Рубль

На фоне прошедших санкций на Мосбиржу рубль укреплялся всю неделю, дойдя до 85,4 руб./долл. в пятницу (и с 12 до 11,5 к юаню). Объявленное в пятницу решение правительства снизить требования по обязательной продаже валютной выручки с 80% до 60%, по нашему мнению, существенно не скажется на динамике рубля по отношению к доллару и евро. 

Банковский сектор

Банк России опубликовал ретроспективный обзор банковского сектора за первый квартал 2024-го: прибыль (899 млрд руб.) оказалась незначительно выше, чем за тот же период прошлого года (876 млрд руб.). Однако с учетом роста бизнеса доходность на капитал (ROE) у банков сократилась с 28,9% до 24,8% в первом квартале 2023-го. 

• Банк России пересмотрел прогноз прибыли на 2024 год до 3,1—3,6 трлн рублей.

Также мы узнали о качестве кредитного портфеля и отраслевой структуре кредитования. Доля проблемных корпоративных кредитов несколько выросла в первом квартале 2024-го по сравнению с предыдущим кварталом (+0,5 п.п. до 6,5%), но оказалась ниже, чем год назад (было 7,7%). Качество портфеля потребительских кредитов улучшилось: доля проблемных кредитов сократилась на 0,1 п.п. к предыдущему кварталу и на 1 п.п. к первому кварталу 2023-го. Больше всего за год выросла задолженность транспортной, химической и строительной отраслей (62%, 38% и 30% соответственно). 

США

Экономика

Номинальный объем розницы вырос всего на 0,1% м/м с с.к., что ниже консенсус-прогноза и указывает на замедление потребительского спроса в США. Пересмотренные апрельские данные (-0,2%) также подтверждают этот тезис, хотя снижение номинального объема розницы в мае также связано с замедлением инфляции, поэтому в реальном выражении темп роста розницы, скорее всего, был выше. Настроения потребителей в США более наглядно отражены в динамике оборота, связанного с досугом: оборот ресторанов замедлился на -0,4% с с.к.

Данные мониторинга предприятий ФРБ Филадельфии подают признаки замедления активности: в июне индекс занятости компаний составил -2,5 пункта: около 14% опрошенных компаний сообщили о сокращении занятости. С другой стороны, большинство компаний наблюдали повышение цен в июне. 

Другие данные по экономике США показывают, что однозначного охлаждения не происходит: оценка ФРБ Атланты за второй квартал 2024 составила 3%, по данным на 20 июня.  

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На прошлой неделе, как и на предыдущей, доходности на рынке госдолга увеличились на всех временных промежутках, однако доходность выпусков на более длинном горизонте росла сдержано. Мы увидели картину роста доходностей зеркальную прошлой недели.

• Наиболее короткие доходности (до 3 месяцев) выросли на 50 б.п. на фоне ожиданий роста ключевой ставки уже на следующем заседании ЦБ.
• Доходности на отрезке от полугода до двух лет выросли сильнее всего — от  50 до 73 б.п.
• На дальнем отрезке кривой наблюдался рост в пределах 60 б.п.

Индекс гособлигаций RGBI продолжил снижение, закончив неделю на отметках чуть выше 105 пунктов (-2,3% за неделю). Однако в течение недели он впервые за долгое время опускался ниже значения 105 пунктов. Рынок продолжает негативную переоценку комментариев главы Банка России о возможном существенном повышении ставки на следующем заседании в июле на фоне смещения баланса в сторону проинфляционных рисков.

Аукционы Минфина

Как мы писали на прошлой неделе, Минфин не склонен предлагать долг по текущим высоким доходностям, поэтому на аукционе 19 июня вновь не состоялось размещение облигаций с фиксированной ставкой из-за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен. При этом удалось разместить облигации с плавающим купоном объёмом 20,657 млрд рублей с ценой отсечки 97,3% от номинала, когда спрос превысил 248 млрд рублей.

За последние шесть недель министерство разместило ОФЗ всего на 31,8 млрд рублей (для выполнения квартального плана нужно размещать в среднем по 77 млрд рублей в неделю в течение всего квартала). 

