ПРОДОЛЖЕНИЕ ПОСТА

MRKU

ИДЕЯ В ВАЛЮТНЫХ БОНДАХ Газпром Капитал, БЗО26-1-Д RU000A105QW3 Автор: Кирилл Шалыганов Друзья, всем привет! Хочу поделиться с вами одной интересной идеей на рынке валютных облигаций, ориентированной на краткосрок с потенциалом заработать около 11% в USD на процентном арбитраже доходностей Идея лишена кредитного риска эмитента и от этого становится более интересной ❗️У бумаги есть нюанс: эмитент вправе принять решение о том, что облигации будут погашены в любой день до 26.01.2026 включительно, а затем в дату окончания любого купонного периода В ЧЕМ СУТЬ ИДЕИ: Идея сводится к покупке бондов Газпром Капитал, БЗО26-1-Д на ~1 месяц вперед, которые сейчас торгуются по цене 88,2% от номинала (1 000 USD) с текущей купонной доходностью 5,23%. Уже 26.01.2026 по бондам выплачивается последний купон по ставке 4,6% в USD и после этого устанавливается в размере 5Y UST Yield + 4.264% (т.е. около 8%) до 27.01.2031. Рост купона на 74% от текущего купона или в 1,74 раза По факту имеем дело с существенным ростом CF облигации уже через месяц на следующие 5 лет! Учитывая, что в облигациях с фиксированным купоном именно цена является балансирующим параметром доходности (цена подстравивается под новую доходность) при таком сильном росте ставки купона цена должна вырасти Провел моделирование в Excel и вот что получилось: - сегодня бонды Газпром Капитал в USD имеют среднюю YTM = 7,79% (см. таблицу). Если отталкиваться от этого значения, бонды БЗО26-1-Д должны давать примерно столько же + премия (около 0,5-0,75%) за риски call-опциона и бессрочность (см. ниже). Итого - 8,42% - в таком случае их рыночная цена сегодня (при условие погашения не ранее, чем в 2031 г.) должна составлять 983,05 или 98,31 от номинала, что соответствует UPSIDE от текущей цены в размере 11,71% (см. скрин с расчетами) - даже если эмитент примит решение погасить бумагу в любую из дат окончания будущих купонных периодов - UPSIDE сохраняется (см. скрин с расчетами) - в целом, досрочное погашение не несет рисков, так как погашение будет осуществлено по 100% от номинала, что даст гарантированную доходность 13,64% от текущей цены + купоны за это время! ❗️РИСКИ: 1️⃣ рассматриваемая облигация - бессрочная, еще и с очень удобным для эмитента call-опционом. В доходности таких облигаций присутствует премия за риск досрочного погашения в любой момент времени и за «бессрочность» - есть вероятность, что переоценка бондов после утверждения нового купона не будет столь сильной (точно определить размер этой «премии» мы не можем) 2️⃣ дальнейшее укрепление рубля может съесть доходность от роста цены облигации (ведь продаем мы ее в стакане за рубли). Предугадать, что будет с рублем на горизонте 1-2 мес - невозможно. После последнего решения ЦБ по ставке видим, что рубль вновь начал укрепляться и как долго это продлится - гадать бессмысленно ИТОГ: Интересная идея с высоким потенциалом доходности в USD в краткосроке, не имеющая кредитных рисков эмитента, но предполагающая валютный риск + риск отсутствия ожидаемой сильной переоценки из-за бессрочного характера бумаги –––––––––––––––––––––––––––– В конце хочу отметить, что идея подходит ДАЛЕКО НЕ ВСЕМ и является в каком-то смысле спекуляцией Если вы не разделяете такой подход и не являетесь профессионалом - не стоит заходить (особенно на всю котлету!) Пост носит информационный характер, дает пищу для самостоятельных размышлений и не является гарантией дохода - любые оценки могут не сбыться в реальности (мы все это хорошо знаем…) Всем спасибо!

5 БАЗОВЫХ ТЕЗИСОВ ПРО ВДО ☝️Ровно год назад, 26 декабря 2024г отозвали лицензию у банка Гарант-Инвест. https://cbr.ru/press/pr/?file=638707999552828562BANK_SECTOR.htm Держатели облигаций потеряли десятки миллиардов. Неделю назад Монополия, (которая еще пару недель назад ходила на эфиры к продажным блоггерам и рассказывала как все хорошо) допустила дефолт по своим облигациям, они упали в 5 раз. А вчера вечером Уральская Сталь, от которой рынок ждал дефолт погасила один из выпусков. Я сидел вчера, читал каналы/чаты по облигациям и наблюдал, как люди сначала часами обсуждали «лезть/не лезть в УралСталь», а потом на фоне новости о погашении побежали скупать другие шлаковые эмитенты с идеей, что раз УралСталь не дефолтнула, значит сейчас и остальные все погасят. Выглядело это всё для меня как игра в стульчик, где каждый раунд выбывают игроки… Тыщу раз писал тут, но напишу еще раз. Возьмете много риска (неважно, в акциях, бондах) - дальше два варианта: 1) Вы сразу сольете депозит 2) Сначала вам повезет и вы сделаете +30%, +50%, +100%. В вашей голове возникнет позитивное подкрепление того, чтобы брать большой риск и вы будете брать риск до тех пор, пока не пойдете по варианту №1 Собрал свои соображения по этому поводу: 1) НЕ ПОКУПАЙ ДАЖЕ ЗА 20-30% ОТ НОМИНАЛА ШЛАК, КОТОРЫЙ УЖЕ ДЕФОЛТНУЛ ИЛИ БЛИЗОК К ЭТОМУ. Играть в такое могут только инсайдеры, для остальных это казино и все те отчаянные люди, которые такое покупают однажды потеряют все. 2) ВЕРИМ ТОЛЬКО ЦИФРАМ В ОТЧЕТНОСТИ, а не словам эмитента. Никто не скажет вам, что завтра дефолт. Им насрать на вас и ваши деньги. А блоггеры с удовольствием за бабки возьмут интервью у преддефолтных эмитентов и расскажут вам вместе с ними что все ок. За последнюю неделю отказался от двух интервью с такими эмитентами. 3) Сомневаешься – не лезь. Пару лишних процентов не стоят риска потери 100% денег. И не нужно испытывать FOMO если проданная бумага не дефолтнула/выросла. 4) В ВДОШНОМ ПОРТФЕЛЕ ДОЛЖНО БЫТЬ НЕ МЕНЬШЕ 20 ЭМИТЕНТОВ, А ЛУЧШЕ БОЛЬШЕ 5) Не ждите никакого выхода в 0, когда понимаете что купили плохого эмитента и нервничаете. Как и в акциях, собственно. P.S. Я ни в коем случае не против ВДО! Собрать портфель из 40-50 эмитентов ВДО со средней доходностью на 6-8% выше надежных бондов и в худшем сценарии иметь риск потерять 1-2% капитала на отдельном дефолте – хорошая идея. По статистике она работает. P.P.S. Несмотря на то, что пост про облигации, написан он не Кириллом, а Олегом.