Проект бюджета на три года внесен в Госдуму

Перспективы ОФЗ, разрешение интриги относительно НДПИ Газпрома и индексация тарифов ЖКУ

Сегодня правительство внесло в Госдуму трехлетний проект федерального бюджета (на 2025–2027 гг.). На 2025 год подтверждены параметры, анонсированные на прошлой неделе. 

Неприятный сюрприз ждал нас по двум другим пунктам.

• По данным о бюджетных расходах не на следующий, а на текущий год. В исходном проекте значилась сумма расходов на 36,6 трлн рублей. Ранее она уже росла до 38 трлн и сейчас увеличилась до 39,4 трлн рублей. Это значит, что рост расходов в этом году достигнет значения около 19% г/г, а в 2025-м мы получим рост всего на 5% г/г к подросшей базе текущего года.

• По индексации тарифов ЖКХ на 2025 год. Ожидается их дальнейший рост до 11%, как в этом году. По плану индексация тарифов пройдет в июле 2025 года. Это добавит к инфляции дополнительные 0,5%, а значит, повысит давление на ставку Банка России (как минимум еще на 50 б. п., то есть до 11,5%, в нашем прогнозе на конец 2025 года).

📍 Что с ОФЗ

Годовой план размещения ОФЗ на 2024 год пока выполнен менее чем на 50% (на 1,8 трлн рублей), тогда как на четвертый квартал 2024-го запланирован объем первичного размещения на 2,4 трлн рублей. Увеличение планируемых расходов на 2024 год говорит о том, что до конца года мы можем увидеть рост объемов размещения флоатеров и расширение премии на первичных размещениях Минфина. Эти новости сигнализируют о возможном увеличении давления на ОФЗ за счет как инфляционного эффекта, так и необходимости выполнения амбициозного плана размещения госдолга на четвертый квартал. Стоимость гособлигаций может еще снизиться, а их доходность — подрасти.

📍 Мечты Газпрома об отмене надбавки к НДПИ сбылись

В проекте значится снижение нефтегазовых доходов бюджета в 2025 году. Все из-за изменения законодательства в части НДПИ на газ, а значит, льготы для Газпрома, скорее всего, будут.

В то же время план бюджета предполагает в 2025 году поступление дивидендов от госкомпаний на сумму 786,4 млрд рублей против 756 млрд в 2024-м. Судя по небольшому увеличению суммы, государство не ждет дивидендов от газового гиганта по итогам этого года, как и аналитики Т-Инвестиций.