ЧТО БУДЕТ С ГАЗОМ В 2024 ГОДУ (обзор БКС) {$NGG4} {$NGH4} За прошедший год фьючерс на природный газ (NG) стал одним из наиболее популярных инструментов на Мосбирже. Высокая ликвидность и значительная волатильность делают его крайне привлекательным для торговли. Разберемся, что стоит ждать трейдерам от товара в следующем году. C начала года цены на фьючерсы природного газа Henry Hub (NG) потеряли около 56%. Баланс спроса/предложения в этом году значительно сместился в пользу последнего. Относительно теплая зима в США и Европе, снижение потребления из-за замедления экономической активности, высокий уровень запасов с прошлого года, генерация ВИЭ в Европе и рекордные уровни добычи газа в США давили на котировки голубого топлива. Благодаря данным факторам рынок снова будет встречать новый год с заполненными хранилищами. Если ориентироваться на данные от EIA, то запасы в Америке превышают средние значения за последние 5 лет на 316 bcf, что исторически довольно сильное отклонение. В Европе уровень запасов в крупнейших странах-потребителях держится в районе 90%. Также наблюдается излишек предложения на азиатском LNG-рынке. До конца зимы трейдерам с высокой вероятностью не стоит ждать значимого роста. Исторически в период с середины декабря по конец февраля цена на фьючерсы природного газа склонна к снижению из-за падения спроса. Скачки цены могут возникать вследствие пересмотра прогноза погоды и локального увеличения потребления. Правда, сейчас ожидается, что температуры будут держаться выше средних значений за последние 5 лет. Дополнительный спрос со стороны потребителей, если и возникнет, то будет умеренным. До конца зимы он может сохраниться на уровне 40 bcf/d, что на 2% ниже средних значений за последние 5 лет. Кумулятивная выработка электроэнергии за последние 52 недели в США продолжает держаться на уровне -0,7% г/г, что давит на котировки товара. Главным фактором удержания температур выше средних значений является влияние Иль-Ниньо. Индекс ONI от Национального управления океанических и атмосферных исследований фиксируется выше 0,5 п. — обычно это сигнализирует о преобладании южной осцилляции. Такие периоды коррелируют с ростом запасов на Henry Hub и падением цены на газ. Однако стоит отметить, что индекс ONI вырос до исторически экстремальных значений, так что возможна смена режима, но предсказать заранее этот момент сложно. Кривая фьючеров на ближайшие месяцы также указывает, что рынок не ждет значительного роста цены перед началом лета. Скачок котировок до $ 3,5 закладывается только перед следующим зимним сезоном, начиная с сентября 2024 г. Данные настроения рынка подтверждает и Skew Index: значительные положительные значения фиксируется на конец года, а на I квартал 2024 г. они отрицательные. Это означает, что трейдеры опционов ждут роста только ближе к октябрю. Анализ позиционирования трейдеров во фьючерсах (COT) снова указывает на данный сценарий. Показать итоговые значения выше текущих ожиданий природный газ может, если лето в США и Старом свете будет жарким, а это достаточно вероятный сценарий, учитывая текущее влияние Иль-Ниньо. Сложными для прогнозирования факторами являются уровни генерации ВИЭ в Европе и геополитические события — трейдерам предстоит реагировать по мере их возникновения. Построение количественной модели оценки стоимости природного газа показывает, что товар на текущих уровнях не выглядит дорогим. Апсайд для роста в следующий предзимний сезон присутствует. Дополнительное снижение цены возможно, тогда природный газ станет привлекательным не только спекуляций, но и для среднесрочных покупок.