Сейчас Минфин сильно отстает от своего плана по объему размещений — на текущий момент министерство разместило только около 44% от квартального плана в 1 трлн рублей. Всего в нынешнем году планируется осуществить чистые заимствования на сумму 2,6 трлн рублей.

Рейтинги

Рейтинговое агентство АКРА сохранило кредитный рейтинг ГК Пионер на уровне ‘A-’ по национальной шкале, сменив прогноз по нему на «стабильный» на фоне сохранения низкой долговой нагрузки и очень высоких показателей рентабельности.

Рублевые облигации

• Авто Финанс Банк (в прошлом РН Банк — бывший Банк Альянса Renault-Nissan-Mitsubishi) во вторник установил финальный спред к ключевой ставке на уровне 220 б.п. к ключевой ставке по выпуску облигаций с плавающей ставкой и ежемесячными выплатами. Торги выпуском начались 21 июня. Объем размещения составил 10 млрд рублей.
• Уже в среду ориентир спреда 230 б.п. к ключевой ставке был зафиксирован по выпуску с плавающим купоном от Балтийского лизинга. Здесь также выплаты купона производятся ежемесячно, срок обращения составляет три года. Ожидается, что торги выпуском начнутся 24 июня.
• Девелопер Джи-групп в четверг объявил финальный ориентир спреда к ключевой ставке в размере 300 б.п. по новому выпуску с плавающим купоном. Напомним, выпуск имеет ежемесячные купонные платежи и срок обращения два с половиной года, а начало торгов планируется 25 июня. Объем размещения составляет 3 млрд рублей.
• В пятницу начались торги облигациями Селигдар с номиналом, эквивалентным 1 грамму золота. Напомним параметры выпуска:

номинал — 1 грамм золота;
погашение  — 14.09.2029;
частота выплат — четыре раза в год;
ставка купона — 5,5%.

Валютные облигации

• МКБ разместил 26,28% замещающих бессрочных облигаций ЗО-2021 в обмен на CBOM Finan (XS2392969395). Следующий call-опцион по выпуску пройдёт 04.04.2027, а определение новой ставки будет зависеть от доходности пятилетних гособлигаций США, которая будет увеличена на 6,561% годовых.
• Также МКБ разместил 25,41% выпуска облигаций серии ЗО-2017, который является замещающим к CBOM-perp (XS1601094755). Ближайший call-опцион по выпуску пройдёт уже в августе, а новая ставка будет определяться по формуле: пятилетняя своп ставка по доллару + маржа 6,942% годовых. Выплаты купонов по выпускам проводятся четыре раза в год.
• Альфа-Банк заместил 41,96% выпуска бессрочных облигаций с номиналом в долларах серии ЗО-500 со следующим call-опционом в 2033 году. Текущая ставка купона установлена в размере 8,128% годовых. Выплаты по выпуску также производятся ежеквартально.

Товарные рынки

Нефть 

На прошлой неделе котировки нефти марок Brent и WTI растут более чем на 4% н/н (к вечеру пятницы) на фоне сокращения коммерческих запасов нефти в США на 2,6 млн баррелей за неделю с окончанием 14 июня 2024 года. 

Кроме того, позитивный эффект на нефтяные котировки могли оказать новости о готовящихся санкциях ЕС в отношении российских нефтетанкеров, что может негативно сказаться на мировом предложении нефти. Также росту цен на нефть способствует сохранение геополитической напряженности на Ближнем Востоке.

Газ

На прошлой неделе цены на газ на европейском хабе TTF снизились на 4,6% н/н (по состоянию на вечер пятницы) после падения на прошлой неделе. Давление на котировки могли оказать слабые предварительные данные по индексу деловой активности (PMI) в производственном секторе еврозоны, которые указывали на его дальнейшее сокращение в июне текущего года.

