18 февраля 2025
🛡 Что не так с отчётом Софтлайна SOFL ?
На примере этого отчёта разберём психологический эффект What you see is all there is» - «Что ты видишь, то и есть», или почему все отчёты выглядят хорошо.
Важно знать и понимать, почему отчёты компаний, даже когда всё плохо выглядят хорошо.
Разве это возможно? - Да, конечно! Человеческий мозг с лёгкостью воспринимает всё , что ему даётся легко. И только вглядевшись в цифры, вы можете понять , что вас вводят в заблуждение, не всё так прекрасно, как кажется.
Что для этого требуется: подчеркнуть и выделить ЦИФРЫ РОСТА , указать на то, что СТАЛО ЛУЧШЕ , не концентрировать внимание на том, что стало хуже. Яркий заголовок, где будет отражена лучшая часть в помощь , плюса пара элементов .
Прочтите основные моменты отчёта и подумайте, какое впечатление у вас осталось:
➖РОСТ СКОРР EBITDA на 57%, двукратное снижение чистого долга и повышение прогноза на 2025: результаты SOFL-2024
➖Оборот SOFL УВЕЛИЧИЛСЯ на 32% г/г
➖Валовая прибыль ВОЗРОСЛА на 57%
➖Скорректированная EBITDA УВЕЛИЧИЛАСЬ на 57%
➖ Чистая прибыль ДОСТИГЛА 1,8 млрд рублей
Скажу за себя, что вижу я : рост, увеличение, достижение.
Если это воспринять как данность, то всё просто блестяще. 🫣
Но я бы сразу обратил внимание на последнюю строку: несмотря на то, что прибыль ДОСТИГЛА чего-то, нет никакого сравнения с прошлыми периодами, в отличии от других показателей.
Правильнее было бы написать: чистая прибыль СНИЗИЛАСЬ на 42% ☄️📉📉📉
Более того, несмотря на то, что оборот 4 квартала составил 49,6 млрд (41% от годового оборота), компания заработала только 278 млн чистой прибыли (16% от годового результата). Это говорит о низкой эффективности работы последнего квартала.
Причины для такого результата с учётом хороших показателей по EBITDA = налоги + расходы по кредитам.
В ноябре делал разбор результатов компании и уже обращал внимание на некоторые нездоровые тенденции. Тогда мои прогнозы казались консервативными в части чистой прибыли, но компания не достигла и их.
🔸Прогноз 2025
🔼 Оборот 150+ млрд рублей ( +24 % )
🔼 Валовой прибыль до 43–50 млрд рублей ( +57% )
🔼 Скорректированная EBITDA до 9–10,5 млрд рублей ( +42% )
🔼 Чистый долг не более 2-х Скорр EBITDA = до 20 млрд (6,8 млрд на конец года)
А что с прибылью ? Если предположить, что компания нарастит долг, то процентные расходы 2025 вновь окажут существенное влияние на чистую прибыль, и как следствие чистая прибыль окажется на уровне 2,5 млрд.
🔸Обратный выкуп
Компания отчиталась об обратном выкупе 6,5 млн бумаг. Всего в рамках плана компания может выкупить до 20 млн бумаг. Стоит обратить внимание, что не смотря на реализацию программы акции выглядят хуже рынка и просели с момента её объявления.
🔸Прибыль на акцию
В пересчёте результатов 2024 года прибыль на акцию составляет 4,48 рубля.
С учётом оценки 2025 - получается 6,25 рублей на акцию, при условии не увеличении числа акций.
🔸Риски
Есть вероятность возвращения на российский рынок иностранных конкурентов.
Нельзя хоть как-то точно оценить влияние на результаты компании, но ожидания скорее негативные.
🔸Как итог
Результаты выглядят не вразумительно. Чистая прибыль хуже консервативных прогнозов, план 2025 не впечатляет. Текущие и форвардные мультипликаторы p/e очень и очень высоки. Где секрет успеха компании - зачем покупать слабый потенциал роста, на фоне рисков и вероятно высокого сохранения ставки в экономике РФ на 2025 год?
#отчёт
#пульс_оцени