Монополия в Грузоперевозках: Обзор, Риски и Перспективы IPO

Войти

О выпуске Годовой выпуск с фикс-купоном 28%, с доходностью по кругу почти 32%. Рейтинг ВВВ+ от АКРА В 👵 выпуск не попадет из-за низкого рейтинга. Но может оно и не надо бабуле? О компании Крупнейшая логистическая платформа на рынке грузоперевозок. Монополия позиционируется как IT, предоставляя водителям среду для поиска грузов и инфраструктуру для выполнения заказов (транспорт в лизинг, скидки на топливо, сервис, юр.сопровождение). Компания создала идею монополизации рынка вокруг водителя-дальнобойщика, получая эксклюзив на работу с ним. Лизинг, топливо, грузы – только через Монополию. Водитель получает гарантированные заказы, скидку на топливо и полный сервис. Нужно лишь везти груз В 2023 году компания купила Global Truck и ряд других грузоперевозчиков. Поэтому чисто цифровой ее тоже не назвать. Грузовиков на балансе очень много Финансы Отметим высокие стандарты раскрытия, МСФО отчетность, авторитетного аудитора. В обзоре 🥂Simple этого не хватало Бизнес растет, как на дрожжах: в 2023 Монополия купила Globaltruck, почти удвоившись в масштабе и долге С рентабельностью всё плохо: по-хорошему, компания не зарабатывает. Всплеск «прибыли» 2023 года – разница между превышением справедливой стоимости над суммой покупки активов Globaltruck. Т.е. компания думает, что то, что она купила за 3,6 млрд. реально стоит 7 млрд. Продавец лопух? Прибыли нет, откуда взяться капиталу? Бухгалтерский трюк создал капитал на пустом месте. На середину 2024 года капитал 4,7 млрд. состоит из: - нераспределенной прибыли 3,1 млрд., где 3,9 – разовый доход от покупки Globaltruck (👀слайд-скрин из отчетности) - 2,2 млрд неконтролирующая доля участия акционеров Globaltruck (это часть стоимости, которая принадлежит другим акционерам, но управляется Монополией) Т.е. операционной прибыли нет и не было Плюсы + высокая диверсификация выручки + сильная бизнес модель + растущие масштабы бизнеса + высокий уровень раскрытия + часть долга перекрывается активами: не весь транспорт заложен (под него можно взять деньги), но компания идет в цифру и планирует продавать часть парка Риски - отрицательный денежный поток в 2022-2023 - бизнес не приносит прибыль - в капитале разовые «бумажные» доходы - активные M&A (крупные покупки других компаний, выкупы своих акций у бывших акционеров). Конечная структура бизнеса для оценки, вероятно, будет ближе к IPO - высокая долговая нагрузка: помимо кредитов, займов, факторинга в бизнес модель «вшит» лизинг, который как бы на ИП (клиентах Монополии), но это входит в экономику конечной услуги. Мы еще отметим огромные объемы отложенных налоговых обязательств - конкурентный рынок перевозок 🐾Выводы Растущий игрок на сложном (и сейчас снижающемся) рынке грузоперевозок, уходящий от машин в цифру и позиционирующий себя как платформа, которая полностью завязывает водителя-предпринимателя на себя. Сильная бизнес модель, рост объемов, планы на IPO… нам всё нравится, кроме «бумажного» капитала и отсутствия прибыли. Выпуск всего на год, высокий купон (ежемесячно 28%-> 31,9% доходности). Компании нужно срочно выходить на IPO, чтобы появились живые деньги, которые перекроют часть долга, высвободят операционный денежный поток. Мы участвуем на небольшую сумму. Ожидания по финансам Монополии были выше 🐾 Кот.Финанс {$RU000A10AA02}

⭐️Красные сопли по всему рынку💣💥Мина замедленного действия в ВДО «Красные сопли» - сленг, как «толстые пальцы», которые приводят к длинным «тянем» на свечных графиках. В нашем случае, сопли текут вниз. Дефолт Монополии привёл к переоценке рисков. Следом начала рушиться Уральская сталь. Долг стал сюрпризом, или все перечитали отчетность… но риск рефинансирования критичен. Как занять с рынка, если на вторичке твои облигации уже стоят полцены? Интересно, что рейтинг был снижен после ❗️ (а не до) падения котировок 🚙Делимобиль RU000A106A86 Всё ещё растущий, но уже в долг бизнес. Снижение рентабельности обрушило долг/EBITDA. Дели под перекрестным огнем: и из-за большого долга под высокую ставку, и из-за снижающегося спроса из-за 🥶охлажденной экономики. Но у публичной компании всегда есть возможность рыночной допки. Мы держим Дели, они часто мелькают в наших подборках 📺М.Видео RU000A109908 М.Видео упала на снижении рейтинга. М.Видео быстро проел допку. И мы усомнились в возможности компании выйти из кризиса. Вышли из всех их бондов. Компанию любили фонды и частные инвесторы 🛴ВУШ RU000A109HX2 Главная зависимость Whoosh - рост через экспансию. Если не расширяться, роста не будет. Бизнес капиталоёмкий, флот требует постоянных вложений. А высокие ставки делают долг дорогим, а конкуренты (Яндекс и МТС) обладают куда большим финансовым ресурсом. МТС, например, вообще не комплексует из-за долга. ❗️ С 2024 года начались продажи пакетов акционерами: после IPO на рынок вышло 10% акций менеджмента + Фонд pre-IPO от ВИМ Инвестиций влил в рынок 12% за 2 года! Очень тревожный сигнал. ВУШ часто бывает в наших подборках. Надеюсь, у них не сядет батарейка 🪫 🫐Брусника RU000A107UU5 Невероятно крутые проекты, отличная локация, всё для жизни… и перегретый рынок, огромный долг, низкая доля собственного капитала… и… тех.дефолт. Зачем??? Как??? Из-за этого БКС до сих пор показывает значок дефолта в приложении. А Т-Инвестиции пересмотрели риск-профиль бумаги со «среднего» на «высокий». Сами себе 💩 🚜Интерлизинг RU000A108AL4 Одна из наших любимых компаний и крупное вложение в портфелях. Ключевой риск в проблемах лизингового рынка, вероятных резервах. Не смотря на достаточную долю собственного капитала и высокую маржинальность, рынок видит риск, ведь рейтинг всего А (а не АА как у Европлан) и компания все же второй эшелон лизинга. Нам кажется, что падение в Интерлизинг скорее переоценка вслед за широким рынком, за ростом доходности во всех бумагах. Мы держим 🚙Балтийский лизинг RU000A109551 Когда-то жемчужина, сегодня есть риск, что Балтлиз добровольно возьмёт на себя решение проблем CTRL лизинга. Мы не видим в этом оснований, но версия очень популярная. Пожалуй, только этим и потенциальной связью с Монополией через тот же CTRL можно объяснить ускоренное снижение котировок даже в сравнении с Интерлизингом 🪨Кокс RU000A10CRB6 Большой долг, падающий рынок, высокие процентные ставки. Классика. Даже скучно 🏭Уральская сталь RU000A1066A1 Сначала было непонятно, почему падают котировки, а потом АКРА снизил рейтинг на 7 ступеней. Мы так и не смогли найти аналогов, когда из рейтинга «А» вышвыривали на обочину. ВВ- это не то что неинвестиционный рейтинг. Это мусорный 💩 Основаной вызов для Стали – рефинансирование. С таким рейтингом заместить ~30 млрд к погашению очень сложная задача. Вернуться на рынок с размещением с рейтингом ВВ- невозможно. Основные покупатели (фонды) уже не могут брать такой рейтинг. А физикам нравится что-то погорячее в доходности. Готова ли Сталь предложить 50%? Сомневаюсь Рынок дает или интересные возможности, или закладывает большие риски. Нужно понимать, что сегмент А – это даже не ВВВ. Это и фонды, и принципиально другие суммы размещения… и… крупный бизнес. Если «А» начнет дефолтить в промышленных масштабах – никому мало не покажется. И первый в очереди «никому» - АФК Система RU000A108GN7 Полезно? Ставь👍 ❤️мы будем рады Вашей подписке 🐾 Кот.Финанс | #лизинг #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

🚚 Монополия