Анализ финансовых результатов Seligdar: Кризис и возможности в условиях роста цен на золот

Войти

бума золота 💁🏼‍♂️Сегодняшний разбор посвящен финансовым результатам российской компании по добыче золота и олова — Seligdar, чья отчетность за 2024 год по МСФО демонстрирует парадокс: несмотря на рекордные цены на золото, ошибки компании перечеркнули её потенциальные успехи. Детали ниже: 📈Ключевые показатели - Выручка: 59,3 млрд руб. (+6% г/г) - Валовая прибыль: 23,5 млрд руб. (+67% г/г) - EBITDA: 23,6 млрд руб. (+27% г/г) - Чистый убыток: 12,8 млрд руб. (хуже показателя 2023 года в 11,5 млрд руб.) 📌Выручка и маржа Хотя цены на золото в 2024 году били рекорды, выручка Seligdar выросла лишь на 6% г/г. Этот скромный рост обеспечен увеличением продаж золота на 22% (до 50,8 млрд руб.) и ростом средней цены реализации на 30%. Маржа EBITDA улучшилась до 39,7% (с 33,2% в 2023 году) благодаря высокой рентабельности золота и росту выручки от продажи концентратов меди, вольфрама и олова на 19%. 📉Углубление убытков Чистый убыток увеличился на 11% г/г из-за: 1. Облигаций, привязанных к золоту: Задолженность в 61 млрд руб. по золотым облигациям, чьи выплаты растут вместе с ценой на золото. Ирония в том, что рост цен на металл не принес прибыли, а лишь увеличил обязательства. 2. Процентные расходы: Выросли на 57% г/г до 7,7 млрд руб. 3. Курсовые потери: 18,3 млрд руб. (против 14,3 млрд руб. в 2023 году). 4. Налоги: Налог на прибыль вырос на 71% г/г до 3 млрд руб. ❗️Примечание: Без учета курсовых разниц Seligdar показал бы чистую прибыль в 5,5 млрд руб. 👎Долг и дивиденды: рискованное сочетание Чистый долг достиг 82,5 млрд руб., а отношение ND/EBITDA составило 3,5x — значительно выше заявленных компанией 2,76x (с использованием «банковской EBITDA», что искажает реальность). Несмотря на это, Seligdar выплатил дивиденды в размере 4 руб. на акцию (~7% доходности), усугубив положение при отрицательном свободном денежном потоке. ❓Есть ли позитив? 1. Стратегическое отступление: Компания закрыла разработку рискованного месторождения Школьное в Якутии, избежав дополнительных убытков. 2. Новый проект: Запуск фабрики на месторождении Хвойное в июле 2024 года должен к 2026 году добавить 2 тонны золота в год, поддерживая цель удвоить добычу до 20 тонн к 2030 году. ✅Итог Seligdar упустила шанс на фоне идеальной рыночной конъюнктуры. Золотые облигации, растущие долги, иррациональные дивиденды и слабое управление капиталом — ключевые проблемы. Несмотря на справедливую оценку акций (EV/EBITDA LTM: 5,5x; отрицательный P/E), компания проигрывает лидеру отрасли — «Полюсу» — в инвестиционной привлекательности. Пока менеджмент не пересмотрит приоритеты (например, откажется от дивидендов ради снижения долга), инвесторам стоит держаться подальше. ✖️Главный вывод: Классический пример того, как собственные ошибки сводят на нет преимущества рыночного бума.

🤔 Финансовые результаты MTSS МТС за первое полугодие 2025 года демонстрируют противоречивую динамику. Выручка группы увеличилась на 11.7% в годовом выражении, достигнув 370.9 миллиардов рублей. Этот рост обеспечен преимущественно за счет цифровой экосистемы, в частности рекламного бизнеса и финтех-направления, где выручка выросла на 35.3% и 25.4% соответственно. Доля экосистемы в общей выручке составила 42%. 📉 Операционная прибыль осталась практически без изменений, показав минимальный рост в 0.4%. Однако чистая прибыль, относящаяся к акционерам, сократилась на 83.5%, составив лишь 7.7 миллиардов рублей. Основной причиной стало увеличение процентных расходов: чистые финансовые расходы выросли на 66.6%, достигнув 68.3 миллиардов рублей. 👎 Показатель долговой нагрузки выглядит приемлемым с коэффициентом ND/OIBDA 1.7x, однако вызывает вопросы методология расчета. При отрицательном свободном денежном потоке в 32.2 миллиарда рублей компания демонстрирует снижение чистого долга, что может указывать на определенные манипуляции с отчетностью. ❗️Ключевой вопрос для инвесторов — источник средств для дивидендных выплат. Компания сохраняет обязательство по выплате 35 рублей на акцию, что требует около 70 миллиардов рублей. Среди возможных источников финансирования рассматриваются новые займы, проведение IPO компаний экосистемы, продажа башенного бизнеса и использование невостребованных дивидендов прошлых лет. 💰 Текущая дивидендная доходность превышает 17%, что является одним из самых высоких показателей на рынке. Однако устойчивость таких выплат вызывает сомнения, поскольку они фактически финансируются за счет заемных средств. ✅ Перспективы компании тесно связаны с динамикой ключевой ставки. Ее снижение до 13% и ниже позволит существенно сократить процентную нагрузку и высвободить денежные потоки. При текущем уровне ставки и мультипликаторе P/E 40.4x бумаги выглядят переоцененными. Целевой уровень цены в долгосрочной перспективе оценивается в 250 рублей за акцию. #мтс #анализ #разбор #пульс_оцени #новичкам #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

💸 Цифровой рубль и китайский e-CNY представляют собой новые формы денег, которые эмитируются непосредственно центральными банками. В отличие от традиционных безналичных средств, хранящихся в коммерческих банках, эти активы размещаются на платформе ЦБ. Каждая единица такой валюты имеет уникальный идентификатор и учитывается регулятором, что обеспечивает полную прозрачность операций для государственных органов. Эти цифровые валюты централизованы и контролируются властями, в отличие от децентрализованных криптоактивов. Их курс привязан к стоимости обычных денежных единиц, поэтому они не защищают от инфляции или девальвации. ❗️Внедрение таких инструментов меняет финансовые процессы. Платежи становятся практически мгновенными и осуществляются без посредников. Например, прямые расчеты между Россией и Китаем в рублях и юанях позволяют избежать использования долларовых платежных систем, снижая издержки и зависимость от иностранной инфраструктуры. Полная прозрачность операций для регулятора осложняет использование серых схем, анонимность практически исчезает, а контроль за движением средств усиливается. Коммерческие банки могут столкнуться с оттоком части средств клиентов на цифровые кошельки ЦБ, что потребует от них адаптации и поиска новых источников дохода. 🤔 Для частных инвесторов здесь присутствуют как риски, так и возможности. С одной стороны, все операции с цифровой валютой полностью контролируются регулятором, что исключает возможность скрыть доходы или незаметно вывести средства. С другой стороны, счета в ЦБ защищены от проблем коммерческих банков, а переводы становятся проще и надежнее. ✅ Официальный статус и государственные гарантии повышают доверие к этим активам по сравнению с криптовалютами. В перспективе могут открыться новые возможности для прямого инвестирования в активы дружественных стран или хранения сбережений в цифровых валютах. В таких условиях диверсификация между различными валютами и юрисдикциями становится особенно важным инструментом защиты капитала. #обучение #пульс_учит #учу_в_пульсе #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

📢Seligdar $SELG Кризис собственного производства на фоне

📢Seligdar Кризис собственного производства на фоне