Уважаемые инвесторы добрый день! Сегодня пару слов $GAZP - как изменилась оценка и перспективы компании из-за санкций? ▫️ Капитализация: 6 трлн р ▫️ Выручка 9м2021: 6,7 трлн р ▫️ fwd Прибыль 2021: 2,5 трлн р ▫️ fwd P/E 2021: < 2.4 ▫️ Прогнозные дивиденды за 2021: 20% (50-55 р) Уже понятно, что санкции скажутся на объемах и ценах экспорта трубного газа в краткосрочной и долгосрочной перспективах, попробуем предположить как сильно 👇 📊 Сначала немного цифр, которыми будем оперировать: - За 2021 экспорт газа в дальнее зарубежье составил 185,1 млрд м3 (около 50% от всех объемов проданного газа) 👆 В рублях данный сегмент (за 9м2021) формирует 74% выручки от продаж газа. За весь 2021й год его доля составит больше 80%. Средняя цена реализации газа за 9м2021 в Европу и другие страны: $241 (против $165 для СНГ и $61 для РФ). Значит этот сегмент в 2021 году сформирует не меньше 85% прибыли компании от экспорта газа. Газ формирует больше, чем 2/3 выручки Газпрома и больше 3/4 прибыли компании. Т.е. примерно 64% прибыли компании в 2021 - экспорт газа в дальнее зарубежье. ✅ Договор о поставках российского газа в Китай по Силе Сибири предполагает ежегодную поставку 38 млрд кубометров, но Газпром выйдет на эти объемы только к 2024 году (может даже раньше). По состоянию на 2021й год по данному газопроводу не поставляется даже половина возможных объемов. Т.е. доля европейских государств в объемах экспорта составляет около 85% (157 из 185 млрд м3). Долгосрочно, через Силу Сибири и Сила Сибири-2 могут увеличить объем экспорта трубного газа в Китай на 65 млрд м3, но ни сроки и цены реализации проектов пока неизвестны. Это 41% от объема, который находится в зоне риска на европейском рынке (в прибыли компании потери будут еще больше). ✅ Не все страны Европы откажутся в долгосроке от газа из РФ. Однако бОльшая часть объемов экспорта под ударом, а цены реализации будут ниже текущих. ❌ ЕС уже взял курс на отказ от газа РФ (а это самый маржинальный рынок для Газпрома). При этом, производство СПГ в США, Катаре, Австралии всё это время будет расти и частично замещать российских поставщиков. + наращивание производства приведет к стабилизации цен на мировом рынке. Не считая фактора развития альтернативных источников энергии. ⚠️ Пока что-то прогнозировать очень сложно, но по грубым прикидкам, учитывая перспективы развития китайского направления, компания потеряет примерно 30% объемов высокорентабельных продаж в долгосроке, что будет критично, особенно когда мировые цены на энергоресурсы стабилизируются. На прибыли потеря части европейского рынка отразится еще сильнее: при сохранении цен прибыль может упасть в 2 раза. Т.е. после пика энергокризиса (с 2023) года компания рискует вернуться к относительно небольшим дивидендам (ниже 10 рублей на акцию) и постепенно стагнировать. ❗ Если объемы в Китай будут расти. Вывод: Краткосрочные перспективы - позитивные, текущая оценка компании вполне оправдана высокими прогнозными дивидендами и инфляцией за 2021й и 2022й годы. Экспортная выручка компании в рублях только за 1кв2022 уже будет больше, чем за 9м2021 года. Это дает право рассчитывать на дивиденды за 2021й год в размере 50+ рублей и за 2022й год более, чем 75 рублей. 👆 Однако, дивиденды могут не выплатить так как Газпрому придется все-равно продолжить финансирование газификации РФ, строительство новых газопроводов и т.д. + долгосрочные перспективы у компании теперь крайне негативные 🎯Учитывая новые реалии, я бы назвал текущую оценку компании в 250 рублей за акцию вполне справедливой. Если ситуация изменится и Европа не будет форсировать отказ от газа из РФ - котировки восстановятся до прежних значений. Но пока не вижу причин для деэскалации. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией