МКБ: прибыль падает, активы растут
В 2024 году банк увеличил активы и кредитный портфель, но прибыль резко сократилась — почти на 65%. Давление высоких ставок, рост просрочки и слабая прозрачность банка вызывают вопросы к устойчивости бизнеса. В обзоре мы проанализировали бизнес банка и дали оценку акциям. Но прежде, что вы знаете о МКБ?
- А вот в топ-10 банков России Московский Кредитный Банк входит, даже в топ-6 крупнейших банков по размеру активов, а также в список системно значимых финансово-кредитных институтов. Акции торгуются с 2015 года, они включены в индексы Мосбиржи и РТС.
- МКБ — универсальный банк с акцентом на корпоративный бизнес. Количество активных индивидуальных клиентов составляло 871 тысячу, а корпоративных — 45 тысяч на конец третьего квартала прошлого года. Ключевые проблемы эмитента — неопределённость с дивидендами (компания выплачивала их всего один раз за свою историю) и высокая зависимость от политики ЦБ.
Обзор бизнеса
- По итогам 2024 года активы МКБ выросли на 7%, кредитный портфель — на 15%.
- Кредитный портфель, на который приходится более 54% активов банка, традиционно смещён в корпоративный сегмент (92% портфеля по итогам 2024 года). В потребительском сегменте основной вес приходится на ипотеку (две трети портфеля индивидуальных клиентов).
- Депозиты в финансовых институтах составляют 24% совокупных активов банка; основная доля из них — это сделки обратного РЕПО, при которых приобретаются ценные бумаги с обязательством обратной продажи. Исторически высокая доля таких операций в структуре активов добавляла фактор неопределённости, однако их доля снижается — с 35% в 2022 году до текущих 24%.
- Около 14% активов занимает портфель ценных бумаг, включающий в себя требования по производным финансовым инструментам.
На чем зарабатывает банк
Корпоративный банковский бизнес
Корпоративный кредитный портфель вырос на 15,4% в 2024 году. Рост количества корпоративных клиентов, использующих более одного продукта МКБ, составил около 75%. Корпоративный бизнес обеспечивает более половины операционного дохода банка и является основным драйвером роста. Среднегодовой рост чистого кредитного портфеля юридических лиц за последние три года составил 28%.
Инвестиционный бизнес и казначейство
(25% операционного дохода)
МКБ предоставляет полный спектр инвестиционно-банковских услуг:
- рынок долгового капитала;
- торговые операции и управление портфелем облигаций;
- международное развитие;
- инструменты с фиксированным доходом и деривативы;
- частные инвестиции и особые ситуации;
- РЕПО.
Основными направлениями работы стали расширение продуктовой линейки и увеличение числа крупных клиентов. В результате МКБ стал крупнейшим игроком рынка дружественных валют и международного финансирования.
Розничный банковский бизнес
В розничном сегменте МКБ развивает синергию с корпоративным бизнесом, оказывая услуги зарплатным клиентам. Розничный кредитный портфель (после вычета резервов) вырос на 8,5% в 2024 году. Среднегодовой темп прироста чистого кредитного портфеля физических лиц за последние три года составил 11%. Доля кредитов населению в совокупном портфеле за три года снизилась с 12% до 8%.
Фондирование
Основным источником пассивов банка являются депозиты корпоративных и розничных клиентов (68% обязательств). Прочие источники финансирования включают выпуски внутренних облигаций и еврооблигаций, а также средства, привлечённые на российском межбанковском рынке.
Банк также имеет доступ к финансированию со стороны Банка России — как с обеспечением, так и без него.
Средства корпоративных клиентов составляют 68% совокупных депозитов. Средства розничных клиентов показали существенный рост с начала года — на 30% за счёт срочных вкладов и накопительных счетов на фоне повышения ключевой ставки Банка России. Доля срочных счетов составляет около 83% совокупных депозитов.
Прибыльность
Чистый процентный доход составляет более 80% операционного дохода МКБ. Чистая процентная маржа по итогам 2023 года вернулась к уровню 2021 года после снижения в 2022-м. Оптимизация структуры фондирования в сочетании с ростом доли корпоративных кредитов с плавающей ставкой позволила банку снизить негативное влияние повышения ключевой ставки Банка России на финансовый результат.
Тем не менее, высокие ставки привели к снижению маржи на 0,5 п.п. год к году — до 2,3%.
Комиссионные доходы
Чистые комиссионные доходы банка составляют около 11% операционного дохода. Основными источниками дохода являются предоставление банковских гарантий и комиссии за денежные переводы. В 2024 году чистые комиссионные доходы сократились на 23% из-за опережающего роста комиссионных расходов во всех основных подсегментах — по картам, гарантиям и агентским комиссиям.
По нашим расчётам, чистая комиссионная маржа снизилась более чем на четверть — до 0,28% в 2024 году.
Качество активов
Качество активов в 2024 году ухудшилось.
- Доля просроченной задолженности (свыше 90 дней) выросла с 1,1% на начало года до 3,2% на конец года. Объём отчислений в резервы увеличился на 72% — до 41,6 млрд руб.
- Просроченные кредиты покрыты резервами с коэффициентом 1,3×.
Операционные расходы и эффективность
Финансовый результат
Чистая прибыль МКБ в 2024 году составила 20,9 млрд руб., снизившись на 65% по сравнению с 2023 годом. Рентабельность капитала (ROE) сократилась более чем втрое — до 7%. Основными причинами столь значительного снижения стали сокращение доходов, рост резервов на возможные потери и ухудшение качества активов.
Капитал, дивиденды и рыночная оценка
Достаточность капитала МКБ по нормативу Н1.0 составляет 11%. Этот показатель ниже, чем у Сбербанка (12,9%), но сопоставим с уровнем Совкомбанка (около 11%). При этом нормативы достаточности капитала находятся на уровнях, комфортно превышающих регуляторные минимумы.
В начале весны 2024 года МКБ утвердил обновлённую дивидендную политику, предполагающую выплату 25–50% от чистой прибыли по МСФО. За всю свою историю банк выплачивал дивиденды лишь один раз — по итогам 2018 года (25% прибыли). Исторически уровень достаточности капитала лишь незначительно превышал минимальные требования, что ограничивало возможности по распределению прибыли в виде дивидендов.
На текущий момент акции МКБ торгуются с мультипликатором P/BV (цена к капиталу) на уровне 0,64 и P/E — 6,3. Это немного выше среднего значения за последние три года. При этом по мультипликатору P/E компания оценивается дороже большинства конкурентов, несмотря на существенно более низкую ожидаемую рентабельность капитала.
Что в итоге?
- МКБ делает ставку на корпоративный сегмент и инвестиционно-банковские операции, тогда как розничное направление остаётся второстепенным. Такая бизнес-модель делает банк более чувствительным к динамике процентных ставок и переоценке финансовых инструментов. В случае снижения ключевой ставки ЦБ банк сможет быстрее переоценить пассивы на балансе, что может поддержать чистую процентную маржу.
- С 2022 года МКБ раскрывает отчётность по МСФО в сокращённом формате, что снижает прозрачность бизнеса. Кроме того, банк не публикует финансовые ориентиры на среднесрочную перспективу, а судьба дивидендов за 2023 год остаётся неясной. Хотя новая дивидендная политика предусматривает выплаты в размере не менее 25% прибыли по МСФО, соблюдение нормативов достаточности капитала и планы по дальнейшему росту могут ограничить размер возможных выплат.
- Рентабельность капитала банка оказалась под давлением из-за высоких процентных ставок, а ухудшение качества активов — на фоне акцента на корпоративный сектор — остаётся важным риском для будущих периодов.
