Перспективы акций Башнефти: префы против обыкновенных

Войти

Подтверждаем парную идею: префы Башнефти против обычки 🔸️Ключевые моменты •Привилегированные акции Башнефти фундаментально привлекательнее обыкновенных •С момента открытия идеи премия обычки к префам сократилась со 100% до 85% •Прогноз дивдоходности на ближайшие 12 месяцев: префы — 11%, обычка — 6% Подтверждаем парную идею «Лонг Башнефть преф/Шорт Башнефть обычка». Идея за месяц вышла на плановую траекторию и уже принесла 7%, когда рынок за то же время прибавил всего 1%. Наш расчет на то, что уже несколько лет подряд в январе у обычки Башнефти динамика слабее, чем у префов, оправдался: этот январь не стал исключением. Ожидаем, что в ближайшее время спред продолжит сокращаться. 📌 Главное • Привилегированные акции Башнефти фундаментально привлекательнее обыкновенных: ликвидность префов выше, обычка почти в два раза дороже привилегированных, у обеих бумаг одинаковые дивиденды. • С момента открытия идеи премия обычки к префам сократилась со 100% до 85%. • Оценка: фундаментально «Позитивный» взгляд на префы и «Нейтральный» — на обычку. • Наш прогноз дивдоходности на ближайшие 12 месяцев: префы — 11%, обычка — 6%. 📌 В деталях •Премия в обычке к префам находится на рекордных уровнях За 2024 г. премия обыкновенных акций Башнефти к привилегированным выросла с 25% до 100%. При этом в среднем разница в цене за последние 5 лет была на уровне 35%. Не видим веских причин для столь разной динамики котировок и считаем, что бумаги должны торговаться примерно на одном уровне. Во-первых, ликвидность префов выше. Во-вторых, у префов и обычки одинаковые дивиденды. В-третьих, премия за контроль не оправдана, поскольку Роснефть и правительство Башкирии владеют более чем 90% обыкновенных акций компании. •В январе спред между префами и обычкой сократился вновь Делали ставку на то, что в январе уменьшится разница в цене обыкновенных и привилегированных акций Башнефти. Исходили из исторической закономерности: в 2023–2024 гг. спред между обычкой и префами снижался на 10% с 27 декабря по 27 января. Наша ставка сыграла — спред в этом январе, действительно, сузился. Считаем, что разница в котировках акций Башнефти будет уменьшаться и дальше, поэтому и сохраняем идею открытой. Отметим солидный результат идеи всего за месяц — 7%, притом, что рынок за это же время вырос всего на 1%. Считаем, что после выхода отчетности Башнефти в феврале инвесторы оценят инвестиционную привлекательность обеих бумаг. А в ожидании утверждения дивидендов сближение котировок обычки и префов может ускориться. •Избыточная доходность = потенциал роста минус стоимость акционерного капитала •Оценка: «Позитивный» взгляд по Башнефть-ап и «Нейтральный» на Башнефть-ао Наша целевая цена по обыкновенным акциям Башнефти на 12 месяцев (2600 руб., «Нейтральный» взгляд) дает избыточную доходность -20%, в то время как для префов (2500 руб., «Позитивный» взгляд) она составляет +60%. Ожидаем, что дивиденды за 2024 г. составят 155 руб. на акцию, что предполагает дивдоходность 6% на 12 месяцев для обычки — значительно ниже, чем 11% для префов. 💡 БКС Мир инвестиций __________________________________ 💳 Кредитная карта Платинум ‼️ 🎁 Бесплатное обслуживание навсегда и гарантированные 2 000 ₽ кэшбэка, при трате 10 000 ₽ 🎁 Оформить с промокодом 👇 __________________________________