​​Когда размер имеет значение

МФО: охлаждение уже здесь. В 2026 станет жёстче В свежем #отчётеЦБ «Обзоре ключевых показателей микрофинансовых институтов за III квартал 2025 года» — много показательных сигналов для тех, кто присматривается к условному Займеру ZAYM или любит высокую доходность ВДО от МФО. Если коротко: хороших новостей там немного. Рынок формально растёт, но качество этого роста заметно ухудшается. Просрочка растёт быстрее портфеля, регуляторное давление усиливается, а бизнес-модели части игроков подходят к пределу. Этот обзор — редкий случай, когда ЦБ без прикрас и «мягких формулировок» довольно прямо описывает будущие проблемы сектора. Для инвестора это как раз тот текст, который стоит читать не по диагонали. А вдумчиво и весь. Если же вы не инвестировали в МФО, а так, «просто в курсе быть», то ок. Можно ограничится краткой версией. Подробно: Что происходит сейчас Рынок МФО формально растёт, но качество этого роста ухудшается. Портфель займов — 757 млрд руб. (+38% г/г), но квартальный прирост минимальный с 1к23. Выдачи снизились до 506 млрд руб. (-5% к/к) (рис 1). ЦБ пишет: «Признаки охлаждения на рынке МФО усилились» Ключевая проблема — просрочка. Доля NPL 90+ выросла до 31%, максимума с 2024 года. При этом NPL 1–90 держится около 11%, что выше средних уровней последних лет. ЦБ подчёркивает: «вызревает просроченная задолженность по выдачам 1п25» — то есть эффект догоняющий. //заметки на полях NPL 90+ — это доля займов, по которым платёж не вносится больше 90 дней. ПСК — полная стоимость кредита. // конец заметок В 2026 станет хуже Во-первых, регуляторное давление. С 1 октября 2026 года вводится ограничение: не более двух одновременно действующих займов с ПСК ≥200% на одного заёмщика, а с апреля 2027 — уже не более одного займа с ПСК ≥100%. Плюс «период охлаждения» между займами. ЦБ указывает, что это будет «Стимулировать дальнейшее снижение доли наиболее рискованных займов» — то есть бить по бизнес-моделям МФО. Во-вторых, структура рынка. Независимые МФО доминируют в коротких и дорогих займах до 30 тыс. руб. — именно этот сегмент наиболее уязвим к реформе. ЦБ отмечает, что таким компаниям потребуется «перестройка бизнес-моделей». В-третьих, ставки уже упёрлись в потолок. По ряду продуктов ПСК приблизилась к 292%, а дальше повышать маржу просто некуда. Рост прибыли (+25% г/г, 45 млрд руб.) — во многом эффект высоких ставок и консолидации, но около трети МФО остаются убыточными. ЦБ фиксирует ухудшение ситуации и у ломбардов. В III квартале снизилось число заёмщиков и договоров, а рост портфеля стал минимальным с начала 2023 года. Даже рост цен на золото TGLD@ уже не поддерживает спрос — это признак общего охлаждения сегмента. Отчёт МГКЛ MGKL по МСФО ещё впереди, но в целом ситуация у ломбардов выглядит лучше, чем у МФО. Банкам будет лучше Ещё лучше на фоне этого всего выглядят банки. ЦБ фиксирует расхождение динамики: банковские и кэптивные МФО (при банках и маркетплейсах) занимают 63% выдач, контролируют POS-сегмент (более 90%) и лучше проходят МПЛ за счёт длинных продуктов и более качественной клиентской базы. Для банков это означает: •переток части заёмщиков из МФО в банковский контур; •снижение конкуренции в высокорисковом сегменте; •более предсказуемый риск-профиль на фоне ужесточения регулирования у МФО. ЦБ фактически подтверждает это, указывая на «разнонаправленную динамику портфелей банков и МФО» и ускорение консолидации в небанковском секторе. Что в итоге? 2025 — последний относительно комфортный год для МФО. 2026-2027 — пару лет регуляторной ломки: меньше займов, выше требования к качеству, давление на маржу и уход слабых игроков. Для банков вроде Сбер SBER Т-Технологий T и др — наоборот: структурное преимущество и более чистое поле (меньше конкуренция). - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📈Т-Технологии: рост продолжается Операционные результаты за ноябрь показывают, что рост Т-Технологий T сохраняется и остаётся качественным — без резких перекосов и разовых эффектов. База и активность Активные клиенты — 34,1 млн (+7% г/г), всего клиентов — 53,7 млн (+14% г/г). MAU вырос на 6% г/г, DAU — на 2% г/г. Темпы не взрывные, но тут важно другое: экосистема остаётся «ежедневной». Это фундамент для комиссионных и небанковских доходов. Обороты и экосистема Объём покупок клиентов за январь–ноябрь — 8,9 трлн руб. (+12% г/г). Рост оборотов опережает рост клиентской базы — значит, увеличивается монетизация, это в плюс. Финансовый контур Кредитный портфель — 3,1 трлн руб. (+21% с начала года), при этом растёт и инвестиционный портфель клиентов (+44% г/г). Это говорит о перераспределении средств внутри экосистемы. Менеджмент указывает на фокус на B2B, рекламу и аналитические сервисы, снижая зависимость от классического банка. Ключевой риск инвестора Разрыв между операционными метриками и итоговой прибылью группы. Компания подчёркивает, что показатели рассчитаны по внутренней методологии, а РСБУ не отражает реальную экономику: «Прибыль по РСБУ не является надёжным индикатором консолидированной прибыльности бизнеса Группы» Это значит, что текущие цифры хорошо описывают масштаб и динамику, но плохо — доходность капитала. Тут надо ждать МСФО. Но в целом по отчету мы видим, что операционно Т-Технологии выглядят устойчиво: рост базы, оборотов и экосистемных доходов сохраняется. Так что и с прибылью должно быть всё ок. #обзорРСБУ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Из-за ограничений ВЭД бизнесу требуется много новых решений: расчёты, хеджирование валюты и размещение ликвидности. Золотой Вексель А7 это инструмент «3 в 1» В чём суть: это казначейский инструмент, который одновременно: — даёт 10% годовых в валюте, — фиксирует курс ЦБ на момент покупки, — используется как средство расчёта с зарубежными контрагентами (150+ стран). • Кому подходит? Импортёрам и экспортёрам (Китай, Турция, ОАЭ +150 стран участников ВЭД), логистике и IT, а также инвесторам и Family Office — как защитный валютный актив с возможностью использования как средства платежа. • Почему это работает? — хеджирование «в один клик» — без форвардов и сложных деривативов; — гибкость: можно держать до погашения, использовать для платежей или досрочно выкупить; — надёжная конструкция: вексель с обеспечением золотом, эмитент А7 (участие ПСБ), стабильный рейтинг AA(RU), капитал 12,7 млрд руб. • Условия для бизнеса? минимум — от 1 млн ₽ в эквиваленте; комиссии: импорт — 0,3% + НДС, экспорт — 0%; полный пакет документов для валютного контроля и учёта. • Что в итоге? Золотой Вексель А7 — часть новой финансовой инфраструктуры для бизнеса, который продолжает работать с внешними рынками и хочет управлять валютными рисками, а не гадать на курсе. Если у компании стоит задача платить, хеджироваться и получать доход в валюте, то ещё один рабочий инструмент в копилку. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией