Сводка новостей на неделю: события на финансовом рынке с 03 по 07 февраля 2025 года

Две новости, которые теоретически должны были взбодрить сектор. Первая -американский инвестор с доступом к элитам США якобы подписал соглашение по газовому проекту с Новатэком. Если допустить, что это реальный контракт, то это не просто бизнес-сделка - это окно для американского капитала в российский газ. Вторая - публикации о возможном перезапуске Северного потока с участием США. Это уже сценарий структурного разворота: возврат европейского направления + потенциальное американское участие в логистике. •Если объединить оба сюжета, картина получается фундаментально сильная: американские деньги теоретически начинают находить путь в российский газовый сектор. А теперь реакция рынка: Новатэк: около +2%. Газпром: примерно +1%. Это даже не осторожный оптимизм. Это фактически отсутствие веры. Если вероятность реализации подобных сценариев рынок оценивал бы хотя бы в 20–30%, да даже 10%, бумаги улетали бы значительно выше. Потому что американский институциональный капитал- это масштаб, который радикально меняет страновой дисконт и сложно представить что может произойти с текущими мультипликаторами того же газпрома при текущем P/E=2,5 и P/BV=0,17! •Но рынок этого не закладывает вообще. Не потому что новости обязательно фейк. А потому что текущий консенсус- «этого не может быть». Война «не может закончиться», «иностранный капитал не может хлынуть обратно». Это уже не осторожность. Это психологическая установка: рынок отказывается признавать возможный позитив, даже гипотетический и соответственно не даёт нормально заработать на ожиданиях. По сути, сейчас наблюдается асимметрия этих самых ожиданий: любой негатив мгновенно учитывается в ценах, а потенциальный структурный позитив -игнорируется. Именно это и выглядит иррационально. Парадокс в том, что если подобные сигналы окажутся первыми признаками разворота, то переоценка будет происходить резко и догонять движение не хочется. По этому продолжаем держать Газпром, как агрессивный пик на возможное потепление международных отношений. GAZP NVTK UPRO Полёт вверх https://www.rbc.ru/business/20/02/2026/6997eb589a79474b108e1507?ysclid=mlxeu8j5ru438791351 https://ria.ru/20260221/es-2076026865.html?ysclid=mlxev0s8yo923915943

Самолёт: спасать или дать рынку сделать своё дело? История вокруг возможного дефолта ГК «Самолёт»-это не просто про одного девелопера. Это тест на то, как государство вообще собирается проходить фазу дорогих денег. •Что имеем по фактам. Компания крупная: около 5,9 млн м² в стройке, больше сотни проектов. Выручка за 2024 год -339 млрд руб, но чистая прибыль резко просела -примерно до 8 млрд руб. При этом финансовые расходы- около 80 млрд руб. Вот здесь и кроется проблема: дорогой долг при высокой ставке. Общий долг - порядка 640 млрд руб., значительная часть-проектное финансирование. И тут важно понять одну вещь, которую многие упускают. •Что с деньгами дольщиков? Сегодня стройка работает не по старой схеме «заплатили -застройщик потратил». Деньги покупателей лежат в банке на специальных эскроу-счетах. Застройщик не может ими пользоваться, пока дом не введён в эксплуатацию. Как это выглядит простым языком: 1 .Человек покупает квартир - деньги идут в банк. 2.Банк их «замораживает». 3.Застройщик строит за счёт кредита банка. 4.Дом сдали - банк раскрывает эскроу и перечисляет деньги компании. То есть деньги людей- это не касса девелопера, а по сути гарантийный депозит в банковской системе. У «Самолёта» на эскроу лежит более 300 млрд руб. Эти деньги никуда не делись. Они будут раскрываться по мере сдачи объектов. Поэтому разговор сейчас не про «пропадут ли деньги дольщиков». Модель эскроу как раз и создавалась, чтобы защитить людей после историй вроде СУ-155. Проблема другая -временной разрыв. Проценты по кредитам нужно платить сейчас, а раскрытие эскроу происходит позже. При ставке 16-18% обслуживание долга становится тяжёлым. Это вопрос ликвидности, а не пирамиды. И вот на этом фоне появляется просьба о поддержке - около 50 млрд руб. на три года. Дальше начинается главный спор. •Аргумент «за спасение» Олег Дерипаска проводит параллель с 2008 годом и крахом Lehman Brothers: дешевле предотвратить домино, чем потом тушить пожар. Если крупный девелопер падает, это: - давление на банки (проектное финансирование) - остановка строек - проблемы подрядчиков - рост доходностей по облигациям всего сектора. С точки зрения системного риска, 50 млрд могут выглядеть как страховка от гораздо больших потерь. •Аргумент «не спасать» Но есть и другая логика. Если Банк России держит высокую ставку, чтобы охладить перегретые сегменты, то спасение крупнейших игроков разрушает саму идею жёсткой денежной политики. Это называется моральный риск: если бизнес уверен, что его спасут, он берёт на себя больше риска. Кроме того, дольщики уже защищены эскроу-системой. Банки в проектном финансировании контролируют потоки и имеют залоги. То есть речь идёт не о социальном коллапсе, а о проблемах конкретной бизнес-модели при дорогих деньгах. По оценкам НКР, ситуация выглядит как стресс ликвидности, а не системный кризис. •В чём на самом деле вопрос? Государство может защищать: стройки банковскую стабильность людей Но оно не обязано защищать доходность акционеров.Если помощь и возможна, то это не подарок, а жёсткий инструмент: доля в капитале, ограничения на дивиденды, контроль. •Итог простой. Если дефолт - это рыночный фильтр, его не нужно полностью блокировать. Если это угроза цепной реакции - её нужно гасить точечно. Так что в моём понимании, спасать нужно систему в целом, а не конкретных собственников. По этому акции обхожу стороной, а в облигациях нет той доходности, которая покрывала бы все эти риски (пока что). SMLT LSRG PIKK ETLN