Акции Ленты стали одними из лидеров российского рынка в 2024 году: они выросли на впечатляющие 78%, опередив бумаги ключевых конкурентов, таких как Магнит (-27% г/г) и Х5 Group (+27% г/г), а также индекс Московской биржи полной доходности (-1,3% г/г).
Мы проанализировали операционные и финансовые результаты компании, а также рассчитали оценку справедливой стоимости акций по двум методам: дисконтированию денежных потоков и сравнительному анализу. В связи с чем начинаем аналитическое покрытие акций Ленты с рекомендацией «покупать» и целевой ценой 1 600 рублей за бумагу. Потенциал роста на горизонте года — 23%.
Какие есть плюсы и минусы инвестиций в акции Ленты
- Рост доходов россиян транслируется в увеличение потребительских расходов и объемов розничной торговли, в том числе продовольственными товарами. Повышение потребительской активности остается драйвером роста продовольственной инфляции, что позитивно сказывается на среднем чеке и финансовых результатах продуктовых ритейлеров.
- На горизонте следующих 12 месяцев мы ожидаем замедления инфляции, некоторой нормализации безработицы и плавного снижения темпов роста зарплат. Такой микс макроэкономических вводных может оказать давление на маржинальность компаний потребительского сектора, так как динамика зарплат обычно более инертна, чем динамика цен. Более того, к концу 2026 года мы ожидаем, что инфляция может достигнуть целевых значений Банка России, и это будет давить на темпы роста среднего чека ритейлеров.
- Лента — четвертый по размеру выручки продуктовый ритейлер в России, который занимает 3,1% рынка, по данным INFOLine за 2023 год. В 2024-м доля компании на рынке, вероятно, возросла благодаря консолидации Монетки в финансовых результатах группы. Отметим, что Лента продолжает развивать мультиформатную бизнес-модель, которая закрывает широкий диапазон потребительских запросов.
- Маржинальность бизнеса компании восстанавливается после неудачных 2022–2023 годов. Мы ожидаем, что по итогам 2024 года компания покажет рентабельность по EBITDA (IAS 17) на уровне 7,5%, однако в 2025-м данный показатель вновь снизится — до 6,9%. Снижение произойдет в том числе за счет повышения цен поставщиками и значительной индексации зарплат персонала на фоне рекордно низкой безработицы в стране.
- Есть и другие риски, такие как ужесточение конкуренции в отрасли, сохранение жестких денежно-кредитных условий в течение длительного периода времени и невысокая ликвидность акций Ленты.
- С 2020 года бумаги Ленты торговались с форвардным EV/EBITDA на уровне 4,1x. Текущее значение мультипликатора составляет около 3,2x, что подразумевает недооценку акций в размере 29% относительно исторических уровней.
Обо всем подробнее рассказываем в нашем большом обзоре.
Читать обзор
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.