Ситуация на рынке рублевых облигаций

Негативный внешний фон продолжает оказывать давление на российский фондовый рынок. Большое влияние на снижение котировок рублевых облигаций оказало прошедшее в минувшую пятницу заседание Центрального банка РФ.

Решение по ставке

На прошедшем заседании совет директоров Банка России ожидаемо повысил ключевую ставку на 100 б.п. — до 9,5% годовых. Вследствие высокой инфляции он второй раз подряд предпринял такой серьезный шаг. Ранее показатель был увеличен на аналогичную величину в конце 2021 года.

Таким образом, ключевая ставка выросла до рекордного с конца апреля 2017 года уровня. Тогда она составляла 9,75%. В целом с начала прошлого года ЦБ РФ повысил ставку восемь раз подряд.

Рынок ожидает дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики Центральным банком РФ и готовится к повышению ключевой ставки еще на 100 б.п. на следующем заседании в марте 2022 года. Этому способствовало повышение диапазона  ключевой ставки на 2022 год в базовом прогнозе ЦБ РФ с 7,3—8,3% до 9—11% и повышение прогноза по инфляции на 2022 год с 4—4,5% до 5—6%.

В результате индекс российских облигаций RGBI в начале этой недели обновил свой минимум за долгое время, опустившись до уровня начала февраля 2016 года. Доходности однолетних ОФЗ прибавили за последнюю неделю 67 б.п., а двухлетних — 77 б.п.*

*По состоянию на конец торговой сессии 14.02.2022.

Наши рекомендации

Что делать инвесторам, у которых в портфеле уже есть рублевые облигации?

Если у вас в портфеле имеются рублевые облигации, например ОФЗ, приобретенные до начала цикла повышения ставок Центральным банком, то вы могли заметить, что сейчас их цены ощутимо снизились. Вы можете наблюдать в портфеле пугающую переоценку, особенно по длинным бумагам.

Предлагаем также по возможности усреднять позицию по данным бумагам, фиксируя тем самым более высокую доходность в портфеле на ближайшие несколько лет.

Что делать тем, у кого в портфеле еще нет облигаций?

Несмотря на преобладающие на рынке ожидания еще одного повышения ставки на следующем заседании ЦБ РФ, мы считаем, что сейчас неплохой момент для начала покупки рублевых облигаций с короткой дюрацией (один-три года).

** Данные представлены по состоянию на 11:30 мск, 15 февраля.

Текущие доходности на рынке облигаций выглядят заметно привлекательнее ставок по депозитам. Это связано с тем, что фондовый рынок намного быстрее реагирует на любые новости. Так, в цену ОФЗ уже частично заложены ожидания инвесторов по дальнейшему повышению ключевой ставки, а ставки по депозитам не учитывают рыночных ожиданий и растут существенно медленнее.

Среди корпоративных облигаций рекомендуем обратить внимание на некоторые выпуски, которые кажутся нам сейчас интересными к покупке с точки зрения соотношения уровня кредитной устойчивости эмитента и наибольшей ликвидности выпуска***:

• АФК Система выпуск 13 (RU000A101Q26): оферта — май 2024.
  Доходность 11,49%;
• М.Видео выпуск 1 (RU000A103117): оферта — апрель 2023.
  Доходность 11,14%;
• Уралкалий выпуск 4 (RU000A0ZZ9W4): погашение – июнь 2023.
  Доходность 10,85%;
• Хэдхантер выпуск 1 (RU000A102GY7): погашение — декабрь 2023.
  Доходность 11,11%;
• МТС выпуск 3 (RU000A0ZYFC6): погашение — ноябрь 2022.
  Доходность 11,16%.

*** Данные представлены по состоянию на 11:00 мск, 15 февраля.

• В действительности еще не весь российский рынок корпоративных рублевых облигаций успел отреагировать на события последних дней, многие облигации по-прежнему торгуются с доходностью около 10%. Облигации, указанные выше, уже прошли переоценку.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты.