Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.

Макро

Россия

Экономика

Росстат опубликовал данные по инфляции за март: рост цен месячной корзины составил 0,39% м/м и 7,72% г/г. Текущий темп инфляции на уровне 4,8% в годовом выражении и чуть выше 4%, если исключить фактор сезонности. Отметим сохранение высоких темпов роста цен в услугах (+10% г/г без учета ЖКУ). Мы считаем, что повышательное давление на динамику цен, помимо сохраняющейся жесткости рынка труда, будут оказывать и высокие бюджетные расходы. Напомним, что на текущий год заложены госрасходы в размере 36 трлн рублей, из которых 30% уже исполнено.

Курс

С начала апреля рубль ослаб к доллару почти на 1%. Частично это может быть связано с потерей поддержки со стороны отложенных продаж валюты ЦБ (в апреле их объем снизится до 0,6 млрд руб./день против 7 млрд руб./день в марте). Тем не менее мы считаем, что нет фундаментальных причин ослабления рубля. 

• Согласно оперативным данным Банка России, счет текущих операций вырос в марте до $13,4 млрд (c $5,2 млрд в феврале).
• Объем нефтегазовых и ненефтегазовых доходов в марте по отношению к февралю вырос на 38% м/м и 41% м/м соответственно.
• В марте обязательные продажи валюты экспортерами составили $12 млрд (рост с $10 млрд в феврале). С учетом лагов в расчетах по внешнеторговым контрактам мы ожидаем рост поступления валютной выручки на российский рынок в ближайшие два месяца.
  
  

США

Индексы цен остаются на повышенном уровне. Так, потребительские цены за март выросли на 3,5% г/г, базовая инфляция — на 3,8% г/г, цены производителей — на 2,1% г/г. Поддержку потребительской активности и высоким инфляционным ожиданиям оказывают также планы правительства в области фискальной политики, например обсуждение аннулирования студенческого долга. 

Еврозона

На очередном заседании ЕЦБ сохранил ставки на прежнем уровне. Так,  ключевая ставка по депозитам постоянного действия осталась на уровне 4%. Инфляция в еврозоне снизилась до 2,4% в марте, что близко к среднесрочному прогнозу ЕЦБ в 2,3% на конец 2024 года. Регулятор дал нейтральный сигнал, но не привязывает решение по ставке к планам ФРС США.  

Китай

Ценовая динамика в Китае говорит о стагнации. Потребительские цены в марте снизились на 1% м/м и прибавили всего 0,1% г/г. Индекс цен производителей в марте снизился на 2,8% г/г. В Поднебесной наблюдается сжатие внутреннего спроса. Однако если посмотреть на ситуацию с внешней торговлей, то здесь показатели стабильны: сальдо счета текущих операций за март составило $59 млрд.

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На неделе доходности возобновили рост, который наблюдался по всей длине кривой:

• на отрезке от трех месяцев до года доходности росли на 9—14 б. п.;
• на отрезке кривой от двух до семи лет рост составил 13—22 б. п.;
• на дальнем отрезке от десяти лет и более доходности выросли на 9—26 б. п.

В среду Минфин разместил два выпуска ОФЗ с постоянным доходом.

• Среднесрочный ОФЗ 26219 с погашением в 2026 году размещен на 7 млрд рублей при спросе в 23,2 млрд рублей. Средневзвешенная доходность, по которой были размещены бумаги, составила 13,40%. Премия к вторичному рынку — менее 1 б. п.
• Длинный выпуск ОФЗ 26244 с погашением в 2034 году размещен на 50,7 млрд рублей при спросе в 99,9 млрд рублей. Средневзвешенная доходность, по которой были размещены бумаги, составила 13,74%. Премия к вторичному рынку — около 5 б. п.

Минфин во втором квартале 2024 года планирует занять 1 трлн рублей. Всего же в нынешнем году планируется осуществить чистые заимствования на сумму 2,6 трлн рублей. 

Рублевые облигации

Киви финанс допустил технический дефолт при исполнении оферты по облигациям 001Р-02 (RU000A107548). Было выкуплено только 1,71% от общего количества бумаг, предъявленных к оферте. Эмитент уже сообщал в отчетности, что он не сможет исполнить обязательства по оферте полностью в силу того, что большая часть его средств (9,1 млрд рублей) заморожена из-за отзыва лицензии Киви банка. Напомним, что на фоне отзыва лицензии у Киви банка, 28 февраля рейтинговое агентство Эксперт РА понизило рейтинги АО «Киви» с ruBBB+ до уровня ruB-. Это вызвало срабатывание ковенанты и дало кредиторам возможность требовать выкупа облигаций.

ЭР-Телеком Холдинг разместил новый выпуск облигаций ПБО-02-06 (RU000A1087A7). Ставка купона утверждена на уровне 16,05%, что при цене 100% соответствовало эффективной доходности в 17,3% годовых. Бумага длинная — срок обращения пять лет. При этом предусмотрен call-опцион через два года. Это означает, что через два года у эмитента появится право (не обязанность) выкупить бумаги для их погашения. Первый день торгов бумага закончила снижением — доходность выросла до 17,6% годовых (кредитный спред составил около 350 б. п.).

