12 февраля 2025
Что произошло на рынке за январь? 📊
Динамика ключевых индексов
🏛 Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +3,35% MOEX
🏛 RGBI (Индекс ОФЗ) 🔻 -3,13%
🏛 RGBITR (Включая купонную доходность) 🔻 -2,23%
🏦 Фонд ликвидности LQDT 🔼 +1,55%
💵Курс доллара USDRUB - 97,8 руб 🔻 -3,8%
💴Курс юаня CNYRUB_TOM - 13,4 руб 🔻 -3,1%
🔼ВВП (декабрь) 🔼 4,5% г/г
📊Объем рынка государственных бумаг - 22,8 трлн руб (🔻 -1,4% м/м)
📊Объем рынка корпоративных облигаций - 31,2 трлн руб (🔻 -0,5% м/м)
💰Объем новых размещений ОФЗ на аукционах - 140 млрд (🔻 -94,3% м/м)
🏛 ОФЗ
В январе доходности по госбумагам и корпоративным облигациям незначительно выросли после декабрьского спада. По ОФЗ с погашением 1–3 года доходности увеличились на 30–50 б.п., компенсируя декабрьское падение на 300–350 б.п.
*️⃣Доходности бумаг с погашением до 1 года достигли 19,8%
*️⃣Доходности бумаг с погашением до 4 лет достигли 17,9%
🔝 Максимальная доходность среди ОФЗ: ОФЗ 26234 с ytm 19,7% и дюрацией 0,4 года
💡 Исходя из ожиданий рынка, вероятность сохранения ставки на заседании 14 февраля остается высокой, но повышение до 22% не исключается.
Корпораты 💸
Доходности корпоратов снизились на 200–1500 б.п., превысив динамику ОФЗ. Основным фактором оптимизма стало сохранение ставки на уровне 21% и заявления о достижении пика жесткости ДКП. Эмитенты воспользовались возможностью и установили рекорд по сбору долга в январе
Диапазон премий к КС для бумаг с рейтингами AAA–BBB снизился с 15-20% (в декабре) до привычных 8-10%. В текущих условиях инвесторам рекомендуется продавать перекупленные бумаги на вторичном рынке и обратить внимание на облигации с рейтингом A, предлагающие доходность 27–30% ytm.
Инфляция 💸
💣 В январе ее уровень увеличился в 1,5 раза - до 1,3% (0,86% в прошлом году)
🔥 Инфляция с начала года: 1,3%
✅ Накопленная за 365 дней инфляция 🔼 10,14%
декабрь - 9,52%
ноябрь - 8,88%
Динамика кредитования 💵
1️⃣ Корпоративное кредитование. В январе объем требований банков к компаниям сократился, что частично связано с сезонными факторами и авансированием госзаказов в конце 2024 года. Годовой темп прироста замедлился до 18,87% г/г (в декабре — 18,9% г/г). Основное влияние оказали погашение кредитов и снижение валютного кредитования, тогда как рублевые кредиты демонстрировали умеренный рост.
2️⃣ Розничное кредитование. Объем требований к физическим лицам в январе снизился на 0,2% м/м, что объясняется сезонным спадом спроса после новогодних праздников и продолжающимся влиянием макропруденциальных мер. Годовой прирост замедлился до 9,05% г/г (в декабре — 9,7% г/г). Ипотечное кредитование поддерживалось льготными программами, тогда как необеспеченные потребительские кредиты продолжали сокращаться.
3️⃣Средства населения в банках. В январе объем рублевых депозитов снизился на 1,5% м/м, что связано с постпраздничным снижением сбережений. Однако в годовом выражении прирост депозитов остался на уровне 31,02% г/г, отражая высокую сберегательную активность в предыдущие месяцы и привлекательные ставки по вкладам.
🤓 Январские данные подтверждают сохраняющийся тренд на охлаждение кредитной активности. Высокие ставки и ужесточение условий кредитования продолжают ограничивать спрос как в корпоративном, так и в розничном сегментах. Динамика вкладов населения демонстрирует сезонный характер и сохраняет устойчивый рост в годовом выражении.
💬 Итог
Декабрьское решение ЦБ сохранить ставку привело к значительному оптимизму на рынке и резкому снижению доходностей корпоративных и государственных облигаций. Инвесторы активно выкупали бумаги, что стало причиной сокращения позиций в нашем публичном портфеле. Очевидно, в январе, на фоне все еще высокой инфляции, мы наблюдаем разворот в обратную сторону
В рамках стратегии Vesper Capital в январе мы распродавали перекупленные выпуски (особенно ААА/АА). Сейчас же готовимся к постепенному переходу к первичным размещениям, которые предлагают премию в 300–600 б.п. к доходностям вторичного рынка.
#обзоррынка #облигации #инфляция