Сезон полугодовых отчетов подходит к концу. Бегло прошелся по отчетам крупнейших позиций портфеля: 1️⃣Crocs $CROX До отчета сильно рос, непосредственно на отчете 4 августа потерял 10%, но уже на следующий день откупили +6%. Денежная ситуация во втором квартале выправилась, заработали $135 млн FCF, примерно $2,2 на акцию. С начала года вышли в плюсовый FCF $28 млн. Выручка растет на 50% за счет второго бренда, а оригинальный Crocs растет на 14% г/г. По году ожидается $3,5 млрд выручки. Обратный выкуп остановлен. Кредит у них взят на $2 млрд, а заработают они за год $500 млн в лучшем случае. Так что на пару лет тут чудес ожидать не приходится. Все же думаю, такой бизнес вполне может стоить 15х прибылей, то есть $7,5 млрд ($120 за бумагу). Сейчас $4,5 млрд. Покупки инсайдеров в мае прекратились на $58. 2️⃣Bristol Myers Squibb $BMY Релиз 27 июля. Особенной реакции на отчет не замечено. Выручка +2% г/г – похоже импульс роста, вызванный покупкой Celgene, закончился. С учетом инфляции можно сказать, что выручка упала. Продажи Revlimid ожидаемо снижаются на 14% с начала года, и на первое место по выручке уже вышел Eliquis, который растет +14%. Заработали за полгода $5,5 млрд кэша, на выкуп потратили $5 млрд, и еще $2,3 млрд на дивиденды. Как следствие, Net Debt с конца прошлого года подрос до $28,8 млрд. Этакая дойная корова для акционеров. Прогноз до конца года $46 млрд выручки и EPS $3.0, что даст P/E=24x к текущей цене. Есть подозрение, что цена держится за счет выкупа. 3️⃣British American Tobacco $BTI С этим бизнесом всё настолько очевидно, что последний раз смотрел на него в феврале 21 года. После полугодового отчета 27 июля за две сессии потеряла 7%. Выручка подрастает на 5,7%, во многом за счет систем нагревания табака, которые растут на 45%, и составляют 10% всех продаж. Правда сегмент пока убыточный, но обещают к 2025 году выйти в плюс. Обычные сигареты из года в год падают в количестве вместе со всем рынком, но растут в цене, поэтому выручка держится, а прибыль даже и подрастает. В среднем по больнице получается ровно. Бумажная прибыль за полгода сильно просела за счет разных списаний, в том числе из-за ухода из России на £1 млрд. На это видимо и реагировали котировки. Чистый денежный поток за полгода £2,3 млрд, а дивидендов выплачено £2,5 млрд. И еще выкуп сделали на £1,25 млрд – эту корову доят покруче. По году ситуация с деньгами должна подравняться, как и было в прошлом году. Целевое pay-out ratio у них 65%. Чистый долг £40 млрд - не меняется полтора года. Бумага лежит исключительно под дивиденды 6,5%, которых сейчас у нас нет. В этой обстановке для нас обратный выкуп более выгоден. 4️⃣AT&T $T Еще 21 июля показали результаты, и улетели минус 10% на них. Самое неприятное там – это понижение гайданса по FCF. При отделении Warner нам обещали FCF=$20 млрд, а теперь уже обещают всего $14 млрд. А за второй квартал вообще заработали только $ 1,4 млрд. Говорят, что выросла капиталка вследствие роста числа абонентов. Мол мы меньше заработали, потому что оказались успешнее чем думали)) “во втором полугодии выровняемся и заработаем десятку как обещали...» В пользу этого говорит выручка и прибыль на уровне прошлого года (с поправкой на отделение бизнесов). За 6 месяцев прибыль $9,0 млрд, что дает прогнозный P/E=7,4x 5 августа выложили форму 10-Q, где можно увидеть, что от сделки получили $37 млрд и честно вбухали их все в погашение долгов. По сути, это та же дивидендная бумага (5,2%), что и раньше, до отделения Warner.