Headhunter - на волне текущего рынка 🏄‍♀️ ⏰Июнь 2024, конец 2 квартала. Рынку стало очевидно, что высокие ставки с нами надолго. Ускоряется инфляция, практически во всех отраслях присутствует дефицит рабочей силы - растут расходы на ФОТ. Вдобавок - существенное повышение налогового бремени как для юрлиц, так и для физлиц. Скоро начнут выходить отчеты банков за 2 квартал, в которых мы увидим убытки от переоценки финансовых инструментов и повышение отчислений в резервы. Все больше компаний будет рефинансировать долг под высокие ставки и тем самым давить на чистую прибыль. Повышение подоходного налога юрлиц с 20% до 25% хоть и начнет действовать с 2025, однако компании уже учитывают его при рекомендации дивидендов. 🎁 $HHRU будто была создана под реалии текущего рынка. Рассмотрим почему: 1️⃣ Структурный дефицит рабочей силы увеличивает ценность предложения Headhunter. В погоне за сотрудником, все больше компаний размещают объявления на платформе - число вакансий за 1кв.24 увеличилось на 31% г/г. Также, растет средняя выручка с клиента - на 42% г/г за счет увеличения стоимости услуг и расширения линейки продуктов. Благоприятный для HH тренд закончится нескоро. Безработица в РФ в мае побила новый рекорд на уровне 2,6%. 2️⃣ Компания не теряет от роста ставок. В условиях временного отсутствия возможности платить дивиденды, Чистая денежная позиция составляет 20 млрд RUB. Т.е. за год на текущем рынке компания заработает ~3 млрд RUB (или 15% от EBITDA) только на депозитах в банке. 3️⃣ Изменения в налоговой системе не сильно влияют на компанию. Ставка налога для IT организаций повесится лишь до 5% в 2025. Эффективная налоговая ставка за 1кв.24 составила всего 2,5%🔥 🙋‍♂️Хотите еще позитива? 🔹Фин показатели за 1кв.24: •Выручка: 8,6 млрд RUB (+55% г/г) •EBITDA: 5,0 млрд RUB (+65% г/г) •EBITDA рентабельность: 58,3% (+3,5 п.п.) •Чистая прибыль: 4,9 млрд RUB (+123% г/г) •Чистая рентабельность: 56,9% (+17,2 п.п.) •CapEx: 0,1 млрд RUB (~1,2% от выручки) •FCF: 5,4 млрд RUB (+112% г/г) 🔹Компания - кэш машина 🤑 •Рентабельность свободного денежного потока составляет 63%!!! Для сравнения, FCF рентабельность $CIAN (единственный публичный аналог в России) составила 31%. Для контекста, с каждой 1 тыс RUB дополнительной выручки HH может отдавать акционерам +630 рублей. Таких компаний на рынке РФ нет🔥 •Капитальные затраты, по сути, отсутствуют. Заработанное можно распределять среди акционеров. Нет необходимости реинвестировать в бизнес. Нет рисков связанных с нарушением цепочки поставок ключевого оборудования (плохой пример - $NVTK •Бизнес модель позволяет работать с отрицательным оборотным капиталом. С ростом бизнеса высвобождаются денежные средства. Таким образом, за 1кв.24 компания получила 0,9 млрд RUB, а за весь 2023 целых 4 млрд RUB или ~14% выручки. 🔹Менеджмент планирует завершить переезд компании в юрисдикцию РФ уже в 3 квартале 2024, что позволит вернуться к распределению дивидендов. Дивидендная доходность за следующие 12 мес. может составить до 15%. За это время компания консервативно заработает 8% дивиденда (20 млрд FCF) + 8% капитализации составляет Чистая денежная позиция. Прочих компаний роста с такой дивидендной доходность на рынке РФ нет🔥 🔹 HH не стоят на месте. Помимо постоянного улучшения алгоритмов подбора вакансий, компания инвестирует в развитие новых сервисов. Так, в этом году должен выйти российский аналог LinkedIn от HH - социальная сеть для рекрутинга «Сетка» ⚠️ Риск - нормализация рынка труда в случае кризисных явлений в экономике ✍️Мнение: •Качественный бизнес в благоприятной рыночной конъюнктуре. •Адекватно оценен. EV/EBITDA = 12,6х против 18х у ЦИАН. Forward EV/EBITDA консервативно ~9,3х. •Цены ниже 5000 RUB за акцию считаю привлекательными. На горизонте года с учетом дивидендов можем увидеть ~7000 за акцию. Апсайд 40%. #хочу_в_дайджест #аналитика #пульс #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе