3 Интересных REIT’а для стабильных дивидендов с отличным

Как понять, какую ставку закладывает рынок (и почему это важнее прогнозов аналитиков) #вопросответ Один из частых вопросов: «А откуда вообще следует, что рынок ждёт снижения или повышения ставки?» Не из прогнозов инвестдомов, коллеги. И точно не из комментариев в СМИ или блогеров. Дисклеймер: пост получился непростым, но важным. Если дочитаешь до конца — жмякни лайк, буду знать, что такие разборы заходят. Кратко: Короткий ответ: наиболее релевантный инструмент — IRS KEYRATE 3M (своп на ключевую ставку на 3 месяца). Своп — это договор обмена процентами. Одна сторона платит фиксированную ставку, другая — плавающую (привязанную к ключевой). Это не прогноз и не мнение, а контракт на реальные деньги. По свопу рынок буквально ставит рублём на будущие решения ЦБ: ошибся в ожиданиях — платишь, угадал — зарабатываешь. Подробно. Кто-то скажет, что смотреть надо на RUONIA. Ведь RUONIA — это реальная цена денег в банковской системе. Каждый день банки дают друг другу деньги в долг «на ночь». ЦБ собирает все такие сделки и считает среднюю ставку — это и есть RUONIA. Если ключевая ставка — это ориентир от ЦБ, то RUONIA — это фактическая рыночная ставка. Логика понятная: рынок лучше чувствует баланс ликвидности, значит через RUONIA можно считывать ожидания по ставке. Но есть нюанс. Если в системе дефицит денег — RUONIA будет выше ключевой. Если денег много — RUONIA будет ниже ключевой. Поэтому RUONIA отражает не только ожидания по ДКП, но и текущий баланс ликвидности. Из-за этого в ней появляется шум. Да, через RUONIA считаются флоатеры, и как индикатор она полезна. Но для оценки именно ожиданий по ставке IRS KEYRATE 3M подходит лучше так как нет искажений от спреда RUONIA к ключевой ставке. А кто-то скажет: «Смотрите на ROISFIX!» Такой аргумент тоже часто звучит. ROISFIX — это срочная ставка денежного рынка. По сути это RUONIA, пересчитанная в срок (1М, 3М, 6М и т.д.). Её используют в флоатерах, депозитах, кредитах и деривативах. На первый взгляд кажется логичным: если RUONIA — это реальная цена денег, то ROISFIX — её «прогноз» на срок. Значит именно там и должны быть ожидания по ставке. Но по факту у ROISFIX две проблемы. — Первая — всё тот же баланс ликвидности. Ведь ROISFIX строится на базе RUONIA. А значит наследует все её искажения: дефицит ликвидности → ставка выше ключевой, избыток ликвидности → ставка ниже ключевой. То есть ROISFIX отражает не только ожидания по ДКП, но и текущее состояние денежного рынка. А это снова добавляет шум. — Вторая — эффект компаундинга. Слово умное, но это просто проценты на проценты (капитализация процентов). Ведь ROISFIX считается через капитализацию дневных ставок RUONIA. На сроках 3 и 6 месяцев даёт сильную погрешность к «чистой» ставке ожиданий. В итоге: ROISFIX почти всегда выглядит выше и создаёт иллюзию более жёсткой ДКП, чем рынок реально закладывает Поэтому смотреть на IRS KEYRATE 3M это самая рабочая история. — нет влияния баланса ликвидности — нет эффекта компаундинга — нет спреда RUONIA — только ожидания по решениям ЦБ Это не индикатор «денежного рынка». Это индикатор денежной политики!. Т.е. то что нам надо. Именно поэтому, если задача — понять, что рынок ждёт от ЦБ в ближайшие месяцы, то смотреть нужно на свопы на ключевую. Там стоят реальные деньги. И именно они формируют ожидания. В конце декабря ожидания бодро тянулись к 15% — то есть рынок закладывал два снижения по 0,5 п.п. (рис. 1). Был с рынком не согласен, но сейчас не об этом. Сейчас — уже около 15,75%: это одно снижение на 0,5 п.п. и одна пауза в горизонте трёх месяцев. В целом, на мой взгляд, это рабочий сценарий. Но хотелось бы, чтобы рынок немного «испугался» и ожидания заметно ухудшились (на инфляционных ожиданиях или риторике ЦБ вариант рабочий) — тогда соотношение риск/доходность (r/r) было бы на моей стороне. Плюс нужно больше данных (ждём отчёты ЦБ), и уже по совокупности всего этого буду принимать решение по тактике на долговом рынке. Так что магии тут нет. Ожидания читаются легко

