Профиль инвестора OlegSkobelin | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Завершилась торговая неделя, по итогам которой индекс акций МосБиржи снизился на 2,5% и в пятницу 28.02.2025 остановился на оценке 3200 пунктов. Снижение индексов началось в среду после заявлений Лаврова о трудностях в процессе мирных переговоров. Масла в огонь подлили недельный данные по инфляции, которые оказались выше ожиданий и продемонстрировали участникам рынка, что до момента снижения ключевой ставки Банком России еще может быть очень далеко. Для моей инвестиционной стратегии прошедшая неделя также оказалась не самой удачной: мой прогноз по темпам инфляции тоже был достаточно оптимистичный: замедление кредитования, стабилизация бюджетных расходов, снижение производственной активности и, главное, стремительное укрепление рубля вроде как свидетельствовали о том, что данные по инфляции должны выйти позитивными для инвесторов. На этих ожидания пробовал добрать на просадке акции компаний, которые имеют высокую долговую нагрузку, либо их бизнес завязан на кредитовании (, ) в надежде, что они отыграют падение после публикации данных по инфляции. По некоторым спекулятивным операциям удалось заработать пару пунктов доходности, но оказалось, что нужно было в целом выходить в кэш из акций, т.к. падение рынка усилилось после выхода негативных данных по недельной инфляции. Уже после закрытия рынка в пятницу пришли новости о скандальных переговорах между президентами США и Украины. Видимо, инвесторов обнадежили их итоги, и рынок акций в моменте вырос по сравнению с уровнем закрытия основной торговой сессии. На рынке ОФЗ ситуация более стабильная: так как МинФин РФ на минувшей неделе выполнил квартальный план заимствования, новых размещений какое-то время быть не должно, значит на дальнем участке кривой доходности не ожидается навеса предложения. В этой связи добавил в портфель выпуски ОФЗ-ПД и с высокой дюрацией, т.к. все таки жду, что укрепление рубля и жёсткая монетарная политика ЦБ начнут приносить дезинфляционный эффект. На фоне укрепления рубля создается благоприятный момент для формирования экспозиции на валютные активы. Снижение цен на нефть, необходимость финансирования бюджетных расходов в условиях прогнозируемого замедления экономики создают предпосылки для девальвации национальной валюты. В данном контексте планирую увеличить в портфеле долю валютных облигаций, которые приобретаю через фонд за счет вложений в акции компаний из нефтяного сектора, которые в контексте снижения цен на нефть выглядят менее привлекательно.

Начало поста по ссылке: Stop Loss — это защитный приказ, который автоматически закрывает позицию, если цена достигает определенного уровня, чтобы ограничить убытки. Его основное назначение — предотвратить чрезмерные потери, если рынок движется против вашей сделки. Данный вид ордера можно ставить как на продажу при открытии длинной позиции, так и на покупку при коротких продажах. Существует несколько подходов к установке Stop Loss: 📌 На основе технического анализа. Уровень стопа выставляется по итогам анализа графика возле уровней линий сопротивления\поддержки, трендовых линий, локальных максимумов или минимумов/ 📌 На основе волатильности. Для этого проводится количественная оценка изменения цены актива по историческим данным за определенный период. С одной стороны, этот период должен быть достаточно большим, чтобы в него ходило достаточное количество наблюдений. С другой стороны, слишком долгий период может захватить даты, которые уже не актуальны для текущих условий и их уже нельзя принимать в расчет. Допустим если мы оцениваем изменение курса доллара к рублю, то до введения санкций на НКЦ курс определялся по итогам биржевых торгов, а не по решению ЦБ, как это происходит сейчас. Наверное, сравнивать эти два периода было бы неправильно. По историческим данным можно посчитать показатель стандартного отклонения или ATR (Average True Range, разница между текущим максимумом и минимумом цен). Я обычно ставлю стоп-лосс на уровне 2,5-3 стандартных отклонений. 📌 В процентах от депозита. Многие трейдеры ограничивают убыток по сделке на уровне 1–2% от размера счета. Например, если у вас 100 000 рублей, то Stop Loss выставляют так, чтобы потеря не превышала 1000–2000 рублей. 📌 По фиксированному соотношению риск/прибыль. Устанавливайте Stop Loss так, чтобы потенциальная прибыль была в 2–3 раза больше возможного убытка (соотношение Risk/Reward 1:2 или 1:3). Также по выставлению стопа можно назвать выделить следующие советы: ✅ Не двигайте Stop Loss в сторону увеличения убытков. ✅ Используйте «Trailing Stop». Это стоп-приказ, который двигается вслед за ценой, фиксируя прибыль. ✅ Не ставьте Stop Loss слишком близко. Это может привести к случайному выбиванию вашей позиции рыночными шумами. Stop Loss — важный инструмент управления рисками. Грамотное его использование поможет вам снизить потери и повысить эффективность торговли. А вы каким образом определяете уровень стопов? Делитесь в комментариях.

На российском фондовом рынке завершилась еще одна торговая неделя. На позитивных геополитических новостях индекс акций МосБиржи в понедельник открылся с гэпом вверх и далее колебался в коридоре 3200-3300 пунктов. На текущих уровнях рынка акций среди подходящих для стратегии с консервативным риск-профилем особенно привлекательных идей не наблюдаю, потенциал роста выглядит ограниченным. Есть надежда, что рынок еще может порасти на перетоке средств из депозитов и фондов денежного рынка, разрешении геополитических разногласий, но в целом большинство компаний уже не выглядят такими недооцененными. Тем более, что начинают звучать первые звоночки об ухудшении дел в экономике: поступили новости о разорении ряда региональных застройщиков, вышедший отчет показал, что компания также движется к банкротству. В рамках инвестиционной стратегии немного добираю длинных ОФЗ с прицелом на снижение процентных ставок. Пробовал поспекулировать на бумагах эмитентов, выигрывающих от прекращения конфликта (, , ) и выкупал их на просадках, что позволило заработать пару пунктов доходности. В пятницу достаточно сильно (на 3%) начали лить акции моего топ-пика . Хотел докупить их еще, но не смог из-за лимитов концентрации по бумаге. Из интересных событий меня снова выбило по Stop Loss по . Снова набрать позицию по выгодным отметкам уже не получилось, поэтому я перекладывался в другие активы. Снятие-стопов происходит уже не в первый раз, это связано с тем, что на рынке сейчас не так много ликвидности из-за отсутствия нерезидентов и крупных институциональных инвесторов. Поэтому в отдельные периоды наблюдается повышенная волатильность и существенные изменения цены. Ситуация усугубляется тем, что Московская биржа запустила утреннюю и вечерние торговые сессии (+еще готовится запустит торги в выходные дни), что приводит к фрагментации и без того ограниченной ликвидности, из-за чего становится возможно оказывать влияние на цену даже небольшими объемами. На картинке видно, какую красивую свечку нарисовали на утренних торгах по . Поэтому в данном посте хотел поделиться мнением, что такое Stop Loss и рассмотреть подходы к определению его уровней. ПРОДОЛЖЕНИЕ ПОСТА ПО ССЫЛКЕ:

