Positive Technologies - "мы просто хотим обкэшиться" Именно такая цель размещения акций компании на мосбирже. Официально звучит как привлечение совладельцев, которые могут привнести что-то важное в бизнес. Другими словами, сама компания не получит инвестиций - акции продадут существующие акционеры. Но тут речь не идет о "фиксации прибыли и уходе от дел". Планируется разместить всего чуть более 10% акций. В этой статье попробую дать характеристику компании, ее планов и показателей финотчетности. Кратенько по компании: • Представитель Российского сектора кибербеза. 98% выручки приходит из России и 2% с мира. • Представлена в 30 странах, в основном СНГ, есть европейское и американское отделении, которые еще не дают значительного эффекта. • В России занимает существенную долю рынка, имея 11 продуктов, основных два: MaxPatrol 8 и MaxPatrol Siem. На них приходится 70% выручки от лицензий - основного дохода компании. • Компания под санкциями. Фактически, только российское отделение, а американское и европейское - нет. Сама компания заявляет, что это не мешает ей развивать бизнес, но в сущности риск для отделений остается и успешное развитие за пределы РФ может быть сомнительно. • Компания прибыльна, имеет отличный темп роста выручки, присущую сектору высокую рентабельность и имеет дивидендную политику - отличное комбо, не помню подобного сочетания у других компаний сектора. О последнем пункте подробнее. Касательно роста выручки, компания заявляет cagr (среднегодовой прирост) в 46% в презентации для инвесторов, но это скорее связано с малой выборкой последних лет, которая включает "ударный" год с приростом 60%, который, судя по всему, скорее исключение, чем правило. Если расширить диапазон на год раньше и на прогноз по выручке в 21, то получим cagr 36% - это вполне себе то значение, на которое можно ориентироваться. Может быть, я бы даже взял и меньше - 28-30% с учетом того, что прогнозная выручка за 21 по отношению к 20 году будет больше на 25-36%, рынок РФ по инфобезу растет по 15% в год, а зарубежный рынок несколько под вопросом в связи с санкциями текущими и возможными. Рентабельность Ebitda 30-35% 21П, что на уровне сектора. Все же отмечу, что большая часть компаний кибербеза убыточны. Для Qualys это 31%, Checkpoint это 45%, но темпы роста выручки обеих компаний значительно ниже (14,4% и 4,5% соответственно). Дивидендная политика несколько неопределенна. С одной стороны для выплат дивидендов требуется прибыль по РСБУ, с другой стороны будут приниматься во внимание показатели МСФО. Так же есть привязка к долговой нагрузке: При NetDebt/Ebitda < 1.5 будет выплачиваться 100%+ от свободного денежного потока (FCF), но не больше чистой прибыли по МСФО. При 1.5 < NetDebt/Ebitda < 2.5 будет выплачиваться не более 100% FCF При NetDebt/Ebitda > 2.5 может будут дивы, а может нет. Вот так вот :) При этом произошел сплит акций - теперь 60 млн обыкновенных (вместо 6 млн) и 6 млн префов (вместо 200к). Поэтому вы можете найти в разных ресурсах, что прошлые выплаты на акцию составляли 96 и 55 рублей, но таких больше не будет :) В текущих реалиях это 9 и 5 рублей. Кстати, сумма выплат за 2020й год в 2 раза превысила FCF, поэтому дивидендная политика в данном случае весьма бесполезная вещь для ориентира :) Продолжение по ссылке: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/924efc71-a8ae-4806-b9d6-457e3329ccd2/ {$RU000A101YV8}