Цены на североамериканский газ Henry Hub по итогам недели снизились на 6% н/н к вечеру пятницы на фоне рисков увеличения предложения газа на рынке. При этом запасы газа в подземных газовых хранилищах в США за неделю с окончанием 14 июня выросли сильнее ожиданий: на 71 млрд куб. футов против консенсус-прогноза в 69 млрд куб. футов.

Металлы 

Спотовая цена на золото по итогам недели продемонстрировала околонулевую динамику — котировки находятся около $2 330 за унцию. А вот основные промышленные металлы отметились снижением по итогам недели:

медь — на 0,5% н/н;
алюминий — на 0,4% н/н;
никель — на 2,1% н/н.

Определенное давление на перечисленные металлы оказали данные по промышленному производству в Китае за май текущего года, которые оказались ниже консенсус-прогноза аналитиков. Также были опубликованы слабые предварительные данные по индексу деловой активности (PMI) в производственном секторе еврозоны.

Рынок акций

США

Индекс S&P 500 по итогам сокращенной недели (в среду рынок был закрыт из-за празднования Дня Эмансипации в США) показал небольшой прирост на 0,6%, Nasdaq 100 и вовсе остался практически на тех же уровнях, прибавив лишь 0,2%.

Поскольку индексы S&P500  и Nasdaq Composite продолжают демонстрировать исторические максимумы, многие эксперты рынка обеспокоены возможным наличием пузыря, который должен лопнуть. Аналитики проводят параллели с ралли рынка в конце 90-х годов, за которым последовала резкая распродажа. Тогда как, аналитики UBS предполагают, что ситуация сегодня и период 90-х совершенно отличаются по оценкам и уровням волатильности. Хотя оценки могут показаться некоторым завышенными, однако значения форвардного мультипликатора P/E намного ниже, чем в конце 90-х годов.

Что касается волатильности, то индекс страха (VIX), доходность и спреды находятся на уровнях значительно ниже, чем в конце 90-х годов. Кроме того, доходность десятилетних казначейских облигаций США в настоящее время составляют 4,3%, тогда как в июне 1999 года — 5,9%.

При этом согласно аналитическому агентству Bloomberg, процент акций из S&P 500 на своих 52-недельных максимумах стабильно снижается с марта 2024 года.

Гонконг

За неделю индекс Hang Seng вырос на 0,6% н/н. В начале недели некоторое давление на динамику индекса оказывали данные о снижении цен на квартиры в новостройках в Китае на 0,71% м/м в мае текущего года. Также вышли данные по росту промышленного производства в КНР в мае текущего года, которые оказались ниже ожиданий аналитиков: 5,6% г/г против прогноза в 6,2% г/г.

В то же время в среду, 19 июня, индекс Hang Seng заметно вырос вслед за американским индексом S&P 500, который днем ранее обновил исторический максимум. 

Кроме того, в США вышли слабые данные по розничным продажам, что привело к росту ожиданий скорого перехода ФРС к снижению процентных ставок. Это оказало позитивный эффект на гонконгский индекс. В четверг и пятницу снижение индекса продолжилось, что однако не помешало показать небольшой рост по итогам недели.

Россия

По состоянию на вечер пятницы индекс Мосбиржи корректировался на 3,1% по сравнению с уровнем закрытия прошлой недели. Инвесторы нервничают из-за значительной волатильности на валютном рынке, а также по поводу вероятного повышения ставки Банка России на предстоящем июльском заседании. 

Индекс РТС демонстрирует более умеренное снижение на 1,9% н/н на фоне укрепления рубля. 

Одна из крупнейших золотодобывающих компаний в России ЮГК объявила о начале SPO, в рамках которого компания предложит инвесторам исключительно акции из допэмиссии, которая составит 2—4% от текущего общего количества акций. 

• Основной акционер компании не планирует продавать свои акции в рамках SPO.
• Цена SPO будет установлена после формирования книги заявок, но составит не более 84 копеек за одну акцию.
• Денежные средства, привлеченные в ходе SPO за вычетом расходов на организацию сделки, будут направлены на дальнейшее снижение долговой нагрузки компании, а также на иные общекорпоративные цели.