$LSRG Бумаги ЛСР имеют высокий потенциал роста - Газпромбанк 31 марта 2021, 16:07 В 2021 г. ЛСР планирует продать около 892 тыс. кв. м (на 8% больше чем в 2020 г.), из которых около 556 тыс. кв. м – в Санкт-Петербурге, 208 тыс. кв. м – в Москве и 128 тыс. кв. м – в Екатеринбурге. В денежном эквиваленте компания ожидает выручить около 106 млрд руб., что на 12% выше, чем в 2020 г. В 2021 г. компания также планирует вывести в продажу порядка 1 млн кв. м, на 28% больше, чем в 2020 г. План по вводу в эксплуатацию составляет 789 тыс. кв. м. По мнению компании, в 2021 г. рост цен на ее проектах несколько замедлится по сравнению с 2020 г., но останется довольно высоким – порядка 10%. При этом инфляция строительной себестоимости будет в районе 7–8% г/г, что должно привести к улучшению рентабельности. Наша текущая модель по компании предполагает значительно более консервативные прогнозы: рост цен и себестоимости строительства на 4% и стабильную рентабельность. Валовая рентабельность останется сильной. По нашим расчетам, в 4К20 средние цены реализации недвижимости повысились в среднем на 17%, 30% и 51% г/г соответственно в Екатеринбурге, Санкт-Петербурге и Москве. Мы полагаем, что значительная часть этого роста была обеспечена эффектом микса проектов (увеличение доли проектов бизнес-класса). При этом рост продажных цен лишь отчасти нашел отражение в финансовых результатах за 2020 г. С учетом текущей динамики цен, а также озвученных прогнозов по инфляции строительных издержек можно ожидать дальнейшего улучшения валовой рентабельности в этом году. Рост операционной рентабельности будет дополнительно поддержан переводом продаж в онлайн, в 2020 г. ЛСР снизила долю коммерческих расходов (в % от выручки) на 151 б.п., что будет продолжать оказывать позитивное влияние на рентабельность компании в 2021 г. ESG становится более актуальной темой. Европейские инвесторы все больше внимания уделяют тому, насколько операционная деятельность компании соответствует принципам ESG. В частности, инвесторов интересует наличие у компании принятой стратегии по снижению CO2 в атмосферу предприятиями Группы. С учетом растущего внимания к этой проблематике со стороны глобальных инвесторов мы полагаем, что важность ESG-стратегии для оценки инвестиционной привлекательности ЛСР будет возрастать. Компания обещает опубликовать в мае аудированные данные по объему прямых и косвенных выбросов парниковых газов в 2020 г., а затем раскрыть свою ESG-стратегию. Инвестиционный кейс: рост прибыли, дивиденды. ЛСР покажет двузначное увеличение прибыли на фоне роста продаж и повышения рентабельности. Как следствие, компания может вернуться к практике выплаты высоких дивидендов, от которой она несколько отошла в прошлом году. В свете опубликованных результатов за 2020 г., а также прогнозов самой компании на 2021 г., наши текущие финансовые прогнозы выглядят достаточно Привлекательная оценка. Листинг на Лондонской бирже расширяет потенциальную базу инвесторов за счет глобальных инвесторов в развивающиеся рынки (GEM investors). Высокий потенциал роста акции. Наша целевая цена 1 200 руб./акц. предполагает потенциал роста на 44%с текущих уровней. Привлекательные ценовые мультипликаторы. По нашим оценкам, акции ЛСР торгуются с мультипликатором 2021П EV/EBITDA 4,5х, что выглядит достаточно привлекательно в исторической ретроспективе. Высокая дивидендная доходность акций (годовая доходность близка к 10%) позиционирует ЛСР как традиционно сильную дивидендную историю. В общей сложности за 10 лет компания выплатила акционерам 59 млрд руб., или почти 70% совокупной чистой прибыли за этот период. С учетом финального дивиденда за 2П20 общий размер дивиденда за 2020 г. составил 59 руб., или 51% от чистой прибыли. Оригинал статьи: https://smart-lab.ru/blog/687113.php