Whoosh - бизнес растет, но где деньги? 🫰 📍 $WUSH - лидер рынка микромобильности в России и СНГ. Занимается поминутной сдачей в аренду электросамокатов и электробайков. 📍Компания представила сильные операционные результаты за 4 мес. 2024 г.: ▶️ Количество поездок выросло на 67% г/г ▶️ Размер флота (самокаты и велосипеды) увеличился на 53% - до 194 тыс. шт ▶️ Среднее число поездок на пользователя увеличилось на 29% - до 8,4 поездок 🔥 А что с финансами? 🕵️‍♂️ 📍Фин. показатели за 2023 г.: ▶️ Выручка 11 млрд RUB (+68% г/г) ▶️ EBITDA 4,5 млрд RUB (+37% г/г) ▶️ EBITDA рентабельность 42% против 51% годом ранее ▶️ Чистый долг / EBITDA = 1,9х ▶️ FCF (минус) 3,5 млрд RUB 🤷 На первый взгляд выглядит неплохо. Выручка растет, количество самокатов тоже, дивиденды платят, хоть и маленькие. Можно брать? 🙅Мы бы рекомендовали воздержаться и вот почему: 1️⃣ Падает выручка на 1 самокат за сезон: 2021: 106 тыс. RUB 2022: 73 тыс. RUB 2023: 68 тыс. RUB 2️⃣ Сильная конкуренция в лице Яндекс и Юрент от МТС. Самокаты лишь часть экосистемы этих крупных компаний. Для завоевания доли рынка вполне могут прибегнуть к демпингу. В Москве, например, все чаще вижу самокаты именно Юрент. На их фоне ВУШ теряется. 3️⃣ Компания не генерирует свободного денежного поток. За 2023 операционный поток составил 2,9 млрд RUB, а CapEx 6,4 млрд RUB! В отсутствии инвестиций в рост FCF составил бы +1,1 млрд RUB. Это всего 3,2% к текущей капитализации. Компания должна вырасти как минимум в 4 раза, чтобы предложить конкурентные дивиденды. 4️⃣ Дивиденды платятся в долг. За 2023 г. выплатили 1,1 млрд RUB дивидендов, которые были полностью профинансированы за счет долговых обязательств в условиях дорогих кредитов. Чистый долг вырос на 4,6 млрд RUB - до 7,5 млрд RUB. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA продолжает расти и приближается к не комфортным уровням: 2021: 0,9х 2022: 1,1х 2023: 1,9х При текущей нагрузке дивполитика позволяет распределять лишь 25% чистой прибыли в виде дивидендов. 5️⃣ Whoosh по характеристикам больше похожа на компанию из реального сектора, но торгуется по мультипликатору IT компаний. EV/EBITDA: Whoosh: ~9х Яндекс: ~12,5х Высокая оценка IT компаний оправдана эффектом масштаба. Каждый дополнительный рубль выручки не требует новых вложений. С ростом выручки растет рентабельность бизнеса. ВУШ же должен увеличивать флот самокатов, чтобы наращивать выручку. ☝️Компанию можно рассмотреть для добавления в портфель, но не по текущим ценам. Справедливый мультипликатор EV/EBITDA для ВУШ ближе к 6х. #пульс_оцени #аналитика #пульс #инвестиции #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе