АЛРОСА $ALRS аналитики повысили целевую цену, но

рекомендация прежняя Недавно АЛРОСА выпустила финансовые показатели за I полугодие 2023 г. по МСФО: выручка и показатель EBITDA превзошли наши прогнозы и ожидания рынка. Мы улучшили прогнозы и повысили целевую цену по акциям компании с 78 до 85 руб. за бумагу, но не меняем рекомендацию «Продавать» из-за отрицательной избыточной доходности (-16%). Главное • Выручка за I полугодие 2023 г. — $2,4 млрд (-1.4% г/г), EBITDA — 💵 1,1 млрд (-20% г/г). За аналогичный период прошлого года выручка составила $2,5 млрд (0% г/г), EBITDA — 💰1,4 млрд (-31% г/г). • Чистый долг стал отрицательным — $0,1 млрд против $0,8 млрд в 2021 г. • Оценка: цель 5,9x P/E 2023 г. против 5,8x P/E 2023 г., повышаем целевую цену. • Катализаторы: промежуточные дивиденды, слабый рубль. • Риски: новый разовый #НДПИ, рецессия в США, лабораторные алмазы. В деталях I полугодие 2023 г. превзошло ожидания. АЛРОСА возобновила публикацию результатов по МСФО — выручка и EBITDA практически не изменились с прошлого года, если не учитывать разовый НДПИ на 19 млрд руб. в I квартале 2023 г. Впрочем, отчетность остается ограниченной: цены реализации, сопоставимые цены, объемы продаж и производства не раскрываются. Это усложняет наш анализ результатов за I полугодия 2022 г. и 2023 г., а ведь из-за одного только ассортимента алмазов динамика цен реализации относительно индекса цен может варьироваться на 9–17%, как в 2017–2020 гг. Прогноз выпуска снижен, прогноз цен — повышен. Мы скорректировали наши оценки производства АЛРОСА после 2022 г. до 33 млн т с 35 млн т — считаем, что компания будет следовать стратегии приоритета цены над объемами продаж (Price over Volume) для восстановления баланса на рынке и поддержки цен, поскольку у огранщиков в Индии сохраняется переизбыток запасов. Закладываем солидные уровни выручки компании в I полугодиях 2022 г. и 2023 г. и полагаем, что структура продаж АЛРОСА в I полугодии 2023 г. была сильнее, чем у аналогов, и поэтому увеличиваем наш прогноз премии цен реализации компании к индексу цен на 2 п.п. Оценка — целевая цена повышена, но все равно «Продавать» После сглаживания прогнозов прибыли на 2023–2024 гг. наши новые целевые мультипликаторы P/E 2023 г. и P/E 2024 г. сблизились, а целевой мультипликатор на 12 месяцев вперед (5,6х) попадает между этими значениями. В то же время спотовый P/E на 12 месяцев снизился после того, как мы пересмотрели прогноз прибыли АЛРОСА на 12 месяцев вперед на фоне улучшения ситуации с издержками. 📰 Бкс для