• Мы находим текущие уровни доходности очень привлекательными с учетом весьма высокого кредитного качества эмитента, а также среднего уровня доходностей и спредов у бумаг сопоставимого качества. Подробнее об эмитенте и выпуске можно узнать из нашего свежего материала.

Кредитные рейтинги

Рейтинговое агентство НКР подтвердило кредитный рейтинг ЭР-Телеком Холдинг на неплохом уровне A-.ru, сохранив также прогноз на уровне «стабильный». Это поддерживает нашу в целом позитивную оценку кредитного качества компании, которую мы осветили в недавнем материале по новому выпуску облигаций ЭР-Телеком. 

АКРА подтвердило кредитный рейтинг ВУШ (Whoosh) на уровне A-(RU), изменив прогноз со «стабильного» на «позитивный». Изменение прогноза обусловлено высокими темпами роста бизнеса и развитием российского рынка кикшеринга, которое теперь имеет более предсказуемый вектор.

• Мы ожидали изменения, как минимум, прогноза по рейтингу эмитента. Поэтому наша идея на покупку второго выпуска облигаций Whoosh (RU000A106HB4) по доходности около 16,3—16,4% остается актуальной. Подробнее об эмитенте и облигациях мы рассказываем в нашем обзоре.

Валютные облигации

РЖД объявила о размещении замещающих облигаций: ЗО25-2-Р, ЗО28-1-Р, ЗО28-2-ФР, ЗО28-3-Р. Дата начала размещения и сбора заявок — 15 апреля. Эмитент будет принимать заявки до 18:00 24 апреля. Размещение замещающих облигаций должно проходить до 29 мая. 

РУСАЛ разместил новый выпуск облигаций в юанях БО-001Р-07 (RU000A1089K2). Ставка купона утверждена на уровне 7,9%, что дает эффективную доходность по бумаге на уровне 8,1% годовых. Срок обращения выпуска — 2,5 года. Купоны выплачиваются ежеквартально.

• Доходность данного выпуска выглядит весьма интересно, с учетом весьма высокого кредитного качества эмитента и среднего уровня доходностей на рынке (около 5,7%).
  
  

Товарные рынки

Нефть 

На прошлой неделе цены на нефть были волатильны. Рынок был обеспокоен тем, что Иран может отомстить за нападение предполагаемых израильских военных самолетов на посольство Ирана в Дамаске. Это поддержало цены на нефть на этой неделе вблизи шестимесячного максимума, несмотря на такие сдерживающие факторы, как рост коммерческих запасов в США. Также поддержку ценам оказали прогнозы ОПЕК относительно роста спроса на нефть на 2,2 млн баррелей в сутки в 2024 году. Тем временем международное энергетическое агентство (МЭА), напротив, снизило прогноз спроса на нефть до 1,2 млн баррелей в сутки.

За неделю цены на Brent выросли на 1,3% (до $92,1 за баррель), а WTI — на 1,0% (до $87,5 за баррель). 

Газ

За неделю газ на европейском хабе TTF продемонстрировал усиленный рост на 16% на фоне:

• атак на украинские энергетические активы;
• сокращения поставок из Норвегии из-за технического обслуживания;
• голосования парламента ЕС в пользу разрешения странам еврозоны блокировать импорт российского СПГ (однако до сих пор ни один крупный импортер не заявил, что будет использовать это разрешение).

С понедельника по пятницу цены на североамериканский газ Henry Hub снизились на 1,4%. В первой половине недели наблюдался рост до пятинедельного максимума на фоне падения добычи, поскольку:

• техническое обслуживание трубопроводов в Техасе задержало поставки газа;
• производители продолжали сокращать буровые работы после резкого падения цен. 

Однако в четверг цены снизились на 6% в результате:

• более масштабного, чем ожидалось, роста запасов в хранилищах;
• прогнозов о более низком спросе в течение следующих двух недель, чем ожидалось ранее, из-за сокращения поставок сырьевого газа на экспортный завод СПГ в Техасе.

Металлы 

Золото продолжило обновлять исторические максимумы и по итогам недели выросло на 4,2%, в моменте почти достигнув $2430 за унцию. Росту металла способствует сохранение геополитической напряженности на Ближнем Востоке, а также высокий спекулятивный интерес инвесторов. Обновление исторических максимумов наблюдается, даже несмотря на пересмотр ожиданий участников рынка относительно динамики процентных ставок в США (в сторону их более позднего снижения) на фоне высоких данных по инфляции в стране.

Тем временем основные промышленные металлы тоже продемонстрировали положительную динамику за текущую неделю: 

• медь выросла на 2,2%;
• алюминий — на 2,3%;
• никель — на 0,3%.

Подробнее о динамике промышленных металлов рассказывали тут.

Рынок акций

США

Индекс S&P 500 за неделю упал примерно на 1,6%, а Nasdaq 100 — всего на 0,6%. 