Работа над KPI: как в госкомпаниях делают капитализацию В конце прошлого года, когда члены правления Интер РАО IRAO устроили публичный аттракцион с заявлениями и обваливали котировки, писал простую вещь. Что вполне возможно, что отдельные гос- и окологоскомпании сознательно роняют капитализацию. Почему? Потому что есть план по удвоению капитализации к 2030 году. А значит, почти наверняка этот показатель ляжет в KPI топ-менеджменту. А опытные управленцы умеют работать с базой. Логика примитивная: — сначала урони, — потом героически подними, — собери бонусы. Если акция упала с 4 ₽ до 2 ₽ — это минус 50%. До введения KPI. А если выросла с 2 ₽ до 4 ₽ после введения KPI — это уже +100%. Вот вам и «удвоение капитализации». Простая математика. Подумайте об этом 😉 Что имеем по факту сейчас: С начала года Интер РАО уже +10% С локального дна в октябре — больше +30% (пост, кстати, писал 3 октября). Изменилось ли что-то принципиально в бизнесе за эти 3 месяца? Нет. Изменилась только цена. Так что, коллеги, пока рынок паниковал на заголовках и заявлениях, мы спокойно смотрели на фундаментал и методично покупали. В итоге всё как обычно: шум ушёл, эмоции остыли, цена вернулась ближе к реальной стоимости бизнеса. Да, сейчас уже не тот подарок, что был на возмущении заявлениями топов. Но по-прежнему нормальная рабочая инвестиционная история. PS Мемчик с прошлогоднего поста прикладываю ) — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рынок хочет премию. Минфин — деньги. ЦБ — контроль над инфляцией. Кратко: Минфин аккуратно наращивает заимствования, но рынок требует большую премию и не спешит финансировать бюджет «по старым ценам». Инфляция формально замедляется, но давление в “ядре” сохраняется, а январские недельные данные вообще указывают на инфляционный рывок. RGBI остаётся под давлением. Подробно: Минфин аккуратно наращивает объёмы заимствований на аукционах. Если на прошлой неделе Минфин занял символические 27 млрд руб., то на этой — уже 75 млрд руб. (15 млрд в ОФЗ-26228 SU26228RMFS5 и 60 млрд в ОФЗ-26230 SU26230RMFS1 ). Сильно больше занять сейчас было бы сложно — спрос не растёт. Рынок хочет большую премию и больше макроданных. И всё отчётливее понимает, что ожидания по быстрому снижению ставки придётся умерить. Т.е. простыми словами рынок не очень горит желанием финансировать Минфин «по старым ценам». Думаю RGBI (Индекс ОФЗ) мы ещё увидим ниже текущих уровней. И оснований для этого хватает. Так, вчера разбирали свежий отчёт ЦБ «ДКУ и трансмиссия ДКП». Регулятор прямо даёт сигнал: условия остаются жёсткими, инфляцию дожимают, инфляционные ожидания растут, кредит всё ещё растёт быстро — поэтому спешки со снижением ставки не будет. А значит и переоценка ОФЗ вниз ещё вполне возможна. Сегодня ЦБ представил новый #отчётЦБ «Инфляция в России» — комментарий о текущей ценовой динамике и выводах регулятора. Годовая инфляция в декабре снизилась до 5,59% — минимума с августа 2023 года. Но ключевое — структура инфляции. Вклад волатильных компонентов был отрицательным: продолжили снижаться цены на бензин и сахар, низкими для декабря были приросты цен на яйца, овощи и фрукты. При этом устойчивая часть инфляции, наоборот, усилилась. В отчёте прямо сказано, что «показатели устойчивой ценовой динамики в декабре преимущественно возросли», а прирост базового ИПЦ ускорился до 5,5% с.к.г. То есть формально инфляция замедляется, но давление в «ядре» сохраняется — и именно на это ЦБ делает основной акцент. Посмотрим, что показывают свежие недельные данные (13–19 января). За неделю ИПЦ прибавил +0,45%, а с начала января — уже +1,72% (для сравнения: весь январь-2025 был +1,23%). Январь стартовал так жёстко. Совпали сразу несколько факторов: сезонный скачок цен на овощи, январские индексации в услугах и тарифах, а также эффект повышения НДС с 20% → до 22%. Причём это не «разовая» история первой недели. НДС встраивается в цепочки постепенно: сначала растут отпускные цены у производителей и оптовиков, затем — прайсы в рознице. Часть бизнеса переписывает ценники сразу, часть — с лагом в несколько недель. Поэтому “налоговый эффект” растянут во времени и продолжит подпитывать инфляцию. В сумме это складывается в картину полноценного инфляционного рывка. А значит разговоры о быстром снижении ставки выглядят всё менее реалистичными. Пара таких недель — и самые тревожные снова начнут обсуждать уже повышение ставки (что было бы перебором), а в какую сторону на этом поедет RGBI — вопрос риторический. В стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги продолжаю исходить из базового сценария: медленное и осторожное снижение ставки с паузами по дороге. На следующей неделе выйдут два важных отчёта — «Мониторинг предприятий» и данные по инфляционным ожиданиям населения. Посмотрим, как бизнес и потребители видят динамику цен, и при необходимости скорректируем тактику в облигациях. Пока же все купоны в рамках стратегии, начиная с середины декабря, продолжаю направлять в фонд денежного рынка. TMON@ — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией