21 февраля 2025
Разбор размещений АФК Система и Балтийский лизинг
Оба выпуска облигаций имеют схожий рейтинг.
Балтийский лизинг имеет подтверждение от Эксперт РА рейтинга AA- от 31 января 2025 года со стабильным прогнозом.
АФК Система также имеет рейтинг AA- со стабильным прогнозом всё от того же Эксперт РА, но от июля 2024 года.
Поэтому крайне удобно сравнивать выпуски так как они торгуются в одном рейтинге.
Давайте взглянем на параметры выпусков
АФК Система, 002P-01
Купон: не выше 24,5%
YTM: 27,45%
Периодичность: ежемесячно
Срок: 3 года
Оферта: пут через 1 год 1 месяц
Сбор заявок: 27 февраля
Объём: 3 млрд.
Амортизация: нет
Балтийский лизинг, БО-П15
Купон: не выше 24,5%
YTM: 27,45%
Периодичность: ежемесячно
Срок: 3 года
Оферта: нет
Сбор заявок: 25 февраля
Объём: 3 млрд.
Амортизация: по 12,50% в даты выплаты 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33, 36 купонов.
По сути, выпуски близнецы за исключением того, что у АФК оферта через 13 месяцев, а Балтийский лизинг имеет амортизацию с 15 купона.
По большому счёту, если нам оценивать выпуски по привлекательности, то я бы ни один не брал :)
Если смотреть на мою карту доходности по рынку от 17 февраля, то в рейтинге AA- сейчас средняя доходность 24%. И это при том, что там предостаточно выпусков с дюрацией до года, что делает их куда более привлекательными на фоне всей нашей неопределённости.
Учитываем тот факт, что купон 100% снизят и YTM будет далеко не 27,45%, а скорее что-то близкое к 25-26%, что не сильно далеко от среднего по рынку.
Если же смотреть более детально каждый выпуск отдельно, то выпуск от АФК Системы сильно проигрывает так как все его нынешние облигации торгуются сильно ниже номинала и дают высокий YTM в 27,5%. То есть даже если АФК Система сохранит купон на максимальном значении в 24,5%, то он будет просто в рынке по бумаге и ни о каком апсайде после размещения тут не поговоришь.
По Балтийскому лизингу ситуация чуть лучше.
В среднем его выпуски торгуются с YTM 25,7%, что, в целом, даёт надежду на некий апсайд в пределах 1-1,5%, но при условии сохранения купона на максимуме.
Также надо учитывать, что в ближайшие дни нас ждёт ряд весьма крупных размещений A-AA рейтинга, почти все на миллиарды рублей.
Если подытожить, то выпуски от вполне надёжных эмитентов, вполне хорошие купоны на нынешнем рынке. Апсайда после размещений не жду, покупать буду по ситуации, но на первичке точно не буду брать.
RU000A108GN7 RU000A106Z46 RU000A108777 RU000A108P46 RU000A109551