Почему флоатеры теряют былую стабильность: анализ текущих тенденций на облигационном рынке

Войти

Что происходит с флоатерами и как поступать Имеем следующую ситуацию: - Облигации были тихой гаванью, куда можно положить свои деньги и не переживать за них, купоны капают, в любой момент можно +- по такой же цене продать - Потом такими бумагами стали только бумаги с рыночным купоном - Потом тихой гаванью считались флоатеры - Сейчас и они не являются стабильным инструментом. Флоатер Система 001Р-30 уже торгуется по 90% ГТЛК 001P-03 торгуется также в районе 90% Из недавних у нас есть Самолет, БО-П14, который спикировал до 92% Почему так происходит? Ведь же у них купоны определяются относительно ключевой ставки и от её изменений не должны падать? Увы, но теперь это не так. Важно помнить, что в облигациях мы торгуем доходностью и на неё прежде всего надо смотреть. Она складывается из купона и стоимости бумаги, но никак не по отдельности. Ранее все флоатеры выходили +- с одинаковым спредом к ключевой ставке внутри своего рейтинга и поэтому их стоимость особо не менялась, но был нюанс. Например, был флоатер от МВ.Финанс, который давал купон 25,25% , но при этом торговался ещё один выпуск этой компании YTM которого был на уровне 30%+ Такая же ситуация наблюдалась везде. Не было смысла покупать флоатеры так как были другие выпуски этих же эмитентов, которые давали куда большую доходность. Однако, рынок это игнорировал. Сейчас же неожиданно до всех дошло, что есть огромное количество коротких выпусков с фиксированным купоном и YTM в районе 30%, а флоатеры дают 24-25%. Размещались практически только они и никак не могли завершить сбор заявок, уже обращал ранее внимание на то, что простыня из неразмещённых бумаг всё увеличивается и увеличивается. Люди просто не были готовы идти в такие доходности. Теперь мы видим, что новые выпуски флоатеров начинают давать спред к ключевой ставке +300-500 б.п. и, думаю, это не потолок. Сами же выпуски становятся короче. Теперь будем всё чаще и чаще видеть выпуски на 1-2 года. По другому эмитент не сможет привлечь деньги. Поэтому флоатеры и полетели вниз, у них просто начали появляться конкуренты сильно выгоднее. В дополнение к вышесказанному стоит ещё отметить ряд факторов, которые идут параллельно: - Деньги печатаются в огромных количествах, траты на оборонку не думают уменьшаться, но увы, это логичное следствие СВО; - Минфин хочет размещать бумаги на триллионы рублей, что не может не давить на рынок; - Много людей выходят с рынка и сидят на заборе; - Вклады и накопительные счета дают безрисковую доходность выше 20% годовых. Был вынужден порезать свои позиции по флоатерам и получил суммарный минус по портфелю в 2%. В прошлый раз такая ситуация была летом 2023 года, когда начали повышать ключевую ставку. Тогда минус тоже был, но порезал всё так как стало чётко понятно, что пахнет жаренным Тогда минус был процента 2-3 и я продал все бумаги, когда они торговались по 97-98%, сейчас же эти бумаги торгуются в районе 80%. Получается, что я пожертвовал парой процентов от портфеля, чтобы не потерять десятки. Ситуация повторяется. Да, неприятно резать убытки, но будет куда неприятнее потом резать те же самые бумаги, но с минусом в разы больше В итоге сейчас буду брать исключительно короткие фиксы, чтобы зарабатывать на росте стоимости и быть уверенным, что бумага на долгое время не улетит на дно. 3 важные мысли: Мы точно вошли в то время, когда выйти в ноль- это заработать в разы больше львиной доли рынка; Облигации более не тихая гавань, а лишь бурное море с редкими островками; Пройдя нынешний этап мы приобретём в разы больше опыта и знаний.

ТОП-8 облигаций на 04.03.2025 ЧАСТЬ 2 • RU000A104735 ГК Пионер, 001P-06 Рейтинг: A- YTM: 30.07% Дюрация: 131 Да, очередной застройщик. Не сильно их ценят сейчас. Интересно, почему?) Это у нас классический короткий выпуск. Бумага с дюрацией в 131 день. В моём портфеле много схожих бумаг, которые я покупаю по цене 92-95% и продаю в районе 98-99%. Очень даже хороший вариант. Тут важно следить за бумагой так как это не оферта, а погашение и поэтому ещё более важно точно знать, что у компании имеются деньги на погашение. • RU000A10ARS4 Монополия, 001Р-03 Рейтинг: BBB+ YTM: 29.89% Дюрация: 291 Эту бумагу отличает высокий ежемесячный купон. БОльшая часть других выпусков с высокими купонами имеют либо куда большую дюрацию, либо ниже YTM за счёт более высокой цены. Если смотреть чисто по цифрам доходности, то этот наиболее прибыльный. Не малым плюсом, по сравнению с ТГК-14, который улетел в космос является дюрация до года. Никогда не стоит забывать, что мы живём в такой стране, где даже за год всё может поменяться кардинально. Самой большой защитой облигационеров является короткая дюрация, которая не даст выпуску улететь на дно на долгие годы. У ТГК такие шансы вполне могут реализоваться. Его длина одновременно и жирный плюс и жирный минус. • RU000A106SF2 Интерлизинг, 001Р-06 Рейтинг: A YTM: 29.63% Дюрация: 291 Первая лизинговая компания в списке. Тут особо ничего сказать не могу. Хорошая компания, имеет крышу в лице банка Уралсиб. Каких-то сюрпризов вряд ли от неё стоит ждать. • RU000A107D33 ВИС ФИНАНС, БО-П05 Рейтинг: A+ YTM: 29.13% Дюрация: 104 Сейчас эта бумага торгуется уже по 97%. Себе в портфель я её брал по 95%, но даже по нынешним ценам она входит в топ. Если было полезно, то ставь лайк и подписывайся на меня. Вам не тяжело, а мне приятно и даёт мотивацию. #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

ТОП-8 облигаций на 04.03.2025 ЧАСТЬ 1 Находить достойные идеи становится всё сложнее. Общее настроение на рынке таково, что доходности продолжают снижаться. Если говорить про короткие фиксы, то там всё ещё сложнее. Если выбирать бумаги по моим стандартным критериям (рейтинг не ниже A-, дюрация до 185 дней), то есть всего 2 бумаги с доходностью выше 30% годовых. Если же смотреть с доходностью выше 25%, то “всего” 24 бумаги. Пишу в кавычках так как ещё совсем недавно было более сотни вариантов с доходностью выше 30% и это при той же самой ключевой ставке. Глобально по цифрам ничего не поменялось, но доходности сильно снизились. Огромную роль играют ожидания инвесторов. Поэтому я немного расширил критерии и у меня получился следующий топ бумаг: RU000A106540 МВ Финанс, 001Р-04 Рейтинг: A YTM: 44.32% Дюрация: 49 Уникальная ситуация на рынке. Прямо сейчас у компании готовится новый выпуск облигаций. Не то, чтобы я сильно сомневался до этого в компании, но сомнения некоторые присутствовали. Сейчас же более чем уверен, что компания пройдёт оферту по бумаге. Да, сейчас цена зависла в районе 96-97%, но у нас был аналогичный кейс с Сегежей, выпуски давали уже невероятную доходность, но всё топтались ниже номинала на 3-4%. Ближе к оферте они за пару дней закрыли этот гэп и дали держателям значительную прибыль. История не стандартная, есть много “но”, рынок не очень любит компанию, а вероятных рисков предостаточно. По моим ощущениям, компания болтается в диапазоне между оправданной доходность за рис и большой неэффективностью рынка. Сам вышел из бумаги во избежание рисков. Раз за разом у компании то там не очень новость, то там проблема, то тут плохи дела. Выходил ещё по 94%. RU000A107RZ0 Группа компаний Самолет, БО-П13 Рейтинг: A YTM: 33.87% Дюрация: 310 Довольно интересная бумага. Одна из отличительных особенностей- это дюрация близкая к году. Оферта в феврале 2026. Расписывать можно очень долго все плюсы и минусы владения бумагами этой компании. В конце 2024 года рейтинг компании был понижен на 1 ступень со стабильным прогнозом, что уже говорит о том, что рейтинговое агентство высоко оценили положение компании и разговоры многих людей о том, что компания вот вот обанкротится далеки от реального положения дел. Сейчас у нас есть возможность зафиксировать хорошую доходность на год в вполне крепкой компании. RU000A107UU5 Брусника. Строительство и девелопмент, 002P-02 Рейтинг: A- YTM: 31.22% Дюрация: 191 Ещё один застройщик. Большим плюсом выпуска брусники по отношению к самолёту является куда более короткая дюрация примерно в пол года. Тут также как и в самолёте главным риском является не конкретно компания, а отрасль в которой он работает. Рейтинг у компании A- и подтверждался в декабре 2024 года, что говорит о том, что у компании дела, как минимум, не становятся драматически плохими на фоне кризиса. RU000A1070X5 АБЗ-1, 001Р-05 Рейтинг: BBB+ YTM: 30.53% Дюрация: 319 Рейтинг у компании BBB+ и был подтверждён в ноябре прошлого года, что также относительно недавно. Тут одним из самых интересных моментов является факт амортизации у бумаги и он нам хорош по ряду причин: 1- при амортизации компании проще справиться с долгом, ведь не надо искать разом большую сумму и нам это даёт чуть большую уверенность, что компания справиться с погашением. 2- амортизация будет идти по номиналу, а цена бумаги сейчас 88%. Ближайшая амортизация будет в мае. То есть покупаете актив за 88% от стоимости и уже через 2,5 месяца помимо купонов вернёшь 100% от номинала части вложений. Минусом, конечно, является тот факт, что параллельно с амортизацией будет снижаться и купон. Бумага сложная, но её интересно взять как минимум ради опыта, чтобы посмотреть как этот франкенштейн будет вести себя. Если было полезно, то ставь лайк и подписывайся на меня. Вам не тяжело, а мне приятно и даёт мотивацию. #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

Все облигации с фиксированным ежемесячным купоном выше 24% и рейтингом не ниже BBB+ Все бумаги можете найти в таблице, а тут отдельно подсвечу бумаги, которые ещё не улетели в космос и их ещё можно выгодно купить RU000A10AU73 ГТЛК, 002P-07 Одна из лучших бумаг прямо сейчас. Всё ещё размещается и поэтому цена какое-то время будет ходит в пределах номинала. Купон 24% от AA- более чем приятно смотрится RU000A10AV15 ВИС ФИНАНС, БО-П07 Купон 25,25% при размещении бумаги казался маленьким так как на рынке было полно доходностей в 30%+, а сейчас всё немного поменялось и купон уже не кажется таким уж маленьким. Вполне не плохой вариант. По поводу Вольф обольщаться не стоит RU000A109LC8 RU000A10ASE2 Понижение рейтинга сразу на несколько ступеней является плохим сигналом. Тут уж лучше не трогать, чтобы снизить свои риски. RU000A10AXP8 ВсеИнструменты.ру, 001Р-04 Вроде бы и даёт купон в 24%, но уже не так привлекательно смотрится на фоне того же ГТЛК с рейтингом на 3 ступени выше и точно таким же купоном. Не прям супер, но и не ужас. Есть шансы ухода под номинал, но для кэшфлоу самое то RU000A10ARS4 Завершает список Монополия, 001Р-03, которая торгуется у номинала. Да рейтинг BBB+, но и купон 26,5%. У нас есть ТГК-14 RU000A10AEF9 , такой же рейтинг, такой же купон, но торгуется по 1180!!! Что мешает и монополии чуть-чуть стрельнуть?) Если список был полезен, то ставьте лайк и подписывайтесь на меня 💪 #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе