Профиль инвестора N.Shoudler | Тинькофф Инвестиции Пульс

Господа долгосрочные инвесторы. Я вынужден сообщить, что покидаю ваши ряды (временно или вообще – пока не знаю) и распродаю свой портфель, невзирая на качество акций, на минусы и т.п. Ибо я наконец полностью осознал нависшие над моими зарубежными активами риски. А риски эти заключаются в том, что если мой банк-брокер попадет под западные санкции, то даже в случае перевода к другому брокеру продать свои акции мне не удастся, пока эти санкции не будут сняты и не заработает Евроклир. Т.е. я фактически потеряю контроль над своими активами, как уже потерял над иностранными акциями (BIIB, ADBE, AMAT, QCOM) и фондами Финекс в Сбербанке. Да, сейчас многие долгосрочные инвесторы надеются, что когда-нибудь дождутся отмены санкций (не зря же мы долгосрочные!), но на это я замечу, что Иран живет в условиях санкций (и без доступа на международную биржу) уже 40 лет! А даже у долгосрочного инвестора горизонт планирования все же в районе 10-15 лет. Тем более, в современных условиях рынок меняется быстро, вчерашние компании-лидеры могут потерять свое место, и инвестору необходимо будет продавать акции «неудачников», чтобы не оказаться в минусе. Добавьте невозможность получения дивидендов. С учетом этого оставить акции «замороженными» даже на 20 лет довольно рискованная затея. А санкции против России будут только усиливаться. Одного за другим заблокируют всех брокеров (думаю, дойдет дело и до тех брокеров, кто не связан с банками, вроде БКС). И я думаю, Тинькофф уже на очереди. Скандальное заявление основателя банка с попыткой решительно отмежеваться от политики российского правительства было первым сигналом о том, что правление банка чувствует угрозу со стороны Запада, решение о продаже пакета акций, которым владеет Олег – вторым. Кстати, есть риск, что пакет купит кто-то из российских бизнесменов, находящихся под санкциями (больше ни у кого денег на такую покупку нет), что автоматически вызовет санкции против банка. Поэтому я выхожу из всех активов. У меня никогда больше не будет возможности накопить такую сумму, и потерять ее я не готов (я и так уже много потерял в Сбере). В заключение немного политики (хотя я всегда ее избегал). Я никогда не был поклонником Запада, но считал, перефразируя девиз иранской политики 1980-х, что «российское правительство – большой сатана, а западное – маленький сатана». И отдавал предпочтение меньшему злу. Но теперь Запад показал, что «священное право частной собственности» кануло в лету (вместе с принципами демократии, свободы слова и т.п. «умозрительными» вещами; не зря Э. Фромм писал в «Бегстве от свободы» что суть «авторитарного» и «демократического» государства одинакова, только в первом случае индивида подавляют законы, во втором - общественное мнение). Впрочем, вообще от рыночной экономики с духом «свободного предпринимательства» на Западе мало что осталось – как некогда советская плановая экономика потихоньку превращалась в рыночную, так и западная постепенно превращается в «командно-административную». Политические мотивы перевешивают экономические, чиновники готовы принести благополучие своего населения в жертву неким умозрительным идеалам «демократии» и «геополитических интересов». Запад теперь на одном уровне с Россией и Китаем. Идея мира, где «государство для человека», а не «человек для государства», разрушена. Наверно, схожие чувства испытывали западные коммунисты, когда узнали про сталинские концлагеря. И особенно – когда советский социализм «самоликвидировался». Теперь все. Там чатлане, здесь пацаки, как в «Кин дза-дза». Или наоборот. Не важно. Важно то, что инвестиции в акции западных компаний перестали быть надежными. Буду ли я инвестировать в российский рынок? Возможно, если не увижу иных способов сохранения средств. Но пока думать об этом рано ввиду надвигающегося экономического ко… эээ, пардон, господа, надвигающейся «структурной перестройки экономики». На сём разрешите откланяться.

Собрав в кулак всю волю, я продал . Хотя мне вроде стоит быть довольным +43,5% менее чем за полтора года. Но меня убивает мысль, что потенциал у акции куда выше. Все, что я писал о этой компании в своем обзоре от 14 декабря 2021 года, до сих пор актуально. Даже только что свершившаяся покупка Checkmate Pharmaceuticals может стать еще одним драйвером роста для Regeneron. Но деваться некуда. Операции на бирже сейчас несут куда больше внеэкономических, нежели собственно биржевых рисков. Сегодняшнее напоминание о том, что "в соответствии с законодательством Российской Федерации Банк России обладает правом приостанавливать торги на российских биржевых площадках" тому свидетельство. И хотя затем всех успокоили, что это "формальное раскрытие", думаю, в любой момент биржа действительно может быть остановлена с замечанием "мы вас предупреждали". И едва ли не больше подобных внебиржевых рисков исходит из-за кордона. Уже готовится 6-й пакет санкций, там, видимо, последует 7-й, 8-й, 20-й... И что самое скверное, эти санкции напрямую затрагивают российских брокеров. Не успели инвесторы попавшего под санкции ВТБ увидеть свои акции в Альфа-банке, как тот тоже оказался под ударом. Куда будет "перенесен огонь" дальше? Когда дойдет черед до Тинькофф банка? Тем не менее я пока сохраняю в своем портфеле убыточные на данный момент позиции - INTC, LGIH, MED, TCS, TER и та компания, которая признана экстремистской и запрещена в России. Теперь мой портфель полностью красный. Но раз уж повсюду льется кровь, это, наверное, закономерно. А ля Z ком а ля Z.

После новости об отмене комиссии и иных послаблениях относительно доллара многие инвесторы в понедельник ждут взлет курса, но другие предполагают, что он сохранится на прежнем уровне. В связи с этим я решил изложить свои мысли по поводу американской валюты. Теперь по волатильности уже, наверное, не уступает акциям Теслы. Российские власти продемонстрировали, что в краткосрочном периоде могут вытворять с заокеанской валютой что хотят. Поэтому к доллару теперь следует относится так же, как к качественным, но высоковолатильным акциям - не спешить покупать, когда он кажется на лоях, и не спешить продавать, когда он кажется на хаях. Продавать вообще лучше не стоит, а покупать лучше регулярно, вне зависимости от цены. Просадками, разумеется, нужно пользоваться, но не стоит их специально ждать - когда в следующий раз наше правительство решит опустить зеленого, неизвестно. Тем не менее в долгосрочном периоде я считаю доллар хорошим размещением хотя бы части средств. Что касается страшилок про очередной "кирдык Америки" и грядущую дедолларизацию, то я оцениваю перспективы стран так же, как и отдельных компаний. А насчет них моя стратегия говорит: "Если компания в течение длительного периода (5-10 лет) стабильно наращивала финансовые потоки (выручку и прибыль, в т.ч. на акцию), имеет показатели маржинальности/рентабельности выше среднеотраслевых, имеет низкий уровень долговой нагрузки, занимает высокую долю рынка, и имеет узнаваемый бренд, то она сумеет преодолеть затруднения с большей вероятностью, чем та компания, которая всего вышеперечисленного не имеет (или только-только начала иметь), а имеет лишь прекрасные перспективы." Думаю, понятно, куда относятся тут США и куда РФ. Другое дело, куда большую опасность представляет вероятность запрета (в той или иной форме) обращения доллара внутри РФ (включая его принудительную конвертацию в рубли). Но поскольку это будет означать де-факто восстановление "железного занавеса" и отделение РФ от глобального рынка, думаю, до этого не дойдет. Тем более правительство, убедившись, что в случае крайней необходимости может такими вот мягкими мерами регулировать курс, предпочтет и дальше прибегать к подобным решениям, нежели просто запрещать хождение "враждебной валюты". И ее курс будет в долгосроке расти, просто более плавно. А ля спецоперация ком а ля спецоперация.

Господа долгосрочные инвесторы, Некоторое время я раздумывал о возможности долгосрочных инвестиций в российский рынок, но в итоге отказался от этой идеи. Сейчас это слишком рискованно. Эффект от санкций российская экономика ощутит (по усредненной оценке экспертов) примерно через полгода. Если за это время предпринимаемые правительством РФ меры позволят компенсировать проблемы, или же противостояние пойдет на убыль и будет снята хотя бы часть санкций, то ряд акций российских компаний может вырасти. В противном же случае (и у меня ощущение, что он куда более вероятен) я крайне сомневаюсь, что даже фирмы-экспортеры сырья или наоборот, компании, нацеленные исключительно на внутренний рынок, смогут показать рост котировок. Вместо этого будет новый обвал (а как показывает история, в таких случаях даже отличные акции всегда падают "за компанию" со всем рынком), и вот тогда можно будет смотреть, стоит ли что-то покупать. Опять-таки, с учетом прогнозов дальнейшего развития ситуации. Сейчас же это казино, а как известно, долгосрочные инвесторы в азартные игры не играют. По американскому рынку у меня примерно те же мысли. К проблемам, вызванным санкциями и контрсанкциями (которые также "взорвутся" примерно через полгода), у них добавляются проблемы с мощнейшей инфляцией, которую пытаются погасить ростом процентной ставки. Все предпосылки для падения рынка налицо. Даже если вероятность национализации акций отступит, покупать американский рынок мне пока совсем не хочется. Тем более что я решил перекладываться в фонды, а когда они заработают (и заработают ли вообще), пока неясно. Китайских акций избегаю тем более. Вероятность "спецоперации по демилитаризации" Тайваня никуда не ушла. Кстати, она обрушить и прочие рынки. Словом, совершенно непонятная и непрогнозируемая ситуация продолжается (уже 29-й день). В таких условиях лучше не принимать поспешных решений и рискованных действий. Как говорил один опытный солдат новобранцам в какой-то книге про ВОВ: "На войне нужно и поспешать не спеша". Да, а ля гер ком а ля гер.

Господа долгосрочные инвесторы, я пишу вам, чтобы сообщить пренеприятное известие. Я начал распродажу своего портфеля. Конечно, это нарушает все правила долгосрочного инвестирования, но проблема в том, что все адепты долгосрочного инвестирования – Грэм, Линч, Баффет – никогда не рассматривали вероятности вообще исчезновения доступа к фондовому рынку, а тем более вероятности изъятия акций. А в сложившейся ситуации такое вполне реально. Когда я писал прошлый пост, в котором уверял, что буду держать акции хороших компаний дальше, я рассматривал лишь возможность заморозки активов, т.е. отключения Санкт-Петербургской биржи от зарубежных площадок. Это лишь техническая процедура, подобная отказу приложения для торговли на смартфоне. Как отключили, так и включат когда-нибудь обратно. Но уже после написания поста я понял, что есть и другая вероятность. Если дело дойдет до национализации иностранных активов в РФ, в качестве ответной меры Запад может «национализировать» и активы РФ за рубежом. А к ним относятся и мои акции. И это будет означать полную потерю средств (и боюсь, что даже после смягчения обстановки вряд ли удастся их вернуть). Вообще, я понял, что отношусь к ситуации слишком благостно, наподобие тех евреев в нацистской Германии, которые были уверены, что в 1930-е гг. богатого и успешного человека не могут бросить в тюрьму только за то, что он еврей, и своевременно не эмигрировали. Или наподобие тех советских граждан, кто и в июле 1941 был уверен, что войны не будет, а если будет, то мы победим «малой кровью на чужой территории». Что же касается призыва Баффета «покупай, когда на улицах льется кровь, а над головой свистят пули», то ему следовало бы добавить «подальше от вас». Конечно, для него это было само собой разумеющимся, ибо даже Вторая мировая война для США почти ничем не отличалась от Корейской или Вьетнамской войны – где-то далеко, за океаном, и в основном беспокоила лишь тех, кого призывали в армию. В условиях же, когда пули свистят поблизости, надо либо бежать из страны (если есть возможность), либо инвестировать в наличные, золото и непортящиеся продукты. До такого еще не дошло, но этап, чтобы продать акции, самый подходящий. Я в основном продал те акции, которые у меня в плюсе, поскольку есть риск, что ближе к моменту национализации они окажутся в минусе (в краткосрочном периоде бывает всякое, тем более есть высокий риск обвала западных индексов). Это: AAPL +61% CSCO +37% FTNT +147% HUM +10% ISRG +13,5% MSFT +38% NVDA +75% UNH +52% Доходность везде примерно за полтора года. Из плюсовых пока оставил PGR, REGN, SFM – рука не поднялась. Тяжело. Из тех, что в минусе, пока продал: BABA -66% (это расписка, плюс нарастающий риск войны с Китаем) CRM -7% (не лучшая компания). PYPL тоже хотел продать, но пока оставил с минус 52%. Тяжело. С остальными пока подожду. Посмотрю, что дальше будет. Но не ожидаю никакого позитива. Пока конфликт нарастает, политики с обеих сторон ведут себя не как государственные мужи, а как капризные дети. Да, я теряю ЛДВ и шансы на богатство, но нельзя поддаваться жадности и рисковать в погоне за малым потерять все. Плюс я все равно решил переходить в фонды. Доллары от продажи буду держать либо на брокерском счете, либо на вкладе в Тинькофф-банке. Возможно, я неправ и все будет по сценарию 2014 г., все вернется на круги своя. В этом случае я буду рад, что мир остался прежним, пусть и далеко не лучшим. И плевать на упущенную прибыль. А ля гер ком а ля гер.

Господа долгосрочные инвесторы. Есть мнение, что в сложившихся условиях следует распродать все иностранные акции, поскольку нас могут отключить от зарубежной биржи, или иным образом прекратить работу Санкт-петербургской биржи, и иностранные активы окажутся "замороженными". Такая угроза есть, но в то же время существует куда более реальная угроза - обесценение доллара. Уже сейчас инфляция в США максимальная за 40 лет, а с учетом роста цен на энергоносители, продовольствие и иные сырьевые товары, поставляющиеся из России (в частности, сырье для полупроводниковой промышленности), инфляция будет только нарастать. Т.о., инвестор, решивший пересидеть кризис в кэше, рискует потерять часть своего капитала просто из-за обесценения доллара. Что же касается обвала американского рынка, ожидаемого вследствие санкций и контрсанкций, то, как любой обвал, он, может, наступит... а может и нет. Есть мнение, что, поскольку США в меньшей степени затронуты "санкционной войной", и меньше, чем Европа, зависят от поставок нефти и газа из РФ, именно в американский фондовый рынок будут вкладываться инвесторы всего мира (более того, некоторые любители теорий заговора утверждают, что вся нынешняя ситуация создана США именно с целью привлечения капитала в свои ценные бумаги и дальнейшего роста их стоимости). В любом случае, лучше вкладываться в реально работающий и приносящий прибыль бизнес, чем просто в "зеленые бумажки". Поэтому я лишь увеличил финансовую " подушку безопасности" (наличные $), а большую часть капитала продолжаю держать в американских акциях.

Господа долгосрочные инвесторы, я избавился от двух акций - и . Доходность за полтора года более чем скромная - Mastercard +7,8%, Visa +4,5%. Тем не менее, она все же выше, чем если бы я просто купил доллары и держал их на банковском депозите. На продажу меня подвигли следующие соображения: 1. Эти акции я и раньше не считал очень качественными, как, например, ФААНМГ. Имея немного более худшие показатели и меньше перспектив, обе платежных системы довольно дорогие – Visa стоит (по р/е) 31, Mastercard 36. Для сравнения – MSFT стоит 30 прибылей, AAPL 26. За те же деньги можно взять лучшие акции. 2. История с блокировкой карт российских пользователей за рубежом. И дело вовсе не в потере дохода от РФ (возможно даже, карты будут потом и разблокированы). Но я полагаю, данный инцидент подтолкнет многие страны к разработке национальных платежных систем. Если раньше подобные системы были скорее предметом престижа, то теперь они будут рассматриваться как обязательный элемент обеспечения суверенитета. 3. Мой портфель💼 в целом чрезмерно диверсифицирован. 30 акций (считая те, что в Сбере) – это слишком много. Сложно вести качественный анализ отчетов. Надо избавляться от не самых лучших активов. 4. Как мне уже ясно, проще, прибыльнее и безопаснее покупать фонды и (правда, ситуация с маркетмейкером сейчас беспокоит, но это своего рода «внебиржевые» риски). Хотя наиболее качественные акции (типа ФААНМГ или UNH) буду держать до конца. 5. Возможно, впереди будет обвал американского рынка акций📉. Вероятность обвала я оцениваю примерно в 60-70%, а свободного кэша у меня очень мало. В сложившихся условиях я счел необходимым увеличить «подушку безопасности» и снять побольше наличных долларов (если что, буду фарцевать валютой, как дельцы в 1980-е😉). Теперь же на брокерском счете у меня есть свободные средства, на которые я смогу покупать либо фонды, либо докупать ФААНМГ. Если бы для продажи этих акций была бы только одна причина, я бы еще подумал. Но 5 причин - это чересчур. А ля гер ком а ля гер.

Пост про мою стратегию в кризис для долгосрочных инвесторов, продолжение. Теперь о моей стратегии относительно самих акций. Во-первых – ждать. Во-вторых - не поддаваться искушению скупать все, что подешевело, в надежде на рост. Как говорил Т. Джефферсон: «Не покупайте то, что вам не нужно, под предлогом того, что дешево». Да, это получилось у меня в кризис 2020 г., но подобная стратегия скорее рассчитана на удачу, чем на расчет. А как говорил Суворов-Рымникский: «Раз – удача, два - везенье, но помилуй Бог, надо же когда-то и уменье!» И уж тем более, я не собираюсь что-либо продавать. Я намерен продолжать придерживаться своей стратегии: во-первых, покупать фонды FXUS и FXIT (тем более что ждать появление иностранных ETF на российских биржах теперь бессмысленно), во-вторых, возможно, продолжать приобретать акции фундаментально сильных компаний, при этом не превышая доли, отведенной на данную компанию в портфеле. И желательно подешевле. Я понял, что несколько переоценил свою терпимость к риску (увы, это та вещь, которую не попробовав в реале – не узнаешь) и твердо решил избегать компаний с р/е за 30, какими бы перспективными они не выглядели. Все дорогие компании (CRM, ADBE, ISRG, PYPL) – сильно просели в моем портфеле еще на январской-февральской коррекции, до войны. А история с Метой наводит на мысль, что старик Линч был прав, рекомендуя не покупать компании с р/е выше 15. С другой стороны, самые лучшие акции (ФААНМГ, UNH и им подобные) просели не так уж сильно, чтобы я мог покупать их, не превышая доли в портфеле. Поэтому, если дальнейшего падения американского рынка не будет, я буду докупать в первую очередь недооцененные акции стоимости (MED, LGIH, SFM), которые еще не успели «дооцениться» рынком. 🇺🇸Я по-прежнему считаю американские акции самым надежным вложением средств (если не рассматривать, конечно, самые черные сценарии с гиперинфляцией в РФ по типу Германии 1920-х гг., заморозкой всех средств наших граждан на банковских/брокерских счетах и т.п., когда придется думать уже о выживании, а не инвестициях), и последние события это подтверждают. С другой стороны, дальнейшее усиление геополитической напряжённости и, главное, контрсанкции со стороны России могут подбить и американский индекс📉. Поэтому я жду. 🇷🇺Российские же акции продемонстрировали во всей красе, что российский фондовый рынок бессмысленный и беспощадный. И падение еще может продолжиться. И я не покупаю российские акции. Но есть исключение, которое подтверждает правило – {$TCS} . И в случае обозначения разворота я намерен дальше покупать их сильно подешевевшие акции. С одной стороны, это рискованно – у банка много зарубежных активов, но с другой, он не связан с правительственными структурами, значит, западные санкции ему угрожают не очень сильно (хотя с идеей проникновения на Филиппины явно придется расстаться; ну ничего, ему и в РФ есть куда расти). А поскольку банк ведет деятельность в России, то вроде как и контрсанкции ему не угрожают. И, как я писал ранее в своем посте про TCS, это сильно недооцененная по формуле Линча компания (хотя с учетом общих экономических проблем в России темпы роста Тиньковы наверняка снизиться). 🇨🇳Что касается китайских компаний (держу ) и тайваньской , то тут тоже ситуация крайне нестабильная. Как известно, дурной пример заразителен, а учитывая тесную дружбу между РФ и КНР, зараза может передаться быстро. И воины Поднебесной вполне могут осуществить «спецоперацию по освобождению Тайваня», какой бы фантастической эта идея не казалась на сегодняшний день. С другой стороны, продавать что-то «на всякий случай» я тоже не собираюсь. Благо и BABA (которая, кстати, вчера неплохо отчиталась) и TSM у меня помаленьку. Вообще, благодаря хорошей диверсификации я пока отделался малыми потерями. Словом, даже в такой безумной ситуации самое лучшее - стараться придерживаться своей стратегии. Се ту (хотя c учетом ситуации уместнее закончить этот пост словами «а ля гер ком а ля гер»).

Пост для долгосрочных инвесторов. Может быть, моими подписчикам интересно, что я в такой момент делаю. Так вот, господа, пока я не делаю НИ-ЧЕ-ГО. Абсолютно. На мой взгляд, ситуация сейчас еще слишком неопределенная, чтоб принимать какие-либо решения. Непонятно, как дальше развернутся события на Украине – кончится спецоперация быстро или затянется, перерастая в крупномасштабное противостояние или партизанскую войну, будет ли РФ усиливать свое военное присутствие в Украине, каким путем произойдет смена власти в Киеве и т.д. От этого, в свою очередь, зависят дальнейшие санкции (которые пока выглядит слабыми относительно обещаний западных стран) и контрсанкции (которые пока толком не озвучены), а значит, и поведение фондовых рынков. Есть мнение, что дно уже достигнуто, но я полагаю, что это не так, и начинать массово скупать упавшие акции еще рано. Сейчас мой портфель в Тинькове чувствует себя относительно неплохо – плюс 3,1% в долларах «за все время», а в рублях даже подрос (что, конечно, не радует). Гораздо хуже результаты у портфеля в Сбере - минус 8% в рублях (хотя в долларах должно быть поменьше). Касательно денежных активов – я имею доллары наличные, доллары на счету в Сбере и рубли на вкладе в СКБ-банке. Наличных рублей (самое бесполезное) – только на текущие расходы. Бежать куда-то снимать валюту, или рубли, или покупать валюту на счет и совершать еще какие-нибудь действия с я считаю излишним – можно поддавшись импульсу, принять не самые оптимальные решения. Люди, покупавшие вчера доллар по 105 руб., отыграют свой убыток не сразу (хотя в долгосроке, конечно, отыграют; и может даже в среднесроке). Акции лежат на брокерских счетах в Тинькове и Сбере (клиентам ВТБ – мои соболезнования; там какие-то проблемы из-за санкций уже сейчас). Продолжение в следующем посте.

Долгосрочным инвесторам в {$FB} (спекулянты – брысь!), пострадавшим от падения сей акции, я предлагаю открыть в Тинькове страницу AAPL и посмотреть на вкладке «показатели» изменение денежных потоков (выручки и прибыли) за 15 лет. Мы увидим, что с 2005 по 2015 год и выручка, и прибыль Эппл стабильно росли. Каждый новый год был лучше предыдущего. Но в 2016 году и то и другое упало. Что у них там было? А черт знает. Факт, что потоки упали. И я сильно подозреваю, что форумы инвесторов в Эппл того времени были наполнены такими же паническими сообщениями, как сейчас лента FB. «Эппл уже та», «у них нет ничего нового», «им некуда расти», «бегите, глупцы!» После чего вплоть до 2021 года потоки Эппл в целом стагнировали, повышения сменялись просадками (а цена их акций, между тем, потихоньку росла под бесконечные уверения, что «это пузырь»). Но в 2021 году Эппл показала выдающиеся результаты. Выручка выросла с $274 млрд. до $365 млрд., а прибыль с $57 млрд. до $94 млрд. В полтора раза! Т.о. рост стоимости их акций на протяжении предыдущих 5 «застойных» лет оказался оправдан. А ведь все это время малейшая неудача Эппл порождала волну паники. Например, в сентябре 2020 года цена акций упала до 108 долл., от предыдущего хая в 129 долл. Тогда тоже многие писали, что «Эппл все», «айфоны уже никому не нужны», «все инновации сводятся к увеличению размеров дисплея», а главное – "прибыль и выручка стагнируют последние 5 лет". И хотя последний аргумент выглядел очень серьезным для меня как для поклонника фундаментального анализа, я все же не продал свои акции по 108 долл. Сейчас цена моих акций Эппл составляет 173 (!) долл., и эта цена подтверждается реальным ростом потоков. Вывод: ни одна фирма, даже самая лучшая, не может бесконечно только расти. Периодически случаются неудачи, провалы, ошибки, ведущие к падению выручки и прибыли. Но если компания до этого показывала на протяжении длительного периода отличные результаты (а GAGR EPS у Меты за 10 лет составляет колоссальные 63%), крайне мала вероятность, что она так внезапно сдаст свои позиции. Как правило, такие результаты свидетельствуют об эффективности менеджмента компании, а это очень важный драйвер роста. Добавим почти минимальный уровень задолженности – коэффициент задолженности к чистой прибыли (debt-to-ebitda) всего 0,23; коэффициент притока денежных средств к задолженности (cash-to-debt) целых 4,6. А показатели маржинальности и рентабельности до сих пор значительно выше средних по рынку. И даже по формуле Линча Мета не была переоценённой компанией – при GAGR EPS 63% коэффициент р/е составлял 25, так что она была еще недооценённа более чем в два раза. Да, сработал тот риск, из-за которого Meta и была недооцененной – отсутствие диверсификации деятельности фирмы. Но один провальный год – еще не повод выбрасывать компанию из долгосрочного портфеля. Хотя я и допускаю, что Мета повторит судьбу Yahoo, IBM или Nokia (пуркуа па?), все же считаю, что судить о ее дальнейшей судьбе на основании одного неудачного года еще рано. Тем более, что глубина падения явно не соответствует глубине проблем фирмы (которые заключаются, по сути, в плохих ожиданиях, а не реалиях). Скорее всего, «инвесторы», напуганные грядущим повышением ставки ФРС, бегут откуда только можно. С другой стороны, подобный эпизод – еще один повод инвестировать в фонды, а не в отдельные акции. Поэтому я пока не намерен продавать, ни докупать Мету. Пусть лежит. Благодаря диверсификации моего портфеля урон почти незаметен.

На очередной распродаже я прикупил еще одну акцию {$TCS} . Замечу, что Тинькофф - единственная российская акция в моем портфеле. При всем моем недоверии к российскому рынку я не смог пройти мимо столь привлекательной компании, тем более относящейся к разряду недооцененных (по Линчу) акций. Я держу TCS на 5% от общего портфеля (половину здесь, половину в рублях в Сбере). Капитализация - $13,97 млрд. Компания класса «В». По американским/международным меркам немного, но с учетом того, что Тинькофф действует только в России и его нельзя сравнивать с транснациональными корпорациями вроде ФААНМГ, капитализация приличная (капитализация YNDX- $18,8 млрд., Сбер около $80 млрд.) И разумеется, она обеспечивает большой запас для роста. Чистая маржа – 31,7% (средняя по отрасли – 26,9%) Рентабельность капитала (ROE) – 42,5% (средняя по отрасли – 9,8%) Рентабельность активов (ROA) – 6,5% (средняя по отрасли – 0,95%) Отличные показатели прибыльности! И они обеспечивают столь же отличные финансовые потоки. За последние 5 лет выручка росла на 27,8% в год, прибыль на 88% (!) в год. Темп роста выручки на акцию (RPS) составил 29% в год, а темп роста прибыли на акцию (EPS) невероятные 84,85%! С финансовым здоровьем тоже все прекрасно - коэффициент задолженности к чистой прибыли (debt-to-ebitda) всего 0,47, а коэффициент притока денежных средств к задолженности (cash-to-debt) составляет 2,4. TCS выплачивает дивиденды - 1,2%. На дивиденды идет 26% прибыли, так что и в этом плане есть возможности дальнейшего роста. Правда, иногда компания грешит допэмиссиями (в 2019 была) – трехлетний коэффициент байбэка минус 3. При этом стоит компания недорого (в отличие, например, от Яндекса, который при всех своих несомненных достоинствах стоит гораздо больше, чем может стоить компания из России) - коэффициент цена/прибыль (Р/Е) равен 18, а коэффициент цена/выручка (Р/S) 5,5. По формуле Линча компания недооценена примерно в 4 раза. Писать о деятельности компании я не буду – они сами себя хорошо расхваливают во вкладке «Обзор» данной акции. Лучше приведу абзац из заявления руководства компании о прогнозах на будущее, сделанного в середине 2021 года: «Перекрестные продажи на фоне роста клиентской базы будут поддерживать рост выручки. В 1 квартале 2021 число активных клиентов TCS Group превышало 10 млн. Это чуть более 10% от совокупной базы активных банковских клиентов в России. Мы полагаем, что к концу 2023 года у TCS Group будет свыше 18 млн активных клиентов, и перекрестные продажи внутри экосистемы только начинаются (на активного клиента приходится всего 1,5 продукта). По нашим оценкам, количество продуктов, которые генерируют выручку, в ближайшие три года вырастет более чем вдвое - с 15,4 млн в 1-м квартале 21 до 33,5 млн в конце 2023 года, а выручка до отчислений в резервы в 2021-2023 годах будет увеличиваться ежегодно на 22%». И столь амбициозные планы опираются на текущие успехи. Число клиентов, которое планировалось достигнуть к концу 2023 года – 18 млн. – достигнуто уже на конец 3-го квартала 2021 года. К концу 3 квартала 2020 их было 12,1 млн., т.е. за год выросло в полтора раза! Доля не связанных с кредитованием направлений (текущие счета Tinkoff Black, «Тинькофф Инвестиции», «Тинькофф Бизнес» и «Тинькофф Касса») составила 45% от выручки группы. В более глобальном масштабе TCS рассматривает возможности выхода на международные рынки, в частности, планирует работать на Филиппинах, а также возможности работы с криптовалютой (в январе сего года наш банк купил долю в швейцарском криптовалютном сервисе Aximetria). Причина недооценки столь успешного бизнеса видна на поверхности – политические и геополитические риски🇷🇺 (влияние которых мы в данный момент и наблюдаем). Тем не менее, на мой взгляд, акции TCS станут хорошим дополнением в портфеле долгосрочного инвестора (я купил первые акции 30 марта прошлого года, и даже после того падения и усреднения у меня по ним +4%).

Господа, я знаю, что в своих постах часто ссылаюсь на рекомендации того или иного аналитика (как из пульса, так и из других источников), и у моих подписчиков может сложиться превратное впечатление, что я склонен чрезмерно доверять чужому мнению и не очень – своему собственному. Отнюдь. Просто я считаю, что использование ЧМ («чужих мозгов») не всегда плохая идея, равно как и использование ЧД («чужих денег», т.е. кредитов): при умелом подходе может принести выгоды, при неумелом – убытки. Я полагаю, что если кто-либо проделал за меня часть работы, проанализировав акции в рамках своей (!) стратегии, то мне глупо не воспользоваться результатами этих трудов и не примерить их к моей (!) стратегии. Особенно если инвестор сам приобретает данные акции, т.е. готов принять на себя риск от результатов своего решения. Для оценки информации, полученной от ЧМ, я пользуюсь системой, которую, как я читал в одной книге, применяют разведслужбы всех стран. Лишь в кино разведчикам удается похитить или сфотографировать важные документы или подслушать секретную информацию. В большинстве случаев агенты пользуются слухами, информацией из частных разговоров и обрывочными сведениями (прямо как трейдеры на бирже), В Центре эту информацию анализируют и пытаются сложить целостную картину. При этом каждый агент имеет рейтинг А, В, С и т.д. в зависимости от степени доверия руководства этому агенту (его опыта, лояльности и т.п.). А каждая информация имеет рейтинг 1, 2, 3 и т.д., в зависимости от своей вероятности (правдоподобности). Итоговой рейтинг информации образуется на пересечении этих шкал. Таким образом, информация с рейтингом А1 (от агента рейтинга А и очень вероятная) считается почти 100% достоверной, с рейтингом А2 – чуть менее достоверной, с рейтингом В2 – еще менее достоверной и т.д. Не знаю, так ли работают разведки или не так, но система мне понравилась. Применительно к инвестициям это означает, что если аналитик, которого я считаю очень разумным (в плане соответствия моей стратегии), предлагает акцию, вызывающую у меня симпатию (например, AAPL), это будет инфа рейтинга А1. Но если этот же инвестор предлагает что-то вроде TSLA, рейтинг рекомендации будет А2. Если же это что-то вообще из убыточных компаний (типа TDOC), рейтинг инфы А3. Соответственно, акция от менее соответствующего моей стратегии (и как бы менее «надежного») аналитика, но с хорошим фундаменталом (типа INTC) получит рейтинг В1. А вот, например, IBM от этого же товарища получит рейтинг В2. И т.д. Конечно, у меня не так много «гуру инвестиций», чтобы мне пришлось письменно присваивать точный рейтинг каждой рекомендации, но в голове я всегда имею ее приблизительный уровень доверия. Затем мне остается отобрать рекомендации с лучшим рейтингом и провести свой анализ фундаментальных показателей, перспектив бизнеса и т.п. Бывают случаи, когда одну и ту же акцию рекомендуют разные аналитики. Разумеется, это лишний плюс в пользу решения о ее покупке. Еще более удачно, когда акцию покупают гуру с разными стратегиями (крайне редко, но бывает, как PGR или MED) – плюс становится еще более жирным. Замечу, что пока я временно прекратил докупку «ростовых» акций, поскольку по результатам инвестирования за прошлый год понял, что проще покупать фонды (FXUS, FXIT, которые держу в сбере). К недооцененным акциям тоже отношусь осторожно, пока ничего интересного не вижу. Тем не менее, возможно в дальнейшем я продолжу приобретение отдельных акций. Пользуйтесь с умом «чужими мозгами» (ну и про свои не забывайте, конечно), и да пребудет с вами прибыль, господа.

Сегодня ровно год, как я купил акции . За это время моя "бумажный" (т.е. незафиксированный) убыток составила 4,64% (а я мог бы быть с прибылью, если бы сразу закупился в январе прошлого года по $106, но я нарушил свою стратегию и ждал, не упадет ли ниже, и в итоге докупал до средней $143). LGIH находится в моем портфеле недооцененных компаний. Акция взята по рекомендации тов. KarlMarks1, который считает данную акцию вообще лучшей, какую только можно купить на нынешнем рынке (правда, еще недавно он ставил на первое место Biogen, так что осторожно; и вообще поиск недооцененных акций – очень сложная задача, и надо действовать с осторожностью сапера, чтобы не попасть в value trap). Я также с большой симпатией отношусь к этой фирме, поскольку верю в ее бизнес – проектирование и строительство домов, а потому держу на 10% общего портфеля. Капитализация - $3,24 млрд. Компания класса «С», зато с огромным потенциалом для роста. Операционная маржа – 18,2% (средняя по отрасли – 10%). Чистая маржа – 14,5% (средняя по отрасли – 7,5%). Рентабельность капитала (ROE) – 37,9%! (средняя по отрасли – 13%). Рентабельность активов (ROA) – 23,6%! (средняя по отрасли 4,8%). Показатели рентабельности на уровне айти-бигтехов, а потому для строительной компании просто невероятно огромные. Коэффициент задолженности к чистой прибыли (debt-to-ebitda) 1,2. Меньше 3 (и даже 2), так что хорошо. А вот коэффициент притока денежных средств к задолженности (cash-to-debt) 0,07. Но это низкое значение последнего показателя не говорит о плохом финансовом здоровье – просто фирма активно использует «чужие деньги» и направляет все средства в бизнес, а и не дает им без дела лежать на счету. Финансовыми потоки отличные. За последние 3 года выручка растет в среднем на 21,1% в год. Выручка на акцию (RPS) за последние 5 лет растет в среднем на 25,4% в год. Общая прибыль компании за последние 3 года росла на 26,4% в год. Прибыль на акцию (EPS) за последние 3 года растёт на 39,2% в год, а за последние 5 лет на 35,8% в год. Фирма не платит дивидендов, и даже не проводит байбэк, наоборот, периодически выпускает новые акции - трехлетний коэффициент байбэка минус 4,6. Но поскольку рост EPS и без того высок, данным обстоятельством можно пренебречь (иначе EPS вообще был бы запредельный). Стоит фирма всего ничего - коэффициент цена/прибыль (р/е) равен 7,3. Правда, коэффициент цена/выручка (р/s) чуть побольше – 2,4. Должен заметить, что LGIH – единственная компания в моем «портфеле Линча», у которой я не вижу ясно причин недооценки. Может, плохой cash-to-debt? Однако крайне маловероятно, чтобы компания столкнулась с по-настоящему серьезными трудностям в реализации своей продукции, и с проблемами по обслуживанию долга. На рынке жилья почти невозможно появление «стартапа» с принципиально новым продуктом, который вытеснит старых игроков, в т.ч. LGIH, а перед существующими конкурентами он имеет преимущество за счет своих показателей рентабельности и маржинальности. А поскольку жилье является товаром неэластичного спроса (можно сказать, «первой необходимости»), маловероятно резкое и длительное падение спроса на него. Вообще, компании, работающие в сфере недвижимости – это надёжно. Как говорил Скарлетт О’Харе ее отец: «Земля – это единственное, что вечно, единственное, что по-настоящему ценно». И дома, стоящие на земле, тоже. Поэтому держу акции LGIH и жду роста.

Сегодня ровно год, как я купил акции (держу в сбере). За это время моя "бумажная" (т.е. незафиксированная) прибыль составила 21,63%. QCOM находится в моем «ростовом портфеле». Фирма - производитель полупроводников, специализирующаяся на производстве коммуникационных чипов для смартфонов. Капитализация - $204 млрд. Устойчивая компания класса «А», но при этом с запасом для роста. Операционная маржа – 29,2% (средняя по отрасли – 9,9%). Чистая маржа – 26,9% (средняя по отрасли – 8,5%). Рентабельность капитала (ROE) – 115,9 (средняя по отрасли – 10,1%). Рентабельность активов (ROA) – 23,8% (средняя по отрасли 1,7%). Прекрасные показатели, на уровне лидеров рынка. Коэффициент задолженности к чистой прибыли (debt-to-ebitda) 1,27. Коэффициент притока денежных средств к задолженности (cash-to-debt) 0,79. Весьма неплохое финансовое здоровье. А вот с финансовыми потоками ситуация непростая. В 2015-19 гг. выручка ежегодно падала, однако с 2020 г. она вновь пошла в рост, и за последние 3 года растет в среднем на 23,6% в год (2019- $19 млрд., 2020- $23 млрд., в 2021 – $33 млрд.!) Выручка на акцию (RPS) за последние 5 лет растет в среднем на 13,1% в год, за последние 10 лет на 9% в год. Общая чистая прибыль компании в последние 10 лет колеблется еще сильнее. В 2018 году был даже убыток в размере $5 млрд. Но в 2019 г. прибыль составила $4,4 млрд., в 2020 - $5,2 млрд, а в 2021 уже $9 млрд.! В итоге среднегодовой темп роста прибыли за последние 3 года составил 79,8% в год. Соответственно, прибыль на акцию (EPS) в 2018 году скатилась до отрицательных значений – минус 3,14 долл. на акцию, а на сегодняшний момент выросла до $7,87. Средний рост EPS за 5 лет в тинькове указан как 15,6%, по моим подсчетам он даже 36%, но в любом случае конкретное значение не очень важно. Сейчас Qualcomm что-то вроде стартапа, где главные надежды связан с будущим компании, а не с ее прошлым. При этом стоит акция по современным меркам не очень дорого - коэффициент цена/прибыль (р/е) равен 23,2. Правда, коэффициент цена/выручка (р/s) великоват - 6,25 (видимо, рынок действительно оценивает ее как стартапы – по выручке, а не прибыли). Эти надежды живут с 2019 года, когда QCOM урегулировал спор с AAPL (о стоимости роялти за установку чипов Qualcomm в устройства Эппл) в свою пользу. Но сейчас важнейший драйвер роста для Qualcomm – переход к 5G. С учетом того, что сейчас QCOM поставляет 34% процессоров для смартфонов (Эппл - 28%), это вызовет отличный рост финансовых потоков. Несмотря на такую «устремленность в будущее», Qualcomm платит хорошие дивиденды - 1,46%. Причем на дивы идет всего 34% прибыли – большой запас для роста. Правда, растут дивиденды медленно – за последние 3 года на 3,8% в год, за последние 5 лет на 5,4% в год, за последние 10 лет на 12,8% в год. Зато QCOM хорошо выкупает свои акции – трехлетний коэффициент байбэка 2,6. Я отношу Qualcomm к числу наиболее высокорисковых акций в моем портфеле (наряду с ISRG). В отрасли полупроводников нарастает конкуренция, все больше фирм стремятся сами разрабатывать для себя чипы, и по сравнению с бигтехами, стабильно наращивающими прибыль и выручку из года в год, QCOM выглядит опасным. Но, с другой стороны, это относительно недорогая акция, с дивидендами, но с высоким потенциалом роста. Поэтому я держу всего пару акций (2,5% портфеля), но и продавать их не намерен.

Сегодня ровно год, как я купил акции . За это время моя "бумажная" (т.е. незафиксированная) прибыль составила 12,57%. PGR находится в моем «портфеле недооцененных акций». Фирма занимается страхованием автомобилей, мотоциклов, лодок, и коммерческих транспортные средства. Капитализация - $59,2 млрд. Достаточно устойчивая компания класса «В», с большим запасом для роста. Чистая маржа – 8,7% (средняя по отрасли – 6,7%). Рентабельность капитала (ROE) – 22,4 (средняя по отрасли – 8,7%). Рентабельность активов (ROA) – 6,0% (средняя по отрасли 1,7%). Показатели выглядят не блестящими (кроме ROE), но все выше среднеотраслевых. Коэффициент задолженности к чистой прибыли (debt-to-ebitda) 0,86. Коэффициент притока денежных средств к задолженности (cash-to-debt) 0,06. Отличное финансовое здоровье, долги минимальны. Финансовыми потоки тоже отличные. За последние 3 года выручка растет в среднем на 16,6% в год. Выручка на акцию (RPS) за последние 5 лет растет в среднем на 16,3% в год, за последние 10 лет на 12,3% в год. Общая прибыль компании за последние 3 года росла на 44,9% в год. Прибыль на акцию (EPS) за последние 3 года растёт на 52,6% в год, за последние 5 лет на 41% в год, за последние 10 лет на 18,3% в год. Progressive платит хорошие дивиденды. На данный момент дивидендная доходность указана в моем источнике как 1,76%. Когда же я покупал первые акции, дивидендная доходность была около 6% (только за январь 2021 г. дивиденды составили 4,56%). Причем дивиденды растут высокими темпами – за последние 5 лет на 48,7% в год, за последние 10 лет на 31,8% в год. Правда, на дивы идет уже 71% прибыли, что не очень хорошо – резерв для дальнейшего роста выплат акционерам невелик, и на развитие остается меньше средств. Байбэк фирма не осуществляет, более того, иногда она выпускает дополнительные акции, но делает это по-маленькому – трехлетний коэффициент байбэка минус 0,2 (была допэмиссия в 2018 году). Стоит акция недорого - коэффициент цена/прибыль (р/е) равен 14,7. Коэффициент цена/выручка (р/s) всего-навсего 1,28. Поэтому по формуле Линча (справедливый р/е=GAGR EPS за 5-10 лет+дивидендная доходность) компания слегка недооценена на отрезке 10 лет и сильно недооценена (примерно в два раза) на отрезке в 5 лет. (Плюс недооценена по дисконтированной стоимости – при капитализации 59 млрд. прибыль за последний год 5,7 млрд, т.е. почти 10%, а ставка облигаций США максимум 3%). Безусловно, Progressive не лучшая компания в моем «стоимостном» портфеле. Показатели маржинальности и рентабельности не поражают воображение, много средств тратится на дивиденды (разумнее было бы осуществлять байбэк, тем более пока р/е небольшой). Еще один минус – PGR работает в отрасли автострахования, а это для меня terra incognita, и я плохо понимаю деятельность «своей» компании (это вообще проблема для всех недооцененных акций – как правило, это фирмы не международного, а государственного масштаба, и их деятельность зачастую не очень понятна инвесторам за пределами этих стран). С другой стороны, фирма все же не переоценена (и теоретически в случае глобального обвала упадет меньше, а восстановится быстрее, чем «перекупленные» компании), платит неплохие дивиденды, не очень волатильна, несколько диверсифицирует по отраслям мой портфель, перегруженный айти-бигтехами, а что касается ее сферы деятельности, то всем известно, что «США – страна машин», и на страховании авто там не экономят. Тем более, что PGR одна из крупнейших фирм в своей отрасли. Плюс внедрение технологий искусственного интеллекта, который хорошо способствует решению задач в страховом бизнесе, должно усилить ее эффективность. Поэтому я намерен держать PGR еще как минимум два года (до получения ЛДВ), но не докупаю ее акции, и сейчас оставляю ее долю в размере 3,6% (а не 5%, как у хороших фирм). Пусть лежит.

Сегодня ровно год, как я купил акции (держу в Сбере). За это время мой "бумажный" (т.е. незафиксированный) убыток составил 10,5%. Несмотря на проблемы с новым лекарством адухельм (адуканумаб), Биоген в долгосрочной перспективе остаётся привлекательной компанией. С одной стороны, это справедливо оцененная (по методике Линча) фирма, которой не грозит (теоретически) резкое падение и долгое восстановление вместе со всем рынком в случае глобального обвала. С другой стороны, как все биотехи, он имеет шансы на резкий и сильный рост в случае создания успешного лекарства, т.к. я склонен доверять той точке зрения, что биотехи – это будущий ФААНМГ. Конечно, угадать будущих лидеров-монополистов в этой сфере сложно, но, как фундаментально сильная компания, Биоген имеет высокие шансы оказаться в их числе. Капитализация - $34,6 млрд. Достаточно устойчивая компания класса «В», с очень большим запасом для роста. Операционная маржа – 15,6% (средняя по отрасли – 5,53%). Чистая маржа – 13,9% (средняя по отрасли – 3,2%). Рентабельность капитала (ROE) – 14,5% (средняя по отрасли – 3,9%). Рентабельность активов (ROA) – 6,4%! (средняя по отрасли 1,4%). На фоне айти-бигтехов выглядит не очень впечатляющие, но, как видим, все показатели выше среднеотраслевых. BIIB не платит дивиденды, но очень активно выкупает свои акции – трехлетний коэффициент байбэка 10,3 (у AAPL, одного из "рекордсменов" по байбэку - 4,8). Коэффициент задолженности к чистой прибыли (debt-to-ebitda) 2,48 (много, но меньше 3). Коэффициент притока денежных средств к задолженности (cash-to-debt) 0,39. С финансовым здоровьем все не блестяще, но приемлемо. С финансовыми потоками все гораздо лучше. За последние 3 года выручка растет в среднем на 13,1% в год, за 5 лет на 3,3%, за 10 лет на 10,3%. Выручка на акцию (RPS) за последние 5 лет растет в среднем на 12,7% в год, за последние 10 лет на 17,3% в год. (следует признать, это маловато – для фармкомпаний важен рост выручки в целом, а не только на акцию). Прибыль за последние 3 года росла на 5,4% в год – сказался провал в 2020 г. Но за 10 лет прибыль росла на 12,5% в год. Тем более что акционеров интересует в первую очередь не общая прибыль фирмы, а прибыль на акцию (EPS). А вот тут все куда как лучше. За счет мощнейшего байбэка EPS за последние 3 года растёт на 27,7% в год, за последние 5 лет на 14,9% в год, за последние 10 лет на 21,7% в год. Стоит акция по современным меркам не очень дорого - коэффициент цена/прибыль (р/е) равен 23. Коэффициент цена/выручка (р/s) тоже не велик и составляет 3,2. По формуле Линча (справедливый р/е=GAGR EPS за 5-10 лет+дивидендная доходность) компания оценена справедливо (р/е 23, EPS 22). Если и дальше оба показателя сохранятся на таком же уровне, это будет означать, что в долгосрочном периоде цена акции будет расти в среднем на 20% в год. (Кстати, если посчитать по дисконтированной стоимости, то фирма будет сильно недооценена – при капитализации 34 млрд. прибыль за последний год 4 млрд, т.е. 11,8%, а ставка облигаций США максимум 3%; но я таким методом оценки пользуюсь лишь как вспомогательным). Сейчас Биоген продает такие препараты как ALPROLIX, ELOCTATE (то и другое – кровоостанавливающее, от гемофилии), AVONEX, FAMPYRA, PLEGRIDY (от рассеянного склероза), FUMADERM (от псориаза), GAZYVA, RITUXAN, TECFIDERA, TYSABRY (от лимфолейкоза), IMRALDI (для лечения аутоиммунных заболеваний), SPINRAZA (от спинальной мышечной атрофии). В пайплайне Биогена 30 продуктов, 9 из них – уже на фазе 3. Одобрение любого продукта может вызвать резкий рост выручки (так, от одобрения адухельма прогнозировался рост выручки на $10 млрд, т.е. почти в полтора раза!) и котировок акций. Поэтому я продолжаю держать 2 акции биогена в своём «стоимостном» портфеле» (хотя в то же время рассматриваю как венчурную инвестицию).

Сегодня ровно год, как я купил акцию . За это время моя "бумажная" (т.е. незафиксированная) прибыль составила 18,6%. С этой бумаги начался мой "портфель недооцененных акций", приобретаемых обычно по рекомендациям тов. KarlMarks1. Но на сегодняшний день HUM c трудом укладывается в «прокрустово ложе» недооценённых акций, т.к. на периоде 10 лет она уже слегка переоценена (но за 5 лет все еще недооценена), и кстати, сам KarlMarks1 ее рекомендовать давно перестал. В мою ростовую стратегию HUM также не вписывается (там у меня из страховщиков UNH). В общем, «мутная папира». Да еще почти год украшала мой портфель маленьким, но минусом. Посему в конце сентябре сего года я вознамерился было продать данную акцию, но вспомнил, как некогда купил Форд по 4 бакса, продал по 7, а сейчас он уже 20, и это с весьма посредственным фундаменталом… и передумал. Будто испугавшись, буквально через пару дней акция пошла в рост. Потом, правда, снова упала… и снова выросла! Поэтому я решил оставить ее хотя бы на пару лет для получения ЛДВ, «переложив» в «ростовой» портфель. Тем более, эту компанию покупает и «ростовый инвестор» DmitriyNazimov, считая, что HUM выиграет от возможного повышения ставок. А еще она несколько стабилизирует мой портфель, перегруженный айти-фирмами. Словом, сейчас бы я ее покупать не стал – она не является сильно недооценённой, не подходит полностью под акции роста, т.е. не очень вписывается в мою стратегию, да и вообще у меня акций многовато, надо бы сократить их число. Но! - Buy and Hold! На мой взгляд, это куда лучше, чем пытаться перепрыгивать из «хороших» в «отличные» акции. Капитализация - $60 млрд. Достаточно устойчивая компания класса «В», с большим запасом для роста. Чистая маржа – 3,3% (средняя по отрасли – 2,7%). Рентабельность капитала (ROE) –17,9% (средняя по отрасли – 8,5%). Рентабельность активов (ROA) – 6,9% (средняя по отрасли 3,3%). Показатели выглядят не блестящими, но помним, что отрасль здравоохранения в целом имеет невысокую рентабельность. В то же время все показатели выше среднеотраслевых. Коэффициент задолженности к чистой прибыли (debt-to-ebitda) 3,2. Это многовато, зато коэффициент притока денежных средств к задолженности (cash-to-debt) равен всего 0,34. С финансовым здоровьем все нормально. Финансовые потоки тоже неплохие. За последние 3 года выручка растет в среднем на 16,2% в год. Выручка на акцию (RPS) за последние 10 лет растет в среднем на 10,5% в год. Прибыль за последние 3 года росла на 8,2% в год. Прибыль на акцию (EPS) за последние 3 года растёт на 14,6% в год, за последние 5 лет растет в среднем на 32,9% (!) в год, за последние 10 лет в среднем на 12,2% в год. HUM платит небольшие дивиденды – 0,59%, которые за последние 3 года растут на 8% в год, за последние 5 лет на 21% в год. Примечательно, что на дивы идет всего 13% прибыли, так что в этом плане есть куда расти. Зато фирма неплохо выкупает свои акции– трехлетний коэффициент байбэка 2,2. Стоит акция по нынешним меркам не очень дорого. Коэффициент цена/прибыль (р/е) 22,4. Коэффициент цена/выручка (р/s) всего лишь 0,74. Тем не менее, по формуле Линча (справедливый р/е=GAGR EPS за 5-10 лет+дивидендная доходность) на отрезке 10 лет акции переоценены (хотя за 5 лет – все же недооценены). Humana занимается медицинским страхованием. Ее деятельность я представляю лишь в общих чертах, что является для акции еще одним минусом. Поэтому описывать ее бизнес я не буду, скажу только, что компания получит большие возможности за счет использования ИИ (и она их уже внедряет). Но мы знаем, что лечение в США одно из самих дорогих в мире, и что американцы на здоровье все же не экономят. Поэтому фирма имеет хорошие перспективы. Выручка, прибыль и цена акций будут стабильно расти. Ждать иксов тут бессмысленно, но медленный устойчивый рост обеспечен.

Сегодня ровно год, как я купил акцию . За это время моя "бумажная" (т.е. незафиксированная) прибыль составила 30,7%. Компания куплена по «не ИИР» тов. KarlMarks1. Это настоящая недооцененная компания. В то же время, я рассматриваю REGN (как и любой биотех) в качестве высокотехнологичной фирмы, способной в долгосрочном периоде сделать иксы (немного, но 2-3 осилит) при условии разработки прорывных препаратов. Капитализация - $71 млрд. Достаточно устойчивая компания класса «В», с очень большим запасом для роста. Операционная маржа – 55,2%! (средняя по отрасли – минус 200, поскольку очень много малых биотехов вообще не имеют прибыли). Чистая маржа – 51,7%! (средняя по отрасли – минус 202%). Рентабельность капитала (ROE) – 53,4%! (средняя по отрасли – минус 40%). Рентабельность активов (ROA) – 36,4%! (средняя по отрасли – минус 31%). Отличные показатели, на уровне айти-бигтехов. Коэффициент задолженности к чистой прибыли (debt-to-ebitda) 0,32. Коэффициент притока денежных средств к задолженности (cash-to-debt) 2,2. С финансовым здоровьем все нормально. Финансовые потоки отличные. За последние 3 года выручка растет в среднем на 13,4% в год. Выручка на акцию (RPS) за последние 5 лет растет в среднем на 13,6% в год, за последние 10 лет на 30,4% в год. Прибыль за последние 3 года росла на 22,5% в год. Прибыль на акцию (EPS) за последние 3 года растёт на 43,4% в год, за последние 5 лет на 40,5% в год. По формуле Линча (справедливый р/е=GAGR EPS за 5-10 лет+дивидендная доходность) компания сильно недооценена (р/е 10, EPS 40). REGN не платит дивиденды, но выкупает свои акции (хотя и понемножку) – трехлетний коэффициент байбэка 0,2. Стоит акция относительно своих показателей очень дешево - коэффициент цена/прибыль (р/е) всего 10,5. Коэффициент цена/выручка (р/s) побольше, но для таких показателей нормально - 5,4. REGN ведет разработки во многих разделах медицины – онкология, гематология, кардиоболезни, имуннология, офтальмология, обезболивающие, инфекционные заболевания, редкие заболевания. Пайплайн включает 40 разработок, из которых 10 уже на 3-ей стадии. Сейчас основные продаваемые препараты – EYLEA, Libtayo, Praluent, Evkeeza. Патенты на них будут действовать еще несколько лет. Есть лекарство от ковида - REGEN-COV. Особо перспективным выглядит сотрудничество с компанией Intellia (NTLA) по генному редактированию. Однако совместно разрабатываемая молекула ожидается только к 2025 году, и пока непонятно, сколько она даст выручки. До этого времени консенсус-прогноз аналитиков по выручке и прибыли предполагает стагнацию на одном уровне, и соответственно, боковик (с высокой волатильностью) на графике акции. Низкая цена компании явно объясняется этими прогнозами. Еще один минус для инвесторов – то, что деятельность и перспективы фирмы по-настоящему понятна только специалистам по фармацевтике и медицине. Тем не менее, я пока продолжаю держать эту акцию в «стоимостном» портфеле (хотя в то же время рассматриваю как венчурную инвестицию).

Акции против фондов. Господа, наконец я посчитал примерную доходность по своим портфелям. У меня как бы три «виртуальных» портфеля: 1. Портфель «Рост» (акции компаний с крепким фундаменталом, которые растут последние несколько лет либо имеют высокий потенциал для роста). 2. Портфель «Баффет» (фонды 50% , 33% и 17% ). 3. Портфель «Линч» (акции, недооценённые по формуле Линча - справедливый р/е=GAGR EPS за 5-10 лет+дивидендная доходность; это BIIB, REGN, LGIH, SFM, TCS, MED и PGR, остальные акции в ростовом портфеле). В качестве базы взят момент первой покупки каждой акции. Почти все ростовые акции и все фонды куплены в сентябре-ноябре 2020 г., (только MA, V и AAPL летом 2020 г.), из недооценённых BIIB, REGN, LGIH куплены в декабре 2020 -январе 2021, остальные значительно позже). Конец анализируемого периода - 30 ноября сего года. Т.о. доходность посчитана приблизительно за год. Портфель «Рост»: +18,95% Портфель «Баффет» (фонды): +23,3% Портфель «Линч»: +10,72% Общая доходность депозита: +18,16% Что интересно, общая доходность акций составила +15,87%, примерно та же, что показывает у меня Тинькофф (при том, что часть акций лежит в Сбере). Вывод: фонды показали максимальную доходность и обогнали портфель «Рост» при минимальных затратах труда и времени с моей стороны. Портфель «Линч» также показал неплохую доходность с учетом того, что лишь половина акций пролежала в нем полный год (главный же смысл этого портфеля в том, что недооцененные акции теоретически должны быстрее вернуться к первоначальной стоимости в случае резкого падения всего рынка). Поэтому я намерен в дальнейшем докупать только фонды (хотя и с этим не спешу, т.к. надеюсь на появление весной 2022 г. хороших иностранных ETF вроде VOO и QQQ) и недооцененные акции, а ростовые акции буду только усреднять в случае глобального обвала. Тем не менее, уже купленные ростовые акции я намерен держать как минимум еще два года ( до получения ЛДВ), а максимум - "навсегда" (при условии, конечно, что ничего не измениться), т.к. при перекладывании в фонды потеряю деньги на налогах и на комиссиях брокеру.

Продолжение . Salesforce занимается разработкой корпоративного ПО (CRM-системы), предоставляемой заказчикам исключительно по модели SaaS, т.е. по подписке (последнее обстоятельства делает компанию очень устойчивой, обеспечивая стабильный приток выручки). В это ПО входит целый ряд продуктов. Так, Service Сloud это CRM для службы поддержки клиентов компании. Он помогает клиентам связаться с компанией через поддержку по электронной почте, в чате или по телефону, а затем помогает агенту по работе с клиентами найти и обработать решение проблемы клиента. Marketing cloud это платформа цифрового маркетинга, которая помогает заказчику общаться с его клиентами. Этот продукт имеет ряд функций, которые позволяют продавать товары клиентам через электронную почту, SMS, социальные сети и рекламные платформы, такие как {$FB} . Marketing Cloud может беспрепятственно подключаться к Sales или Service Cloud, обеспечивая беспрепятственный обмен данными CRM. Customer 360 предоставляет единую платформу для объединения всех данных о клиентах, позволяющую создавать сегментированные списки клиентов и легко разбивать данные на части, даже если клиентские аудитории исчисляются миллионами. Ну и еще ряд продуктов, которые я не буду описывать из-за ограниченности места (желающие могут найти эту информацию в гугле по запросу ultimate quide to every salesforse product in 2021). Хотя Salesforce с 2012 г. является мировым лидером рынка CRM-систем, он все еще имеет огромный потенциал для развития. По прогнозам аналитиков выручка может достичь к 2024 г. суммы в 35-37 млрд. долл., к 2026 г. 50 млрд., к 2030 г. – 80 млрд. Важным триггером роста может стать еще более широкое внедрение в продукты фирмы искусственного интеллекта. Таким образом, я вижу у фирмы только два недостатка: я плохо понимаю бизнес-компании и она очень дорогая. Первый очень субъективен, а вот второй требует рассмотрения. Я покупал CRM с р/е 57. По нынешней цене я бы их брать не стал – это все же не , без которой трудно представить современный мир. С другой стороны, хорошей цены на эту акцию можно и не дождаться. Что касается последнего отчета, обрушившего котировки Salesforce, то, как известно, в 3-м квартале все неплохо. Прибыль на акцию составила $1,27 против $0,92 по прогнозу - выше на 27%! Выручка также выше ожиданий. Обвал вызван снижением прогнозов по прибыли на 4-й квартал из-за роста расходов (выручка же продолжит расти и ожидается 7,2 млрд. против 6,86 в 3-м квартале). В то же время стратегических проблем у фирмы не видно. За 2022 год ожидается выручка $26,4 млрд., т.е. около 20%. Это меньше, чем предполагаемый рост на 28%. Тем не менее, это все же рост. Другое дело, что нынешний р/е 105 он не оправдывает, из-за чего аналитики ждут боковик и даже коррекцию на весь следующий год. С другой стороны, EPS за 2022 г. ожидается $4,68 (по прогнозам фирмы; аналитики ожидают $4,42). Выручка за 2023 ожидается в размере $31,8 млрд. Главная угроза - рост конкуренции на рынке облачных решений, где появляются такие сильные игроки как , и . Но это уже становится нормой - все занимаются всем, намерена строить электромобили, Ford собрался сам разрабатывать полупроводники, мир сошел с ума🤔. Поэтому конкуренция будет нарастать во всех сферах. В то же время Salesforce, являясь мировым лидером рынка CRM-систем, имеет перед своими соперниками преимущество опыта, и я полагаю, в своей нише сохранит передовые позиции. Словом, в настоящем долгосроке перспективы Salesforce отличные, но покупать эти акции сейчас большой риск. Скажем так, когда я только пришел на биржу и начал формировать портфель, я бы их купил, но сейчас, когда я уже умудренный "бык", слегка пообломавший рога, я с большей осторожностью отношусь к покупке акций с р/е около 100. Тем не менее, поскольку я купил их раньше, буду держать дальше в соответствии со своей стратегией.

Сегодня ровно год, как я купил акции . За это время моя "бумажная" (т.е. незафиксированная) прибыль составила 22%. Даже с учётом резкого падения после недавнего отчета. Посмотрим, как обстоят дела с фундаменталом. Сразу скажу, что на первый взгляд там все не очень хорошо, но это вызвано в первую очередь расходами на частые поглощения мелких компаний-разработчиков ПО и поставщиков услуг для организаций по модели SaaS (в 2006- 2020 гг. Salesforce купила 13 таких фирмочек). Вообще, несмотря на относительно солидный возраст (компания существует с 1999 г.) Salesforce все еще находится в стадии развития и активно инвестирует в этот процесс, поэтому прибыль часто проседает. Я не рискну называть Salesforce «полустартапом», но напрямую сравнивать ее с членами элитного клуба ФААНМГ, которые уже заняли свои пьедесталы, нельзя. Что дозволено Юпитеру, не дозволено быку. Капитализация - $255,7 млрд. Устойчивая компания класса «А», и в то же время с запасом для роста. Операционная маржа – 4,7% (средняя по отрасли – 4,1%). Чистая маржа – 10% (средняя по отрасли – 2,5%). Рентабельность капитала (ROE) –5,4% (средняя по отрасли – 4,3%). Рентабельность активов (ROA) – 3,5% (средняя 1,6%). Показатели маржинальности и рентабельности очень скромные, но все же выше среднеотраслевых. В то же время валовая маржа составляет за последние 5 лет 75% (а среднеотраслевая 50%), что дает потенциальную чистую маржу на уровне 20-30%. Коэффициент задолженности к чистой прибыли (debt-to-ebitda) 3,8. Коэффициент притока денежных средств к задолженности (cash-to-debt) равен 0,62. С финансовым здоровьем не великолепно, но терпимо. Высокий уровень долга вызван расходами на поглощения. С финансовыми потоками все гораздо лучше. За последние 3 года выручка растет в среднем на 16,8% в год, но за последние 10 лет выручка выросла в 10 раз (!) – с 2 до 20 млрд. долл., т.е. среднегодовой темп роста (GAGR) выручки составил 100%. GAGR выручки на акцию (RPS) за последние 10 лет 21,8%, за 5 лет 18,1%. Прибыль за последние 3 года росла на 28,2% в год. При этом GAGR прибыли на акцию (EPS) за последние 3 года 107,5%. В период 2012-16 гг. маржинальность была отрицательной (хотя выручка продолжала нарастать), из-за больших затрат на поглощения, поэтому за больший период EPS околонулевой. Salesforce не платит дивиденды, и даже не выкупает свои акции, наоборот, периодически выпускает новые – трехлетний коэффициент байбэка минус 8. (что опять-таки связано с высокими расходами на поглощения). Стоит акция очень дорого. Коэффициент цена/прибыль (р/е) даже сейчас, после падения, равен 105. Хотя замечу, что согласно современным подходам подобные развивающиеся фирмы принято оценивать не по прибыли, а по выручке (коэффициент р/s). По этому показателю Salesforce тоже не дешевая, но все же не запредельная - 10,5. Продолжение в следующем посте.

Продолжение . Начало в предыдущем посте. Коэффициент цена/прибыль (р/е) равен 37. По формуле Линча (справедливый р/е=GAGR EPS за 10 лет+дивидендная доходность) корпорация в данный момент переоценена. Но в сравнении со значениями современного рынка цена не такая уж высокая (р/е у {$FB} 24, у 28, у целых 97, у не самой высокотехнологичной Visa 40 и даже у совсем несовременной и не хайповой Кока-колы 26). В то же время PEG (р/е с учетом будущей прибыли) равен 1,75. По этому показателю фирма оценена справедливо. Еще лучше цена MSFT выглядит с учетом долгосрочного потенциала развития компании. По прогнозам аналитиков, к 2030 году выручка вырастет до $400 млрд. а капитализация до $4 трлн.! Наиболее существенным драйвером роста является лидерство MSFT в сфере облачных технологий (наряду с и ). По данным отчета за 3 квартал 2021 г. (кстати, продемонстрировавшему отличный рост финансовых потоков) выручка от облаков (Intelligent Cloud) составила 37,5% (!) общей суммы, от Productivity and Business Processes – 33,1%, от More Personal Computing – 29,4%. Также MSFT ведет работы в области искусственного интеллекта. Так, фирма недавно официально объявила о покупке компании Nuance, которая разрабатывает технологии ИИ и распознавания голоса. В частности, продукты Nuance использовались при создании голосового помощника Siri в устройствах Apple. Но главная сфера Nuance – здравоохранение. Например, умный динамик улавливает ключевые слова в смотровом кабинете во время посещения пациента и может переводить речь в действия или действия в EHR. Врач может с помощью голосовой команды заказать лекарства или добавить диагноз в таблицу. Кстати, MSFT уже сам присутствует в сфере здравоохранения – в конце 2020 г. запущено Cloud for Healthcare. Оно включает в себя версии Microsoft 365, Azure, Dynamics 365 и Power Platform для здравоохранения. Дополнительные функции включают упрощенное планирование встреч, интеграцию с электронными медицинскими картами и совместную работу на безопасной платформе. Лидерство в области Cloud и ИИ дает Майкрософту огромные возможности по разработке, внедрению, тестам и аналитике любых технологий. Например, возможно создание экосистемы, позволяющей пользователю с любого гаджета получить доступ к своей информации, хранящейся в облаке, и работу с ней. Кроме того, компания получает доход от маркетинговых услуг LinkedIn и ERP/CRM-системы Microsoft Dynamics (планирование на предприятии и управление клиентскими данными), приложения Microsoft 365 (число подписчиков выросло на 19% к 3-му кварталу прошлого года, до 54 млн. чел.), поисковой и новостной рекламы, а также в игровом сегменте, от контента и услуг Xbox. Думаю, что с учетом всего вышесказанного, есть смысл покупать акции MSFT в долгосрок даже по нынешней цене.

Сегодня ровно год, как я купил акции . За это время моя "бумажная" (т.е. незафиксированная) прибыль составила 58%🤑. Что неудивительно, ведь Майкрософт относится к числу лидеров современной экономики. Капитализация - $2,5 трлн., одна из самых крупных фирм на рынке (наряду с ). Операционная маржа – 42%! (средняя по отрасли – 4,4%). Чистая маржа – 38,5%! (средняя по отрасли – 2,6%). Рентабельность капитала (ROE) – 49,8%! (средняя по отрасли – 4,5%). Рентабельность активов (ROA) – 21,4%! (средняя по отрасли – 1,7%). Невероятно высокие показатели, едва ли не лучшие из всех ФААНМГ. Коэффициент задолженности к чистой прибыли (debt-to-ebitda) 0,7. Очень хорошо (максимально допустимое значение 3, я предпочитаю не больше 2, если ниже 1, то отлично). Коэффициент притока денежных средств к задолженности (cash-to-debt) равен 2 – годовая выручка превышает объем задолженности в 2 раза. Отличное финансовое здоровье. Финансовые потоки тоже очень хорошие. За последние 3 года выручка растет в среднем на 16% в год, прибыль на 20,8% в год. Среднегодовой темп роста (GAGR) прибыли на акцию (EPS) за последние 10 лет 11,6%, за 5 лет 26,8%, за 3 года 55,8%. GAGR выручки на акцию (RPS) за последние 10 лет 10%, за 5 лет 14,3%, за 3 года 16%. Майкрософт платит дивиденды – не очень большие, 0,7%, и тратит на это 25% прибыли. За 5 лет среднегодовой рост дивидендов составил 9,4%. Это дает фирме все шансы в будущем войти в избранное общество «дивидендных аристократов». Кроме того, MSFT осуществляет выкуп собственных акций – коэффициент байбэка равен 0,7. Продолжение в следующем посте.