$VSEH 5 июля ВсеИнструменты.ру (ВИ.ру), первая публичная компания DIY-рынка в РФ, вышла на IPO, разместив акции по 200 руб./акцию. В этом посте поговорим про привлекательность и драйверы бизнеса компании и дадим наш взгляд на перспективы ВИ.ру. Параметры IPO 5 июля ВИ.ру разместила акции по нижней границе диапазона — 200-210 руб./акцию. Рыночная капитализация компании составила 100 млрд руб. Доля free-float — 12%. IPO прошло по модели cash out, т.е. деньги пошли акционерам, а не компании. Акционеры мотивировали такое решение отсутствием необходимости во внешнем финансировании для поддержания роста компании. Рынок и конкуренция ВИ.ру — лидер на российском онлайн DIY-рынке (Do It Yourself — сделай это сам) и ведущий игрок по глубине ассортимента и географическому покрытию среди DIY-игроков. Компания осуществляет продажи по всей стране, при этом ПВЗ представлены в каждом четвертом городе РФ. По прогнозу INFOLine, в 2023-28 гг. DIY-рынок будет в среднем расти на 17% в год и к 2028 г. достигнет 15 трлн руб. Также будет усиливаться проникновение онлайн-канала, и к 2028 г. онлайн DIY-рынок достигнет 5 трлн руб., что соответствует CAGR ~28%. Ви.ру — не самый крупный игрок на рынке DIY в России (крупнейший – «Леруа Мерлен»), но самый крупный в онлайн-сегменте DIY-рынка (55% онлайн DIY-рынка в 2023 г.). Ожидается, что основным бенефициаром в ситуации перетока клиентов DIY-рынка из оффлайна в онлайн будет ВИ.ру (по итогам 2023 г. проникновение B2B сегмента в онлайн-сегменте DIY составляет всего 21%, т.е. есть существенный запас). Бизнес-модель ВИ.ру фокусирует развитие на привлечение B2B-сегмента DIY-рынка, так как он более маржинальный для компании, чем B2C-сегмент. По итогам 2023 г. на B2B пришлось 63% выручки. На долгосрочном горизонте планируется увеличить долю до 90%. Конкурентными преимуществами ВИ.ру являются: — самый широкий ассортимент DIY-товаров в РФ (ок. 1.5 млн SKU), вкл. ведущие мировые марки; — наиболее конкурентные цены на рынке, благодаря использованию собственного алгоритма динамического ценообразования и анализу цен конкурентов; — предоставление важной для клиентов функции постоплаты (40% выручки в 2023 г. сформировано с использованием постоплаты); — широкий географический охват и развитая логистическая инфраструктура (компания может обеспечить 30% населения доставкой на следующий день). Благодаря продуманной стратегии и конкурентным преимуществам компании удается наращивать долю в B2B-сегменте онлайн DIY-рынка (по итогам 2023 г. до 55% против 44% в 2022 г.). По данным SimilarWeb, Ви.ру является не только самым популярным сайтом в категории «Дом и Сад» в России, но и третьим во всем мире, уступая только американским гигантам Home Depot (NYSE:HD) и Harbor Freight. Финансовые результаты Выручка компании за 2023 г. выросла на 54% г/г, до 132 млрд руб., на фоне роста выручки от B2B на 71% г/г, до 84 млрд руб., и выручки от B2С на 33% г/г, до 48 млрд руб. В период 2021-23 гг. выручка увеличивалась с CAGR 53%. Мы ожидаем, что до 2025 г. этот темп будет составлять 38%. Валовая рентабельность в 2022-23 гг. была на уровне 29-30%. По нашему прогнозу, рентабельность может вырасти в среднесрочной перспективе при увеличении доли сегмента B2B в структуре продаж компании. EBITDA в 2023 г. выросла на 33% г/г, до 10 млрд руб. (в 2.4 раза выше уровня 2021 г.). Рентабельность составила 7,5%. На фоне повышения выручки и уровня рентабельности мы ожидаем, что EBITDA будет расти с темпом ~50% ежегодно до 2025 г. Наш взгляд ВИ.ру — качественный бизнес, ориентированный на внутренний рынок, который растет быстрыми темпами. Это бьется с той логикой, которую мы не раз озвучивали: в проинфляционной экономике с высокими % ставками интересно инвестировать в компании, которые показывают существенный рост доходов. Также важно, что основатели бизнеса остаются основными акционерами и продолжают работать в команде.