Только результаты
$TCSG смогли прервать мой размеренный отпуск ⛳️ , но тут есть о чем поговорить:
•это последние результаты «старого»
$TCSG до слияния с Росбанком и в этом плане это прошлогодний снег поскольку дают нам крайне ограниченное представление о том на что будет похож этот 🧟♂️ уже в следующем квартале
•Сами цифры полностью совпали с консенсусом
@Interfax по ЧП, но качество результатов снизилось: i) сокращение ЧПМ на 💯бп за квартал - очевидная неспособность перекладывать рост ставок на клиентов; ii) неснижающийся уровень CoR несмотря на перегрев экономики и быстрый рост портфеля - предвестник роста отчислений в резервы при снижении бюджетного стимула; iii) низкий Н1.1 7.8% означающий или прекращение роста и выплату дивидендов или отсутсвие дивидендов.
•в приобретении Росбанка начинают вылезать «уродливые детали»: как я и предполагал сохранение Росбанка как отдельного юр. лица не позволит высвободить его капитал для перекладывания в высокомаржинальные продукты
$TCSG - в презентации менеджмент оценил размер перераспределяемого капитала внутри группы только в ₽50млрд (или 22% от капитала Росбанка, или 9% от увеличенного капитала группы) что значительно ограничивает revenue synergies в результате сделки. По cost synergies - кстати даже лучше ожиданий (скосят 50% костов Росбанка против моего прогноза в 30%) но погоды это не делает.
@T-Bank_Group @T-Investments на звонке хотелось бы получить ответы на следующие вопросы:
•хотелось бы увидеть проформу результатов «объединенной группы» за 2кв и отдельно результаты Росбанка во 2кв24
•на каком временном горизонте объединенный банк сможет достигнуть ROE в 30% и возможно ли это в принципе без полного слияния 2х банков и на каком горизонте?
•Сколько составит ROE во 2П24 (у меня получается <25%) и какой будет проформа позиция по капиталу?
•дивидендная политика: раскройте пож-та уврони достаточности капитала при которых вы готовы распределять дивиденды и что после объединения является для вас приоритетом: рост RWA или выплата дивидендов?
Заранее спасибо 🙏🏻
#аналитика #прояви_себя_в_пульсе #инвестиции #обзор #пульс_оцени