У всех окей, только у Окей не окей 👌 Пока рынок не радует новыми размещениями – вспоминаем, как дела у сторожил рынка… Окей OKEY Мы делали обзор сети Окей по итогам 9 месяцев 2023 года и спустя год, на первый взгляд, ничего принципиально не поменялось: 🔹За 9 месяцев выручка выросла ниже темпов инфляции 🔹По годовым данным 2 года снижения, а вообще, 6 лет в нулях 🔹Даже околонулевые темпы роста удавалось поддерживать только за счет дискаунтеров «Да!», в гиперах жуткое снижение трафика Мы решили переработать наши диаграммы и сделали квартальные срезы👀смотри скриншоты 📊Динамика выручки Тут максимально тухло. Редкие точки роста – IV квартал. LTM (сумма последних 12 месяцев) показывает стагнацию. Учитывая, что средний чек растет – люди стали меньше покупать в Окей и ходят в другие магазины, или пользуются доставкой 📈Показатели рентабельности 🔹С 2022 года заметен переход с ретро-бонусов на прямые скидки. Это позволило увеличить операционную рентабельность, но никак не повлияло на чистую прибыль 🔹Тенденции последних кварталов: повышение цен (рост валовой и операционной рентабельности), но всё это съедается высокими процентами по кредитам. В итоге: прибыль 0 ⚖️Баланс Мы смотрим РСБУ, т.к. такая отчетность выходит чаще, и ООО «Окей» - операционная компания. Так что, репрезентативно. Плюс, мы скептично смотрим на новый стандарт МСФО, где аренду считают долгом. Ее принцип – будущие арендные платежи дисконтируются, и увеличивают долговую нагрузку, снижают прибыль и капитал. Снимая квартиру, мы учитываем ежемесячные расходы на нее, но не считаем долгом будущие 10лет платежей. Это уже напоминает ипотеку, а не аренду ⚡️Риски Нет даже инфляционного роста: абсолютно тухлая динамика продаж, Нулевая чистая прибыль по РСБУ, и регулярные убытки в МСФО за счет аренды Большой долг: денежного потока хватает в лучшем случае на обслуживание 🐾Мнение Окей – затухающий нерастущий бизнес с уставшим менеджментом (ни дискаунтеры, ни доставка не смогли задрайвить показатели). Денежного потока хватает только на обслуживание долга. О развитии (новые магазины, новые проекты, ребрендинг) не может быть речи. Конкуренты – сильны и с деньгами. Грубо говоря, компания-зомби 🧟 При этом, компании хватает денег на обслуживание кредитов и облигаций. Окей не ввязывается в авантюры и не увеличивает долг. Для кредитора такое поведение при растущей ключевой ставке понятно и комфортно. Облигации с доходностью >30% могут быть интересны для диверсифицированного портфеля. RU000A102BK7 6-летние бонды с доходностью 20% мы бы с удовольствием зашортили, но бонды не шортят 😉 А эти в теории интересные: RU000A105FM7 RU000A106AH6 Как вы оцениваете компанию? 🐾 Кот.Финанс #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

Ловись флоатер большой и маленький🐟 Совсем недавно большинство флоатеров торговалось около номинала: низкая волатильность и высокая доходность. Но всего неделю назад произошел большой обвал именно во флоатерах. «Под раздачу» попал Балтийский лизинг, ВИС Финанс, М.Видео, Система, и многие другие. ✈️Самолет тоже падал, но у него были и другие причины Как итог, много интересных выпусков торгуются ниже номинала и нужно как-то оценить их доходность Момента два: 🔘У всех 🐟флоатеров плавающая ставка. Конкретно в этой подборке все привязаны к 🔧ключевой 🔘Дисконт от номинала к погашению будет сокращаться, что дает возможность заработать и на этом Мы не знаем, как изменится 🔧ключевая ставка, поэтому расчеты делали исходя из текущих 21%. Если ставка будет расти – пропорционально будет расти и доход. Если снижаться – не забываем про дисконт, важность которого только вырастет, ведь дисконт фиксирован Мы добавили 3 столбца: 🔹Купонная доходность. Считается, как размер купона относительно цены. Не забываем, что купив облигацию ниже номинала, купонная доходность выше 🔹Доходность за счет дисконта. Это разница между ценой и номиналом, приведенная к сроку облигации до погашения/оферты 🔹Total Return = купонная доходность с капитализацией ❗️ + доход от дисконта в % годовых Пример: Самолет Р14 RU000A1095L7 . Купонная доходность КС+2,75%. 23,75%, начисляемые на цену 82% от номинала = 29%. Капитализируем с учетом ежемесячного купона ~33% годовых + разница между ценой и номиналом (18%), разнесенная на весь срок (2,7 лет) = 39,8% годовых total return Ключевая ставка (21%) с ежемесячной капитализацией дает 23,8% годовых. Поэтому интересно все, что >25% ❤️Нам нравится комбинация высокого рейтинга (А- и выше), ликвидности, и совокупная доходность выше 29% ❗️(отмечено 👍): RU000A1095L7 RU000A109908 RU000A108GN7 RU000A109SP5 RU000A109TG2 RU000A109KX6 RU000A1090N4 RU000A109HX2 RU000A107HR8 RU000A108777 Не забывайте, что лучший портфель – диверсифицированный портфель. В нем должны быть и валютные инструменты, и фикс, и флоатеры. Не забывайте и про диверсификацию по срокам 🐾 Кот.Финанс #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

❗️Внимание оферта❗️ оферта, которую мы долго ждали Оферта по выпуску СЕГЕЖА ГРУПП-002P-01R RU000A1041B2 Срок подачи: 7-13 ноября (👍Т-Инвестиции принимают до 12 включительно через чат) Ставка после оферты: 9,75% ❗️ Объем выпуска: ₽10 млрд Кредитный рейтинг: ВВ+ (Эксперт) Следующая оферта через 2 года. Чтобы при ставке 9,75% выпуск торговался с доходностью хотя бы 24% на 2 года с полугодовыми купонами - он должен потерять в цене 20%. См скрин👀 Стоит подумать, участвовать в оферте или нет. Мы участвуем. Не ИИР!!! Сегежа SGZH , ждем допэмиссию 🐾 Кот.Финанс #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени