Комментарий Пучкарёва Дмитрия, БКС Мир инвестиций: «Результаты $TATN по итогам IV квартала оказались хуже консенсус ожиданий. Ключевыми факторами снижения EBITDA и чистой прибыли стал опережающий выручку рост SG&A расходов до 22,1 млрд против 12,7 млрд руб. в III квартале, а также рост издержек по НДПИ. Ключевой момент в инвесткейсе $TATN сейчас — дивиденды. В 2020 г. предсказуемость дивидендов сильно снизилась — по итогам 2019 г. компания выплатила по «префам» символический 1 руб. на акцию, а ожидаемые дивиденды за 9 месяцев 2020 г. не были анонсированы. Это стало причиной отставания акций компании от отраслевых конкурентов. Если ориентироваться на выплату 100% от чистой прибыли по РСБУ по итогам IV квартала, то дивиденды на акцию могут составить 20,9 руб. на акцию. При выплате всей чистой прибыли по РСБУ за II полугодие размер выплат увеличивается до 34,7 руб. на бумагу. Также есть вариант, когда Татнефть распределяет весь FCF по итогам 2020 г. на дивиденды. Тогда с учетом промежуточных выплат акционеры могут претендовать на 31,2 руб. на бумагу по итогам 2020 г. Конкретика по дивидендному вопросу может появиться на конференции по итогам 2020 г., которая пройдет 1 апреля». •Консолидированная выручка от реализации и прочие доходы от небанковской деятельности за вычетом экспортных пошлин и акцизов за IV квартал 2020 г. составили 198,8 млрд руб., по сравнению с 187,4 млрд руб. за III квартал 2020 г. (рис.1). •Показатель EBITDA за IV квартал 2020 г. составил 49,5 млрд руб., по сравнению с 58,4 млрд руб. за III квартал 2020 г. Показатель EBITDA за 2020 г. составил 179,9 млрд руб., по сравнению с 290,8 млрд руб. за 2019 г.(рис.2). •Чистая прибыль акционеров Группы в IV квартале 2020 г. составила 24,9 млрд руб., по сравнению с 35,7 млрд руб. чистой прибыли акционеров Группы, полученной в III квартале 2020 г. Снижение обусловлено в основном ростом коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, в части расходов на благотворительность и начисленных затрат на определенные юридические услуги, а также НДПИ(рис.3). •Свободный денежный поток в IV квартале составил 31,3 млрд руб., что на 34,5% выше уровня III квартала 2020 г. Свободный денежный поток в 2020 г. составил 95,7 млрд руб. (-37,7% г/г)(рис.4). •Чистый долг на конец 2020 г. был отрицательным и составил -5,5 млрд руб. против 1,2 млрд руб. на конец III квартала 2020 г. Отношение чистый долг/EBITDA составило -0,03х против 0,01х кварталом ранее (рис.5).