$NOK NOKIA. Ставка на 5G и развитие сетей. Кто не знает« Нокию»? Компания долго оставалась лидером рынка телефонов и смартфонов, недооценила массовость перехода к сенсорным смартфонам без стилуса, продала мобильное подразделение Microsoft, потом вернув его бывшим сотрудникам компании. Сегодня она занимается оборудованием для мобильных и проводных сетей, помогает компаниям разворачивать и поддерживать облака и зарабатывает на патентных соглашениях, коих у них предостаточно. Спекулятивно я уже несколько раз зарабатывал на ней за последние два года, но интересна ли компания сейчас, при цене около 5,5$ за акцию? Может, рост уже позади? 📈 Расчёты Я посчитал, на что могу рассчитывать к концу 2023, отталкиваясь от прогноза компании. Она ожидает вилку 10-13% по операционной прибыли, рост Total Addressed Market на 1-3-5% и выручку «растущую быстрее рынка». Я заложил три прогноза, исходя из ожидаемой вилки по выручке за 2021 год: Нижняя граница выручки 2021 и рост 1%; Средние значения выручки 2021 и рост3%; Верхняя граница выручки 2021 и рост 5%. Так же заложил рентабельность: минимум, средние значения, максимум. Расходы на налоги и проценты CFO оценивает в 2% от выручки. Вычитаем их из операционной прибыли, получаем чистую прибыль. Это даёт E/P от 6,26% до 9,85% и FCF Yield от 6,74% до 10,01%, но там слишком грубые подсчёты. Рост прибыли на 36-120% за 2,5 года. Реальность наверняка будет посередине, но выглядит очень вкусно. 🔥 Риски: • Нехватка чипов может давить на маржу до 23 года включительно; • «Нокия» отвоёвывает долю рынка за счёт новой линейки продуктов, если соперники тоже обновятся, рост доли может остановиться; • В последние 12 месяцев (особенно 21H1) заложены разовые факторы, которые, возможно, нечем будет перекрыть в следующие 12 месяцев, что может разочаровать инвесторов. 💪 Возможные сюрпризы: • Компания пока не даёт гайденс на 22 год и не обновляет его на 23, при этом говорит о дальнейшем обновлении линейки в 22 году. Это можно поднять маржу выше нынешних целей; • «Нокия» выиграла тендер в Китае. Объем небольшой, но важен факт, что её новые продукты могут конкурировать на рынке Поднебесной; • В цели на 21 год уже заложены проблемы с чипами, плюс компания закупилась ими с запасом в Q2. Если проблема уйдёт быстро, выручка вырастет выше целей; • Компания начала заключать патентные соглашения с автопроизводителями, в т.ч. с Daimler. С учётом развития автопилотов, это может стать существенной статьёй доходов на большом горизонте; • При переходе к стадии роста (думаю, не раньше 23 года) компания хочет вернуться к выплатам дивидендов. Это может поддержать котировки. FCF Yield 6-10% от текущих цен позволяет их вернуть. 💼 Итого Компания работает на рынке, в который активно идут инвестиции. По её собственным оценкам до пика спроса на 5G ещё несколько лет. Если «Нокии» удастся выполнить поставленные планы и положительные сюрпризы перевесят отрицательные, то компания сможет или вернуть выросшую прибыль дивидендами, или будет положительно переоценена рынком. Я продолжу держать акции Nokia с горизонтом в полтора года на 5% от портфеля.