🔎 АФК Система $AFKS | Рост долга и подготовка к допэмиссии Сегежи
▫️ Капитализация: 122 млрд / 12,6₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 1186,6 млрд ₽
▫️ скор. OIBDA ТТМ: 280,1 млрд ₽
▫️ Чистый убыток ТТМ: 26,4 млрд ₽
👉 Выделю результаты отдельно за 3 квартал 2024г:
◽️ Выручка: 313,3 млрд ₽ (+12,9% г/г)
◽️ скор. OIBDA: 84,3 млрд ₽ (+5,4% г/г)
◽️ Чистый убыток: 2,6 млрд ₽ (против прибыли в 4,3 млрд годом ранее)
❌ Сегежа планирует провести доп. эмиссию по закрытой подписке на общую сумму до 101 млрд рублей (1,8 рубля за акцию), полученные средства пойдут на погашение долга. Уже известно, что в допэмиссии будет участвовать АФК Система, вопрос только в какой степени.
👉 Уже очевидно, что Сегежа, вопреки всем заверениям менеджмента, не справляется с долговой нагрузкой и теперь долг «переходит» на корпоративный центр (АФК выпускает свои облигации, выкупает доп. эмиссию, а Сегежа гасит долг).
❌ На конец 3 кв. 2024 года чистый долг корпоративного центра вырос на 12,6% кв/кв и составил 288,7 млрд рублей. Общий долг компаний холдинга 1 355,2 млрд рублей (+12,1% кв/кв). Всего с начала 2024г консолидированный долг вырос на 115,2 млрд.
❌ Средневзвешенная ставка по облигационному портфелю АФК Системы выросла уже до 13,6% (против 9,65% на конец 2023г). Более половины долга представляют флоутеры, стоимость их обслуживания пока растёт. До конца года компании предстоит перезанять 24% кредитов + ещё 33% в 2025г.
Выводы:
Проблемы в активах холдинга начинают давать о себе знать и все реализуется еще хуже мои консервативных ожиданий. Уже сейчас требуется поддержать Сегежу и выкупать доп. эмиссию объёмом до 101 млрд рублей, не исключаю, что через пару лет также потребуется помогать и МТС (как минимум, пойти на снижение дивидендов). Когда на рынке было окно для IPO, компания им почти не воспользовалась и теперь вынуждена дальше наращивать и без того немалый долг.
Система уже оценена довольно дешево и дисконт Системы к стоимости долей в компаниях большой, но заработать на нем в условиях высоких ставок будет непросто. Покупать имеет смысл только если ждете сильного снижения ставки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #афксистема #AFKS
23
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
3 комментария
Ваш комментарий...
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
TAUREN_invest
20,7K подписчиков • 3 подписки
Портфель
до 5 000 000 ₽
Доходность
+9,83%
Еще статьи от автора
4 декабря 2024
⚡️ ИнтерРАО IRAO | Обзор отчетности по МСФО за 3кв2024г
▫️ Капитализация: 390 млрд ₽ / 3,73₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 1480 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 170 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 147 млрд ₽
▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 162,8 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 2,4
▫️ P/B: 0,4
▫️ Дивиденды fwd 2024: 10%
👉 Выделю результаты отдельно за 3кв2024г:
◽️ Выручка: 362,4 млрд ₽ (+16,2% г/г)
◽️ EBITDA: 35 млрд ₽ (-10% г/г)
◽️ Чистая прибыль: 31 млрд ₽ (+6% г/г)
✅ К концу 3кв 2024г компания держала чистую денежную позицию в 256 млрд рублей + ещё 139 млрд р в виде долговых инструментов (в основном выданные векселя). Относительно прошлого квартала чистый кэш на балансе (без учета долговых инструментов) вырос на 29 млрд рублей.
✅ С начала года чистый процентный доход Интер РАО составил 51,3 млрд рублей (+158,1% г/г). Относительно операционных доходов группы, доходы от кубышки составили чуть более 61,6%.
✅ Интер РАО продолжает скупать активы: в 3кв на M&A направили ещё 5 млрд рублей, всего с начала года компания проинвестировала 22 млрд и пополнила свой портфель энергосбытами и компаниями из сектора энергомашиностроения.
❌ Рост капитальных затрат продолжается: за 9м2024г на покупку ОС ушло 68,4 млрд рублей (+92,7% г/г) + ещё 22,2 млрд на M&A. Такие инвестиции не покрываются операционным денежным потоком, убыток на уровне FCF с начала года — 44,2 млрд (если учитывать затраты на capex и M&A).
❌ Отдельно за 3кв2024г операционные расходы выросли на 21% г/г до 342,8 млрд против роста выручки на 16%. Операционная рентабельность снизилась до 6% против 9,6% годом ранее, основная деятельность находится в глубокой стагнации.
Вывод:
Основной бизнес испытывает проблемы и показывает снижение рентабельности, но это пока компенсируется ростом % доходов от кубышки. При этом, компания продолжает наращивать инвестиции, которые с начала года превысили 90 млрд рублей (23,2% от текущей капитализации) и постепенно тратит накопленный на балансе кэш.
Компания оценена недорого. Адекватная цена в текущих условиях около 4₽ за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ИнтерРАО #IRAO
3 декабря 2024
⚡️ Мосгорломбард MGKL завершил сделки по приобретению 26 ломбардов и комиссионных магазинов в Москве и МО
ℹ️ Общая сумма сделок составила 750 млн рублей (т.е. средняя цена 1 объекта вышла около 28,8 млн р). Компания ожидает синергетический эффект от приобретений. В результате сделки компания получила следующее:
👉 Теперь розничная сеть компании включает 135 отделений (+24%), а доля на ломбардном рынке региона выросла с 11% до 14%.
👉 Общий портфель залоговых займов увеличился до 1,85 млрд (+17%).
👉 Совокупное количество розничных клиентов увеличилось до 239 тысяч (+20%).
—
✅ Ранее компания хорошо отчиталась за 11м2024, показав рост общей выручки до 7,4 млрд ₽ (х4,5 г/г), если исключить низкомаржинальные продажи драгоценных металлов, то высокомаржинальные направления (ресейл и ломбардная деятельность) вместе выросли на 70% г/г.
С учетом приобретений, немного повышаю прогноз по прибыли на 2024й год. Думаю, вполне возможно, что МГКЛ заработает около 600 млн р, что предполагает fwd p/e 2024 около 4,3.
🤔 Если подобные темпы роста сохранятся, то компания стоит недорого. Компания небольшая, поэтому добавил немного в портфель и понаблюдаю. Жду отчета за 2024й год по МСФО, там будут видны предварительные финансовые результаты сделки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
2 декабря 2024
⚡️ Мосгорломбард MGKL | Кратко о результатах за 11м2024
▫️ Капитализация: 2,4 млрд р / 1,937 р за акцию
▫️ Выручка 11м2024: 7,4 млрд ₽ (х4,5 г/г)
▫️ Кол-во клиентов 11м2024: 207 тыс. (+11% г/г)
▫️ fwd P/E 2024: 5
✅ Ключевое, что можно отметить в результатах - это приличный рост на операционном уровне и финансовых результатов. С одной стороны, основной драйвер роста выручки - это низкомаржинальные продажи драгоценных металлов (это было видно еще в отчете за 1п2024), однако и высокомаржинальные направления (ресейл и ломбардная деятельность) вместе выросли на 70% г/г.
✅ Портфель займов вырос до 1,5 млрд р (+70% г/г). Доля товаров, хранящихся в портфеле более 90 дней, сократилась с 21% до 8%.
👆 Вообще не исключаю, что компания заработает 450-500 млн рублей по итогам 2024 года, что предполагает fwd p/e около 5. Это дешево, особенно, если рост такими же темпами продолжится.
Компания небольшая, но мне уже кажется привлекательной. Добавил немного акций компании в свой портфель. Жду отчет МСФО за весь 2024й год, буду дальше наблюдать за результатами и, возможно, докупать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией