 90% в кэше и держу буквально 2 компании в портфеле на небольшие доли. 🇺🇸 На рынок США постепенно возвращается здравый смысл, эту просадку уже не выкупают как все предыдущие. Рынок там еще очень дорогой (особенно тех. сектор), так что еще падать и падать. Возможно, оптимисты ждут отсрочки пошлин в начале апреля... На рынке США я сейчас держу только Intel под черного лебедя и путы на QQQ, а так тоже львиную долю занимает кэш, но в $. 👆 Несмотря на коррекцию американской фонды, удивительно крепко держится крипта. В крипте все ждут иксов от 2,8 трлн капитализации чисто спекулятивных инструментов. Без понятия, кого и какими инструментами еще будут загонять в этот рынок, если президент США и ряд бизнесменов и чиновников сделали для этого уже всё возможное. 🟡 В золоте продолжается праздник на фоне закупок мировыми ЦБ. При текущих ценах добывать золото выгодно всем и везде, так что сюда бы тоже не лез. ❗️Очень сильно СМИ и разные аналитики преувеличивают рост ликвидности. За 2 года деньги не обесценились так сильно, как это пытаются рисовать, продавая идею покупок SP500 по 6000 и золота по 3000+. Конечно, новое QE когда-то будет (когда будут причины), но это не отменяет того, что пузыри должны сдуться.

🛢 ЭсЭфАЙ SFIN | Какие дальше перспективы и сколько дивидендов будут платить? ▫️ Капитализация: 75,8 млрд ₽ / 1507₽ за акцию ▫️ Опер. прибыль 2024: 43,3 млрд (+23,9% г/г) ▫️ Чистая прибыль 2024: 20,9 млрд (+7,2% г/г) ▫️ P/E 2024: 3,6 ✅ SFI в 2024м году полностью продал свою долю в Русснефти, поэтому оценка стоимости долей владения в компаниях выглядит следующим образом: ▫️ Европлан (87,5%) = 73,7 млрд р ▫️ М.Видео (10,4%) = 2,3 млрд р ▫️ ВСК (49%) ≈ 11 млрд р ▫️ Другие активы ≈ 2 млрд р Итого около 89 млрд р. SFI сейчас торгуется с дисконтом к активам во владении почти 15%. Также у компании есть казначейский пакет акций в 4,6% от уставного капитала. 👉 Несмотря на высокие ставки, 2024й год закончился неплохо, но прибыль от страховой деятельности упала до 5,5 млрд р (-11,3% г/г). По Европлану делал отдельный обзор, поэтому здесь расписывать не буду. ✅ В отличии от АФК Системы, у ЭсЭфАй нет больших расходов на обслуживание корпоративного центра. Расходы на персонал у корпоративного центра в 2024м году составили 412 млн р (+7,7% г/г). Будет здорово, если компания продолжит делиться прибылью с миноритарными акционерами, выплачивая дивиденды. 📈📉 Совсем недавно М.Видео объявила о докапитализации на 30 млрд р и о том, что первые 11,5 млрд р от новых акционеров уже поступили. 👆 В этой новости слово «новых» внушает оптимизм, так как было не очень хорошо, если бы SFI начал вливать внушительные суммы в бизнес, который не факт, что вернется к былой эффективности (для этого, как минимум, нужна ставка ЦБ ниже 10%). Будет отлично, если доля в М.Видео будет продана или хотя бы не будет увеличена. ✅ В декабре холдинг уже выплатил 10,9 млрд р дивидендов (227,6р на акцию). После IPO Европлана долг корпоративного центра был погашен, так что Холдинг вполне может распределить еще 3,2 млрд рублей + 1,4 млрд р дивидендов, которые может выплатить Европлан за 2024й год. Так что в апреле акционеров может ждать выплата в очень широком диапазоне (от 30 до 97 рублей на акцию). 👆 ❌ При этом, важно понимать, что дальше дивиденды будут более скромными и будут зависеть от дивидендов Европлана и ВСК. В базовом сценарии, для Европлана, как минимум, 1п2025 будет сложным и не факт, что база для выплат вообще будет. Выводы: В 2023м году холдинг стал более открытым по отношению к миноритарным акционерам, а в 2024м вывел основной бизнес на IPO. Будем надеяться, что политика компании не изменится и в обозримом будущем мы увидим IPO страхового бизнеса ВСК. Компания торгуется около своих справедливых значений и особого потенциала роста или падения здесь не вижу. 🇷🇺 В целом, большинство компаний на рынке РФ сейчас торгуются около своих справедливых значений, заложив приличное снижение ставки к концу года и не имеют ни существенного потенциала роста, ни большого потенциала падения, поэтому я остаюсь более чем на 85% в кэше ($, короткие ОФЗ, депозиты). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией ❤️Ставьте лайк, если пост полезен👍 #акции #идеи #аналитика #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

🛢 Лукойл LKOH | Самая интересная компания в секторе? ▫️Капитализация: 4878 млрд ₽ / 7200₽ за акцию ▫️Выручка 2024: 8622 млрд (+8,7% г/г) ▫️Опер. прибыль 2024: 1192 млрд (-16,5% г/г) ▫️Чистая прибыль 2024: 849 млрд (-26,5% г/г) ▫️скор. ЧП 2024: 864 млрд (-21,3% г/г) ▫️ скор P/E: 5,6 ▫️ Дивиденды 2024: 14,7% ❗️ Несмотря на то, что средняя цена на нефть в рублях во 2п2024 не упала, прибыль за период сильно снизилась на всех уровнях. Существенное влияние оказали рост налога на прибыль и операционных издержек. 👉 Компания не раскрывает операционные показатели, но по динамике выручки видно, что добыча и переработка здесь снизились немного сильнее, чем у Роснефти. 👉 Компания в 2024м году потратила на выкуп акций 99,6 млрд рублей. Пакет казначейских бумаг увеличился до 2,2%, высока вероятность, что они пойдут на программы мотивации. ✅ Чистая денежная позиция Лукойла выросла до 1046 млрд р (21% от капитализации), благодаря ей получено 92 млрд р чистого % дохода. ❌ Как будут использовать кубышку - неизвестно. Будет здорово, если состоится выкуп акций у нерезидентов, которого ждут уже 2 года. ❌ 2025й год для нефтянки начался плохо (крепкий рубль + снижение цен на нефть). Оснований для роста цен на нефть тоже пока нет, хотя сильно и надолго падать им некуда. В общем, прибыль больше 800 млрд р ждать не стоит, так что жду fwd P/E 2025 > 6,1 и fwd дивиденды 2025 < 13%. Вывод: У Лукойла продолжаются большие и стабильные выплаты дивидендов. Долга у компании тоже нет, кэша избыток. Всё еще есть вероятность выкупа у нерезов, который снизит fwd P/E до 4,5. Однако, на операционном уровне здесь стагнация и ничего другого не предвидится в обозримом будущем. На мой взгляд, Лукойл - это самая интересная бумага из сектора, которая торгуется с небольшим дисконтом к своей справедливой цене. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией ❤️Ставьте лайк, если пост полезен👍 #акции #идеи #аналитика #отчет #дивиденды #псвп #хочу_в_дайджест #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени