{$SMLT} летом 2022 года акция стоила в районе 50$, сейчас не стоит и 20$. Хотя про проблемы в компании было понятно уже тогда, о них открытым текстом было написано даже в их собственном отчете. Внешние факторы тоже кричали о полном отсутствии перспектив и множестве рисков. Какого чуда все ждали не понятно. Но позитивщики и любители «акций роста» или «хайповых акций» оторваны от реальности. К сожалению, реальности до этого нет дела.

Год назад смотрел отчеты 2 компаний: {$SMLT} и {$HHRU} Сам я не держу российские акции, кому это важно, можете дальше не читать. Для остальных подводим итоги года. Самолет за это время упал на ~20%, все поклонники хайповых акций как всегда на дистанции проигрывают. Льготную ипотеку существенно сократили, сверхприбыли у компании из неоткуда не появились (хотя их многие эксперты предсказывали). Если учесть еще и инфляцию, то самолет сделал своих инвесторов за год беднее на треть. HH по-прежнему находится в отличных рыночных условиях, акции с тех пор выросли примерно в 2 раза. Компания отлично себя чувствует, зарабатывает деньги, отсутствие долгов позволяет спокойно жить в условиях повышенной процентной ставки. Дефициту кадров не видно конца и края, как будет решаться вопрос до сих пор никому не ясно. Существенных конкурентов по-прежнему нет помимо существенно отстающей Авито Работы. Черных лебедей для компании придумать тяжело, а вот новые IT продукты могут стать новыми точками ростами для компании. Какой вывод можно из этого сделать? Даже в непростое время есть сферы, для которых это самое непростое время открывает возможности. HH как раз одна из таких компаний. А застройщики наоборот переживают не лучшие времена, ведь для них важны льготные ставки, импортное оборудование, платежоспособность, ставка ЦБ. И все это лежит на поверхности и доступно простому человеку, достаточно просто трезво смотреть на ситуацию.

{$RU000A106540} выглядит комично, что облиги с доходностью в 28% реагируют падением на возможное изменение КС.

{$SMLT} акции падают, что происходит? Ключевая ставка поднята на 3.5 пункта, для самолета это значит дополнительные расходы на обслуживание долга на примерно 6.8млрд рублей в год. Ставку в этом году уже повышали на 1 пункт, что добавило к расходам еще 1.9млрд рублей/год. Напомню, байбэк они запланировали на 10млрд, а в том году заработали 15млрд. То есть обслуживание долга для них становится существенной статьей расходов. Продажи в ипотеку на 90% осуществляются по льготным ипотекам, поэтому с этой стороны существенных изменений не предвидится. Также в России растет количество нераспроданной недвижимости, при этом построенная квартира записывается в отчетности девелоперов в доход, хотя деньги с продажи будут получены непонятно когда. Сам самолет писал про рост нераспроданной недвижимости среди своих объектов, то есть проблема касается и их. Оценить ее в деньгах сложно, но потенциально это огромная дыра. Если подытожить, то для компании внешние факторы сегодня крайне отрицательные.

{$HHRU} писал про акцию месяц назад, действительно хорошая компания в благоприятных для себя рыночных условиях, дефицит кадров позитивно влияет на показатели. Смотрю теперь каналы друг у друга переписывают позитив про кадровый голод, хотя уже все HR трубят про это еще с весны, если не раньше. По сути инфоповод пришел с сильным запаздыванием, когда акции уже поднялись в цене. Хот информация была на поверхности все это время. Что касается перспектив, то голод будет сохраняться, но, думаю, рынок к этому так или иначе адаптируется, всплеск доходов компании устаканится. Тем не менее hh все еще имеет хороший запас средств и отличные перспективы, в горизонте 3-5 лет выглядит как весьма перспективная компания.

{$SMLT} Ключевая ставка повышена на 1%, что это значит для Самолета? На самом деле ничего страшного 🙈 ипотеки они выдают по большей части льготные, на них КС не влияет. Часть ипотечных программ они могут софинансировать и здесь, конечно, маржинальность упадет. Но это не фатально Также нужно отметить, что 191 (138 из них долгосрочные кредиты) млрд рублей, взятых в кредит Самолетом под плавающую ставку, станут обходиться на ~1.9млрд. рублей/год дороже. Много это или мало? Для сравнения компания планирует байбэк в этом году на 5млрд. рублей, а за 2022 год прибыль компании составила (точнее числится) в районе 15 млрд. То есть это ощутимая сумма (пусть мне даст 1.9млрд. рублей тот, кто считает иначе) в том числе для Самолета, но едва ли она существенно поменяет ситуацию в компании.

{$SMLT} Почему необходимо покупать Самолет (нет) Вижу позитив вокруг компании, иногда даже он подкрепляется какими-то большими цифрами, вырваными из контекста. Давайте разберем наиболее популярные тезисы. 1. Крупный земельный фонд В презентации он оценен компанией в 650 млрд рублей, в их собственном отчете в 100-120 млрд, аренда и собственность расраспределены примерно поровну, если смотреть в деньгах. Капитализация у компании 200 млрд, долг 240 млрд. То есть их земельный фонд не несет в себе ничего выдающегося, если смотреть на него в цифрах. 2. В отличии от всех других застройщиков Самолет показывает рост! Верно. Но рост не равно перспективы и прибыли. Условно вы можете работать в ноль или даже показывать всеми любимый отрицательный рост и за счет этого активно расти. Но самолет же показывает прибыль! Об этом в пункте 3. И второй момент: а вы не задумывались, почему другие падают и что из этого следует? Не забегаем вперед, об этом поговорим в п.4. 3. Прибыль компании по итогам 2022 года выросла в 3 раза! (Ну тут уж точно иксы неизбежны) При этом долговая нагрузка выросла в 2.4 раза, а большая часть выручки обеспечена незавершенным строительством. То есть компания записала себе в выручку средства, которые фактически не получила. А получит она эти деньги только тогда, когда достроит недвижимость. Такова методология учета выручки у застройщиков 🙈 реальное же положение дел оценить крайне трудно и оно может существенно отличаться. За это время цены на недвижимость выросли, а они получат прибыль во многом еще по старым ценам. А то что доллар вырос (а мы же понимаем, что их затратная часть существенно зависит от доллара) и реальная инфляция наверняка выше тех ставок дисконтирования, которые использовались при расчетах стоимости жилья, может также негативно повлиять на итоговую прибыль. Все это не фатально, но и не те условия, при которых компания может рассчитывать на сверхприбыль. 4. Жилье нужно всем и всегда, жилье это стабильная сфера. Стоимость и спрос на недвижимость зависят от многих факторов: ключевая ставка, платежеспособность населения и т.д. Этот пазл состоит из множества деталей. И, полагаю, все мы понимаем, что сейчас не самые лучшие условия для рынка недвижимости. При этом в п2 мы уже затронули падение у других застройщиков, что говорит о кризисе сферы. Да даже сам Самолет пишет о возросшем количестве нераспроданного жилья, о возросших ставках, о том что в 2023 они не ожидают роста стоимости квадрата. И да, даже на падающем рынке можно расти. Но такой рост обходится дорого, а зачастую ОЧЕНЬ дорого. Продать что-то на рынке, где предложение значительно превышает спрос, становится дорого и даже самые крупные игроки вроде ПИК не выдерживают натиск рынка. Во сколько же Самолету обходится этот рост и как это скажется на его будущем остаётся загадкой. 5. Но акции же растут!!! Цена на акции ни что иное как баланс спроса и предложение. Сегодня их акции хайпуют и пользуются спросом. На чем хайп? На популизме. Видно, что загон идет просто колоссальный. То есть речь не идет про успехи компании, это вообще не нужно для роста. Но цена акции в долгосрочной перспективе всегда будет стремиться к Справедливой цене и краткосрочный рост это всего лишь краткосрочный рост.

{$SMLT} смотрим вместе отчет Самолета 🙈 Застройщики это максимально непонятный сегмент с точки зрения отчетности, поэтому никто ничего не понимает (и в зависимости от методик нарисовать можно чего угодно на самом деле в отчетности). Давайте попытаемся разобраться. Начнём с тезисов с презентации 2023 года. «В отчетном году доля сделок с участием ипотеки достигла 82%, при этом около 90% клиентов, бравших ипотечные кредиты, использовали различные формы государственной поддержки (льготная ипотека, семейная ипотека, ипотека для ИТ-специалистов). «Самолет» также предлагал дополнительное субсидирование ипотечной ставки, что позволило увеличить доступность жилья для наших клиентов.». То что сладких ипотек уже нет говорит о предстоящих проблемах. Они сами рисуют ставку по ИЖК на уровнях 7.2% в 2022 и прогнозируют 9.9% в 2023. В этом же отчеты пишут про падение платежеспособности население. Где-то рядом говорят о том, что доля нераспроданный недвижимости заметно выросла. Спасибо за честность 🙂 Мое любимое из презы: «При этом Компании удалось значительно снизить долговую нагрузку, несмотря на удвоение масштабов бизнеса: по итогам года соотношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA снизилось до уровня 1,61x.» если что долг в 2021 году составил 133 млрд, в 2022 году 282 млрд. Дальше можно в общем не читать 😂 Из понятных обывателю цифр можно в голове держать 200 млрд Капа и чистую прибыль в 15 млрд в, возможно лучшем для компании, 2022 году. Заработали целых 7.5% в рублях. Но и там все непросто ☝️ А дальше появляются самые никому непонятные цифры: Выручка от реализации недвижимости, признаваемая в течение времени за 2022 год составила 163 млрд рублей из 172 млрд общей выручки. То есть это как-то посчитанная выручка, а не фактически полученные деньги. Прозрачность этой суммы нулевая, посчитать ее можно разными методологиями и получить абсолютно разные значения. Считается примерно так: Построил ты 2 этажа из 20, квартиры с этих 2 этажей записал в выручку. Продал ты их или нет, когда получишь деньги и т.д. вообще не имеет значение, цифра в отчете красивая и ладно. В любом случае это отчасти шкура неубитого медведя, которую компания уже заработала на бумаге и мы должны принять это за веру. Земельный фонд в презентации оценен в 650 млрд рублей, хотя в отчете активы суммарные 409 млрд 🤷‍♂️ это с незавершенным строительством. За землей немного больше 100 млрд. Если что долги у компании по меньшей мере 280 млрд. Что понятно точно: инфа у них разная от материала к материалу, рисуют что хотят как хотят, все равно никто не вникает. Главное чтобы складно и красиво 😀 на деле какого-то супер выгодного предложения не прослеживается, потенциальных иксов на росте акции тоже не видно нигде в цифрах. А будущее тоже выглядит туманно. Но хайпуют ребята будь здоров, мое почтение 😀

{$HHR} Давайте посмотрим на плюсы и минусы охотника за головами. Плюсы: 1. Доминирующая и стабильная позиция на рынке. Есть где-то вдалеке Авито.Работа и еще намного дальше все остальные. Тарифы диктуют как хотят, практически как монополисты. 2. Доход в 2022 году вырос до 18 млрд (+13%). Это на секунду около 50% от всего рынка HR. При Капе в районе сотки очень даже здорово. 3. Никаких проблем с импортозамещением и прочим, для них этого наоборот позитив. 4. Внешние факторы благоприятные: в стране кадровый голод -> растут бюджеты на рекрутмент. Также компании обеспокоены удержанием -> поэтому инвестиции в HRM системы выглядят еще перспективнее. 5. Инвестируют в HR продукты, а это растущий рынок в РФ, в том числе на фоне импортозамещения. Минусы: 1. Не сказать что компания стоит сегодня дешево. P/E что-то около 17, но опять же это вообще не показатель для компании, так как цели показать прибыль не видно. У компании открылось окно возможности и они активно эти пользуются, инвестирую средства. 2. Прибыль в 2022 год к году упала с 5.5млрд до 3.7млрд. В общем ничего криминального, я бы на это вообще не смотрел. Компания развивается, поэтому прибыль для них не главный показатель. Они прирастают активами, а значит бизнес будет расти. Так что компания выглядит очень даже привлекательно в цифрах, это вам не {$SMLT} без фундамента с непонятными перспективами

{$SMLT} заранее извиняюсь перед всеми, кому омрачу веселье 🙈 Ситуация в самолете сегодня очень похожа на рост ozon: поводов для роста особо нет (кроме великого байбека на ~5% капы, что на самом деле весьма немало). Но растет и все счастливо вкладывают. Только фундамента нет, а внешние факторы ухудшаются. Если что: Мы большие – не аргумент. Жилье всегда нужно – тоже. Смотрите на вещи трезво, ребята на хайпе. Фишка в чистом виде казино. Кто не в курсе, озон потом свернулся в 4.5 раза, хоть потом и прилично откатился, но по-прежнему в минусе от IPO. Потому что цена будет стремиться к справедливой на долгой дистанции, а остальное это уже краткосрочные пертурбации.

Вот уже лет 7 как валяется у меня дома бутылка водки. Чтобы ей не было одиноко докупил я в 2021 году белуги. На сегодня {$BELU} единствая фишка, которая осталась у меня после закрытия портфеля. Уже +60% + дивы раз 5 получал. Так что если нефть и черное золото, то водка белое 😂

{$USDRUB} В общем очень ожидаемо было движение доллара: сначала резкий рост на панике год назад, затем стабилизация, сейчас плавно возвращают на реальные значения. Стабилизация в район 50 оказалась сюрпризом, но с другой стороны это была уникальная возможность для тех, кто трезво смотрит на жизнь. Решение брать доллар до 60 было верным и это главное. Честно, думал что 70+ достигнем еще в сентябре. Но сути дела не меняет. Что касается будущего, то будет напрямую зависеть от ситуации в мире. Но существенного укрепления уже не ожидаю: либо будем падать дальше, либо застрянем в боковике. Фьючерсы скорее за боковик либо незначительное падение, пока что этот сценарий действительно выглядит наиболее реалистичным.

{$SMLT} загоны в эту фишку продолжаются. Только цифры подавляющее большинство загонщиков не постит, все в стиле «перспективная компания, доходы огромные и лучше нет на свете». На деле сотни тысяч людей уехали из страны и многие из них продают жилье, ипотеки подорожали, доходы стремительно падают. Про инвест. привлекательность сами понимаете, люди активно скупают недвижимость заграницей сейчас, в России желающих взять жилья «про запас» с каждым днем больше не становится. Цены на жилье в России уже не растут, а местами падают. То есть уходим в рецессию полным ходом, в том числе и на рынке недвижимости. Дивы у столько перспективной компанией с ожидаемой ценой акции в 10000 рублей (чего сразу не 100к никто не говорит) – 40 рублей, то есть условно 0. Отчетность никто толком их не понимает, потому что это застройщик и мало кто может ее внятно растолковать. Да никто и не пытается толком, загонять можно и просто громкими заявлениями.

{$SPBE} компания стала стоить свою справедливую цену, но все ещё не учитывает последние события, в которых настрой инвестировать у физиков испаряется: у многих инвестиции частично или полностью заморожены, активы держать стало опасно, особенно валютные. А многие и вовсе всеми силами выводят накопления за пределы страны. Так что ближайшее будущее мне видится несладким для биржи Единственный позитив – ограничения валюты могут привести к вынужденной покупке акций населением. Но насколько сильно это спасёт ситуацию сейчас не ясно

{$SMLT} {$PIKK} опять загоняют в самолёт и других застройщиков во всех ТГ каналах. При этом заходить в застройщиков сегодня – самоубийство: 1. Спад продаж недвижимости уже есть, вторичка не продаётся либо с большим дисконтом. 2. Рынок уходит в рецессию. Застройщики не роняют цены прямо, а улучшают условия ипотек за свой счёт (соотвественно их маржинальность падает), чтобы сохранить видимость того, что на рынке все ок. Застройщикам уже непросто, ближайшие годы будет тяжело, акции будут сворачиваться. Все эти загоны это просто загоны, оторванные от реальности

{$SiZ2} {$USDRUB} взял пару фъючей до конца года, планирую увеличить их долю в портфеле. На мой взгляд это хоть и рисковая инвестиция, но вполне оправданная в текущей ситуации. Текущий курс не учитывает ни инфляцию, ни санкции. Также сократился спрос на валюту за счёт сокращения импорта, но импортные товары нужны и текущие запасы товаров кончатся скорее рано, чем поздно. А значит их поставки будут возобновляться, а с ними вернётся и спрос на валюту.

{$KHC} писал про перспективы этой акции ещё при стоимости ниже 36$. С тех пор компания хорошо выросла. Для моего портфеля это 32$ дивов и +116$ роста. Естественно, на рост акции сказался рост цен на продовольствие и ожидания по инфляции. Тем не менее дивиденды на текущий момент ~3.7% годовых, то есть апсайд еще по меньшей мере около 20%.

{$SPBE} если вы думаете, брать ли компанию, то она по сей день стоит крайне дорого. При прибыли 3.3 млрд за 2021 ее реальная цена видится мне в районе 30млрд, то есть вдвое меньше. А покажет ли она хоть какую-то прибыль в 2022 году вообще остаётся под большим вопросом.

{$RIVN} фиксил убыток в 180$ по этой акции, на сегодня бы пришлось фиксить уже 280$. Посмотрите на Николу и прочие – такие акции умеют сворачиваться и в 10 раз. А есть и примеры с делистингом. Хайп на эти фишки прошёл, а только на нем котировки и держались. Кстати если хотите увидеть чистый хайп, то можете посмотреть на котировки типового крипто щиткоина. Более менее крутые делают 2-3 волны роста и после уходят условно в ноль, самые щитовые просто камнем идут вниз. Это фактически стандартное движение без фундамента.

Пока что сижу наблюдаю, в рублевых активах у меня менее 5% портфеля. Но рублевые позиции планирую набирать, в первую очередь {$SBER}, {$AFKS}, {$YNDX} и {$VKCO}, также сегодня очень привлекательно выглядела {$BANEP} по 340 рублей, но взять не успел.

{$FB} постепенно начал заходить в эту акцию. Взял буквально пару штук, буду добирать в случае падения ближе к 200$ Набирать планирую не более 3-5% от портфеля

{$SPBE} писал в Тинькофф заявку о том, что показатели компании отображаются неверно: капа была указана на уровне 1.5 млрд ₽. В итоге получил ответ, что все исправлено, что в общем-то и вправду было сделано. Большое спасибо специалистам Тинькофф! И самое главное – теперь все пульсята видят реальные показатели, в том числе P/E в районе 33, что для российской акции весьма много.

{$BMW@DE} {$VOW3@DE} довольно давно данные акции входят в состав моего портфеля. Обе компании имеют существенные наработки в производстве электромобилей, обладают существенными ресурсами и большим количеством дилерских центров, за счёт чего могут легко конкурировать на этом рынке. И главное – они имеют богатый опыт в построении автомобилей. А значит у них будет меньше эргономических просчетов, лучше будут налажены поставки запасных частей, у них есть производства для довольно быстрого масштабирования. Что также немаловажно – они имеют большое количество лояльных клиентов, которые с радостью пересядут на электромобиль той же марки.

{$RIVN} избавился от акции в своём портфеле, зафиксировал убыток в 165$. От подобных фишек планирую со временем избавиться полностью в своем портфеле, так как даже позиции в 0.5-1% суммарно существенно влияют на конечные показатели портфеля.

{$OZON} облигации озона в $ дают 9.2% годовых, облигация номиналом 200к$ до февраля 2026 года стоит немного больше 151к$. Если это не повод усомниться в финансовой стабильности компании, то я не знаю что для вас может стать таким поводом. Пояснение: рынок оценивает компанию как крайне рисковую инвестицию, нет уверенности в том, что компания останется платежеспособной на горизонте 4 лет.

{$TAL} можно много писать про заговоры и масонов, про вмешательство политики и т.д. По факту же мы видим компанию с квартальным доходом, сопоставимым с капитализацией компании. При этом доходы растут, а вся прибыль уходит на рост. С этой точки зрения компания выглядит очень даже хорошо. При этом остаётся по меньшей мере 2 риска: - регуляторный: здесь все понятно; - нас просто вводят в заблуждение красивыми цифрами. Для китайского рынка рисовать отчетность считается вполне нормальной историей, поэтому растущий показатель выручки вполне реально может расти только на бумаге. Так что по факту в этой фишке есть большой риск с большим потенциалом. У меня в портфеле она лежит в -75%, потратил в своё время на нее 0,5% портфеля

{$XOM} приобретал данную акцию по 42.15$ в конце 2020го, на текущий момент с учетом дивидендов она принесла практически +100% дохода в долларах. Возник логичный вопрос: что делать с данной акцией? В итоге принял решение позицию постепенно закрывать и вот почему: – На текущий момент она приносят порядка 4% годовых дивидендами, что не так уж и много для отрасли, что говорит об отсутствии ее недооцененности, а значит и невысоком потенциале ее дальнейшего роста; – нефть на хаях, то есть сейчас мы наблюдаем очень благоприятные рыночные условия для компании, что также могло повлиять на столь высокую оценку компании. В будущем этот же фактор может в том числе и сменить тренд на падающий. Позицию буду закрывать частями, цели поймать самый хай не преследую.

{$SPBE} рассматривал данную фишку для участия в IPO: почитал обзоры, почитал материалы от самой СПб биржи. В итоге отказался. Смутили слишком оптимистичные графики, отображающие перспективы, и слишком высокая оценка с учётом текущего состояния. Отчёт за 2021 не видел, но, полагаю, прибыль там на уровне 2.5-4% от капы. То есть вы покупаете в чистом виде перспективы. При чем крайне оптимистично нарисованные. Что имеем в итоге? А в итоге акция уже упала более чем на 15%. В очередной раз рынок показал, что покупать перспективы на российском рынке неперспективно 🤷‍♂️ Кстати в Тинькофф неверно отображаются финансовые показатели компании, будьте осторожны

{$GOOG} компания анонсировала хорошую отчетность выше ожиданий и сплит, предположительно, в июле текущего года. В итоге ралли по акции может смело продлиться вплоть до конца года. Что касается моей позиции: только вчера успел добрать акцию по 2720$, итого у меня их в портфеле 7 штук. Прибыль (не фиксировал и не собираюсь) по ним за эти сутки составила 2000$. В итоге акцию буду держать этот год точно, возможно в течение года несколько сокращу позицию, так как сейчас Гугл занимает примерно треть моего портфеля.

{$BANEP} как и писал ранее, компания берет на себя обязательства выплачивать в виде дивидендов не менее 25% от чистой прибыли. За первые 3 квартала они заработали порядка 57млрд. Предположим, что в сумме с 4ым кварталом будет порядка 80млрд. При капе в 235 млрд му получим дивы по меньшей мере 8.5%. Но, как и говорил ранее, все это неточно)