Цитаты о будущем Газпрома и его капитализации

⭐️Роделен – могло бы быть получше? Продолжаем обзор Роделен – супер лизинговой компании, которая открыта к экспериментам (верблюды и мальки, оборудование и недвижимость) и занимает творческую нишу на очень конкурентном рынке. Вчера мы делали обзор 5-летнего выпуска и отмечали плюсы и минусы. Сегодня – вплотную займемся финансами и качеством портфеля Финансы МСФО нет, поэтому пробежимся по РСБУ отчетности. В отличии от Azur Drive, портфель растет. Процентные доходы тоже У Роделен фантастическая рентабельность, низкий CIR (cost/income ratio). В компании всего 😮29 человек (2023). Здесь и плюс в виде отличной маржинальности. И минус – удаленное заключение договора, отсутствие выезда к клиенту, знакомства, изъятие то еще приключение. Рай для лизингополучателей-мошенников. Чистая рентабельность под давлением процентных расходов. Но в целом, структура долга и график лизинговых платежей – зеркальный. В компании неплохое фин.планирование По балансу напрягает рост долга. Портфель растет несопоставимо капиталу. На наш консервативный взгляд, стоит сделать паузу в выплате дивидендов. Особенно в такой сложный период с высокими ставками. Качество портфеля У Роделен нет МСФО, поэтому процентная маржа будет не репрезентативна другим участникам. А вот доля собственного капитала – репрезентативна. В таблице данные на 2023 год. У Роделен по итогам 9 мес. доля снизилась до 9,2% за счет роста портфеля и дивидендов. Это проблема. Особенно учитывая структуру портфеля по имуществу (см. ниже) Качество портфеля (клиентов) – хуже чем у Европлана, Балтийского лизинга, РЕСО, но лучше чем у Контрол. В целом, недалеко от РЕСО и Интер Структура портфеля Лизинговый портфель состоит из: 🔹оборудования (35%) 🔹недвижимости (21%) 🔹грузового транспорта и спецтехники (по 11%) Ставка на оборудование (в особенности медицинское) – это ставка на клиента. Но салоны красоты, фэшн-велнес центры, стоматологии не славятся низкой дефолтностью 🐾Вывод Мы не участвовали в размещении. Тем более купон снизили на 1 пункт до 25,5%. Компания нам нравится. И мы любим тех, кто занимает узкую нишу, не тягаясь с титанами. Но… премия за риск в 1,5-2,5% доходности к Балтийскому лизингу, Интерлизингу – несоразмерно масштабам бизнеса Роделен, рискам портфеля из-за неликвидности, фин.состоянию. Будем следить за выпусками компании на вторичном рынке 👋 Нравится? Ставь 👍 🐾 Кот.Финанс |#облигации #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

👅Роделен: лизинговые облигации на 5 лет. Так ли они хороши? RU000A107076 RU000A105SK4 Один из самых ярких представителей лизинга. Компания отлично понимает свои плюсы и минусы, и не конкурирует с титанами, а занимает очень своеобразную нишу. Роделен привлекает дорогие деньги и вынуждена дорого их размещать. Но вместо ухудшения качества клиентов (👋привет, Azur Drive) – ищет поистине творческий (уникальный?) подход. Роделен замечен в лизинге мальков для рыбной фермы, верблюдов для верблюжьей фермы, телекоммуникационного оборудования. И это один из самых заметных игроков в лизинге недвижимости Финансы рассмотрим в следующий раз, это отдельная тема. Сегодня саммари по рискам, плюсам, минусам 🔻Риски 🔹недостаточное раскрытие: нет МСФО, как следствие – кредитные потери рассчитаны по ФСБУ, что менее жестко в сравнении с международными стандартами. Презентация для инвесторов не обновлялась год 🔹недостаточный масштаб бизнеса: работают из СПб на всю Россию. Но изымать и продавать приходится тоже и СПб 🔹неликвидный портфель: мальки, верблюды, узкоспециализированное оборудование – не продать. Компания делает ставку не на актив, а на клиента. Но дефолты случаются 🔹невезение: над компанией долгое время «висел» иск от арбитражного управляющего банка Воронеж на сумму 723 млн. (больше собственного капитала Роделен), а теперь претензии ИФНС. Сумма небольшая (36 млн), но как говорится… ложки нашлись, а осадочек остался 👍Плюсы 🔹улучшение позиций в рейтинге: компания поднялась на 4 ступени (до №46) на очень сложном рынке 🔹повышение рейтинга в октябре с ВВВ до ВВВ+ со стабильным прогнозом 🔹понятный рыночный сегмент: чем условный Azur в лизинге авто может быть лучше Балтийского лизинга, Европлана – не понятно. А вот чем Роделен – понятно. Он делает то, что не делают другие. Это и плюс (своя ниша) и минус (порой предметы лизинга – жуткий неликвид) 🐾Выводы Выпуск интересен и безусловно, найдет своего героя. Но ажиотаж вокруг 5 лет чрезмерен. Сейчас скупают все, что длиннее 3х лет, но кроме Трампа – намеков на снижение ставки мало. 5 лет в лизинге второго эшелона, это не только возможная переоценка при смягчении ДКП, но и реальные риски. Финансирование экзотики – это вам не легковушки. На авито не продать. Амортизация с третьего года снижает реальную дюрацию, поэтому это не чистые 5 лет Отчасти аналоги – Контрол лизинг (ВВ+), Аренза ПРО (ВВВ-), но все-таки своя ниша у Роделен есть и в облигациях. Мы считаем, что доходность должна быть на пару пунктов выше RU000A106T85 RU000A1086N2 RU000A105TR7 RU000A106GC4 Нравится? Ставь 👍 🐾 Кот.Финанс |#облигации #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени