Срочный рынок. Без победителей 🔸️Ключевые моменты •Резюмируем отчетность NVIDIA •Отчетность Baidu •Динамика сырьевых активов 📌 Рынок США Индекс S&P 500 в среду завершил торги с нулевой динамикой, NASDAQ потерял 0,11%. Russell 2000 прибавил 0,13%. 6 из 11 секторов закрылись в зеленой зоне, лидировало здравоохранение (+1,18%), а отставал потребсектор (-0,51%). По итогам вчерашней сессии победу празднуют только продавцы опционов NVDA NVIDIA, а те, кто надеялся на фейерверк после ее отчетности, были разочарованы. Вместо этого в центре внимания оказались акции других крупных компаний, таких как Target, Snowflake и MicroStrategy. Конечно, реакция на результаты может быть запоздалой, бумаги производителей микросхем застряли в неопределенности без лидера. Выручка NVIDIA в размере $35,08 млрд превысила прогноз в $33,16 млрд, в годовом выражении (г/г) прирост составил +94%. Выручка центров обработки данных компании выросла на 112% г/г и составила $28,82 млрд, причем около $ 3,1 млрд пришлось на продажи сетевых компонентов, а не чипов ИИ. В III квартале скорректированная прибыль на акцию в размере $0,81 также превысила ожидаемые $0,75, а валовая рентабельность в размере 73,5% оказалась немного выше прогнозов. Другие сегменты компании, такие как игровой, автомобильный и профессиональная визуализация, также демонстрируют хорошие результаты. Все крупные заказчики стремятся первыми выйти на рынок, и NVIDIA уже отгрузила около 13 тыс. образцов своих чипов нового поколения Blackwell. Руководство компании ожидает значительного увеличения объема поставок в следующем году, но предупреждает, что спрос будет превышать предложение в течение нескольких кварталов в 2026 финансовом году. Кроме того, валовая рентабельность будет находиться ниже 70% во время первоначального наращивания и вернется к 70% по мере достижения полного объема производства. До начала основных торгов отчиталась BIDU Baidu, результаты хуже ожиданий. Выручка немного не дотянула до прогнозных $4,634 млрд и составила $4,631 млрд. Прибыль на акцию в размере $2,291 ниже ожидаемых $2,414. Фьючерсы на индексы SFZ4 S&P 500 (SPYF- 12.24) и NAZ4 NASDAQ (NASD-12.24) на Московской бирже растут. На премаркете американские индексы торгуются в зеленой зоне. 📌 Европейский рынок Европейский рынок (STOX-12.24) торгуется в зеленой зоне. Индекс STOXX 50 растет на 0,06%. SXZ4 Акции европейских компаний находятся под давлением на фоне геополитики. На представителей технологического сектора негативно повлияла нейтральная отчетность NVIDIA. 📌 Азиатские рынки • Фьючерс на гонконгский Hang Seng (HANG-12.24) торгуется в красной зоне. Индекс Hang Seng потерял 0,53% HSZ4 • Nikkei 225 (NIKK-12.24) по итогам торговой сессии упал на 0,85%. N2Z4 📌 Товарные рынки •GDZ4 Золото (GOLD-12.24) сохраняет восходящую траекторию. Согласно данным COMEX, цена на драгметалл с поставкой в январе составляет $2680 за унцию, +0,63%. Одна из причин возобновления роста – напряжение в отношениях между Россией и США. •BRZ4 Нефть (BR-12.24) марки Brent, согласно январскому контракту, торгуется по $74 за баррель, +1,87%. Поддержку котировкам оказывают слухи об очередном продлении добровольных сокращений ОПЕК+, сообщения о росте спроса со стороны Китая, слабая недельная динамика коммерческих запасов в США. Конфликт на Ближнем Востоке может сойти на нет, США хотят достичь перемирия между Израилем и «Хезболлой» до окончания срока полномочий Байдена. •NGZ4 Фьючерс на природный газ (NG-12.24) на Московской бирже растет на 6,17%. Сегодня EIA опубликует еженедельный обзор по рынку природного газа. 💡 БКС __________________________________ 💳 Кредитная карта Платинум ‼️ 🎁 Бесплатное обслуживание навсегда и гарантированные 2 000 ₽ кэшбэка, при трате 10 000 ₽ 🎁 Оформить с промокодом 👇 https://partners.tbank.ru/click/ba974c6c-28cf-49bf-b16a-05fc91408544 __________________________________ #новости #пульс #новичкам #псвп #прояви_себя_в_пульсе #рынки

TRMK ТМК: дополнительные риски конкуренции после 2028 г. из-за нового проекта ОМК 🔸️Ключевые моменты •К 2030 г. ТМК может потерять 17% выпуска труб •Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции ТМК на 12 месяцев Крупный конкурент ТМК — Объединенная металлургическая компания (ОМК) — в 2029 г. планирует начать выпуск бесшовных труб на Оскольском заводе металлургического машиностроения в Белгородской области. Очередной трубный проект ОМК представляет долгосрочные риски для ТМК. Если Оскольский завод начнет выпускать трубы такого типа, производство ТМК к 2030 г. может упасть на 17%. 📌 Главное • ОМК в 2029 г. начнет выпускать бесшовные трубы в Белгородской области. • Ключевой риск для ТМК — рост конкуренции — вступил в игру, как и полагали аналитики БКС. • В начале года ОМК запустил свой цех бесшовных труб с мощностью 400 тыс. тонн в год. • В июле 2024 г. производить бесшовные трубы начал Загорский трубный завод. • К 2030 г. ТМК может потерять 17% выпуска труб. • Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции ТМК на 12 месяцев. 📌 В деталях •ОМК планирует второй проект по выпуску бесшовных труб Интерфакс со ссылкой на губернатора Белгородской области Вячеслава Гладкова сообщил, что ОМК планирует наладить к 2029 г. производств бесшовных нержавеющих труб на базе Оскольского завода металлургического машиностроения (ОЗММ) в Старом Осколе. На эту цель ОМК предполагает инвестиции в размере 35 млрд руб. По нашим расчетам, ОЗММ может добавить ОМК как минимум 200 тыс. тонн бесшовных труб в год. При этом ОМК в начале года уже запустила собственный цех бесшовных труб мощностью 400 тыс. тонн в год, потратив на это 50 млрд руб. По данным агентства MMI, за это время цех произвел 37 тыс. тонн. Более того, недавно еще один крупный игрок — Загорский трубный завод (ЗТЗ) — анонсировал выпуск бесшовных труб на заводе «Уральская сталь» в Новотроицке Оренбургской области. Здесь мощность составит 250 тыс. тонн труб в год. Текущий год складывается для российского рынка нефтегазовых труб не совсем удачно. По данным MMI, с января по октябрь потребление труб в РФ упало на 9% по сравнению с аналогичным периодом в прошлом году до 1,9 млн тонн. Нефтяные компании снижают бурильную активность из-за ограничений ОПЕК+ на добычу нефти. Если предположить, что темпы бурения после снятия ограничений начнут восстанавливаться на 3–4% со следующего года, то будет расти и спрос на нефтегазовые трубы. Тем не менее с ростом спроса больше труб начнут выпускать и новые игроки: ОМК с ЗТЗ. В результате ТМК рискует потерять часть рынка. К 2030 г. производство нефтегазовых бесшовных труб может снизиться на 17%, а его доля на рынке сократиться с 97% до 73%, как показано на графике ниже. •Производство ТМК падает из-за запуска первого завода ОМК и падения спроса График выше показывает, что за первые 10 месяцев этого года ТМК начала сокращать производство труб. Причины — падение спроса и выход на рынок конкурента ОМК. У аналитиков БКС «Нейтральный» взгляд на акции ТМК на ближайшие 12 месяцев. С начала года котировки компании просели на 48%, и сейчас бумаги торгуются с дисконтом 15% к историческим значениям по мультипликатору Р/Е (текущий уровень — 5,2х). Однако не считаем такую оценку привлекательной в краткосрочной перспективе. В условиях неопределенности в отношении ключевой ставки бизнес ТМК остается под давлением. Коэффициент долговой нагрузки — соотношение Чистый долг/EBITDA — у ТМК на конец первого полугодия составил 3,1х. Это достаточно высокий уровень по сравнению с Уральской сталью (2,1х) и «большой тройкой» металлургических компаний (ММК, НЛМК, Северсталь), у которых отрицательный чистый долг. Высокая долговая нагрузка чревата высокими расходами на обслуживание долга и низкими дивидендами. 💡 БКС Мир инвестиций

MTSS МТС. Слабый денежный поток ставит компанию перед выбором МТС показала слабый денежный поток за 9 месяцев 2024 г. Если динамика не улучшится, в следующем году компании, вероятно, придется нарастить долговую нагрузку выше комфортной, чтобы выплатить дивиденды за 2024 г. в размере прошлого года. Задача сохранить размер выплат ставит МТС перед сложным выбором, так как несет риски увеличения стоимости капитала и снижения оценки бизнеса. Пока неясно, что в этих условиях предпочтет МТС. 📌 Главное • Денежный поток МТС за 9 месяцев 2024 г., по нашей оценке, оказался отрицательным. • Ключевая причина — увеличение процентных расходов из-за роста процентных ставок. В III квартале на эту статью потрачен 81% операционной прибыли МТС. Капзатртаты также возросли. • Долговая нагрузка — Чистый долг/EBITDA — ниже 2х, но близка к верхнему пределу диапазона, который компания ранее называла комфортным. • Если денежный поток существенно не улучшится, в 2025 г. МТС придется выбирать между размером дивидендов, долговой нагрузкой и инвестициями в бизнес. • Рассчитываем, что компания сделает выбор в пользу размера дивидендов. Нижний порог дивидендной политики предполагает дивдоходность 19%. • Выплата дивидендов за счет долга или снижения капзатрат чревата повышением стоимости заимствований или ухудшением долгосрочных перспектив роста. • На Дне инвестора в ближайшие месяцы может проясниться, что выберет компания и какие меры может предпринять для улучшения динамики денежного потока. • В настоящий момент у нас «Нейтральный» взгляд на акции МТС на 12 месяцев вперед. 📌 В деталях •Как рассчитываем денежный поток и почему наша оценка отличается от МТС Денежный поток для акционеров по нашей методологии рассчитывается следующим образом: Операционный денежный поток - Капзатраты за вычетом продажи основных средств - Платежи по контрактным и арендным обязательствам. Последние две категории — это, по сути, операционные расходы, которые технически отражаются в инвестиционной и финансовой секциях отчета о денежных потоках. В своих пресс-релизах МТС показывает денежный поток до процентов по аренде. Считаем нашу оценку более показательной. По нашим расчетам, денежный поток компании за 9 месяцев 2024 г. был отрицательным и составил -14 млрд руб., а по методологии МТС — положительным, +10 млрд руб. •Высокие процентные ставки снижают денежный поток Мы уже писали о негативном влиянии высоких процентных ставок на финансовые показатели МТС в нашем обзоре. И результаты компании за 9 месяцев 2024 г. это подтвердили. Денежный поток, по нашей оценке, был отрицательным — редкий случай для МТС. И если в 2021 г. к оттоку привели инвестиции в рост банковского бизнеса, то в 2024 г. просадка произошла по компании в целом. Денежный поток упал в первую очередь из-за роста чистых процентных расходов, которые взлетели на 70% на фоне высоких процентных ставок. Процентные расходы «съели» две трети заработанной операционной прибыли. Только в III квартале компания потратила на них 81% операционной прибыли. Еще одна причина снижения денежного потока — повышение капзатрат на 58%. Их динамика существенно опережает EBITDA компании, которая прибавила 5%. Полагаем, что компания более равномерно распределила капзатраты по кварталам, и за полный год их рост будет менее существенным. Но даже в этом случае, по нашей методологии, денежный поток по итогам года может оказаться недалеко от нуля — хуже наших текущих прогнозов. •Выплачивать часть дивидендов за счет долга стало затратно в текущих условиях В последние годы МТС нередко покрывала часть дивидендных выплат за счет увеличения долга — четыре года из последних шести. Долговая нагрузка компании (Чистый долг/EBITDA) за период выросла с 1,3х на 2019 г. до 1,9х на сентябрь 2024 г. Это недалеко от верхнего предела в 2х, который компания ранее называла комфортным. 💡 БКС