🏭 Глобальное производство стали в феврале 2025 г. — не помогает даже низкая база прошлого года. В России продолжается погружение на дно! По данным WSA, в феврале 2025 г. было произведено 144,7 млн тонн стали (-3,4% г/г), месяцем ранее — 151,4 млн тонн стали (-4,4% г/г). По итогам 2 месяцев — 302 млн тонн (-2,2% г/г). Флагман сталелитейщиков (как по производству, так и по потреблению, поэтому от спроса Китая многое зависит тоже) — Китай (54,5% от общего выпуска продукции) произвёл 78,9 млн тонн (-3,3% г/г), Поднебесная задаёт тон в общемировом производстве стали (по оценкам аналитиков S&P Global, производство стали в Китае в 2025 г. сократится на 1% г/г), но из топ-10 производителей, только Индия и Южная Корея в плюсе. 🇷🇺 Как обстоят дела с выпуском стали в России? В феврале было выпущено 5,8 млн тонн (-3,4% г/г), месяцем ранее — 6 млн тонн (-0,6% г/г). По итогам 2 месяцев — 11,7 млн тонн (-2,5% г/г). Выпуск стали падает 11 месяцев подряд, во много сказываются дорогие кредиты (ставка 21%), замедляющееся строительство (спрос снизился как внутренний, так и внешний), перестроение логистики, санкции, новые налоговые меры и ремонтные мероприятия на производствах. Всё это отражается в отчётах российских сталеваров, давайте рассмотрим последние: 🔩 ММК: из отчёта за 2024 г. нам известно, что OCF сократился до 113,5₽ млрд (-1,1% г/г) из-за изменений в рабочем капитале (произошёл расчёт по дебиторке и запасам). С учётом CAPEXа — 99₽ (+5% г/г) , FCF за за год составил 35,5₽ млрд (+15,3% г/г, повлияли полученные %). Если компания полностью будет придерживается див. политике (100% FCF), то за II полугодие светит 0,67₽ на акцию (за I полугодие уже выплатили 2,494₽ на акцию). Сама компания вещает: в начале 2025 г. ожидается, что сезонные факторы и высокая к.с. продолжат оказывать неблагоприятное влияние на деловую активность, при этом, ММК в I кв. продолжит программу кап. ремонтов в доменном переделе. 🔩 Северсталь: отчёт за 2024 г. поведал нам, OCF в IV кв. снизился до 35,6₽ млрд (-15,2% г/г), из-за роста дебиторки, меньшей распродажи запасов, чем в III кв. (компенсировали это ростом кредиторки). CAPEX составил — 46,7₽ млрд (+40% г/г) и это самый затратный квартал, который сделал FCF отрицательным -2,2₽ млрд (годом ранее +14,3₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за IV кв. 2024 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF. Известно, что инвестиции компании в 2025 г. составят 169₽ млрд (главный актив — ЧМК), ещё больше, чем в 2024 г. Цена на сталь продолжает снижаться (сейчас она ниже, чем год назад), внутренний спрос также в упадке из-за строительной активности, а мы знаем, что представитель компании поведал, что дальнейшие див. выплаты будут зависеть от ситуации с внутреннем спросом и результатами компании. В приоритете Северстали инвестиции, значит в будущем стоит ожидать снижения FCF и див. выплат относительно 2024 г. 🔩 НЛМК: компания остаётся довольно скрытной (есть отчёт, толь за I п. 2024 г.), чистый долг отрицательный -48,5₽ млрд (кубышка приносит 8,3₽ млрд), а показатель Чистый долг/EBITDA составил – 0,31x, что указывает на фин. стабильность компании, если отталкиваться от див. политики компании (FCF — 69,5₽ млрд), эмитент заработал за I п. 2024 г. 11,6₽ на акцию. НЛМК единственный металлург, который выиграет из-за налоговой реформы, потому что при этом отменят экспортные пошлины, перемирие тоже на руку. 📌 Конъюнктура внутреннего рынка для металлургов продолжает ухудшаться (строительная активность замедлилась, цена на сталь продолжает снижаться, новые налоги, укрепившийся ₽ и перестроение логистики), статистические данные РЖД о погрузки чёрных металлов строительных материалов также неутешительны. Но правительство обратило внимание на кризисную отрасль, поэтому Минпромторг прорабатывает план поддержки металлургической промышленности, также многое будет зависеть от переговоров между Россией и США. NLMK CHMF MAGN #инвестиции #акции #отчет #аналитика #дивиденды #металлургия #сталь

🖋🖋🖊 Аукционы Минфина — в классике сверх спрос иссяк, сохранение ключевой ставки и застопорившиеся переговоры усилили давление на индекс RGBI Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам по традиции два классических выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 110 пунктов, министерство продолжает пользоваться геополитической ситуацией и поставляет на рынок классику (совсем забыв про флоатеры), но после застопорившихся переговоров и сохранении ключевой ставки давление на индекс усилилось: 🔔 По данным Росстата, за период с 18 по 24 марта ИПЦ вырос на 0,12% (прошлые недели — 0,06%, 0,11%), с начала марта 0,35%, с начала года — 2,41% (годовая — 10,22%). В целом за март 2024 г. инфляция составила 0,39%, с такими недельными темпами мы превзойдём данные цифры (добавьте сюда месячный пересчёт, который в большинстве случаев выше, потому что недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами), но стоит отметить «положительный» сигнал для регулятора — снижение темпов относительно прошлого месяца и цифры на уровне прошлого года. ЦБ на мартовском заседании предупредил: если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, ЦБ рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки (напоминание, что по ставке рассматривают 2 варианта: повышение или сохранение). 🔔 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам 2 месяцев составил 2,7₽ трлн или 1,3% ВВП, больше, чем заложено на весь 2025 г. Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ: ✔️ Согласно статистике ЦБ, в феврале основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 120,4₽ млрд, физические лица также нарастили свои покупки на рекордные 46,9₽ млрд. Крупнейшими продавцами стали СЗКО — 170,1₽ млрд, опять же рекорд для данной группы продавцов. На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО — 47,1%. Похоже, крупнейшие банки неистово зарабатывали в феврале, покупая на первички ОФЗ с премией и потом продавая на вторичном рынке. ✔️ Доходность большинства выпусков снизилась до 15,6% (ОФЗ 26238 торгуется по 54,37% от номинала с доходностью 15%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -46% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде марта она составила 20,382% снизившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 19,2%). А теперь к самому выпуску: ▪️ Классика ОФЗ — 26218 (погашение в 2031 г.) ▪️ Классика ОФЗ — 26240 (погашение в 2036 г.) Спрос в 26218 составил 21,2₽ млрд, выручка — 7,2₽ млрд (средневзвешенная цена — 74,36%, доходность — 15,33%, забрали весь объём). Спрос в 26240 составил 42,5₽ млрд, выручка — 11,5₽ млрд (средневзвешенная цена — 58,36%, доходность — 15,15%, также забрали весь объём). Минфин заработал за этот аукцион 19,7₽ млрд (в прошлый — 66,4₽ млрд). Согласно плану Минфина на I кв. 2025 г. необходимо было разместить 1₽ трлн (план выполнили ещё 3 недели назад, как итог, его перевыполнили почти на 38%). 📌 Спрос снижается с каждой неделей, и он не такой, как 2-3 недели назад (переговоры прошли, но понятное дело, что мирное соглашение затянется и снятие санкций не произошло, курс ₽ стоит на месте, сохранили ставку и выдали сигнал, что есть 2 варианта на апрельском заседании: повышение или сохранение). Большой вопрос, куда ещё качнётся маятник, если инфляционное давление усилится, а ₽ ослабнет (при таком курсе ой как сложно наполнять бюджет, особенно когда твой дефицит растёт с каждым месяцем, а в ОФЗ уже нет сверх спроса). RBM5 SU26238RMFS4 SU26240RMFS0 SU26248RMFS3 #инвестиции #облигации #отчет #аналитика #инфляция #банки

Ⓜ️ Инфляция в марте находится на уровнях прошлого года, повлиял курс доллара и падение кредитования. Но есть дилемма, связанная с бюджетом. По данным Росстата, за период с 18 по 24 марта ИПЦ вырос на 0,12% (прошлые недели — 0,06%, 0,11%), с начала марта 0,35%, с начала года — 2,41% (годовая — 10,22%). В целом за март 2024 г. инфляция составила 0,39%, с такими недельными темпами мы превзойдём данные цифры (добавьте сюда месячный пересчёт, который в большинстве случаев выше, потому что недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами), но стоит отметить «положительный» сигнал для регулятора — снижение темпов относительно прошлого месяца и цифры на уровне прошлого года. ЦБ на мартовском заседании предупредил: если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, ЦБ рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки (напоминание, что по ставке рассматривают 2 варианта: повышение или сохранение). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию: 🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,11% (прошлая неделя — 0,07%), дизтопливо осталось неизменным 0,00% (прошлая неделя — -0,02%), динамика цен повысилась (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%). Правительство разрешило производителям бензина экспорт с 1 декабря по январь 2025 года (в этом месяце началось очередное ралли в цене на топливо), но январские санкции от США подтолкнули правительство продлить разрешение на экспорт до 28 февраля, позже правительство продлило данное разрешение до 31 августа. Экспорт топлива в феврале стал максимальным за последний год, не помешали даже атаки на НПЗ (в марте атаки, кстати, усилились). 🗣 По данным Сбериндекса потребительский спрос на 16 марта составляет — 92,7 пункта, год назад было 109 пунктов (спрос снижается). 🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование, но с корп. кредитованием пока что непонятно. Отчёт Сбера за февраль: портфель жилищных кредитов вырос на 0,3% за месяц (в январе -0,2%, тогда произошла секьюритизация — упаковка кредитов в облигации), банк выдал 124₽ млрд ипотечных кредитов (-19% г/г, в январе 69₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 2,1% за месяц (в январе -2%), банк выдал 76₽ млрд потреб. кредитов (-70,2% г/г, в январе 73₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на 1,6% за месяц (-0,1% без учёта валютной переоценки, в январе -0,8%), корпоративным клиентам было выдано 1,2₽ трлн кредитов (-20% г/г, в январе 1,1₽ трлн). С 1 апреля ЦБ установит надбавку к коэффициентам риска в размере 20% на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой. 🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 83,8₽). Укрепление ₽ положительно влияет на инфляцию, и это влияние, похоже, начало действовать с коротким лагом (по сути это главный элемент, который влияет на снижение цен на непродовольственные товары). 🗣 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам 2 месяцев составил 2,7₽ трлн или 1,3% ВВП, больше чем заложено на весь 2025 год (тратят существенно). 📌 При таких тратах бюджета, естественно, что некоторое инфляционное давление будет присутствовать (с учётом СВО, такие траты не удивляют), вполне логично, что этот дефицит необходимо чем-то восполнять, но ₽ укрепился, а цена нефти не на высоких уровнях, вырисовывается дилемма (по сути необходимо давить на курс — тогда темпы инфляции пойдут ввысь, потому что спрос в ОФЗ уже не такой, а экспортёры при таком курсе меньше пополняют бюджет). Есть и положительный момент — опрос инФОМ в марте показал, что ожидаемая инфляция снизилась с 13,7% до 12,9% (происходит снижение 2 месяца подряд), а наблюдаемая застыла на 16,5% (максимальный уровень с декабря 2023 г.). USDRUB RBM5 SBER #акции #облигации #нефть #инфляция #валюта