Практически целый месяц российский фондовый рынок был в унылом боковике между 2800-3000 пунктов по индексу IMOEX. Но оказалось, что это было самое настоящее затишье перед мощнейшей бурей, которая началась вечером 12.02.2025 на новостях о переговорах между президентами России и США о начале мирных переговоров, после которых рынок открылся гэпом на 6,6% вверх и пробил уровень 3200 пунктов. Доходность стратегии с момента запуска достигала 19,5% на утренней сессии, во время которой предложения бумаг не было в стакане! Акции в течение дня росли до 12%. Видимо, там был шорт-сквиз, во время которого я удачно распродал позицию по акциям газовой монополии, т.к. не слишком высоко оцениваю перспективы компании даже в случае снятия части санкций: европейский рынок газа теперь будет пополняться за счёт СПГ из Америки. Тем не менее, на следующий день акции Газпрома продолжили свой рост. Любопытно, что в течение недели произошло значимое укрепление рубля ещё до выхода новостей о созвоне между президентами, после которых курс доллара снизился еще сильнее. В рамках стратегии ставка на доллар была сделана через фонд на замещающие облигации и префы . Успел частично фиксануть прибыль по префам Сургутнефтегаза, но в целом ослабление доллара привело к отрицательной переоценке квазивалютных позиций и выступило сдерживающим фактором для роста доходности портфеля, которая составляет 16,5% с момента запуска против 18,5% у индекса акций МосБиржи полной доходности. Также не очень хорошо отчитался , после чего бумаги компании снизились на 4,5% за неделю. На рынке облигаций тоже наблюдались не менее занимательные движения: долгосрочные ОФЗ, которые ещё недавно давали 17% годовых, уходили ниже 15% после исторического созвона. Но в день всех влюблённых валенитинки с Неглинки были не слишком жизнеутверждающими: ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 21% и предупредил, что послабление монетарных условий не рассматривалось на заседании. На жестких комментариях Регулятора доходности длинных ГЦБ снова выросли до 15,5%, эйфория на рынке акций чуть притихла и появились хорошие возможности для покупки. На просадках покупал , которую непонятно из-за чего сливали, , , , – почти все позиции показали небольшой плюс. Какие выводы можно сделать по итогам произошедших событий: 1. Чтобы поймать рост в нынешних условиях, нужно уже быть в позиции, сидеть на берегу в защитных активах и потом постепенно перекладываться, когда наступили благоприятные события, не получится, т.к. рынок моментально отыгрывает позитивный фон. Так было и 20 декабря 2024, когда Банк России неожиданно сохранил ставку, и на этой неделе. 2. В целом рынок акций уже не выглядит таким дешёвым: если смотреть по индексу МосБиржи полной доходности, то он уже вернулся к историческим максимумам. Ожидается повышенная волатильность, будем с осторожностью добирать позиции на просадке, а по некоторым идеям можно и фиксануться. 3. Как будто бы сейчас благоприятный момент для ставки на укрепление доллара. Но и риски здесь также выглядят высокими. Если снимут санкции и откроют кэрри-трейд, то при наших ставках по ОФЗ рубль может резко укрепиться ещё сильнее. 4. Есть впечатление, что ситуация с геополитикой начинает улучшаться, а значит ещё может быть рост на новостях о разрядке отношений, ослаблении санкций, а также ожиданиях по снижению процентных ставок, стимулирующих приток дополнительной ликвидности на рынок акций, перетока денег с депозитов. В течение недели порадовали акции МосБиржи, которые остаются моим топ-пиком в рамках стратегии: сохранение высоких ставок позволит получать процентный доход какое-то время, повышенная волатильность способствует росту биржевого оборота, за который площадка получает комиссионный доход, а в случае снятия санкций биржа тоже остаётся одним из очевидных бенефициаров.

Отзыв на книгу "Когда гений терпит поражение" Р. Ловенштейна "Когда гений терпит поражение" — это увлекательный и поучительный рассказ о взлете и падении одного из самых знаменитых хедж-фондов в истории — Long-Term Capital Management (LTCM). Книга не только проливает свет на сложные финансовые механизмы, но и демонстрирует человеческие амбиции, иллюзии непогрешимости и рискованные игры с рынком. Автор искусно описывает, как dream team финансового мира, состоящая из блестящих математиков и нобелевских лауреатов, волка с Уолл-стрит и заместителя главы Федеральной резервной системы, запустила хедж-фонд, обещающий революцию в инвестициях благодаря применению передовых математических моделей. И действительно, первое время хедж-фонд показывал астрономическую доходность, обгоняя все бенчмарки! Несмотря на огромное вознаграждение управляющих инвесторы стояли в очереди, чтобы вложить деньги в LTCM, а контрагенты предлагали самые выгодные условия, лишь бы поработать с такой звездной командой. Для меня чтение этой книги было особенно интересно в контексте описания инвестиционного процесса, сделок, совершаемых командой, подходах к управлению рисками. О многих из этих вещей я узнал во время подготовки к экзамену по программе СFA, и мне было особенно любопытно узнать, что они были разработаны героями данной книги. Но чрезмерная уверенность в своих моделях и игнорирование маловероятных сценариев привели к катастрофе, поставив под угрозу мировую финансовую систему. По иронии судьбы просчитались отцы-основатели риск-менеджмента на достаточно прозаичной истории, которая в нашей стране была известна (как сказал бы другой классик экономической мысли) каждой кухарке: не ожидали ребята, что Рассеюшка может объявить дефолт по облигациям в 1998 года. В результате этого события на мировых финансовых рынках резко усилилась волатильность, пошел переток инвестиций из «риска» в «качество», пропала ликвидность, позиции, которые раньше имели низкую корреляцию и хеджировали друг друга, теперь двигались в синхронном направлении, начались марджин-коллы и панические продажи активов, которые лишь усугубили масштаб потерь для фонда LTCM, который по самые уши сидел в плечах. Другие участники рынка почуяли об этих проблемах фонда и решили отплатить его управляющим за их снобизм, начав играть против него. Автор детально объясняет сложные финансовые инструменты, такие как деривативы, а также риски, связанные с их использованием. Но и эмоциональная составляющая книги также восхищает. Читатель наблюдает за эволюцией команды LTCM: от уверенности и восхищения их успехами до паники и отчаяния, когда реальность не совпала с их расчетами. Это история о том, как хладнокровные финансовые гении оказались заложниками собственной жадности и высокомерия. Эта книга обязательна для прочтения всем, кто интересуется финансами, управлением рисками и поведенческими аспектами рынка. Она напоминает, что в мире инвестиций гений и просчеты часто идут рука об руку. "Когда гений терпит поражение" — это не только история о крахе фонда, но и урок для каждого инвестора: никакая модель не может учесть все риски, а самоуверенность — это первый шаг к поражению.

Первая полноценная неделя торгов на Московской бирже завершилась, а с начала 2025 года рост индекса IMOEX составил 2,16%. • Акции и события на рынке. Несмотря на скромную динамику, неделя оказалась насыщенной: под американские санкции попали , , и ряд других компаний. Акции Сургутнефтегаза снизились на этом фоне, но мне эти бумаги интересны не как вложения в нефтяную компанию, а скорее как валютная кубышка, обеспечивающая хедж от девальвации. Поэтому в рамках инвестиционной стратегии немного увеличил по ней долю и подкупил префов. В условиях волатильности накануне санкционных новостей меня выбило по стопу по , после чего акции компании показали два дня опережающего роста. Было досадно, но я переложился в акции , которая обладает привлекательным потенциалом и менее подвержены санкционным рискам, чем производитель СПГ. • Облигации. По облигациям неплохо отыгрывает идея с валютными долговыми бумагами, которые держу через фонд . На эту позицию у меня в портфеле приходится примерно 4,5% и она уже принесла доходность 7,5%. • Взгляд на будущее. Далее ждём приход новой администрации в США и возможное снижение геополитической напряжённости, что может позитивно сказаться на российском рынке, в том числе за счет потенциального снятия санкционных ограничений, сокращения разгоняющих инфляцию расходов бюджета и возвращение иностранных инвесторов. Однако до мирных переговоров ещё далеко, и их исход остаётся неопределённым. В этой ситуации сосредоточусь на акциях, способных показать рост в обоих сценариях. Например, бумаги представляют интерес в каждом из них: в случае нормализации они выиграют от снятия санкций, но даже в негативном сценарии и продолжении конфликта компания сможет получать значительные процентные доходы в условиях высоких процентных ставок.

Ну что, друзья! Непростой для фондового рынка 2024 год близится к завершению, время подводить его итоги. Инвестиционная стратегия за 79 дней с даты запуска закрывает год в зеленой зоне, показав доходность 6,98%, что равно примерно 36% в годовом выражении. Индекс акций МосБиржи полной доходности MCFTR (то есть с учетом переоценки и полученных инвесторами дивидендов) за соответствующий период снизился на 2,2%. Таким образом, моя альфа как портфельного управляющего на таком сложном для инвестора рынке составила 9,16%. Конечно, период наблюдения ещё слишком маленький, чтобы делать громкие выводы, но меня такой результат порадовал! Тем более, что моя стратегия имеет консервативный риск-профиль, из-за чего я имею ограничения по выбору инструментов по сравнению с широким индексом акций и не могу взять в состав портфеля привлекательные или . Дополнительно отмечу, что запуск стратегии производился на падающем рынке, поэтому в качестве цели по доходности была поставлена задача переиграть доходность банковского депозита, которая на тот момент была на уровне 20% годовых. С этой задачей тоже, как видится, на текущий момент справляемся: можно фиксануть доходности по портфелю и переложиться в короткие ОФЗ под 17,8%, что по итогам года даст доходность на 23,64% Основной доход по портфелю в рамках стратегии принесли вложения в бумаги , , , , позиции по которым я активно набирал, когда индекс акций IMOEX проваливался ниже 2400 пунктов. Акции, которые я для себя выделял как защитные истории (, ), несколько разочаровали, т.к. в моменте просадка по ним также была достаточно серьезная. Тем не менее, эти позиции в портфеле также закрывают год в небольшом плюсе. На следующий год не ожидаю скорого снижения процентных ставок, поэтому продолжаю держать в составе портфеля акции и , а еще и , которые обладают высоким запасом кэша и зарабатывают на его размещении. В случай девальвации рубля в портфеле присутствуют вложения в , фонд валютных облигаций , а также прочие акции компаний-экспортеров, на долю которых приходится порядка 60% от портфеля. Вот такие вот итоги. В завершение сегодняшнего поста также хотел бы сказать большое спасибо моим инвесторам, подписчикам и читателям! С наступающим Новым годом, друзья! Пусть наши с вами инвестиционные портфели будут такого же цвета, как и главное новогоднее дерево!

Откровенный сюрприз преподнёс родной ЦБ, когда на заседании по ключевой ставке оставил её без изменений на уровне 21%. Такое решение стало большой неожиданностью для участников рынка, которые слышали от Регулятора жёсткую риторику и, наблюдая отсутствие заметного прогресса в борьбе с инфляцией, закладывали повышение ставки до 23%. Это, конечно, стало подарком для фондового рынка: индекс акций МосБиржи вырос более чем на 9% за день и закрепился на отметке 2638 пунктов, а индекс гос.облигаций rgbi также вырос на существенные 3%. Сильнее всего отросли акции компаний с высокой долговой нагрузкой: , , . В рамках стратегии я на 95% от стоимости портфеля сидел в акциях и разумеется порадовался такому росту котировок. Подозреваю, что в понедельник может начаться откат рынка на фоне фиксации прибыли, поэтому настраиваю тейк-профиты на случай отката рынка вниз. Но чтобы принимать инвестиционные решения на более длительную перспективу, хотелось бы понимать, какие аргументы нашлись у ЦБ, чтобы оставить ставку на прежнем уровне. Банк России мотивировал свое решение по ключевой ставке тем, что увидел замедление объемов кредитования и, чтобы соблюсти баланс интересов между обузданием инфляции и ростом экономики, решил действовать на упреждение и не допустить жёсткой посадки экономики. Для меня такое решение ЦБ выглядело непоследовательным: раз уж обещали бороться с инфляцией, то хотелось бы увидеть какие-то результаты на этом направлении. А темпы прироста цен продолжают находиться на верхней границе прогнозов и ожиданий. Мне кажется, тут возможны два сценария. Либо где-то там впереди замаячила перспектива перемирия и снижения бюджетных расходов, вызывающих инфляцию. Либо ЦБ поддался на внешнее воздействие и по указке сверху не стал повышать ставку, и тогда нас ждёт турецкий сценарий с разгоном инфляции до немыслимых ранее уровней, а может быть и банковским/долговым кризисом. Оба сценария представляются относительно благоприятными для акций экспортёров, валютных инструментов, сырья. А вот на перспективы кредитных организаций смотрю с осторожностью, т.к. они могли набрать депозитов под высокие ставки, а объем выдачи кредитов будет ограничен в результате повышения пруденциальных надбавок и норм отчисления в резервы, с помощью которых ЦБ будет бороться с инфляцией вместо повышения ключевой ставки.

Привет, друзья-инвесторы. Пока индекс МосБиржи вяло трепещется ниже отметки 2500 пунктов поговорим о тех факторах, которые могут способствовать его росту в дальнейшей перспективе. Про окончание геополитического противостояния и вызванных им бюджетных расходов, порождающих немыслимый рост инфляции и процентных ставок, мы гадать не будем. А порассуждаем на тему возможности привлечения на российский рынок акций притока дополнительных денег со стороны особого класса инвесторов - негосударственных пенсионных фондов. Некоторое время я проработал в этой индустрии и стал участником жарких дебатов и эсхиловских страстей, как ЦБ и отраслевые объединения хотят расширить лимиты инвестирования для НПФ, чтобы они нарастили объем вложений в долевые ценные бумаги, что должно позволить им увеличить доходность портфелей (~7% в год с 2017 года), а также поддержать котировки российского рынка акций. На мой взгляд авторы этих инициатив забывают, что портфельные лимиты НПФ на вложения в акции и без того достаточно вольготные: в акции из списка МосБиржи можно вкладывать чуть ли не 50% от стоимости портфеля. Но эти лимиты не заполняются самими НПФ, которые вложили в акции лишь порядка 10% от стоимости активов. Как говорится, можно подвести лошадь к воде, но нельзя заставить её пить. Давайте поразмышляем почему так происходит, и почему не стои надеяться, что пенсионные деньги хлынут на рынок акций. 1. Природа инвестора. У НПФ в отличие от других классов институциональных инвесторов (например ПИФ, где сколько инвест.дохода удалось заработать, столько и распределяется на счета инвесторов) есть контрактные обязательства по выплате пенсий. С помощью статистических моделей суммы и сроки выплаты по обязательствам НПФ достаточно точно прогнозируются. Соответственно, чтобы обеспечить выплаты по обязательствам за счёт портфеля активов, НПФ также нужно вложиться в инструмент, который обладает предсказуемым денежным потоком. Очевидно, что для этой цели куда больше подходят облигации, чем волатильные акции. 2. Природа инструмента. Инвестиции для НПФ в акции сопряжены с рядом дополнительных рисков данного инструмента, которые прежде всего лежат в области качества корпоративного управления (усеченное раскрытие фин.отчетности эмитентами, редомициляция и навес предложения со стороны нерезидентов, сделки инсайдеров, доп.эмиссии, вывод дивидендов мажоритариями). Не будем забывать про низкую ликвидность торгов акциями по сравнению с масштабом портфелей пенсионных фондов. А в последнее время ещё одним риском стали непредсказуемые и неуклюжие действия МинФина по изменению налоговых правил. 3. Мотивация самих НПФ. Наверное, авторы указанной инициативы думают, что в управлении НПФ сидят аморфные и инертные люди, которые только и ждут, чтобы Регулятор разрешил закотлетить крота или вагоны. Хотя на счёт вагонов прецеденты были. На мой взгляд в НПФ работают очень даже талантливые и напористые люди. Если они найдут акции или какой-то другой актив перспективеым, они придумают как в него вложиться, даже при наличии лимитов и структырных ограничений. Так что я бы не стал сильно ожидать поддержки рынка акций со стороны НПФ. Может быть нерезиденты вернуться на рынок акций?

Привет, друзья-инвесторы! Одной из наиболее животрепещущих новостей на российском финансовом рынке стало недавнее резкое ослабление курса рубля по отношению к другим валютам. И хотя рубль отыграл часть падения, риски девальвации всё равно сохраняются. Поэтому поговорим, за счет каких инвестиционных стратегий на российском фондовом рынке можно сберечь накопления от валютных рисков. 1. Покупка замещающих облигации. Это долговые ценные бумаги крупных российских компаний, выплаты по которым осуществляются в рублях, но их размер привязан к курсу иностранной валюты, а сами выплаты производятся в российской биржевой инфраструктуре. Сейчас доходности таких инструментов составляют 13-14% годовых при ставке гос.облигаций США на уровне 4,2%. Премия в 1000 б.п. представляется весьма привлекательной, но этот сыр не такой уж и бесплатный! Существуют свои риски и ограничения по этим инструментам: • Навес предложения бумаг со стороны замещения выпусков еврооблигации МинФина и просачивания продавцов из зарубежного контура биржевой инфраструктуры. • Непрозрачный механизм формирования курса доллара после введения санкций на НКЦ. • Крупные для розничного инвестора лоты и не самая высокая ликвидность. • Внутридневная волатильность в стакане. В личном портфеле держу выпуск Новатэк , а в рамках стратегии - etf на этот класс актива . 2. Акции экспортёров. Так как выручка экспортёров формируется в валюте, а затраты номинированы в рублях, то ослабление рубля ведёт к росту прибыли экспортёров. Если посмотреть на историческую статистику, то акции экспортёров тесно коррелировали с курсом доллара, может быть не в моменте, но всегда отыгрывали укрепление зелёной бумажки. Но при выборе этой хеджирующей стратегии инвестору приходится принимать на себя риски эмитентов, на которых могут прилететь и санкции, и повышение налогов, и удорожание обслуживания долга, и корпоративные события. Сейчас среди привлекательных для покупки экспортеров выделяют , . 3. Фонд денежного рынка + фьючерс на доллар. Покупая паи фонда ликвидности, который размещает ваши средства через короткие операции обратного РЕПО на бирже, инвестор может зафиксировать ставку 21% годовых (но только на день). Это как депозит только с возможностью ежедневной пролонгации и капитализацией процентов. Чтобы застраховать такой рублевый "депозит" от обесценения рубля, часть от средств портфеля можно выделить на покупку валютного фьючерса. Если цена фьючерса ниже цены валюты в момент заключения сделки (спот), то позиция по фьючерсу тоже принесёт дополнительную доходность. Однако надо помнить, что если фонд ликвидности это безрисковая позиция, то цена фьючерса может пойти вниз, из-за чего со счета инвестора будет списываться вариационная маржа. Также часть денежных средств нужно зарезервировать на внесение гарантийного обеспечения (ГО) по фьючерсу, а также иметь подушку кэша на случай резкого укрепления рубля по фьючерсу, что позволит избежать маржин-колла. Следует обратить внимание, что покупка фьючерсного контракта - это по сути инвестиция с кредитным плечом, где вы вносите только ГО, которое, составляет порядка 15% от стоимости позиции. Допустим, у нас есть 1 млн рублей. Цена на доллар на 06.12.2024 составляет 99,89 рублей, а мартовский фьючерс на доллар торгуется по цене 100 101 за контракт с ГО в размеренно 15 854 рубля. Тогда 850 тысяч рублей мы можем вложить под 21% годовых в фонд ликвидности, а 150 тысяч используем в качестве ГО для приобретения 9 фьючерсных контрактов с доходностью на уровне -0,7% в годовом выражении. В таком случае доходность по нашему портфелю можно оценить как: 85%×21% + 15%×(-0,7%) = 17,7%, что ниже, чем доходность фонда денежного рынка, но такая синтетическая позиция обеспечивает хедж от девальвации. В сухом остатке можно резюмировать, что в текущих условиях обеспечить хедж от девальвации достаточно сложно, все способы имеют свои особенности и ограничения. Поэтому стоит помнить о диверсификации портфеля.

Привет, друзья! За прошедшую неделю российский индекс акций остался практически на том же уровне и закрылся на отметке 2578 пунктов. При этом неделя была достаточно волатильная, индекс проваливался до 2426 пунктов, после чего практически отыграл падение. Среди причин такого снижения котировок помимо нежелающей снижаться инфляции и обострения геополитики также отмечают просочившийся слух о мифических нерезидентах, которые снова нашли лазейку, чтобы продавать в стакане бумаги крепких российских компаний, купленные по дешевке в иностранном контуре биржевой инфраструктуры. По некоторым бумагам прямо-таки была распродажа, пошли марджин-коллы, но в любом случае радует, что провал почти полностью выкупили за неделю. Определенного позитива для акций компаний-экспортеров должно было принести ослабление национальной валюты: в результате нового пакета санкций на АО «Газпромбанк», через который шел приток валюты в страну, курс доллара по отношению к рублю за неделю вырос примерно на 7%. Есть надежда, что девальвация сподвигнет население переводить сбережения из скучных депозитов на фондовый рынок, который хоть как-то может помочь отбить обесценение рубля, что будет способствовать разгону котировок. Ну а в долгосрочном плане девальвация может выступить в качестве очередной причины для ускорения инфляции – поэтому снижения процентных ставок в ближайшей перспективе ждать пока не стоит, а значит, и долговые инструменты нам сейчас не слишком интересны. С учетом текущей конъюнктуры на рынке в рамках стратегии закупался акциями «лесенкой», т.к. поймать точку разворота рынка очень сложно. На отметке ниже 2500 вывел кэш из фонда денежного рынка и даже распродал часть облигаций, чтобы нарастить в портфеле долю акций сырьевых экспортно-ориентированных компаний (, , ), которые в итоге дали небольшой плюс к доходности портфеля. На просадках планирую также увеличить долю валютных облигаций, через соответствующий etf.

Привет, друзья-инвесторы! Стратегия существует более месяца, хотелось бы подвести небольшие итоги. За это время доходность снова ушла в минус и составляет скромные минус 3%. При этом российский рынок акций за сопоставимый временной промежуток упал на 6,5% - несмотря на недолгое Трамп-ралли последняя неделя выдалась богатой на неблагоприятные новости. Тут сказались и усиление геополитического противостояния, и рост инфляции, конечно же решение МинФина повысить неожиданно налоговую ставку для , а также новый пакет санкций на российский финансовый сектор. Индекс акций Московской биржи закрыл неделю на уровне 2581 пункта – для сравнения в период локаутов во время пандемии COVID-19 и событий февраля 2022 года индекс был на отметке 2300 пунктов, то есть примерно на 11% ниже текущего уровня (см. график ниже). На текущий момент особенно сильных драйверов для роста для рынка акций не просматривается, конец года обещает быть волатильным. При этом текущие отметки могут быть привлекательными для формирования позиций на долгосрочную перспективу. В рамках стратегии также предполагаю ориентироваться на акции стоимости, с низким уровнем долга, которые выигрывают от роста ставок, либо имеют экспортную выручку. Пока что такой подход к отбору бумаг давал смешанные результаты: позиция в показала доходность в 3,53% и выглядела лучше рынка на фоне ослабления рубля. Акции снизились 5,8%, что незначительно лучше индекса (-6,5%). А вот (-7,6%) и (-8,67%) уступили индексу за исследуемый период. Также в контексте грабительского для инвесторов-миноритариев решения поднять налоговую ставку по TRNSP и ожидаемого увеличения ключевой ставки до 23% планирую нарастить в портфеле долю облигаций.

Начало поста тут: А теперь попробуем проиллюстрировать возможность использования мультипликаторов на примере финансового сектора. Для оценки компаний из данной отрасли как правило используется мультипликатор P/B или цена по отношению к балансовой стоимости одной акции. Выбор этого мультипликатора обусловлен тем, что у компаний из финансовой отрасли активы и обязательства оцениваются по справедливой стоимости, которая отражает их денежную оценку. То есть применяя мультипликатор P/B для их оценки мы понимаем, за сколько копеек покупаем рубль инвестиций. Теперь немного углубимся в мир корпоративных финансов. Т.к. стоимость акции по модели дисконтированных дивидендов: P=Div/(R-g) , a g=ROE ×(1-Div/NI), Div=Div/NI×NI, то отсюда выводится, что мультипликатор P/(B )=(1/B×NI×Div/NI)/(R-g)=(ROE×Div/NI)/(R-g)=(ROE×(1-g/ROE))/(R-g)=(ROE-g)/(R-g) , где P – справедливая цена акции; R – ожидаемая доходность собственного капитала; g – темпы роста бизнеса компании; Div – размер дивидендов на акцию в будущем периоде; B – балансовая стоимость одной акции; ROE – рентабельность собственного капитала; NI – чистая прибыль на акцию. Вывод, что если рентабельность компании примерно соответствует стоимости собственного капитала, то мультипликатор P/B должен быть равен 1. Я взял значения мультипликаторов P/B по российским финансовым компаниям в привязке к рентабельности собственного капитала и наложил на систему координат. Полученные результаты на картинке ниже. В целом оказалось, что данные предпосылки выполняются: видно, что при росте ROE, также увеличивается значение P/B. Стоимость акционерного капитала для крупной публичной компании при действующей ставке ЦБ наверное где-то порядка 25%. И на графике мы видим, что значение P/B при такой стоимости акционерного капитала близко к 1, что соответствует нашим академическим гипотезам. Компании, тикеры которых расположены ниже линии регрессии, скорее всего, являются недооцененными. А оценки расположенных выше линии регрессии компаний выглядят завышенными. Но здесь опять таки надо разбираться в причинах. Например, имеет высокие темпы роста, а наоборот снижает гайденсы по прибыли из-за ужесточения монетарных условий. В рамках стратегии держу акции и , которые являются защитной историей в условиях роста ставок. Полагаю, что этим и обосновывается их высокое значение мультипликатора P/B.

Привет, друзья-инвесторы! Сегодня немного поговорим про мультипликаторы и оценку компаний из финансового сектора. Мультипликаторами называются коэффициенты на основании показателей финансовой отчетности компании, которые помогают сравнить между собой различные по своему масштабу компании и сопоставить их на предмет окупаемости, уровня долговой нагрузки, ликвидности баланса, рентабельности. Самые известные мультипликаторы это цена/прибыль (P/E), цена/выручка (P/S), которые используются для оценки стоимости бизнеса и (упрощенно говоря) отражают, через сколько лет окупятся вложения по покупке акции для инвестора. Такой метод выглядит достаточно просто: подели цену на прибыль, долг на активы - и сразу все понятно! Но на самом деле такой метод оценки гораздо сложнее, чем представляется по следующим причинам: 1. Нет единого мультипликатора, который всегда бы показывал достоверную картину, универсального инструмента, который во всех условиях будет пригоден для принятия инвестиционных решений. Различные мультипликаторы стоит рассматривать в комплексе, в том числе и с другими подходами к оценке, в сопоставлении с другими компаниями аналогами, в ретроспективной динамике. 2. Так как мультипликаторы считаются на данных финансовой отчетности, которая позволяет использовать различные методы к определению многих статей, то задача аналитика залезть внутрь бухгалтерской политики, чтобы понимать эти моменты. Допустим, если мы сравниваем две компании, одна из которых использует линейный метод амортизации, а другая - ускоренный, то это повлияет на чистую прибыль. Поэтому, перед тем как сравнить две компании по мультипликаторам, аналитику нужно будет привести две компании к единому знаменателю, произведя корректировки в финансовой отчетности. 3. Значения мультипликаторов на практике не так легко найти. Многие приложения брокеров и аналитические порталы публикуют значения мультипликаторов, но нифига непонятно, за какой период получены эти значения, почему они различаются между собой. Самостоятельно лезть в отчетность каждой компании может быть утомительно. ПРОДОЛЖЕНИЕ в следующем посте! ----->

В минувшие две недели крайне любопытная картина наблюдалась на рынке флоутеров или облигаций с плавающим купоном, как их еще называют. Главная особенность этого инструмента эта та самая плавающая ставка купона, которая привязана к уровню процентных ставок в экономике. Таким образом, держатель флоутера не несет для себя процентные риски, ведь он всегда получает ставку купона, которая соответствует доходности рынка, и обесценения тела облигации не происходит. Примечательно, что многие инвест.дома и брокерские компании в своих обзорах и рекомендациях продвигали флоутеры как безрисковый инструмент для широких масс инвесторов, в котором можно комфортно пересидеть период высоких процентных ставок. Но за последние две недели флоутеры также начали снижаться в цене, а спреды в биржевом стакане становиться все шире, что ставит под сомнение предположение о безрисковой природе данного инструмента. Например, выпуск облигаций застройщика ГК «Самолёт» с купоном, рассчитываемым по формуле ключевая ставка ЦБ + 2,75%, торгуется по 80% от номинала. Доходность по другим выпуска облигаций этой компании доходит до 44%. И это эмитент с кредитным рейтингом А+(RU), а не какая-то ВДО! …Постойте, или всё таки …рейтинговые агентства опять что-то упустили? Цены по выпускам облигаций с плавающим купоном от других эмитентов тоже снизились примерно до 95% от номинала. Среди основных причин обвала бондов с плавающим купоном, которые ранее представлялись безрисковым инструментом, можно отметить следующие факторы: 1. Рост вероятности дефолта эмитентов особенно для представителей строительного сектора, лизинговых компаний. Многие компании в период 2022-2024 массово выпускали флоутеры, надеясь на скорое снижение ключевой ставки. Однако, монетарные условия оставались жесткими из-за чего у эмитентов начали формироваться проблемы с обслуживанием долга. Процентный риск начал превращаться в кредитный. 2. Массовый выпуск флоутеров перенасытил рынок. В условиях роста процентных ставок размещение бондов с плавающим купоном стало для эмитентов единственным способом привлечения средств на облигационном рынке. В результате новые выпуски предлагают всё более высокую премию к базовой ставке, что вызывает давление на стоимость выпусков флоутеров, размещенных ранее. 3. Особенности формулы начисления купона: облигации с купонами, привязанными к RUONIA, которая оторвалась от ключевой ставки ЦБ, или выпуски, фиксирующие ставку купона на конкретную дату, оказались менее выгодными, чем те выпуски, где идет ежедневный перерасчет купона. 4. Ожидания смягчения ДКП, на фоне которых инвесторы начнут перекладываться из флоутеров в бонды с фиксированной ставкой купона и длинной дюрацией, что вызовет массовые распродажи и дальнейшее снижение цен флоутеров. 5. Низкая ликвидность флоутеров по сравнению с традиционными облигациями, что приводит к расширению спредов bid-ask. Ну и какие же выводы можно сделать нам как инвесторам из этой ситуации: А) Не стоит полагаться на флоатеры или другие инструменты как на «тихую гавань». На текущем рынке флоатеры несут высокие риски, особенно на фоне роста кредитных рисков и перенасыщения предложения. Ну и в целом не надо слепо верить рекомендациям аналитиков, полагаться на рейтинговые агентства и идти за толпой. Б) Нужно внимательно изучать особенности инструмента: долговую нагрузку и рейтинг эмитента, ликвидность бумаги, условия выпуска и формулу расчета купона. В) Не забывать про диверсификацию. Так, в качестве альтернативы для флоутеров можно назвать краткосрочные облигации с фиксированным купоном и надежным рейтингом, фонды денежного рынка. Такие инструменты подойдут для инвестора с консервативным риск-профилем, которому хочется сохранить деньги и получить доходность сравнимую с депозитом. Г) Следить за ситуацией с ключевой ставкой: Возможный переход к смягчению монетарной политики может усилить переток средств инвесторов в облигации с постоянным купоном и создать дисбалансы спроса и предложения на рынке флоутеров.

Make IMOEX great again! Отскочили! На выборах США победил Дональд наш Трамп, который в рамках своей предвыборной риторики делал акцент на деэскалацию геополитического противостояния, начало мирных переговоров и снижение санкционного давления. На эти новости бурно отреагировали акции российских компаний: за неделю индекс акций Московской биржи вырос на 4,6% до 2734 пунктов. Наибольший рост продемонстрировали компании, чей бизнес завязан на глобальную экономику, которые могут стать основными бенефициарами снятия санкционных ограничений. В рамках стратегии по управлению портфелем среди таких компаний можно отметить Московскую биржу (должна выиграть в случае снятия санкций с НКЦ и НРД, возобновления торгов на валютной секции валютами недружественных стран), Новатэк (может получить газовозы ледового класса для запуска крупного проекта Арктик СПГ-2), а также Роснефть (может получить доступ на новые рынки сбыта, снизить логистические затраты, рефинансировать долг на более выгодных условиях). Совокупно на эти компании приходится порядка 25% от активов портфеля. Накануне дня выборов в США был соблазн устроить гэмблинг на их исход и подобрать побольше бумаг, которые отыгрывают победу Трампа – вроде Аэрофлота или Газпрома . Но так как на тот момент портфель был в небольшом минусе (-3,5%), а исход выборов был далеко неочевидным, я воздержался от этой идеи. Но даже при этом портфель показал хороший рост, снова вышел в небольшой плюс. На рынке облигаций тоже был рост за эту неделю, ведь снижение интенсивности конфликта может стать причиной для ослабления проинфляционных факторов в экономике: бюджетного стимула, нехватки рабочих рук, логистических и транзакционных затрат. Вышедшие в эту пятницу данные по недельной инфляции также оказались не столь катастрофическими как ранее, что вселили дополнительного оптимизма в инвесторов на долговом рынке. Дальше планирую осторожно набирать бумаги в состав портфеля. Выборы нужного кандидата в Президенты послужили хорошим поводом для улучшения настроения инвесторов, но до реальных дел по деэскалации конфликта еще далеко.

А сейчас давайте обсудим, зачем же "бездушный" ЦБ так сильно поднял ставку, губит экономику, не дает бизнесу развиваться, тормозит инвестиции, которые при таком дорогом фондировании становятся нерентабельными. Не лучше ли было завалить экономику дешевыми деньгами, простимулировав предложение товаров и услуг, которое снизит инфляцию? Много копий было на этот счет сломано, выскажусь и я. На мой взгляд, в области ДКП ЦБ все делает правильно. В текущих условиях рост предложения невозможен, т.к. нет рабочей силы (безработица не рекордно низких уровнях), рост производительности труда ограничен и ввод новых капитальных мощностей ограничен из-за санкций. То есть экономике будет просто не на чем расти даже при наличии дешевых денег, которые в итоге лишь станут проинфляционным фактором.И на еще когда мы говорим на счет стимулирования инвестиций за счет дешевых денег, мы забываем вторую сторону уравнения: ведь инвестиции одних, это сбережения других субъектов экономики. Сбережения в основном у нас хранятся на банковских вкладах. В случае разгона инфляции, если вдруг доходность депозитов окажется ниже темпов роста цен, мы же сразу же побежим снимать деньги со счетов и сметать с полок магазинов айфоны, дайсоны и китайские иномарки. А активы банков размещены в длинные ОФЗ, льготную ипотеку, кредиты предприятиям, которые производят то, что нельзя не производить - то есть ликвидных активов банков может не хватить на выдачу денег со счетов в случае такого наплыва вкладчиков. Не так давно нечто похожее было в Америке с Силиконовым банком. И вот тут мы получим коллапс банковской системы в довесок. А оно нам надо?

Привет, уважаемые подписчики! В эти грустные деньки делюсь информацией о сделках, заключенных в рамках стратегии . С момента предыдущего поста неделя была достаточно скучной и вялой, особенных движений и идей на рынке не было. Но взбудоражить нас решил ЦБ РФ, который на заседании 28.10.2024 поднял ключевую ставку до 21%, что было выше ожиданий участников рынка. Жесткая риторика регулятора о прогнозах по изменению ДКП добавила масла в огонь, в результате чего на рынке акций начались продажи, которые, скорее всего обусловлены тем, что инвесторы начали уходить из акций в депозиты и облигации-флоутеры. На этом фоне Индекс МосБиржи за два дня упал примерно на 5% и в понедельник приближался к уровню 2500 пунктов. Акции, которые были отобраны в состав портфеля (, , ), тоже продемонстрировали снижение в таких условиях, но в целом они выглядели лучше рынка. Также удачным решением было приобретение акций , которые уверенно держались во время коррекции рынка. Уровень IMOEX в 2500 пунктов представляется привлекательным для формирования позиций в акциях. На случай коррекции в составе портфеля был запас кэша, который был припаркован в фонде ликвидности . В итоге было принято решение сократить долю кэша до 30% и на эти средства приобрести сильно подешевевшие и , , которые в последствии немного отрасли и помогли отыграть общее падение стоимости портфеля. Итого доходность минус 2,5%, но не теряем оптимизма!

Описываю сделки, которые происходили на текущей неделе в рамках стратегии . Посчитал доходность к погашению выпусков облигаций, доступных для стратегии с консервативным риск-профилем. Выбрал два выпуска с постоянным купоном и короткой дюрацией (ВЭБ и РусГидро ), которые добавил в портфель на небольшую долю. В случае роста процентных ставок по выпускам с короткой дюрацией не должно быть отрицательной переоценки, а спред к кривой ОФЗ для эмитентов первого эшелона на уровне 200 б.п. выглядит привлекательным. Также в контексте ослабления рубля приобрел паи фонда , имущество которого сформировано за счет вложения в бивалютные и замещающие облигации российских эмитентов, которые должны отыгрывать девальвацию национальной валюты. Из минусов этой идеи я бы отметил возможность размещения еврооблигаций МинФина РФ, которое создает навес предложения в сегменте замещаек и может продавить цены вниз, а также то, что в состав TLCB входят юаневые бонды РУСАЛа, доходность размещения которых мне представлялась заниженной. Но в рамках консервативной стратегии нет возможности самостоятельно выбирать выпуски валютных бондов, поэтому создаем экспозицию на этот класс активов через etf. В личный портфель осторожно набираю длинные ОФЗ со сроком погашения больше 10 лет ( , ). Да, сейчас на ожиданиях девальвации и проинфляционных расходов бюджета есть опасения, что на дальнем конце кривой процентных ставок еще может продолжится рост, что приведет к обесценению длинных выпусков ГЦБ. Однако, на данный момент доходность дальних ОФЗ достигла 17%, что выше среднегодовой доходности российского рынка акций за весь период - так что, возможно, это выгодный момент, чтобы зафиксировать такую ставку, а также получить "опцион" заработать дополнительный доход от переоценки в случае снижения процентных ставок.

Привет, друзья! По многочисленным заявкам я решил применить свой многолетний опыт работы в области фондового рынка, а также знания, полученные в рамках обучения по программе международного экзамена CFA, на практике. А именно попробовать себя в роли автора стратегии автоследования, которую запустил на днях под громким названием Стратегия предназначена для консервативных инвесторов, состоит из вложений в надежные облигации и акции российских «голубых фишек» и в качестве бенчмарка ориентируется на ставку по депозитам. Все активы торгуются на Московской бирже, доступны неквалифицированным инвесторам без какого-либо тестирования через брокерское приложение Тинькофф-инвестиции. Распределение активов портфеля между акциями и долговыми инструментами в контексте данной стратегии будет осуществляться на основании методологических подходов, которые я изучал во время подготовки к экзамену CFA, а именно Yardeni model, в соответствии с которой ожидаемая доходность рынка акций сравнивается с привлекательностью надёжных долговых инструментов. В настоящий момент по оценкам аналитиков БКС коэффициент P/E для российского рынка акций находится на минимальных отметках и составляет 4, что дает ожидаемую доходность порядка 25%, что делает долевые инструменты достаточно привлекательными. Вместе с тем, доходность индекса надежных корпоративных облигаций МосБиржи (RUCBTR3A3YNS) составляет 20%. Темпы роста прибылей в условиях замедляющейся российской экономики (без учета ВПК) и признаков рецессии на мировых рынках оценивают на уровне возможной девальвации. С учетом изложенного примерно 55-60% в рамках стратегии можно выделить на акции, остальное приходится инструменты денежного рынка, короткие облигации или выпуски долговых бумаг с плавающей ставкой купона, которые не подвержены отрицательной переоценки в условиях роста процентных ставок. Интересно выглядит золото, но есть ощущение, что этот поезд уже ушел без нас, т.к. котировки драгоценного металла находятся на исторических хаях. Выбор отдельных бумаг в рамках стратегии будет осуществляться на основании анализа стадии экономического цикла (перегрев, стагфляция, рефляция, восстановление), прогнозов по инфляции, динамике ВВП, а также курса национальной валюты. На сегодняшний момент мы ожидаем замедление экономики, сохранения инфляции и высоких процентных ставок на неопределенный срок, а также дефицита государственного бюджета, который скорее всего, будет наполняться за счет девальвации. Поэтому среди акций отбираем защитные акции категории стоимости (value, низкие мультипликаторы P/B, P/E, высокие дивиденды при ограниченных темпах роста). Также желательно, чтобы у эмитента было низкое значение долга, а выручка формировалась за счет экспортной деятельности. Также возможны варианты, когда эмитент является бенефициаром высоких процентных ставок, как например или В итоге прогнозируем годовую доходность на уровне 25%. Доля портфеля, ориентированная на fixed income, должна принести порядка 20%, в то время как акции компаний экспортеров дадут положительную переоценку в условиях девальвации и обеспечат достижение целевого уровня доходности. Ребалансировку активов портфеля предполагается проводить на ежеквартальной основе. Срок удержания позиций порядка месяца. Также как автор стратегии теперь чаще планирую постить тут идеи по российскому фондовому рынку, результаты исследований, делиться образовательным контентом и впечатлениями от книг и фильмов по теме финансов и инвестиций. Ссылка на стратегию ниже, полное описание условий содержится там.