Пошлины и металлурги: кто выиграет в новой реальности?
Сегодня в студии аналитик Т-Инвестиций Александр Алексеевский и ведущая подкаста Анастасия Тушнолобова разбирают, что происходит с ценами на металлы, как на них влияют политика и пошлины, и стоит ли сейчас покупать акции металлургических и золотодобывающих компаний.
Основные темы и таймкоды:
01:44 — Ситуация на рынке: почему золото растет, а промышленные металлы — в минусе.
05:10 — Как американские пошлины повлияют на российские компании
07:16 — Норникель: разбор компании и мнение по акциям
09:32 — Русал: почему производство растет, но продажи падают
12:40 — ММК: мнение по акциям
15:27 — Полюс: есть куда расти?
17:39 — ЮГК: прогноз на 2025 не оправдал ожиданий
Яндекс Подкасты и Apple Podcasts
или на любой другой платформе
Основные темы, которые обсудили в выпуске:
Рост золота и давление на промышленные металлы
- Золото за последний месяц выросло на 8%, став единственным металлом с положительной динамикой. Главные драйверы — приток средств в ETF-фонды, покупки со стороны центробанков и ослабление доллара. Инвесторы видят в золоте защитный актив на фоне глобальной нестабильности. Пошлины лишь усиливают спрос на металл как «тихую гавань».
- Цены на палладий и платину остаются на уровне начала марта, показывая нулевую динамику. В апреле цены кратковременно поднимались, но затем снизились после объявления пошлин. Эти металлы используются преимущественно в промышленности, особенно в автоотрасли. Ограничения на импорт автомобилей в США сильно бьют по их спросу.
- Цены на медь, алюминий и никель в целом снижаются. Инвесторы опасаются снижения спроса на фоне торговых барьеров, особенно после активных закупок в преддверии пошлин. Медь падала с пиков выше $10 000 за тонну. Алюминий с марта упал на 8%, никель — без особой динамики.
Американские пошлины и их эффект на экономику
США ввели базовые импортные пошлины в размере 10%, а для отдельных стран и товаров — до 40%. Такие меры направлены на защиту внутреннего рынка и снижение зависимости от внешних поставщиков, однако имеют серьёзные последствия для мировой экономики.
- Во-первых, рост пошлин создаёт барьеры в международной торговле, что может замедлить глобальный экономический рост. Удорожание импорта приводит к перебоям в цепочках поставок, заставляя компании искать альтернативных поставщиков и менять логистику. Это повышает издержки бизнеса и снижает общую инвестиционную активность, особенно в секторах, зависящих от международной кооперации.
- Во-вторых, пошлины усиливают инфляционное давление. Повышение стоимости импортных товаров отражается на конечных ценах для потребителей, что становится дополнительным фактором роста инфляции, особенно в условиях нестабильной глобальной экономики.
Хотя формально Россия не попала под действие этих тарифов, последствия ощущаются и внутри страны. Многие российские экспортеры зависят от глобального спроса и логистических цепочек, в которые встроены США. В результате снижается спрос на российские товары, особенно сырьевые и промышленные, а также возрастает неопределённость на внешних рынках.
Норникель: рост под давлением внешних факторов
Компания чувствительна к мировой конъюнктуре, особенно к ценам на никель и палладий. Акции выглядят недорогими, но перспективы сдерживаются пошлинами и низкой дивидендной доходностью (ожидается 4–5%). Сейчас Норникель активно инвестирует в расширение производства, что снижает выплаты. Наша рекомендация — «держать», целевая цена: 141 руб./акцию.
Русал: рост производства при падении продаж
Производство алюминия выросло на 5%, но продажи упали на 11% из-за санкций и смены логистики. Компания показала рост EBITDA благодаря росту цен и снижению себестоимости. Чистый долг вырос на 11%, но долговая нагрузка снизилась за счёт операционной прибыли. Однако потенциал акций ограничен, мультипликаторы не привлекательны.
ММК: слабые результаты и сдержанные перспективы
Финансовые показатели ухудшились из-за снижения производства и спроса на сталь. Высокая ключевая ставка и отмена льготной ипотеки негативно влияют на строительный сектор. Дивиденды остаются на низком уровне (до 5%), несмотря на историческую стабильность выплат. Акции переоценены по мультипликаторам — наша рекомендация «держать» с целевой ценой 45 руб./акцию.
Полюс: главный бенефициар рекордных цен на золото
Полюс выигрывает от исторического роста цен на золото — выше $3000 за унцию. Компания возобновила дивиденды и демонстрирует сильные финрезультаты. Потенциал роста акций высокий: наша рекомендация «покупать» с целевой ценой до 2 350 руб./акцию. Бумаги выглядят как защитный актив на фоне общей турбулентности.
ЮГК: отставание от лидеров несмотря на рост золота
Несмотря на благоприятную рыночную конъюнктуру, компания снизила производство и дала слабый прогноз на 2025 год. Менеджмент не оправдал ожиданий аналитиков, что привело к снижению целевой цены. ЮГК уступает Полюсу по эффективности. Инвесторам стоит быть осторожными с акциями компании.
