Настолько ли хороши высокие доходности?
Макроэкономическая ситуация потребовала решительных мер со стороны Банка России, что привело к росту ключевой ставки до 18% в июле 2024 года. Как следствие, на текущий момент рынок облигаций предлагает очень привлекательные доходности потенциальным инвесторам, однако в такие периоды не стоит забывать и о рисках.
Помимо возможностей, которые дают высокие ставки в экономике, они создают очень высокую нагрузку для бизнеса. Это выливается в снижение эффективности, а именно:
- удорожание услуг и товаров от контрагентов в связи с ростом их издержек;
- снижение предложения на фоне торможения экономической активности;
- давление непосредственно на маржинальность чистой прибыли самих компаний.
После непростых 2020—2021 годов, когда объем дефолтов оказался рекордным (245,2 млрд и 132,3 млрд рублей соответственно), ситуация вернулась в норму в последние годы относительно докризисного 2019-го.
Текущая ситуация отличается от предыдущих периодов высоких ставок именно своим затяжным характером, что будет со значительным лагом транслироваться в финансовое состояние эмитентов. К тому же текущие ставки будут оставаться со многими эмитентами и в следующие пару лет. Здесь можно сделать вывод, что анализ кредитного качества эмитентов в текущих условиях становится наиболее важным аспектом при добавлении долговых бумаг в портфель.
На что важно обратить внимание, анализируя эмитента
- Наличие стабильного тренда в генерации операционной прибыли, реакция в динамике на шоки 2020 и 2022 годов.
- Долговая нагрузка эмитента, включая состояние балансовой ликвидности.
- В идеале рост долга должен сопровождаться опережающим или хотя бы соответствующим ростом операционной прибыли.
- Коэффициент покрытия процентных платежей и его динамика за последние несколько лет.
- Кредитные оценки от рейтинговых агентств (средний кредитный рейтинг эмитентов, допустивших дефолт в текущем году, до момента самого дефолта находился на уровне между B+ и BB- по национальной шкале). Поэтому не стоит забывать, что в погоне за высокой доходностью есть вероятность потерять значительную часть вложенных средств, особенно в текущих условиях, когда на рынке много заманчивых предложений, но процентная нагрузка на бизнес высока.
На этом фоне стоит отдавать предпочтение эмитентам с хорошим кредитным качеством, историей и неплохой оценкой от рейтинговых агентств. К бумагам таких эмитентов можно отнести следующие:
Данные бумаги, и другие выпуски надёжных, на наш взгляд, эмитентов, мы рассматривали ранее в статье о том, что приобретать на снижающемся рынке.
