$OZON COM.E ON 2024: 🦄 в 🎁
Хочу поделиться удивительной находкой, но для начала факты от аналитиков телеграмм канала "Мои Инвестиции":
💥 Основной план на год был сохранен — рост оборота (GMV) должен составить 70% до практически 3 тлрл руб. Старт года был быстрее (+88% в 1-м кв. 2024 г.), но последующие кварталы увидят более высокую базу. EBITDA по 2024 г. ожидается неотрицательной.
💸 Финтех-направление впервые раскрыло свои стратегические задачи. Кредитный портфель должен достичь 10-15% от оборота (GMV) через пять лет. Мы ждем рост оборота на таком горизонте в 5х до 8,8 трлн руб. Таким образом кредитный портфель прогнозируется в 20х выше текущих уровней — 1 трлн руб. против 51 млрд руб. на март 2024 г.
💼 Финансовые услуги становятся ключевым драйвером роста. У Ozon более 49 млн активных клиентов, что сравнивается с 20+ млн клиентов в финтехе.
💡Расписки Ozon выросли на 53% с начала года, но скорректировались на 10% за последние две недели. Текущий мультипликатор стоимости компании к обороту (EV/GMV) в 0,3х выглядит привлекательно за быстрорастущий маркетплейс, а финансовые услуги добавляют дополнительные факторы переоценки.
Я тоже послушал менеджмент
@Ozon_Official сегодня и хочу поделиться 3 takeways по финтеху и одним 🦄 :
1) у финтеха есть четкий минимальный IRR >30% и видно что это приносит плоды: ROE Озон банка ~50% что сравнимо с ROE Тинькофф (ex customer acquisition)
2) у компании в целом появился vision: они русский Mercado Libre 🇦🇷 и у
$MELI 50% mcap приходится на финтех.
3) для компаний роста высокие реальные ставки всегда были ключевым headwind с точки зрения оценки: наличие финтеха позволяет Озону частично абсорбировать этот impact.
Bottom line: становится наконец очевидно, что Ozon это настоящий «bank in disguise». И более того самый дешевый на российском рынке 🚀
В моменте рынок в лучшем случае оценивает финтех по P/BV 1x (это 10 млрд руб) против ROE’23 50% что практически означает P/E’24 1x при CAGR чистой прибыли 23-29F 82%.
Если консервативно прикинуть, сколько может стоить финтех с учетом рентабельности и темпов роста то при стоимости капитала (aka ставка дисконтирования) 21.5% при крайне консервативной оценке в 7х P/E он должен стоит 110 млрд рублей если же оценивать через капитал, то справедливый уровень 2.84x ~95 млрд рублей. ‼️Это на секунду единорог🦄 которого никто не замечает!
Таким образом, относительно текущего mcap 900 млрд рублей апсайд составляет 10.6%-12.2% только за счет финтеха. И наш финтеховский 🦄 будет ежегодно расти на 40% в год в течение 5 лет за счет снижения ставок + time value of money и к 2028 может стоить ~280 млрд руб!
Я лично не вижу никакой другой акции на российском рынке со сравнимой positive optionality c учетом озвученных сегодня планов по темпам роста финтеха, апсайда от снижения ставок, и capital allocation discipline и рентабельности на уровне "старого"
$T
P. S. 📖 разбор других "banks in disguise" на 🇬🇧 тут 👉🏻
https://www.netinterest.co/p/banks-in-disguise
#прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #ozon #финтех #аналитика #разбор #обзор