Что касается макроданных, то индекс потребительских цен в годовом исчислении в США в марте вырос на 3,5%, что соответствует ожиданиям, и ускорился с 3,2% в предыдущем месяце. Эксперты высказались о том, что ФРС будет вынуждена сделать агрессивный поворот, что негативно повлияет на котировки фондового рынка. Вероятность того, что ставка останется на уровне 5,25—5,50% на заседании регулятора в июне, выросла до 73,2% в среду (с 42,6% в начале недели). А вероятность снижения ставки на июньском заседании и вовсе опустилась до 18,5% (с  56% до выхода данных индекса потребительских цен).

В США также стартовал сезон отчетностей за первый квартал 2024 года. Первыми в конце недели традиционно отчитывались банки. 

Гонконг

По итогам недели индекс Hang Seng не изменился и остался на уровне 16,7 тыс. пунктов. 

В начале недели поддержку индексу оказывала позитивная динамика акций китайских производителей электромобилей на фоне заявлений Министра торговли Китая о том, что обвинения США и Европы в избыточных мощностях по производству электромобилей беспочвенны и китайские производители не полагаются на государственные субсидии для получения конкурентных преимуществ. Также были представлены данные, согласно которым продажи электромобилей в Китае в марте 2024-го выросли на 30% г/г. Также отмечается высокая активность компаний в части проведения байбэков, что также способствует росту рынка. 

Тем не менее в конце недели индекс Hang Seng продемонстрировал снижение, поскольку инфляция в Китае в марте замедлилась до 0,1% годовых при прогнозе аналитиков в 0,4% годовых. Также давление на котировки гонконгских компаний оказал пересмотр ожиданий инвесторов по динамике процентных ставок в США, что подразумевает сохранение жесткой монетарной политики в американской экономике в течение более продолжительного периода времени. На этом фоне наблюдалось незначительное ослабление китайской валюты относительно доллара США

Россия

За неделю индекс Мосбиржи вырос на 1,8% н/н, а индекс РТС 一 на 0,8% н/н на фоне ослабления рубля.

• Ozon подвел сильные итоги четвертого квартала и всего 2023 года. Мы сохраняем позитивный взгляд на расписки ритейлера и повысили таргет для бумаг до 4 000 рублей за расписку. Считаем, что компания будет и дальше вкладывать в рост и постепенно наращивать долю на рынке онлайн-торговли. При этом ждем, что ритейлер сможет сохранить положительную динамику рентабельности и значительную денежную позицию на фоне масштабирования основного бизнеса и развития новых сегментов.
• Сбер опубликовал отчетность по РПБУ с результатами за март и первые три месяца 2024 года. Прибыль за март показала самый высокий рост с начала года и оказалось немного выше прошлогодних показателей (+3% год к году). Квартальные темпы роста чистой прибыли нельзя назвать рекордными. Как и ожидалось, динамика будет нормализоваться на фоне сохраняющейся жесткой денежно-кредитной политики Банка России.
• Один из лидеров отечественного рынка кибербезопасности, Positive Technologies опубликовал финальный отчет по МСФО за 2023 год, который в целом совпал с предварительными итогами. Также совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2023 года. Перечислить деньги акционерам компания планирует в два этапа: 47,3 рубля в апреле и 51,9 рубля в мае. Суммарная дивидендная доходность — 3,6%.
• Добытчик и экспортер сжиженного природного газа НОВАТЭК опубликовал производственный отчет за первый квартал 2024 года. К концу марта в запасах компании хранилось 200 млн куб. м. газа, в том числе в сжиженном виде (СПГ). На конец же 2023-го в хранилищах НОВАТЭКа было больше топлива — 1,1 млрд куб. м. Из этого можно сделать вывод о том, что в первом квартале 2024-го бизнес не сталкивался с дополнительными сложностями при продаже продукции. Несмотря на санкции, компании удается удерживать операционные показатели на стабильном уровне.
• Завершилось первичное размещение акций Займера, лидера российского рынка микрофинансирования. Размещение акций прошло по нижней границе ценового диапазона — 235 рублей. Рыночная капитализация компании — 23,5 млрд рублей. Общий размер IPO составил около 3,5 млрд рублей. Доля акций в свободном обращении (free-float) — около 15%. Средняя аллокация у частных инвесторов — около 14%. Доли институциональных инвесторов и физических лиц в общем объеме размещения были примерно одинаковы.
• Мы повысили целевую цену для бумаг HeadHunter до 4 400 за расписку и при этом снизили рейтинг до «держать». Несмотря на хороший потенциал для дальнейшего роста бизнеса и ясность по срокам редомициляции, мы считаем, что бумаги компании уже справедливо оценены рынком. Что касается дивидендов, мы полагаем, что после переезда в Россию компания может направить на выплаты за 2023 год около 75% скорректированной чистой прибыли. В таком случае размер дивидендов может составить 185 руб на акцию (доходность к текущей цене — 4%). Однако компания может решить распределить прибыль и за 2022 год, тогда дивиденды могут быть на 90 рублей больше — в сумме 275 рублей на акцию (доходность такой выплаты к текущей цене — 6%).

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.