🔔 Друзья, хочу затронуть важные события, о которых

BSPB опубликовал результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года, и картина получилась неоднозначной. С одной стороны, банк продолжает агрессивно наращивать бизнес и усиливает позиции на рынке корпоративного кредитования. С другой — высокая ставка и рост резервов давят на прибыль, и это чувствуется в каждом ключевом показателе. Главное: чистая прибыль снизилась на 11% г/г — до 33,4 млрд рублей. Доходы растут, но расходы на резервы выросли почти втрое, а маржа начала проседать ближе к осени — итог закономерен. При этом кредитный портфель выглядит очень мощно. За девять месяцев он вырос на 26,9%, достигнув 953 млрд рублей. Сегмент корпоративного кредитования — главный драйвер: +30,5% с начала года и объём 767 млрд рублей. Розница растёт умереннее, но тоже уверенно — +14,2%. Интервью аналитиков подтверждают: банк начал выбирать точечные крупные сделки, и в сентябре состояла сделка на 100 млрд рублей — она сильно усилила прирост портфеля и осталась почти нейтральной для капитала из-за высокого качества обеспечения. Фонды клиентов тоже прибавили. На счетах и депозитах сейчас 856 млрд рублей, что почти на 20% выше начала года. Причём корпоративные клиенты дали львиную долю прироста — +30,4%. Это показатель доверия, и он хорошо работает на имидж банка. Теперь — о финансовых результатах. Чистый процентный доход вырос на 15,4%, до 59,1 млрд рублей — банк зарабатывает больше, потому что активы растут. Но к концу третьего квартала маржа начала сжиматься: NIM за квартал упал до 6,6% против 7,2% в начале года. Это закономерно: высокая ключевая ставка изменяет экономику фондирования, а корпоративные кредиты с плавающей ставкой чувствительно реагируют на динамику ЦБ. Комиссии почти не выросли — 8,5 млрд руб., что фактически ноль относительно прошлого года. Доходы от финансовых операций просели заметно — минус 19% за девять месяцев и минус 63% по третьему кварталу. В итоге выручка выросла только на 9,8%, что меньше темпов роста активов. Основная болезненная точка — резервы. За девять месяцев банк направил 12,1 млрд рублей на создание резервов против 4,3 млрд год назад. Стоимость риска выросла до 1,9%, а в третьем квартале — до 3,4%. Это пока в рамках прогноза менеджмента, но сам тренд показывает давление на качество портфеля и готовность банка заранее формировать защиту от возможного роста просрочки. При этом фактический уровень проблемной задолженности наоборот снизился — до 3,6% (было 4,7%). И это интересная комбинация: качество улучшается, но менеджмент усиливает резервы — типичное поведение в условиях неопределённости. Капитал банка остаётся сильным: достаточность H1.0 — 21,5%, H1.2 — 17,3%. Но снижение по сравнению с началом года заметно: капитал давят резервы, дивиденды и рост активов. После аудита часть прибыли вернётся в капитал, и банк ожидает прибавку порядка 3,4 п.п., поэтому пространство для операций остаётся комфортным. В третьем квартале прибыль банка снизилась до 8,8 млрд рублей (–34% г/г). Это и привело к замедлению итогового показателя за девять месяцев. Тем не менее прогноз на год остаётся неплохим: банк ожидает чистую прибыль более 35 млрд рублей, а аналитики называют диапазон 40–45 млрд в нормальных условиях. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 P/E: 3 — очень низкая оценка по прибыли. 🔹 P/B: 0,7 — капитал оценивается ниже балансовой стоимости. 🔹 Рентабельность Банка: 51% — очень высокая операционная эффективность. 🔹 ROE: 16% — хорошая доходность на капитал. Что всё это значит для инвестора? Банк активно растёт, усиливает кредитный портфель и клиентскую базу, сохраняет высокую рентабельность капитала на уровне 21%, снижает долю проблемных кредитов и остаётся устойчивым с точки зрения капитала. Но давление на маржу сохраняется, резервирование выросло резко, а экономическая среда создаёт риски ухудшения портфеля в ближайшие кварталы. В итоге текущие результаты можно назвать сбалансированными: сильный рост бизнеса компенсируется более высокой стоимостью рисков и снижением прибыльности.

⌛ Замороженные миллиарды треснули: почему Европа отступила, а Россия перешла в наступление Я внимательно слежу за тем, что происходит вокруг российских резервов в Европе — и сейчас мы наблюдаем переломный момент. История с замороженными активами выходит из фазы кулуарных обсуждений и превращается в открытую юридическую и финансовую конфронтацию. 🔍 Что произошло на самом деле Банк России официально запустил процесс защиты своих активов, подав иск к бельгийскому депозитарию Euroclear. Формулировка жесткая и предельно ясная: речь идет о незаконном лишении доступа к собственности и попытке использовать эти средства без согласия владельца. По сути, Москва впервые не просто реагирует, а действует на опережение. Причина проста: в Брюсселе всерьез обсуждали бессрочную заморозку российских резервов с перспективой их использования в интересах третьей стороны. Это уже не санкции — это прямой передел собственности. 🔜 Почему именно сейчас Совпадение не случайно. Для ЕС прошлая неделя была ключевой — решался вопрос финансирования Украины на 2026–2027 годы. Рассматривались два сценария: 🔹 прямое использование замороженных российских активов; 🔹 альтернативный вариант — кредит за счет общего долга ЕС. Иск Центробанка резко повысил ставки и перевел разговор из политической плоскости в юридическую, где у Европы внезапно появляется слишком много рисков. 🛡 Где у Европы слабое место Главный страх Брюсселя — не Россия. Главный страх — прецедент. Как откровенно признал Виктор Орбан, в России находится больше частных европейских активов, чем заморожено российских средств в ЕС. Это означает простую арифметику: зеркальный ответ Москвы приведет к чистым потерям Европы. Именно поэтому идея конфискации фактически умерла. Ее не отменили официально, но аккуратно отложили в ящик — под предлогом «кредита без репараций». ☄️ Решение ЕС — компромисс из слабости В итоге Евросоюз пошел по обходному пути: 🔹 Украине одобрен кредит на 90 млрд евро; 🔹 деньги берутся под гарантии бюджета ЕС; 🔹 формально российские активы не трогают, но продолжают держать замороженными. Это решение — не победа Европы, а признание того, что прямой захват активов может обрушить доверие ко всей финансовой системе ЕС. ❓ Почему иск ЦБ — сильный ход Этот шаг важен не только сам по себе. Он: 🔹 создает юридические риски для Euroclear; 🔹 усиливает позиции Бельгии, которая и так сопротивлялась планам Еврокомиссии; 🔹 открывает дорогу для международных разбирательств в других юрисдикциях. И главное — формирует долгосрочное давление. Даже если процесс растянется на годы, он становится фактором, который будут учитывать банки, инвесторы и государства. 💸 Финансовая цена вопроса Речь идет не только о номинале активов. Заблокированные средства лишили Россию возможности управлять резервами. Например, перевести их в физическое золото, которое за короткий период выросло в цене почти в полтора раза. Упущенная выгода — сотни миллиардов долларов. И это уже предмет серьезных исковых требований, а не абстрактных политических заявлений. Я вижу три ключевых последствия: 1️⃣ ЕС окончательно утратил моральное превосходство в вопросах защиты собственности. Это удар по статусу Европы как «безопасной юрисдикции». 2️⃣ Дедолларизация и деевропеизация резервов ускорятся, особенно со стороны стран Азии и Ближнего Востока. 3️⃣ Россия будет действовать жестко и системно, без эмоций, но с расчетом на долгую игру. История с замороженными активами — это не эпизод. Это начало пересборки глобальной финансовой архитектуры, где право собственности снова становится оружием. И вопрос теперь не в том, вернут ли активы. Вопрос — какой ценой Европа заплатит за попытку их не вернуть.

RENI продолжает уверенно расти по ключевым направлениям. Отчёт за 9 месяцев 2025 года показывает сильную динамику сборов, устойчивую капитальную базу и мощный инвестиционный портфель, но при этом — снижение чистой прибыли по причине изменений в учётных стандартах. Главный итог периода — ускорение органического роста. Объем страховых премий достиг 151,6 млрд руб., что на 28,2% больше, чем годом ранее. Это один из лучших темпов среди крупных российских страховщиков. Резко выросли отдельные направления: 🔹 накопительное страхование жизни — рост почти в 1,9 раза, до 83,9% г/г; 🔹 КАСКО физлицам — +17,6%; 🔹 страхование имущества юрлиц — рост в 2,4 раза, до 2,7 млрд руб.; 🔹 премии сегмента Non-life в целом — +2,2%, до 56,2 млрд руб.; 🔹 премии сегмента Life — +50,9%, до 95,3 млрд руб. Формируется очень сбалансированная структура: физлица и юрлица дают примерно равные доли, что снижает риски цикличности. Для страховщика инвестиционный доход — ключевой источник прибыли. Здесь у группы — очень сильные позиции. Инвестиционный портфель вырос до 275 млрд руб., прибавив 40,3 млрд с начала года. Структура консервативная, что типично для страховщиков, но при этом достаточно доходная на фоне высоких ставок: 🔹 корпоративные облигации — 39%, 🔹 гос- и муниц. облигации — 29%, 🔹 депозиты и cash — 23%, 🔹 акции — 4%, 🔹 прочие инструменты — 5%. Такая структура отлично подходит под период «длинных» высоких ставок: процентные доходы растут, а переоценка облигаций может добавить прибыли при снижении ключевой ставки. На бумаге прибыль снизилась до 6,7 млрд руб., что выглядит как падение на 23,7% г/г. Но это искусственное снижение. Причины: 1️⃣ Переход на МСФО 17, который полностью меняет методику признания прибыли по страховым продуктам. Под новый стандарт прибыль за 9 месяцев 2024 года пересчитали с 4,5 млрд до 8,8 млрд руб. Сравнение становится некорректным: база прошлого года выросла «задним числом». 2️⃣ Отрицательная валютная переоценка — минус 1,1 млрд руб., хотя уже за 3 квартал её влияние снизилось на 177 млн руб. При укреплении иностранной валюты к концу года эффект может развернуться в плюс. Показатель средней годовой рентабельности капитала (RoATE) за 9 месяцев — 25,4%. Для страховой компании такого масштаба — это очень высокая рентабельность. Это означает, что капитал работает эффективно, а риск-профиль остаётся умеренным. Коэффициент достаточности капитала — 146%, что значительно выше регуляторного минимума 105%. Это хороший запас прочности, позволяющий группe: 🔹 выдерживать колебания рынка, 🔹 продолжать инвестиции, 🔹 выплачивать дивиденды. Совет директоров рекомендовал выплатить 4,1 руб. на акцию, что соответствует 2,3 млрд руб., или около 50% прибыли за первое полугодие 2025 года. Реестр закрылся 19 декабря, а выплаты будут 2 января 2026. Это полностью соответствует дивидендной политике, а также подтверждает финансовую устойчивость. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 P/E: 4 — низкая оценка по прибыли. 🔹 P/S: 0,3 — значительная недооценка по выручке. 🔹 P/B: 1 — оценка близка к балансовой стоимости. 🔹 ROE: 27% — высокая доходность на капитал. 🔹 ROA: 5% — умеренная отдача на активы. Ренессанс Страхование завершает девять месяцев на сильной ноте. Компания выглядит устойчиво и продолжает расти быстрее рынка благодаря сильному сегменту Life и грамотному управлению инвестиционным портфелем. Снижение ключевой ставки в будущем может дать группе дополнительный импульс за счёт переоценки облигаций.