Рано или поздно любой инвестор увидит убыток по какой-то позиции или портфелю в целом. Это нормально: любой актив может подешеветь ниже цены, по которой он был куплен. Как говорит известный инвестор Джоэл Гринблатт:

«Если вы купили акции не на абсолютном минимуме (что почти невозможно), то, совершая любую инвестицию, вы в какой-то момент будете находиться в убытке».

Некоторые инвесторы считают, что убытка нет, пока он не зафиксирован, и принципиально не продают подешевевшие активы. Рассказываем, что заставляет нас так думать, что не так с этой идеей и как принимать более взвешенные решения.

• Под активами прежде всего подразумеваем ценные бумаги, купленные на свои деньги в расчете на рост цены. Инвесторам, использующим другие активы и стратегии, эта статья тоже пригодится.

Почему не хочется фиксировать убыток

Падение цены актива относительно цены, по которой он куплен, не кажется полноценным убытком. Пока актив не продан, минус можно назвать «бумажным» убытком или отрицательной переоценкой: актив сейчас стоит дешевле, чем за него заплатили. 

Мы верим, что в будущем актив подорожает и мы вернем вложенные деньги. Хочется пересидеть убыток и подождать роста цены. 

Но надо помнить вот о чем:

• Если актив подешевел, то инвестиционный портфель уменьшился. И не так важно, зафиксировали вы убыток или нет.
• Цена отдельной акции или облигации может и не восстановиться. Ожидая восстановления цены, есть шанс дождаться обнуления вложенных денег. Если же вы купили долю в биржевом фонде, цена рано или поздно почти наверняка восстановится, а обнуление вложенных денег маловероятно из-за диверсификации. Но даже в случае с фондами падение цены может быть сильным и долгим.

Еще на решения сильно влияют эмоции. Ларри Сведроу, директор по исследованиям инвестиционной компании Buckingham Wealth Partners, считает, что инвесторы держат убыточные активы, потому что им неприятно признавать ошибки. В своей книге Investment Mistakes Even Smart Investors Make он объясняет это так:

«Большинство людей избегает признавать, что решение вложить деньги во что-то дало не тот результат, на который они рассчитывали. Поэтому они продолжают владеть убыточными активами, веря в иллюзию, что убыток ненастоящий, пока он не зафиксирован. Продажа актива в убыток подтвердит, что они допустили ошибку. Такая точка зрения и психологическая боль от продажи в убыток мешают продать актив».

В психологии это называется regret avoidance — «избегание сожалений». Упрямство, гордость и надежда не дают признать ошибки. К этому добавляется эффект владения (endowment effect): мы больше ценим то, что у нас есть, а не то, что могли бы получить. Эффект владения мешает рационально оценивать качество и перспективы уже имеющихся у нас активов.

Что делать, если у вас убыток

То, сколько вы заплатили за актив и сколько он стоит сейчас, само по себе не должно влиять на ваше решение держать актив или продавать. Важнее другое: вписывается ли актив в вашу стратегию и видите ли вы у него перспективы.

Ларри Сведроу предлагает задаться таким вопросом:

«Если бы у меня не было в портфеле этого актива, купил бы я его сейчас в свой портфель по текущей цене?»

Если ответ «да, купил бы», продолжайте владеть этим активом. Возможно, стоит даже докупить его, пока он дешевый, если это приемлемо для вашей стратегии и вы считаете актив перспективным.

Если ответ «нет, не купил бы», стоит подумать о продаже этого актива полностью или частично. Продолжая владеть им, вы словно решаете купить его по текущей цене. А ведь вы бы не стали покупать этот актив, если бы в портфеле его не было. Получается, вы держите актив не потому, что он качественный и вы верите в него, а лишь потому, что он у вас уже есть.

Почему продажа в убыток может быть полезна

Хотя продавать актив в минус неприятно, такое решение способно принести пользу сразу тремя способами. Вот они:

Защита от дальнейших убытков. Если актив продолжит дешеветь, то капитал инвестора будет уменьшаться, что может привести к огромным потерям. Если же продать этот актив, пока ситуация не стала хуже, можно избежать дальнейших потерь.

Возможность инвестировать в другие активы. Продолжая владеть убыточным активом, инвестор замораживает в нем деньги. Продав его, инвестор высвобождает средства, которые сможет вложить во что-то перспективное и получить прибыль.

Экономия на налогах. Фиксация убытка снижает налоговую базу от прибыльных сделок и уменьшает размер НДФЛ к уплате. Это законный способ оптимизировать налоги. При желании можно потом снова купить этот актив или взять что-то похожее на него.

Это не значит, что обязательно надо продавать то, что подешевело, но это может быть правильным решением.

Автор: Евгений Шепелев, частный инвестор

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции Тинькофф Инвестиций. Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты.