Когда стоит покупать облигации: анализ текущей ситуации на рынке

Войти

💸 Пора ли покупать облигации? 📌 С того момента, как ЦБ принял решение сохранить ставку на уровне 21%, индекс гособлигаций RGBI {$RBH5} вырос с 99 до 106 пунктов, обновив свой максимум за последние 4 месяца. При этом столь стремительного роста индекса не было ни разу за последние 2 года. • Такое резкое движение индекса RGBI означает, что рынок воспринял сохранение ключевой ставки в качестве начала цикла снижения ставки. ❓ ПОЧЕМУ ОБЛИГАЦИИ ТАК ДОЛГО ПАДАЛИ? • Если рынок акций ещё в мае был на своих локальных максимумах (индекс Мосбиржи на 3500 пунктах), то рынок облигаций за последние 2 года показывал исключительно движение вниз, если не учитывать несколько отскоков в пределах 5%. • Сложилось сразу несколько причин такой негативной динамики: рост ключевой ставки, общее движение рынка, уход нерезидентов. Помимо этого, банки вынуждены продавать облигации для выполнения нормативов от ЦБ – в целях замедления кредитования. 🤔 ПОКУПАТЬ ОБЛИГАЦИИ УЖЕ ПОЗДНО ИЛИ ЕЩЁ РАНО? • Если ответить вкратце – сейчас и не поздно, и не рано. Нет никаких гарантий, что в феврале ключевую ставку снова не повысят. С другой стороны, вполне возможно, что пик по ставке действительно пройден. • Лично моё мнение – сейчас предсказывать дальнейшие изменения ключевой ставки невозможно, остаётся только следить за данными по инфляции. Скорее всего, ближе к февралю увидим снижение рынка облигаций на фоне ожидания решения ЦБ – возможно, именно этот момент окажется хорошей точкой входа для тех, кто хочет набрать или увеличить позицию в облигациях. • Хоть индекс гособлигаций и вырос на 7 пунктов, таких доходностей на рынке облигаций не было за последние 20 лет. Для долгосрочных инвесторов это отличная возможность зафиксировать высокую доходность на несколько лет вперёд, ведь рано или поздно цикл снижения ключевой ставки в любом случае начнётся, а тела облигаций с постоянным купоном значительно подорожают. ✏️ ВЫВОДЫ: • Лично моё мнение – в портфеле каждого инвестора должна быть доля облигаций, и последние несколько месяцев – это лучшая возможность для покупки облигаций с прицелом на долгосрок. А для тех, кто не верит, что пик по ключевой ставке пройден – есть не менее отличная возможность хранения своих средств в флоатерах, привязанных к ключевой ставке. • Что касается корпоративных облигаций, то здесь стоит внимательно выбирать компании – если ставка ещё долго будет на высоком уровне, некоторые компании не смогут погасить свои обязательства. Обращайте внимание на долги компаний, по какой ставке они взяты и когда придется их рефинансировать, а также есть ли у компании средства для погашения облигаций – обо всём этом я пишу в своих обзорах. • Доля облигаций в моём портфеле сейчас составляет 15%, из ОФЗ я бы выделил выпуск 26238 – расчет на переоценку тела по мере снижения ключевой ставки, а также новые выпуски с высокой купонной доходностью, например, выпуск 26248 . Из корпоративных облигаций с плавающим купоном я недавно покупал облигации Газпром нефти с ежемесячным купоном, который выше ключевой ставки на 1,3%.

🌾 Русагро RAGR – Акции упали на 30%, появилась ли в них идея? Отчет за 2024 г. 📌 Русагро представила финансовый отчет за 2024 год, и всего через неделю после публикации был арестован владелец компании. Стоимость акций упала на 30%, поэтому самое время разобраться, появилась ли идея в данной компании. 📊 РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2024 г.: • Выручка выросла на 23,2% год к году до 340,1 млрд рублей, при этом около трети своей выручки компания получает от экспорта (текущее укрепление рубля скажется на показателях первого квартала). • Чистая прибыль по итогам года снизилась на 29,5% до 31,6 млрд рублей. EBITDA уменьшилась на 6% до 53 млрд рублей, рентабельность по EBITDA снизилась с 21% до 16%. • Капитальные затраты увеличились на 57% до 18,8 млрд рублей, из-за чего был зафиксирован убыток по свободному денежному потоку в 15,8 млрд рублей. • Чистый долг вырос на 40,6% до 93,5 млрд рублей, показатель чистый долг/EBITDA увеличился с 1,2 до 1,8 – долговая нагрузка уже не на столь комфортном уровне, как годом ранее. 💰 ДИВИДЕНДЫ: • Русагро завершила долгожданный процесс редомициляции, поэтому теперь компания сможет выплачивать дивиденды своим инвесторам. Но есть нюанс – менеджмент сообщил, что дивидендов за все пропущенные периоды ждать не стоит, будет рассмотрена лишь выплата за 2024 год. • Если на выплату дивидендов, как и раньше, будет направлено 50% от чистой прибыли, то размер дивиденда составит около 14 рублей на акцию (див. доходность 9%). • Учитывая появившиеся риски, связанные с задержанием основателя компании, возможно, что дивидендный вопрос будет отодвинут на второй, а то и третий план. Думаю, вполне очевидно, что менеджменту сейчас не до дивидендов, поэтому можем увидеть и их полное отсутствие. ❗ ЗАДЕРЖАНИЕ ОСНОВАТЕЛЯ: • Через неделю после публикации отчёта появилась новость о задержании основателя Русагро Вадима Мошковича. В офисах компании сейчас проводятся обыски, возбуждено уголовное дело по статьям о мошенничестве в особо крупном размере и злоупотреблении полномочиями. • Причиной задержания стала сделка по покупке холдинга «Солнечные продукты» в 2018 году. Согласно СМИ, Русагро выкупила активы холдинга у бывшего владельца, после чего пыталась добиться его банкротства вместо обещанного места в совете директоров. • Примечательно, что компания предлагала внести залог в 1 млрд рублей для освобождения основателя под домашний арест, но суд отклонил ходатайство, ссылаясь на наличие у Мошковича гражданства Израиля и возможность покинуть страну на личном самолёте. • Для компании текущая ситуация может закончиться в лучшем случае штрафом и полной сменой руководства, в худшем – изъятием активов и разделением капитала. Так, например, в 2022-2024 году были изъяты все акции Соликамского магниевого завода в пользу Росатома. Хоть тогда и были предложены компенсации инвесторам, но для многих эта история с незаконной приватизацией закончилась убытками. ✏️ ВЫВОДЫ: • Результаты Русагро за 2024 год я бы оценил как негативные, значительный рост капитальных затрат привёл к падению чистой прибыли и увеличению долговой нагрузки. Теперь все сделки M&A, на которые компания тратила крупные суммы, будут проверяться судом, часть из них под риском признания незаконными. • Оценка рынком у Русагро (P/E = 5x) продолжает оставаться высокой, учитывая возникшую ситуацию с арестом основателя компании. Чем закончится эта ситуация пока неизвестно, но выглядит всё довольно серьёзно. • В каждом своём обзоре Русагро я писал, что не вижу идеи в покупке акций, с текущими новыми вводными лично у меня нет желания входить даже в спекулятивную сделку, несмотря на падение акций на 30% за пару дней. В таких ситуациях предпочитаю наблюдать за ситуацией со стороны, чем впоследствии иметь дело с апелляционным обжалованием (худший сценарий с пока невысокой вероятностью). #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #отчет

⛽️ Лукойл LKOH – Так ли плох отчёт нефтяника за 2024 год? 📌 Лукойл представил свои финансовые результаты по итогам прошедшего года, что вызвало негатив у некоторых инвесторов. Сегодня рассмотрел основные позитивные и негативные моменты в отчёте, поэтому делюсь своим мнением об акциях нефтяника. 📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ: • Выручка за 2024 год выросла на 8,8% год к году и составила 8,6 трлн рублей. И хоть средняя цена нефтебочки Urals за год выросла в 2 раза быстрее, чем выручка Лукойла, учитывая все ограничения и санкции, динамика выручки всё же положительная. • У Лукойла по-прежнему отсутствует долг, при этом чистая денежная позиция превышает 1 трлн рублей (более 20% от капитализации). Благодаря своей кубышке компания получила процентный доход в 147 млрд рублей – в 2 раза выше, чем годом ранее. Показатель чистый долг/EBITDA отрицательный и составляет -0,5x. • Базой для выплаты дивидендов является скорр. свободный денежный поток, а он по итогам года остался примерно на том же уровне, что и годом ранее (если не учитывать расходы на байбэк). Именно поэтому, несмотря на снижение прибыли, дивиденды по итогам 2024 года будут выше, чем по итогам 2023 года. ❗ РИСКИ: • Чистая прибыль снизилась на 26,6% до 851,5 млрд рублей, но наибольшее влияние оказали разовые факторы – убыток по курсовым разницам и переоценка налоговых обязательств (повышение ставки налога на прибыль до 25% с 2025 года). Если эти разовые факторы не учитывать, прибыль снизилась на 13,3% до 958 млрд рублей. • Лукойл предусмотрительно не раскрывает свои операционные результаты, так как ограничения в рамках сделки ОПЕК+ повлияли на компанию, возможно, даже в большей степени, чем на других российских нефтяников. • Компания сообщила о состоявшемся обратном выкупе акций на сумму более 99,6 млрд рублей (2,1% от общего числа акций), при этом довольно большая часть (53,4 млрд рублей) была направлена на вознаграждения работников. С одной стороны, это неплохо поддержало котировки во время недавней коррекции рынка, с другой стороны байбэк снизил размер предстоящих дивидендов. 💰 ДИВИДЕНДЫ: • Совет директоров рекомендовал выплату дивидендов в размере 541 рубля на акцию. Суммарный дивиденд составит 1055 рублей, итоговая див. доходность 15,2%. ✏️ ВЫВОДЫ: • Лукойл представил нейтральный отчёт, падение прибыли связано с разовыми факторами, с которыми столкнулись все нефтяные компании РФ. По итогам первого полугодия 2025 года результаты будут тоже не самые лучшие на фоне низких цен на нефть в рублях, однако по итогам года позитивом станет отсутствие такой крупной налоговой переоценки. • Несмотря на неоднозначный отчёт, привлекательность акций Лукойла меньше не стала – компания имеет отрицательный долг и стабильно выплачивает дивиденды, размер которых увеличивается с каждым годом. Текущая оценка рынком (P/E=5,9x) дороже Роснефти и Татнефти, но обусловлена крупной кубышкой. Кроме того, большим позитивом может стать направление кубышки на выкуп акций у нерезидентов. • Уверенно продолжаю держать Лукойл в своём долгосрочном портфеле, позицию сформировал ещё в 2023 году по цене 5078 рублей за акцию. За чуть более чем 1,5 года доходность к сегодняшнему дню составила +69,2%, включая уже выплаченные дивиденды. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #отчет