Облигации - мысли

Валютная диверсификация из облигаций для розничного портфеля Пока курс валюты находится на годовых минимумах, стоит задуматься о хеджировании риска девальвации рубля через покупку валютных инструментов. В данном случае наиболее безопасным вариантом с точки зрения риска и прогнозируемости являются локальные валютные облигации, то есть бумаги, выпущенные по российскому праву, но при этом их номинал и купоны привязаны к иностранной валюте (доллар США, евро или китайский юань) и пересчитываются каждый день в соответствии с устанавливаемым курсом ЦБ. Начиная с января 2025 года большое количество российских компаний, в особенности экспортеров (Газпром, Новатэк, Сибур, Норникель и т.д.), выпустили такие облигации. Компании пошли навстречу частному инвестору с небольшим портфелем, предусмотрев номинал по некоторым облигациям всего в 100 долл, 100 евро или 1000 юаней. Именно из 10 таких облигаций мы соберем валютный портфель на сумму примерно 100 тысяч рублей, чтобы зафиксировать нынешний крепкий курс рубля и при удачном стечении обстоятельств попытаться на этом дополнительно заработать. Отмечу две вещи: 1) мы попробуем управлять дюрацией нашего портфеля, то есть сделаем так, чтобы облигации гасились равномерно в течение последующих 4 лет, поскольку мы не можем точно предугадать, каким будет курс рубля в определенный момент времени; 2) стоит помнить, что при владении облигацией больше трех лет вы будете освобождены от налога на валютную переоценку, то есть если через три года курс будет 150 рублей за доллар (а вы сейчас купите по курсу 77), то налог с этой курсовой разницы вы платить не будете. Но облигаций с таким длинным сроком погашения очень мало (в нашем списке это последние три бумаги), а юаневых и вовсе нет. Все облигации в портфеле от эмитентов не ниже уровнем А+, без оферт, колл-опционов и прочих нюансов и размещены в зависимости от срока погашения (от короткого к наиболее дальнему). 1. ГАЗПРОМ НЕФТЬ-006Р-02R SIBN6P2 Номинал 1000 юаней. Купон 7,5%, ежемесячный Дата погашения 16.01.2027. Кредитный рейтинг ААА 2. ЕВРАЗХОЛДИНГ ФИНАНС-003P-03 RU000A10B3Z3 Номинал 100 долларов США. Купон 9,5%, ежемесячный Дата погашения 08.03.2027. Кредитный рейтинг АА 3. РУСАЛ-БО-001Р-15 RU000A10CSD0 Номинал 1000 юаней. Купон 7,25%, ежемесячный Дата погашения 13.03.2027. Кредитный рейтинг А+ 4. ГАЗПРОМ НЕФТЬ-006Р-01R SIBN6P1 Номинал 100 евро. Купон 7,5%, ежемесячный Дата погашения 01.07.2027. Кредитный рейтинг ААА 5. ЮЖУРАЛЗОЛОТО-001Р-05 RU000A10D4P0 Номинал 100 долларов США. Купон 9%, ежемесячный Дата погашения 10.10.2027. Кредитный рейтинг АА 6. НОВАТЭК-001P-03 RU000A10AUX8 Номинал 100 долларов США. Купон 9,4%, ежемесячный Дата погашения 27.02.2028. Кредитный рейтинг ААА 7. ЕВРАЗХОЛДИНГ ФИНАНС-003P-05 RU000A10D806 Номинал 100 долларов США. Купон 8,25%, ежемесячный Дата погашения 07.11.2028. Кредитный рейтинг АА 8. ГМК НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ-БО-001Р-14-USD RU000A10CRC4 Номинал 100 долларов США. Купон 6,4%, ежемесячный Дата погашения 26.08.2029. Кредитный рейтинг ААА 9. СИБУР ХОЛДИНГ-001P-08 RU000A10CMR3 Номинал 100 долларов США. Купон 6,65%, ежемесячный Дата погашения 08.08.2030. Кредитный рейтинг ААА 10. МЕТАЛЛОИНВЕСТ-002P-02 RU000A10CSG3 Номинал 100 долларов США. Купон 6,3%, ежемесячный Дата погашения 24.08.2030. Кредитный рейтинг АА Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Сбалансированная подборка облигаций на 2-5 лет Пока рынок акций трясет после очередных санкций, которыми Европа дружно с США решили наградить российские компании, каждый стоит перед выбором: 1) снова усредниться, решив, что ты долгосрочный инвестор, 2) потихонечку перетекать в более спокойные воды облигаций, 3) совсем хлопнуть дверью и повесить бутсы инвестора на гвоздь. Если выбор рассудительно сделан в пользу облигаций, то можно ознакомиться со следующей подборкой топ-10 бумаг лично моего выбора от достаточно надежных эмитентов со сроками погашения от 1 до 4 лет, чтобы зафиксировать неплохую доходность (от 15,5%) без амортизации и оферт. Я придерживаюсь стратегии "70 на 30" (то есть 70% фиксы, 30% флоатеры), чтобы захеджироваться от повышения ключевой ставки в случае, если ЦБ не сможет справиться с инфляцией. Почему выбор всё-таки в пользу фиксов? Казалось бы, регулятор начал тормозить со нижением ставки. Однако чтобы обогнать фиксы, флоатеру нужна ставка не меньше 14-14,5% на горизонте следующих двух лет и более. Реалистично? Конечно. В Казахстане ставка выше 14% держится уже 3,5 года, а сейчас ставка там вообще 18%. Но и инфляция там почти 13% и в этом кейсе мне кажется, что ЦБ пойдет по пути снижения реальной ставки, чтобы совсем не угробить экономику. В общем, каждый сам делает свой выбор. Итак, 7 фиксов (начиная с самых коротких): КАМАЗ БО-П16 RU000A10CQ77 доходность к погашению 17,06% Купон 14,9% (ежемесячно), дата погашения 02.09.2027, кредитный рейтинг АА- (стабильный) ЕвразХолдинг Финанс 003P-04 RU000A10CKZ0 доходность к погашению 15,89% Купон 13,9% (ежемесячно), дата погашения 13.02.2028, кредитный рейтинг АА (стабильный) Яндекс 001Р-02 RU000A10CMT9 доходность к погашению 15,57% Купон 13,5% (ежемесячно), дата погашения 26.02.2028, кредитный рейтинг ААА (стабильный) ПГК 003P-01 RU000A10CWF7 доходность к погашению 17,1% Купон 15,75% (ежемесячно), дата погашения 14.09.2028, кредитный рейтинг АА (стабильный) РЖД БО 001P-44R RU000A10C8C0 доходность к погашению 15,69% Купон 13,95% (ежемесячно), дата погашения 10.02.2029, кредитный рейтинг ААА (стабильный) СИБУР Холдинг 001Р-07 RU000A10C8T4 доходность к погашению 15,47% Купон 13,95% (ежемесячно), дата погашения 11.02.2029, кредитный рейтинг ААА (стабильный) Атомэнергопром 001P-07 RU000A10C6L5 доходность к погашению 15,87% Купон 14,45% (ежеквартально), дата погашения 19.07.2030, кредитный рейтинг ААА (стабильный) И три флоатера для хеджирования портфеля: МТС 002Р-05 RU000A1083W0 Купон КС+1,78% (ежемесячно, премия с учетом рыночной цены), дата погашения 23.09.2027, кредитный рейтинг ААА (стабильный) Авто Финанс Банк БO-001P-12 RU000A108RP9 Купон КС+2,23% (ежемесячно, премия с учетом рыночной цены), дата погашения 18.06.2027, кредитный рейтинг АА (позитивный) Селигдар 001Р-07 RU000A10D3X6 Купон КС+4,55% (ежемесячно, премия с учетом рыночной цены), дата погашения 05.10.2027, кредитный рейтинг А+ (стабильный) Не ИИР

Очередная турбулентная осень российского фондового рынка Второй год подряд я наблюдаю на рынке практически сплошную красную картину в отношении акций и облигаций, продолжающийся рост в золоте и нервное движение по валюте. Ключевые причины, в общем-то, те же самые: ухудшение состояния российской экономики, рост дефицита бюджета в очередной раз гораздо выше запланированного, отсутствие позитивного движения в геополитике. Как следствие, затягивание удавки денежно-кредитной политики, повышение всевозможных налогов, пошлин, акцизов, высасывание денежных потоков из бизнеса. По рынку долга еще помним ожидаемый огромный навес дополнительного размещения ОФЗ в IV квартале на 2,2 трлн руб (учитывая, что в предыдущих кварталах Минфин размещал по 1,5 трлн). Взгляды блогеров, лидеров мнений в отношении текущей ситуации разнятся: от тотального пессимизма до умеренного оптимизма. Если пессимизм понятен с точки зрения стандартной психологии (человеку сложно мириться с потерями, даже если они носят «бумажный» характер), то вот оптимизм требует определенной перестройки фокуса: падение стоимости активов = их удешевление = больший апсайд к росту в будущем. Ключевой вопрос здесь – а будет ли рост российского рынка в будущем (?) многим кажется схожим со ставками в казино, и с этим как будто бы сложно не согласиться. Но давайте посмотрим на рынки развивающихся стран БРИКС: за год индекс Бразилии +8,8%, Индии +1,1%, ЮАР +37,1%, Шанхайский композитный индекс +18% (а за 5 лет рост +19%). То есть всё очень разнонаправленно. Российский индекс показывает отрицательную динамику (-4,8% за год), но это абсолютно закономерно в текущих условиях. В такие моменты классический подход состоит в накапливании позиции крепких устойчивых компаний с хорошей дивидендной историей. Сюда можно отнести такие понятные истории как SBER, TRNFP, LKOH, MOEX. Мне не очень понятен слив X5 на 20% за последние пару месяцев: да, рост НДС ударит по торговым компаниям, по их маржинальности, но во-первых, повышение НДС не коснется социально значимых товаров (продовольствие, детские товары), которые продаются в том числе в магазинах Х5, во-вторых, повышение НДС также ударит и по сервисным компаниям типа MDMG, которые, переложив новый налог в свои чеки, могут лишиться части клиентов (в отличие от Х5). Ставку на девальвацию можно отыграть через экспортеров, не связанных с нефтью, чтобы избежать потенциальных рисков санкций и снижения цен. Здесь неплохо смотрятся PHOR, GMKN, SNGSP. Поскольку внутренняя экономика очевидно будет сжиматься, то это негативно повлияет на все растущие компании. Хороший потенциал есть у OZPH за счет неэластичности спроса на фармацевтику, особенно, дешевые аналоги в виде дженериков. Само собой, такой портфель не защищен от волатильности; но как крепкий корабль он сможет выдержать практически любой шторм на российском фондовом рынке. А перспективы раскручивания нового витка инфляции (смотрим на Казахстан) еще больше убеждают, что сейчас нужно находиться в хороших, качественных активах. Не ИИР