🚗 Европлан LEAS – В ожидании снижения ключевой ставки. Отчет за 9 мес. 2024 г. 📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ: • Чистая прибыль за 9 месяцев выросла на 6,4% год к году до 11,3 млрд рублей. Если не учитывать перерасчёт отложенного налога на прибыль, рост чистой прибыли составил 26%. • Чистый процентный доход показал рост на 48,3% год к году до 18,6 млрд рублей. Чистый непроцентный доход увеличился на 23,6% и составил 11,4 млрд рублей. • За 9 месяцев Европлан закупил и передал в лизинг более 43 тысяч единиц автотранспорта и техники на сумму 184,7 млрд рублей (+11% год к году). ❗ РИСКИ: • По итогам 3 квартала чистая прибыль снизилась на 30,2% год к году, всему виной разовый эффект от перерасчёта отложенного налога на прибыль, который составил 2,1 млрд рублей. Однако, если не учитывать налог, рост прибыли за 3 квартал составил 28%. • Процентные расходы за 9 месяцев показали рост на 75% до 21,1 млрд рублей – рост процентных расходов опережает рост процентных доходов. • Резервы под ожидаемые убытки увеличились в 3,5 раза и достигли 5,2 млрд рублей. Кроме того, по итогам 3 квартала стоимость риска выросла до 2,9% (1% в 2023 году). • Учитывая жёсткую денежно-кредитную политику ЦБ, менеджмент компании недавно снизил прогноз по росту нового бизнеса на текущий год с 20% до 10%. Но и для такого уровня необходим рост объёмов нового бизнеса на 15% в 4 квартале, достигнуть его будет непросто. 💰 ДИВИДЕНДЫ: • Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды по результатам 9 месяцев 2024 года в размере 6 млрд рублей, что соответствует 50 рублям на акцию (див. доходность 8%). • Таким образом, менеджмент компании демонстрирует лояльность к своим инвесторам и соблюдает свои обещания, компенсируя временное замедление бизнеса рекордными дивидендами. ✏️ ВЫВОДЫ: • Третий квартал показал, что темпы роста Европлана начали замедляться на фоне высокой ключевой ставки и снижения спроса со стороны лизингополучателей. Процентные расходы и резервы компании значительно увеличиваются, однако даже при огромной переоценке налоговых обязательств чистая прибыль за 9 месяцев показала рост. Несмотря на замедление темпов роста бизнеса, Европлан направляет на дивиденды рекордную сумму, что может привлечь внимание инвесторов. • Я по-прежнему держу акции Европлана в своём портфеле, так как ожидаю рост рынка лизинга в ближайшие несколько лет. Кроме того, Европлан является ярким примером бенефициара цикла снижения ключевой ставки. Текущая коррекция акций Европлана на 40% от своих максимумов хоть и является неприятной, но лично для меня – это повод увеличить свою позицию. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #псвп #аналитика #отчет

💻 Астра ASTR – Пора покупать? Отчет за 9 мес. 2024 г. 📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ: • Отгрузки по итогам 9 месяцев выросли на 98% год к году и составили 10,1 млрд рублей. При этом около 50% от годового объема отгрузок придется на 4 квартал – специфика компаний IT-сектора. • Выручка показала рост на 84% год к году до 8,6 млрд рублей. Доходы от продаж продуктов экосистемы увеличились в 4,4 раза, доходы от сопровождения продуктов выросли в 2,2 раза. • Чистая прибыль за 9 месяцев увеличилась на 50,5% до 2 млрд рублей. Рост скорректированного показателя прибыли – на 68% год к году до 2,4 млрд рублей. • Показатель чистый долг/EBITDA составил 0,34x – долговая нагрузка на низком уровне, поэтому давление высокой ключевой ставки на компанию практически отсутствует. ❗ РИСКИ: • Фонд оплаты труда вырос на 90% год к году (при росте числа сотрудников в 1,5 раза), из-за чего себестоимость компании увеличилась на 118,6%, а рентабельность операционной прибыли снизилась до 18,6% (26,3% в прошлом году). • Расходы на инвестиции выросли в 3,6 раза год к году до 2,9 млрд рублей, что повлияло на снижение свободного денежного потока на 72% до 0,5 млрд рублей. ❓ ПЕРСПЕКТИВЫ: • Астра подтвердила свою стратегическую цель по росту прибыли в 3 раза к 2025 году, то есть в планах по итогам 2025 года достигнуть чистую прибыль в размере около 11 млрд рублей. • В 3 квартале Астра выпустила обновленную версию операционной системы Astra Linux 1.8. На ее разработку было потрачено 2,5 года, и основной эффект на операционные и финансовые показатели компании от продаж новой версии придется на 2025 год. Среди клиентов Астры теперь числятся такие крупные компании, как Сбер, ВТБ, Алроса и Европлан. • В сентябре Астру включили в индексы Мосбиржи и РТС, что позволит увеличить ликвидность акций и привлечь дополнительных инвесторов. ✏️ ВЫВОДЫ: • Астра выпустила позитивный отчет за 9 месяцев текущего года – компания продолжает наращивать объемы отгрузок и увеличивать свою прибыль, сохраняя при этом комфортный уровень долговой нагрузки. Цель по росту прибыли в 3 раза к 2025 году вполне может быть достигнута, смущает лишь влияние роста фонда оплаты труда на итоговые показатели компании. • Акции Астры есть в моём портфеле, покупал в конце прошлого года по цене 464 рубля за акцию. Увеличивать свою позицию пока не спешу, текущая оценка по форвардному EV/EBITDA = 21x выглядят дорого даже для растущей компании с низким уровнем долга. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #псвп #аналитика #отчет

🛢️ Транснефть TRNFP – Новый налог задушит компанию? ❓ ЧТО ПРОИЗОШЛО? • Минфин предложил увеличить ставку налога на прибыль Транснефти с 20% до 40%. На данный момент новость официально не подтверждена, источником информации сегодня выступил РБК. Но если ранее планировалось повышение ставки с 2025 года до 25%, то возможное повышение сразу до 40% окажет значительное давление на прибыль, и как следствие, на дивиденды. • Как известно, 100% обыкновенных акций принадлежит государству. Доля привилегированных акций в свободном обращении – 37%. Поэтому гораздо более логичным и эффективным способом пополнения госбюджета выглядело бы повышение размера дивидендов, чем увеличение налога. Будет ли инициатива одобрена, пока неизвестно, но на всякий случай инвесторам стоит быть готовым к любому сценарию. 💰 ЧТО БУДЕТ С ДИВИДЕНДАМИ? • Ранее предполагаемый размер дивидендов за 1 полугодие 2024 года составлял 115 рублей на акцию, по итогам 2024 года – 190 рублей. • Если учитывать дивидендную политику Транснефти (на выплату направляется не менее 50% от чистой прибыли) и предположить, что переоценка налоговых обязательств затронет Транснефть уже в этом году, дивиденды могут составить 150 рублей вместо 190, див. доходность снизится с 15% до 12%. ✏️ ВЫВОДЫ: • Если дело касается политики или налогов, предугадать дальнейший исход событий невозможно, поэтому в подобных ситуациях я предпочитаю не рисковать, «подкидывая монетку». Идея в Транснефти заключалась в стабильности компании и хорошей див. доходности, теперь же размер дивидендов и давление со стороны государства встают под большой вопрос. • Когда в сентябре вышла новость об отмене НДПИ для Газпрома, я писал о том, что есть риск ужесточения налогообложения для других компаний. Если где-то из госбюджета убыло, значит необходимо найти новые источники пополнения, что мы сейчас и видим. • Я покупал акции Транснефти в свой портфель с прицелом на 1-2 года, когда компания была оценена ниже своей справедливой стоимости. Теперь же, учитывая возможное удвоение налогов, понимаю, что в ближайшие 1-2 года результаты компании могут оказаться под давлением, что скажется и на размере дивидендов, и на стоимости акций. Поэтому принял решение продать акции Транснефти, зафиксировав убыток по позиции в 5%. Если новость о повышении налога официально подтвердится – акции уйдут ниже, если новость будет опровергнута или инициатива не будет одобрена – буду готов снова добавить компанию с хорошим фундаменталом в свой портфель. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #псвп #аналитика